策略周报(10.17-10.21）——裸多裸空皆不宜，螺蛳壳里做道场

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策略周报(10.17-10.21）——裸多裸空皆不宜，螺蛳壳里做道场

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：大策略 浏览：17922 回复：0

核心观点

l 技术面：在国庆假期偏暖的宏观消息刺激下，市场情绪面得到改善并带动两市放量反弹，其中沪指累计报收7连阳，但后半周市场量能并未持续放大，指数上行略显疲态，且当前指数已逐步逼近上方年线重要压力位，部分指标处在高位，预计本周市场将维持震荡以修复指标为主。指数上方压力区间：3090-3100，下方支撑区间：3040-3030。

l 宏观面：国外宏观，美国大选第二场电视辩论后，希拉里支持率占优；9月份美联储会议纪要偏鹰派，以及美国就业市场表现稳健，美元加息预期不断强化，美元指数刷新近半年新高。国内宏观，外需疲软叠加去年的高基数效应，9月出口走弱，贸易顺差缩窄，另外，地产持续调控之下，将打压后期地产投资，而PPP第三批示范项目正式出台，规模略超市场预期，后期在包括PPP在内的基建投资仍是稳增长的主要动能。物价方面，PPI超预期转正，为2012年以来首次，主要受供给侧改革深入、企业补库存等因素带动上游大宗原材料价格上行影响，另外，CPI触底回升，主要与蔬菜鲜果等价格上涨有关，而在弱需求环境下，PPI对CPI非食品项的传导将受阻，预计后期CPI难以再创年内新高。货币方面，央行继续采取逆回购+MLF操作维持中性货币政策，上周央行继续回笼资金，主要因国庆后资金面有所改善，但央行继续放弃3个月期的MLF操作，显示出其“控短留长”以达到降杠杆的一贯作风；美元加息预期的强化叠加国内经济下行压力犹存，后期人民币贬值压力不断加大。政策方面，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，债转股细则出台，助力供给侧和国有企业改革。风险方面，国务院发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，金融监管持续加强，而在房地产持续调控下，需对房地产市场保持警惕。

投资建议：当前外围局势难言乐观，国内方面喜忧参半，叠加技术方面上证指数上方逼近年线重压区，量能维持低位，部分技术指标也处在高位，预计本周市场将仍保持震荡，操作上适当把握交易性机会，关注由于PPI转正带来的煤炭、石油化工板块的机会，以及高送转填权、三季报业绩大幅预增等板块的机会。

本周股票池：

高送转填权	溢多利、金科娱乐、雅百特
煤炭	西山煤电、璐安环能
化工	北化股份、鸿达兴业
深港通	广发证券
其他三季报选股	兴业科技、银轮股份、新安股份

1市场回顾1.1国外市场回顾——欧美股市涨跌不一，美元指数创近半年新高而金价则承压，油价延续上升

上周欧美股市涨跌不一，德银事件得到缓和致使德国股指小幅回升，美元加息预期加强美股三大股指小幅回落。9月份美联储会议纪要偏鹰，美元指数刷新半年来高点；而美元指数上升进而压制金价，上周金价继续回落。另外，上周初受到俄罗斯等国表示参与冻产影响，油价刷新近一年来新高，而后半周受到9月份OPEC原油产量升至历史高位以及原油库存上升而出现震荡回落。

1.2 A股市场回顾——强势反弹

受到国庆期间偏暖的宏观消息面、指数技术面上的地量等影响，上周A股市场出现强势反弹，但由于量能未能持续有效放大，后半周维持震荡走势，截止上周五沪指累计报收7连阳。盘面表现上，题材热点频现，且持续性较好，相对国庆前的低迷，国庆后一周市场赚钱效应得到一定改善，债转股、PPP等概念领涨两市，另外，计算机、建筑装饰、次新股等板块同样表现不俗，而受到国庆期间打压的房地产板块、自贸区以及黄金板块表现最弱。

2一周宏观经济点评

2.1国外经济

2.1.1美国总统大选：希拉里支持率占优，但后续选举进程仍存不确定

10月10日上午，希拉里和特朗普展开美国大选第二场电视辩论，辩论过程中涉及特朗普的视频丑闻、希拉里的邮件们、穆斯林以及税收等问题。两场辩论过后，从民调支持率来看，希拉里领先特朗普5%左右，希拉里目前在多数摇摆州民调领先，当选的概率较大。

2.1.2 美国就业市场稳健对年内美联储加息形成支撑

美国10月8日当周首次申请失业救济人数24.6万，预期25.3万，前值由24.9万修正为24.6万。美国10月1日当周续请失业救济人数204.6万，预期205万，前值205.8万。美国上周初请失业金人数录得43年以来低点，并连续第84周在30万人的重要关口之下，持续周期为1970年以来最长。此外，连续申请失业金人数的四周均值下降至207万人，为2000年7月以来最低值。美国的就业市场持续稳健，10月申请失业救济人数下降，10月非农数据可能较好，将对美联储12月份加息形成支撑。

美国就业稳健，9月FOMC会议纪要也倾向于12月加息，以及美联储官员频频表示今年将加息一次，我们维持美联储大概率12月份加息的判断，近期包括中国在内的新兴国家的货币也出现贬值，后续美联储加息带来的人民币资产的风险仍需警惕。

2.2 国内经济 2.2.1 进出口同比纷纷回落，贸易顺差缩窄

13日，海关总署发布9月份进出口数据，数据显示9月出口（按美元计）同比-10%，预期-3.3%，前值-2.8%。进口同比-1.9%，预期0.6%，前值1.5%。9月贸易顺差419.9亿，预期530亿，前值520.5亿。9月进口同比(按人民币计)2.2%，预期5.5%，前值10.8%； 9月出口同比(按人民币计)-5.6%，预期2.5%，前值5.9%。

2.2.2物价：CPI触底回升，PPI超预期转正

14日，统计局公布了9月份的物价水平数据，其中CPI同比1.9%，预期1.6%，前值1.3%；PPI同比0.1%，预期-0.3%，前值-0.8%。

CPI方面，9月份CPI同比环比均回升，环比来看，一方面由于部分地区处于蔬菜的换茬期，同时受到台风等恶劣天气的影响，蔬菜价格环比大涨10.7%，而天气转凉导致部分瓜果逐渐下市，鲜果价格环比上涨5.2%，鲜菜和鲜果价格的上涨合计影响CPI上涨0.33个百分点；另一方面，非食品项中，国内成品油调价导致汽、柴有价格上涨，开学季导致部分学费、教育服务价格上涨，服装换季导致的衣着价格上涨等合计影响CPI上涨0.25个百分点。 同比来看，消费品价格同比由降转涨，其中主要也是受到 鲜菜、鲜果、汽油价格的上涨影响；而飞机票、教育服务价格等导致的服务价格同比涨幅扩大也致使CPI同比上行走扩。

2.2.3 货币：国庆后资金面得到小幅改善，货币维持中性，人民币汇率继续稳中趋贬

公开市场操作：上周央行继续采取逆回购+MLF操作，总共向市场投放约4510亿元流动性，其中逆回购操作为1500亿元，MLF6个月为2170亿元，MLF1年期为840亿元，然上周资金到期（逆回购+MLF）共有8245亿元，因此上周央行通过公开市场共回笼约3735亿元资金。央行上周出现净回笼，并且在后半周放弃了14天和28天逆回购操作，仅采取7天逆回购操作，但是在MLF的操作上继续放弃3个月操作，总体体现出国庆假期后市场资金需求有所减缓，整体资金面有所改善（国庆后一周shibor隔夜、1周纷纷有所回落），但央行继续通过提高短期资金成本以促进金融去杠杆。

人民币汇率：国庆期间人民币汇率离岸市场继续维持稳中趋贬走势，国庆后人民币在岸市场和离岸市场继续走贬，而公布的9月份进出口数据走弱，给后期人民币汇率带来一定的贬值压力，同时叠加美元加息预期的不断强化，人民币贬值压力将进一步加大，但预计央行将继续对人民币汇率采取干预以维持人民币汇率稳中趋贬。

2.3 政策

2.3.1 第三批PPP规模再上台阶，项目多集中于交通运输及市政工程

10月13日财政部公布第三批PPP合作项目，包括北京市首都地区环线高速公路（通州—大兴段）等516个项目，总投资金额11,708亿元。此外，在公布第三批PPP项目之前，财政部网站披露了《关于在公共服务领域深入推进政府和社会资本合作工作的通知》，《通知》提出，在垃圾处理、污水处理这些公共服务领域，由于项目一般具有现金流，市场化程度较高，PPP模式运用较为广泛，因此各地新建垃圾处理、污水处理的项目要“强制”应用PPP模式。

2.3.2企业降杠杆债转股迎来风口，关注AMC、国企改革

10月10日国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，以市场化、法治化方式，积极稳妥降低企业杠杆率，是供给侧结构性改革的重要任务，可有效防范和化解债务风险，助推国有企业改革深化，助推经济转型升级和优化布局，为经济长期持续健康发展夯实基础。有序开展市场化银行债权转股权，帮助发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业渡过难关。严禁将“僵尸”企业、失信企业和不符合国家产业政策的企业作为债转股的对象。

2.4风险2.4.1 互联网金融风险减小

10月13日国务院正式发布了《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，要求集中整治P2P网贷、股权众筹、互联网保险等领域，明年3月底前完成互联网金融风险专项整治工作。其中，P2P平台不得设立资金池，不得发放贷款，不得非法集资；股权众筹平台不得“明股实债”或变相乱集资。互联网企业未取得相关金融业务资质不得依托互联网开展相应业务；未经相关部门批准，不得将私募发行的多类金融产品通过打包、拆分等形式向公众销售；金融机构不得依托互联网通过各类资产管理产品嵌套开展资产管理业务、规避监管要求。 同日央行等17部委发布《通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务风险专项整治工作实施方案》。方案表示，集中整治具有资产管理相关业务资质，但开展业务不规范的各类互联网企业；跨界开展资产管理等金融业务的各类互联网企业；具有多项金融业务资质，综合经营特征明显的互联网企业。

整治工作主要是针对P2P、股权众筹、互联网保险、第三方支付、通过互联网开展资产管理及跨界从事金融业务、互联网金融领域的广告等风险隐患较高的领域。互联网金融领域已经开始清理整顿，11月底完成，有效降低了互联网金融风险，促进互联网金融健康可持续发展。

2.4.2房地产持续调控

深圳市市场和质量监管委在全市范围内开展房地产行业违法专项整治统一执法行动，共派出12个检查组，分别对位于深圳10个辖区的20个在售楼盘进行突击检查，发现部分楼盘存在虚假宣传、不正当竞争、价格违法的违法行为，目前已立案处理。有媒体报道央行12日召集10多家银行传达房地产调控精神。同日，上海银监局召开会议向辖内银行提示房地产信贷风险。据了解，有银行已向业务条线传达了央行会议精神，但仍未传达至支行层面。上海银监局则证实该局12日确实召开了上述会议，此次会议再度强调要严格执行“3·25”房贷新政。此前，"沪六条"就明确严查土地款融资，将开展土地交易资金监管工作。接近监管人士表示，目前相关核查正在进行中，结果或将在近期公布。住建部发文要求各地借鉴杭州、深圳市的做法，进一步加大房地产市场整顿规范力度，依法查处散布谣言、恶意宣传炒作，严重扰乱市场秩序的行为，保护购房人合法权益，促进房地产市场平稳健康发展。

从8月开始房地产市场开始调控，到国庆节调控力度加大，现在住建部要求进一步加大房地产市场整顿规范力度。一系列房地产收紧措施有利于房价趋稳，降低房地产风险。

2.4.3周解禁——解禁压力减缓，但需警惕解禁压力较大的个股

根据wind数据显示，按照上一交易日收盘价计算，本周解禁市值合计约为67.59亿元，解禁压力进一步下降，达到近两个月最低水平。从解禁明细情况来看，本周中小创解禁市值约为34.62亿元，上海市场解禁市值约为22.48亿元；从解禁类型来看，本周解禁市值中约55.73亿元为定增解禁，占总解禁市值的82%；而从个股来看，解禁压力靠前的个股依次为上海新阳、龙星化工、莱美药业和南天信息。

3投资策略3.1市场展望——裸多裸空均不宜，螺蛳壳里做道场

由于节前量能极度萎缩，国庆期间消息面整体中性偏暖等原因，节后情绪面有所提振，周初指数强势反弹并伴随着量能的小幅放大。但由于量能的放大未能持续，后半周尽管指数勉强收阳，当上涨疲态尽显。从板块表现上看，受政策驱动的债转股、PPP板块领涨，风险偏好提升时次新板块整体表现不俗，而受国家限购政策压制的房地产板块以及美联储加息预期增强而受抛售的黄金板块跌幅靠前。

3.2技术分析——上方年线逼近，上涨乏力指数仍将震荡

上周在节后市场情绪面有所提振时指数出现小幅反弹走出五连阳，但量能在周初小幅放大后并未能持续，指数上行已显疲态，且当前指数已逐步逼近上方年线重要压力位，部分指标处在高位，预计本周指数将逐步震荡以修复指标。指数上方压力区间：3090-3100，下方支撑区间：3030-3040。

3.3主题机会揭示

时间	事件	板块
2016/10/18	AI WORLD 2016世界人工智能大会	人工智能
2016/10/19	三季度GDP数据公布
	成品油调价
	2016中国光伏大会暨展览会	光伏概念
	2016国际冬季运动(北京)博览会
2016/10/20	2016中国移动支付安全大会	移动支付
	2016中国计算机大会（CNCC）	计算机设备  计算机应用
2016/10/21	70个大中城市住宅销售价格月度报告公布
	第三届大数据技术与产业应用会议	大数据
	2016世界机器人大会	机器人
2016/10/23	2016第120届中国进出口商品交易会	贸易

3.3.1深港通开通在即，关注四主线投资机会

核心观点：

首先，深港通正式启动已步入了“万事俱备，只欠东风”时间窗口，成为四季度最为确定的主题之一。适时启动“深港通”为今年政府工作报告的重点内容。且高层在公开市场上曾多次表态将在今年开通深港通。6月6日，深交所新一代交易系统上线，“深港通”将由该系统承载，标志着交易所正从技术层面备战深港通。9月21日，根据《深港通工作大致时间表》相关安排，香港联交所及香港结算将于10月至11月举行一次连接测试及两次市场演习，分别为10月22至23日进行连接测试安排；10月29日至30日和11月5日至6日进行的第一场和第二场市场演习将进行仿真交易、仿真结算及交收活动测试。

其次，以沪港通开通以来的市场表现比照深港通，我们认为可能为深成指带来750亿－1500亿元左右的增量资金。

最后，深港通有望助力A 股市场接轨国际。

催化剂：

随着深港通开放时间节点的临近，我们认为接下来有以下催化剂：深港通测试时间节点（10月22日——11月5日）——深港通开通时间节点的正式公布（11月底）——深港通正式实施（12月至明年年初）

选股思路：

对于深港通下的的投资思路可以关注以下主线：

第一，随着深港通预期升温，导致成交量增大，利好两地券商个股；关注广发证券、西部证券、第一创业等。

第二，具有稀缺或成长的中小型个股；如：泸州老窖等个股。

第三，AH折价股；第四，优质大中型股份，如腾讯、中移动、吉利汽车等；

第四，50亿市值边缘小型指数成分股，强大的做市值意愿有望推动“力争留位”的边缘港股通个股股价向好。

风险提示：

深圳本地个股估值相对较高；

大盘出现系统性风险；

3.3.2 A股业绩整体平淡，关注三季报结构性机会

2016年中报A股市场整体呈小幅回落，全部A股净利润同比下滑1.82%，而剔除了金融后A股整体的净利润同比小幅增长6.14%。从沪深各市场看，上证A股中报净利同比下滑3.63%，增速首次转负，中小板净利同比增速为18.57%，大幅低于前值37.67%，而创业板指净利润同比增长50.86%，较去年的41.8%呈进一步上升的趋势。

3.3.3次新股——四季度年报行情开启之矛

一、核心逻辑：

1、高送转一般都是发生在成长型企业，高送转向市场传递了公司未来业绩将保持高增长的积极信号。公司一方面想通过分红稳定股东的持股意愿，一方面又不想分红影响企业的现金流和成长性，那么企业通过高送转进行扩充股本，而市场对企业扩充股本解读为公司有扩张需求，那么将提升市场参与该股的情绪，在业绩高成长预期下实现抢权或填权行情。

[size=10.5000pt]2、次新股成为年报高送转高发区。一方面，次新股具有相对较高的每股未分配利润、每股资本公积金本身具备高送转的潜在；另一方面，由于次新股本身具有较高的估值，个股股价普遍较高，为了盘活个股流动性需求一般都有进行拆股需求。另外，由于次新股中新上市公司很多都是创新型上市公司，公司扩大发展规模的预期相对较强，所以次新股将成为高送转高发区。

[size=10.5000pt]3、十月第一批新股如期发行，募资规模阶段性放缓，好于预期。上周周五，证监会如期批准年内第16批新股发行，为本月内第1批新股发行，募资规模好于市场预期；本次筹资总额近73亿元，处于8月份以来较低水平（上一批募资近155亿），募资规模阶段性放缓。短期随着募集规模趋于稳定和市场对解禁规模的减少对次新股的估值具有一定的提振作用，有利于10月份次新股行情的展开。

二、数据验证

次新股板块是“高送转”发生概率最大的板块。通过统计2015年年报各板块送至数目看，主板、中小板、创业板、次新股送转数目分别为：88、117、107、81个；从送转概率上看，主板、中小板、创业板、次新股依次为：7.82%、14.82%、19.96%、36.32%。显然表明次新股为高送转发生概率最高的板块。

次新股板块作为作为高成长+高股价的代表，本身市值不大，股价相对较高，个股扩充股本需求较大。

十月第一批新股如期发行，募资规模阶段性放缓，好于预期。

三、次新股筛选标准

公司符合高送转基本指标：第一，高送转基本特征；高每股资本公积金、高未分配利润、高股价、业绩高增长、低股本等；第二，公司有较强的股价诉求；如年末公司出现大幅解禁（员工持股解禁、大股东解禁、董监高解禁、定增解禁）、公司定增出现倒挂等

四、风险点

大盘非理性下跌；

新股发行速度加快，次新股出现估值下杀；

3.3.4高送转填权——把握脉冲性机会

从目前主流行情看，市场主线不明确更多是板块之间的轮动性机会，那么随着高送转题材的不断炒作，后续可关注一些低位滞涨高送转前期活跃标的。

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