策略周报：控制仓位胜于行业腾挪

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策略周报：控制仓位胜于行业腾挪

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：takeshi0218 浏览：1176 回复：0

        新浪财经客户端：中国式股市改革蓝图清晰 脱困关键是投资者点赞

　　海通证券


　　·风停时刻，美股科技股接受业绩与联储检验


　　3月19日FOMC会议美联储主席耶伦升息可能提前的表述使得美国联邦基金利率期货隐含利率预期在3月最后两周中显著上行，此前被联储偏向宽松的前瞻指引牢牢锚住的短端利率出现上行预期，这将对美国乃至全球金融市场造成类似2013年5月新兴市场风暴般的冲击，新兴市场资产、成长股等流动性敏感资产将承受较大下行压力。除了联储提前升息预期带来的压力之外，部分美股科技板块在3月还承受了年报不及预期的压力，尤其是生物科技板块。纳斯达克[微博]综合指数成分股中石油及天然气、基础材料、工业、消费产品、医疗保健、消费服务板块2013 年整体营收与盈利显著不及预期，其中医疗保健行业整体亏损1910亿美元，严重低于预期的整体盈利187.4亿美元。纳斯达克综合指数成分股营收和盈利相对标普500指数成分股的情况相差较多，美国科技成长股相对大盘股面临较大的回调压力。美股的风格切换可能会影响全球股市的情绪面，给全球科技股带来调整压力。


　　·国内创业板同样面临“供给提速与业绩”的双重考验，关注新股发行提速仍是第一要务


　　经济转型期传统产业和新兴产业此消彼长的过程使得A股的风格难以出现根本性的切换，但短期内创业板仍然与美股科技股一样面临考验。一方面，虽然并没有升息预期带来的流动性压力，但IPO 的重启将吸取二级市场资金，在存量资金博弈的环境下同样考验市场。证监会[微博]此前表示建议企业合理把握申报时间，鼓励企业通过新三板、境外上市等其他方式融资发展，部分人士将其解读为新股供给可能有所下降。但目前企业排队积压现象已极为严重，证监会[微博]这一表态实际意味着当前在审的近700家企业将在未来一年左右的时间内完成审核，因此未来新股发行将明显提速。另一方面，一季报的即将披露也将检验公司的成长性。目前披露一季报业绩预告的创业板公司已有193家，按均值估测利润同比增速约为33.57%，但分化仍然明显，44家公司业绩下滑。我们一直认为不能将创业板简单等同于成长股，在供给压力日渐增强的环境下未来创业板将依据业绩可兑现度出现明显分化。


　　·政府短期难有明确的传统稳增长措施出台，京津冀一体化非一日之功


　　由于近期经济出现下行，部分投资者寄希望于政府出台―放松货币，加大财政支出，放松地产调控‖等传统的稳增长措施来刺激经济。从近期一系列政策来看，习李政府政策上的倾向清晰地指向了―市场化‖的方向。抛弃―唯GDP 论‖式―稳增长‖，转向更市场化的―稳增长‖政策，应该是本届习李政府的主导思想。因此我们认为目前还看不到政府采用过去的刺激需求政策来稳增长的迹象。市场近期较为关注京津冀一体化概念，我们认为基础设施互联互通，产业对接互补、生态环境共建共保和公共服务均等化是京津冀协同发展的重点，但首都功能疏解亦不能借助行政强制，如何建立可以进行顶层设计和具有执行力的协调机制也是能否顺利推进的关键。整体而言京津冀协同发展非一日之功。不能对短期相关公司股价有过高期待。


　　·策略选择：控制仓位仍是首选，行业配臵腾挪价值有限，“以静制动”继续关注IPO 提速和“稳增长”政策取向


　　近期市场表现基本符合我们前期―鸡肋行情的判断，市场缺乏明确的能够带来绝对收益的投资方向。稳增长仍停留在市场部分投资者的一厢情愿上，追逐金融地产或有相对收益，但难以保证绝对收益，控制仓位仍是首选，配臵腾挪价值有限。在IPO提速预期及存量资金格局下，追逐主题投资亦难给投资者带来绝对收益。创业板同样面临―供给提速与业绩‖的双重考验，不能轻言抄底。建议―以静制动继续关注IPO 提速和―稳增长‖政策取向。