13日重要财经解读汇总
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：高崎
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下调存款准备金率虽呼声渐起 但时机尚未成熟
央行10日发布的月度统计报告显示，2月份人民币贷款增加6445亿元。这一数据低于此前市场预期，WIND统计的21家机构2月份人民币贷款预期平均值为7215亿元。机构判断，当前通胀压力不大，调控重点在于平衡稳增长和防风险。为在短期内保持经济在合理区间运行及保持利率市场稳定，缓解银行流动性压力，央行有可能小幅下调存款准备金率。
据路透中文网引述消息人士报道称，如果经济成长进一步放缓，中国央行将采取2012年以来最强有力的行动，通过调降银行存款准备金比率来放松货币政策。
这些消息人士称，如果中国经济增速降至7.5%之下，滑向7.0%，央行将调降银行的存款准备金比率，并且央行将继续执行现有的货币市场操作和通过国有银行进行的汇市干预。交易商称，这些举措已经使货币市场状况放松。
降低准备金比率除了为逐步放缓的经济提供支撑外，还将有助于缓解央行即将进行的金融改革给经济带来的冲击。市场广泛预计，央行将在年内开始推行金融改革，其中包括放大人民币交易区间，给银行更大的自由度自行决定存款利率。
不过，有分析人士指出，考虑到当前经济形势还不需要大规模刺激、人民币汇率不会阶段性贬值及防范风险的需要，下调存款准备金率的时机并不成熟。
中证报分析指出，首先，经济增速是否会跌破政府管理的“下限”还需观察。2014年政府工作报告提出，“过去一年政府工作中行之有效的思路和做法，要在今后的实践中继续坚持、不断探索与完善。”这意味着，今年仍会按照大致相同的方式来进行宏观调控操作：只要GDP同比增速不跌破下限，就“不采取短期刺激措施，不扩大赤字，不超发货币，而是增加有效供给，释放潜在需求”。而且，今年GDP同比增速设定为7.5%左右，经济增速在7%-7.5%都是可以接受的。
从实际经济运行看，近年来，我国经济增长速度呈现季节性规律。一季度经济增速无论同比还是环比通常都会回落，二季度经济开始企稳，下半年步入上升通道。今年两会结束后，将有多项改革政策陆续出台，减少和取消行政审批、打破垄断等措施将激发民营经济和市场活力，投资仍将在经济增长中发挥关键作用。收入分配改革和社会保障完善有利于民众消费增加。宏观经济的平稳运行也有助于解决当前企业和地方债务问题，避免出现局部性债务危机。
其次，人民币是否会出现趋势性贬值引发资本大规模外流？2月份人民币出现了连续下跌的贬值走势，但从全年看，趋势性贬值或是小概率事件，人民币走势可能“前低后高”。
一方面，改革将为中国经济注入新的动力。另一方面，去年以来，美国经济逐步向好，美联储已启动QE退出，但采取加息措施还为时尚远，同时欧洲和日本央行还将继续扩大量化宽松政策，因此国际资本向发达国家回流的力度不会太大，除了一些结构脆弱的新兴市场国家可能会遭遇资本流出外，中国仍将是国际资本看好的经济体。此外，发达国家经济转好会促进国际贸易增长，我国出口会受益。今年我国国际收支将继续保持双顺差局面，这是人民币汇率保持稳定的基本因素。
此外，继续依靠“印钞票”进行经济刺激的边际效应递减，但后遗症越发明显，使得宏观调控在松货币上的态度日益谨慎。政府工作报告提到，“经济稳中向好基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强。财政、金融等领域仍存在一些风险隐患，部分行业产能严重过剩，宏观调控难度增大”，显示当前防范财金领域信用风险大规模爆发、挤出过剩产能的任务艰巨，而下调存款准备金率的实际效果可能适得其反。
目前来看，进行宏观调控促进增长的弹药仍然充足。从央行操作来看，只要停止目前的正回购资金面就可以更宽松，此外还有公开市场的其他工具可以释放流动性。同时，存款准备金率从不用到开始使用，也将释放明确的政策转向信号，不利于进行宏观预期管理。
另一方面，财政政策可以更为积极。政府工作报告指出，去年财政赤字控制在预算范围内。去年前11个月实现5000亿元财政盈余，这意味着去年12月单月赤字高达1.7万亿元，2013年积极财政政策仅仅在12月表现得“特别积极”。根据政府工作报告，今年拟安排财政赤字13500亿元，比上年赤字增加1500亿元，在这一比较宽松的财政安排下，应避免重演去年“钱没花完”、“突击花钱”的现象，而应将积极的财政政策落到实处。
A股或被纳入新兴市场指数 中短期市场情绪有望提振
当地时间11日，摩根士丹利资本国际公司（MSCI）在其官网上表示，已经启动了有关拟将A股纳入MSCI新兴市场指数具体办法和路线图的咨询程序。
MSCI表示，启动咨询程序并非意味着MSCI已经决定将A股纳入旗下新兴市场指数，不过MSCI将在今年6月的年度市场分类审议中作出最终决定。如果最终决定将A股纳入新兴市场指数，那么MSCI有望在2015年5月的半年度指数审议中开始执行。
早在去年6月，MSCI就已经开始评估将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，标志着这一事项迈出了重要一步。摩根士丹利资本国际公司曾在2013年度市场分类评估报告中表示，评估纳入A股主要是基于中国在改革监管以及开放市场方面采取的一系列积极举措。
MSCI指数是全球投资组合经理采用最多的基准指数，目前共计有1.5万亿美元的资金跟踪MSCI新兴市场指数。多家机构预测，如果A股纳入MSCI新兴市场指数，保守估计将注入增量资金2600亿元人民币，最乐观的证券公司更预测达到近万亿人民币，将对A股市场的信心起到较大提振作用。
此外，MSCI中国指数在新兴指数的权重已经从2000年前的7%提升至2012年底的18%。加入A股后，MSCI中国指数在新兴市场指数中的权重将上升至19.9%。
什么是MSCI及MSCI中国指数？
Morgan Stanley Capital International简称MSCI，是一家提供全球指数及相关衍生金融产品标的的国际公司，其推出的MSCI指数广为投资人参考，全球的投资专业人士，包括投资组合经理、经纪交易商、交易所、投资顾问、学者及金融媒体均会使用MSCI指数。MSCI指数是全球投资组合经理中最多采用的投资标的。根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。根据美林/盖洛普调查显示，约三分之二的欧洲大陆基金经理使用MSCI为指数供货商。MSCI指数也作为互惠基金的标的，特许用作评估与指数有关的基金、研究及专有产品。目前全球逾1400名客户使用MSCI作为标的。
MSCI中国指数 MSCI China Index是由摩根斯坦利国际资本公司（MSCI）编制的跟踪中国概念股票表现的指数。
MSCI指数之所以能够获得国际机构法人认同，作为资金配置的参考，主要是基于下列因素：
客观性：MSCI在编制指数时，必须先经由专业人士研究各国的政治经济后，依照科学方法进行编制，而且统一各指数的计算公式，让指数之间可以作长期的绩效比较。
公正性：MSCI在编制指数的过程中，保持高度保密；在以后的追踪上，保持高度严谨；在变更计算公式时，保持高度中立，避免资金大量流入该地市场，增添不稳定性。
实用性：MSCI在指数编制的计价单位上，除了计算当地货币计价之指数外，也会同时编制以美元计价的股价指数，让国际投资人便于比较。
参考性：对国际基金经理人和投资机构法人而言，只有建立绩效良好的投资组合，才能打败大盘。但是各国的股价指数在编制方法上不一，再加上各国的汇率变动也会影响到投资回报率，使得投资参考和绩效考核上均出现问题。而MSCI在编制指数时，已考虑上述因素。
机动性：随着公司财务和股价的变动，或者政治经济及法律限制的改变，股价指数在经过一段时间后便会失去参考价值。而MSCI于每季均会对旗下成分股作调整，以避免这一问题。
公开性：MSCI所编制的指数，透过众多媒体来传播，并且将每天的指数变动或指数内容异动等信息，迅速通过网站及路透、彭博资讯等国际媒体传布世界各地。
MSCI中国指数对A股有什么影响？
MSCI在全球不同市场都编制有当地市场指数以及全球综合指数，该类指数是绝大多数投资于全球市场基金选用的基准指数，也就是说，基金公司会根据MSCI指数中的公司权重来配置股票，以使其基金表现不会与基准指数表现有过大偏差。目前MSCI中国指数只包括有在境外，主要是香港上市的中国公司，预计随着资本市场的开放，A股最终也会被纳入该指数，这就意味着，会有越来越多的全球基金配置A股。根据过往其它新兴市场被纳入MSCI指数或权重提高后当地股市便会有明显上涨的情况来看，未来MSCI中国指数纳入A股，以及A股所占权重不断提升都会推动A股市场的上涨。
中信证券发布研报称，MSCI的有关表态，说明A股纳入MSCI获重大突破，但“远水难解近渴”。海外投资者灵活投资于A股面临制度设计方面的三大障碍：第一，QFII额度上限使ETF无法按照MSCI指数中A股的潜在占比配置A股；第二，对于资本汇入的时间限制使基金经理无法依据市场环境，根据自己的意愿进行建仓；第三，资本汇回的锁定期限制导致无法实现可能面临的基金赎回。
中信证券认为，近来经济基本面相对低迷，海外投资者有撤离迹象，因此MSCI公布的相关消息或仅能提振中短期市场情绪，难以改变A股弱势。
中金公司对MSCI的表态认为，按照MSCI的估计，目前约有1.4万亿美元追踪MSCI新兴市场指数，A股初始5%的纳入规模将会带来约100亿美元(约合614亿元人民币)的资金流入。
全国人大将闭幕 全面深化改革、扩大开放值得期待
今天上午，十二届全国人大二次会议将举行闭幕会，并表决政府工作报告、年度计划以及年度预算三个决议草案。国务院总理李克强将在人民大会堂三楼金色大厅会见采访十二届全国人大二次会议的中外记者并回答记者提出的问题。
根据日程，今日上午9时，十二届全国人大二次会议将举行闭幕会，闭幕会上，将表决关于政府工作报告的决议草案，表决关于2013年国民经济和社会发展计划执行情况与2014年国民经济和社会发展计划的决议草案，表决关于2013年中央和地方预算执行情况与2014年中央和地方预算的决议草案，表决关于全国人民代表大会常务委员会工作报告的决议草案，表决关于最高人民法院工作报告的决议草案，表决关于最高人民检察院工作报告的决议草案，表决关于确认全国人大常委会接受王晓、陈斯喜辞去全国人大常委会委员职务的请求的决定草案。
一、政府工作报告修改内容
1
新开工保障性安居工程660万套，修改为新开工保障性安居工程666万套。改
2
基本建成540多万套，修改为基本建成544万套。改
3
努力实现居民收入和经济发展同步，修改为努力实现居民收入增长和经济发展同步。改
4
14页倒数第4行，增加一句：发展普惠金融。增
5
发展服务贸易和服务外包，修改为发展服务贸易和承接服务外包。改
6
加强环渤海及京津冀地区经济协作，修改为加强环渤海及京津冀地区协同发展。改
7
19页倒数第五行，增加一句：培育新型职业农民。增
8
21页倒数第一行，增加一句：重视科普工作和科普精神建设。增
9
鼓励企业建立研发人员报酬与市场业绩挂钩机制，修改为：鼓励建立研发人员报酬与市场业绩挂钩机制。改
10
鼓励发展民办学校，修改为鼓励发展民办教育。改
11
第23页倒数第四行，增加一句：构建和谐医患关系。增
12
人均基本公共服务经费补助标准增加到35元，修改为：人均基本公共卫生服务经费补助标准增加到35元。改
13
及时就近化解社会矛盾，修改为：及时就地化解社会矛盾。改
14
第27页倒数第十行，增加一句：推广新能源汽车。增
15
第27页倒数第三行，增加一句：生物质能。增
16
探索建立跨区域、跨流域生态补偿机制，修改为：推动建立跨区域、跨流域生态补偿机制
多空博弈2000点 地产银行成关键
昨日两市股指低开后弱势震荡。沪指盘中跌破前期1984点低点，创出8个月来新低，收盘小跌；深成指、沪深300、创业板指相对强势，收盘小幅上涨。综合盘后分析师观点，从昨日盘面特点看，A股已经出现接近底部的征兆，而筑底的关键是地产银行股。
指标股博弈2000点
昨日，银行、地产股全面启动推动股指上行，沪指盘中一度收复2000点，但中石油、中国石化、券商股等权重股走弱，充当了打压指数的角色。
随着A股快速调整，市场对地产银行代表的大蓝筹股的看法也开始出现明显分歧。从地产看，这次全国两会对房地产调控的表述明显淡化，近年来首次未提遏制房价上涨。住建部表示，房地产将采取双向调控政策。此前，大多数券商策略分析师不看好A股未来表现，尤其是看空地产、银行。他们认为新一轮的调整已经确立。而作为公募基金、险资则是权重蓝筹资产重仓者，险资、QFII甚至在去年第四季度增持。如海富通基金认为，房地产行业发展周期还在继续，存在上升空间。深圳一家基金公司投研人士则表示，目前房地产板块的股价反映了大部分的悲观预期，震荡确认底部是大概率事件。多数基金经理的共识是，蓝筹股的机会主要来自国企改革。
有观点认为，打压两桶油者并不是对油改和国企改革不看好，恰恰相反，是想在未来介入中分一杯羹。目前，国资控股上市公司市值占A股整体市值比重逾60%，要谈经济转型升级和深化改革，那么国企改革居于首要地位。国企改革将带来蓝筹股的春天。
据外媒报道，中国证监会最快或将于本周末推出优先股试点，四大国有银行的优先股竞标工作已开始。事实上，两会期间中国证监会已经表示，目前优先股试点管理办法及有关配套文件制定工作已基本完成，将于近期择机发布实施。关于蓝筹股先实行T+0交易、税收政策支持QFII和RQFII投资的呼声也很高。二级市场上，基金重仓指数连续2日逆势收阳。
个股分化加剧
盘面上看，昨日热点、个股分化明显。房地产板块延续强势，京津冀概念股大涨，河北宣工、中化岩土、万通地产、宝硕股份、万方地产、大龙地产、顺发恒业涨停。银行板块在中信银行冲击涨停板带动下整体大幅上涨。锂电池板块及有色板块联袂上攻，万向钱潮冲击涨停，刺激相关题材股疯涨。
国泰君安：目前看空不做空
昨日，国泰君安证券在上海举行“2014年新经济专题会暨春季策略会”，认为高风险特征行情已进入下半场，并提出了“下半场重视防御，防守反击抓持续性‘X+1’投资线索”的策略建议。
3月10日A股暴跌2.86%，单日跌幅创下2013年6月以来纪录。加之近期大宗商品数次跌停等迹象显示宏观预期的恶化，高风险特征行情进入下半场，A股市场的方向和风格出现明显变化，引起了市场对投资策略的再次争论。
在国泰君安研究团队看来，3月4日晚超日公司披露利息违约是高风险特征行情下半场启动的重要信号。A股市场面临的无风险利率在这一环境下面临下滑，由于风险偏好短期内急剧变化，将导致A股短期内投资机会减弱。
面对可能出现第三次钱荒的情况，国泰君安强调了“下半场重视防御”的这一核心观点。与前两次钱荒的银行缺钱、债券市场缺钱不同的是，第三次钱荒可能由信用风险认识急剧提升导致，形成企业缺钱的局面。传统行业中存在大量刚性兑付条件下的低效融资。如果政策方向有调整，可能会导致冰山一角暴露之后，市场预期更多问题进一步暴露。
但撤退防御并不代表不作为。国泰君安指出，下半场中的投资过程可以分为几个阶段，目前正处于“看空不做空”的第一阶段。就像十二点钟过后太阳下山，但地面仍在升温的过程。市场需要更多的信号实现对于下半场的确认。尽管在这个过程中能够赢得相对收益的机会有限，但传统行业中成长性机会的寻找是重要的机会之一，建议把握“X+1”式的投资机会。
所谓X+1，即某个传统性主业加上一个创新业务。这种“X+1”模式又可以分为两种典型类型：第一类是传统业务的“触网”，自己开辟互联网业务，在线下渠道基础上开辟网上渠道，如纺织服装、商贸零售、家具业的O2O，或者是创新出适应互联网市场的新产品，如互联网彩票、电子发票等。第二类是产业链延伸以后和智能设备、互联经济相挂钩，包括智能汽车、穿戴式医疗等。
主题投资方面，在下半场前期市场风险偏好仍然高企的情况下，高风险特征行情仍将继续，国泰君安认为，“X+1”线索下的国企改革、国防装备、云计算等主题是比较好的投资方向。
并购驱动新兴行业牛市 拐点向上公司千金相求
过去几年，二级市场并购不断。数据显示，2013年并购数（含A股、H股和美股）基本持平2012年，交易数量657起，交易金额为6044亿元，总价值较2012年略有上升，但大幅低于2011年并购高峰期。其中，信息技术、材料、工业和金融是交易数目最大的行业，而电信服务、公用事业和能源的交易数目偏低。并购催生的成长和收益驱动了全球新兴行业的牛市，其中东方证券拟合的重组股指数涨幅接近100%。
并购促新兴行业牛市
传统行业“抱团”过冬
从A股上市公司已经完成的并购看，2013年两大方向的并购数目出现大幅上升。第一个方向是材料行业，2013年全年并购量达到833亿，其中包括化工、建材、有色金属、钢铁等行业。原因在于传统行业景气度低迷，行业正在经历兼并整合，材料行业的并购总量占到全年所有并购总额的37%。第二个方向是以信息技术和医疗保健为代表的新兴行业，这两个行业在2013年的并购金额分别达到222亿和146亿，占所有行业并购的比重达到9.9%和6.5%。这说明上市公司对未来新兴行业的前景看好。
2013年，新兴行业并购重组量大幅上升有其特殊背景。首先在于IPO暂停，许多准备上市的公司选择借壳或者其他方式进入二级市场；其次，新兴产业集中度较低，未来整体集中度提升是大趋势，并购是集中度提升最快的方式；第三，创业板的超募资金丰厚。截至三季度，新兴行业占主导的创业板上市公司现金/总资产比率在所有板块中情况最好，即使经历2013年前三季并购，创业板的现金情况仍然是相对最好的。未来，后两点不会发生本质变化。虽然年初IPO重新开启，但由于短期无法转向注册制，上市配额稀缺将持续推动并购重组。
新兴行业大量并购事件造就了小盘股牛市。从二级市场的股价看，全年资产重组相关股票的表现靓丽，东方证券拟合的重组股指数涨幅接近100%。创业板指数的上涨也离不开资产重组，仔细分析可见许多表现突出的权重股催化剂都在于资产重组。
上市公司并购占比
异常突出
未来的经济转型以TMT、环保、食品饮料、天然气和医药为主，也是二级市场的上市公司从事并购的首选标的。在剔除小额并购后，并购总额达到1718亿。上市公司并购的资产占上市公司比重非常高，交易标的价值/公司市值指标上，并购TMT的上市公司达到了11.1%，而综合平均下来则达到9%。从另外一个指标，交易标的价值/净值水平上看则更为突出，并购TMT资产的公司超过40%，而最低的食品饮料也达到16.5%，总数平均为34.8%。
风已过 猪知否
西谚有云：“台风来了，猪都会飞”。回望过去一年的市场，给我们留下的正是这样的印象：各种概念股层出不穷，公司只要与概念沾点边，不管业绩如何，股价立马就飞了起来。原本投资时的“大胆假设、小心求证”原则生生变成了“大胆假设、无法证伪”。
是的，短期内无法证伪。如果有一天，证伪了呢？
近日“二胎概念股”就遇到了这样的情况。国家卫计委科研所所长马旭日前预计今年全国共计有20多个省份实行“单独二孩”政策，目前正在进行二孩完全放开政策的研究。两会前后，上海、湖北陆续开始实施“单独二孩”政策。于是，又有机构预测，与二胎相关的奶粉、医疗、玩具概念股将明显受益。但遗憾的是，这回市场好像不怎么买账了。
为什么？因为真实的数据正在逐步浮出水面。浙江省计生部门相关负责人徐文平近日表示，从目前申请准生证的情况看， 1个月申请时间里，全省没有出现传说中的“井喷现象”。最早试点的市，3个月下来申领准生证的据粗略统计不到300人。无独有偶，江西九江市启动新政策一个月来成功办理准生证的“单独”家庭只有150户，不到预期的2%。该市人口总数近500万。若以此推算，全国实施新政后增加的人口数量也将远低于此前预期。
答案就在这里。这样的数据对于“二胎概念股”的实际业绩又能有多大的影响？
也许还有人怀疑，此前说的数据不是这样啊。马旭也表示“最近的生育意愿调查显示，城市对‘二孩’的生育意愿是60%~65%，农村地区会达到90%”，并因此感到压力非常大。问题是调查结果与实际情况往往并非一回事，小时候老师调查我们学习意愿，所有人都表示要好好学习，可总是要等到考试之后才知道该念的书都没有念。计划生育政策作为国策已实施30多年，少生优生的观念早已深入人心。做投资的都知道，趋势一旦形成短期内就难以改变。何况再生一个所带来的时间、精力、金钱上的付出不是一般人能够想象的，“单独”家庭最终选择不生二胎也在情理之中。
此外，即使开放二胎试点其实也未必有多少想象空间，如山西翼城进行二胎试点已近30年，目前生育率甚至低于全国平均水平。2000年到2010年十年间人口增长情况显示，全国人口增长率5.84%，年均增长率0.57%；山西省人口增长率9.98%，年均增长率0.96%；翼城县人口增长率2.71%，年均增长率0.27%。未来全面放开二胎后的情况由此可略见一斑。
“熊打盹”时间将至
2月下旬以来，一轮疾风骤雨的下跌令A股投资者措手不及，如今沪指已经重回“1时代”，春季行情中的收益基本回吐完毕。展望后市，伴随强势股（财苑）（财苑）大面积补跌等信号的出现，短期市场企稳反弹的时间点正在临近；但中期来看，宏观经济和流动性均难以对2000点市场构成长期有力支撑，短线反弹应是阶段减仓的较好时机。
短线反弹窗口正在开启
沪深股市本周三继续表现疲弱，沪综指盘中创出阶段新低，指数收盘重新回到“1时代”。不过，从强势股大面积补跌以及短期市场较大的下跌幅度看，短线企稳反弹的条件逐渐成熟。
沪综指昨日以1996.24点跳空低开，此后虽然一度重新站上2000点，无奈市场做多热情非常有限，沪指盘中一度创出1974.38点阶段新低，尾市收报1997.69点。与此同时，深成指和创业板指数则出现小幅反弹，收盘分别上涨0.06%和0.25%。从大盘指数表现看，周三市场仍然处于低迷的状态中。
不过，积极的信号也开始逐渐增多。
首先，强势股明显补跌。统计显示，昨日全部A股的平均跌幅为0.09%；与之相比，2月20日调整以来保持强势、涨幅最大的50只股票的平均跌幅则为1.72%，其中，新国都、中京电子、华昌化工、同济科技等一大批逆市走强的股票昨日收报跌停，强势股补跌的特征十分明显。从市场经验看，在一轮调整过程中，强势股补跌往往发生在调整的尾声阶段，可以视为市场短期止跌企稳的重要信号之一。
其次，个股杀跌力度减弱。从申万行业指数表现看，尽管昨日仍然呈现涨少跌多的格局，但跌幅居前的行业指数，如计算机、商业贸易等，收盘下跌幅度均未超过1.5%，多数下跌行业指数的跌幅都在1%以内，显示行业板块层面的杀跌动能已经比较有限。
最后，大盘短期下跌幅度已经足够。从近一年的行情走势看，无论创业板指数还是沪综指等主板指数，基本都在调整10%附近的位置时会出现阶段止跌。目前看，沪综指自2月20日以来的最大跌幅已经达到9.35%，而创业板指数期间的最大跌幅更是达到12.25%，短期市场存在技术性修复的动力。
根据上述三大信号，分析人士认为，短期市场有望企稳反弹，近期弥漫股市的恐慌情绪也有望得到阶段性缓解。
国泰君安：高风险特征行情进入下半场
3月10日A股大跌2.86%，创下2013年6月以来的最大单日跌幅纪录。A股市场的方向和风格出现明显变化，加上近期硬大宗商品数次跌停等迹象都显示出市场宏观预期恶化，高风险特征行情进入了下半场，这引起了市场对投资策略的再次争论。3月12日在上海举行的“2014年新经济专题会暨春季策略会”上，国泰君安证券提出了“下半场重视防御，防守反击抓持续性‘X+1’投资线索”的策略建议。
超日公司披露利息违约是高风险特征行情下半场启动的重要信号。虽然市场早已预期到违约事件的不可避免，但披露时点明显早于预期引发了市场对于政策方向的重新评估。无风险利率在这一背景下面临下滑，且由于风险偏好短期内的急剧变化，A股短期内投资机会将减弱。
面对可能出现的第三次钱荒，国泰君安强调“下半场重视防御”这一核心观点。与前两次钱荒分别由银行缺钱和债券市场缺钱不同，第三次钱荒可能由信用风险认识急剧提升所致，从而形成企业缺钱的局面。由于传统行业中存在大量刚性兑付条件下的低效融资，政策方向一旦发生调整，可能导致市场预期更多问题的进一步暴露。
需要注意的是，撤退防御并不代表不作为。国泰君安进一步指出，下半场的投资过程可分为几个阶段，目前正处于看空不做空的第一阶段。尽管在这个过程中能够赢得相对收益的机会有限，但传统行业中成长性机会仍需重点寻找，建议把握“X+1”式的投资机会。
所谓X+1，即某个传统性主业加上一个创新业务，可以分为两种典型类型：一是传统业务的“触网”，如自己开辟互联网业务，在线下渠道基础上开辟网上渠道或是创新出适应互联网市场的新产品，包括纺织服装业、商贸零售业和家具业的O2O模式及互联网彩票、电子发票等；二是产业链延伸后与智能设备、互联经济相挂钩，包括智能汽车、穿戴式医疗等。此外，在主题投资方面，国泰君安指出，“X+1”线索下的国企改革、国防装备、云计算等主题都是比较好的投资方向。
“银”“地”脉冲 筑底料延续
挣扎了许久的2000点保卫战，终于在本周宣告失败。昨日沪指盘中再现大幅跳水，即便有部分银行及地产股异军突起，意欲演绎单兵救主的戏码，但无奈市场预期已然悲观，最终沪指还是收于2000点整数关之下。巨灵财经的统计也显示出，昨日两市再度遭遇111.13亿元资金出逃。分析人士表示，2000点整数关口作为市场一个重要的心理位置，其在失守之后总会出现一些抵抗性的反应；不过在预期已然向下修正的背景下，个别板块的脉冲行为并不能改变整体市场向下寻底的格局，因而投资者暂时不宜盲目抄底。
111亿资金惯性离场
作为市场上权重最大的两大板块，银行及地产股总能在危难之际发挥出单兵救主的作用。昨日，在银行及地产联袂反抽的带动下，两市主板指数迅速收窄跌幅，深成指更是转跌为升。
截至昨日收盘，上证综指微跌3.47点，跌幅为0.17%，报收1997.69点；深成指全日则微涨4.45点，涨幅为0.06%，报收7217.02点。昨日盘中一度跟随市场跳水的创业板也转跌为升，昨日微涨3.46点，涨幅为0.25%，报收1399.27点。
从资金流向来看，沪深股市主力资金昨日继续呈现净流出的格局。据巨灵财经统计，昨日沪市A股资金净流出45.93亿元，深市A股资金净流出65.20亿元，两市资金合计净流出111.13亿元。
从行业表现来看，昨日申万一级行业指数涨少跌多，地产系大军的崛起成为指数表现抗跌的关键。其中申万房地产、银行、有色金属、传媒、建筑装饰、建筑材料及采掘指数逆市领涨，全日分别逆市上涨1.46%、1.24%、1.07%、0.91%、0.78%、0.68%及0.29%；而申万计算机、商业贸易、通信、化工及交通运输指数则继续逆市下挫，全日分别下跌1.26%、1.23%、0.88%、0.62%及0.60%。
昨日的资金流向情况显示出，资金抄底的意愿极其微弱。据巨灵财经统计，昨日房地产、建筑建材及有色金属指数成为仅有的获得资金净流入的三大板块，净流入额分别为11.74亿元、1.79亿元及1.75亿元。而机械设备、化工、商业贸易、医药生物、信息服务及电子等指数的资金净流出额居前，全日净流出额分别为20.15亿元、15.26亿元、12.49亿元、9.71亿元、9.18亿元及8.68亿元。
宽松预期或带来小幅反弹
大盘在下破2000点之后暂时无力收回，周三又最低下探至1974点，盘中创8个月新低。目前市场环境处于“经济下行+流动性宽松+信用风险发酵”的三元角力中，外部环境又面临新兴市场流动性退潮带来的趋势性调整。而国内货币宽松预期正在出现并迅速升温，这可能会成为市场小幅反弹的一个借口，但不足以扭转走势。
因为下跌的触发点在于风险而不是流动性，在这个过程中，高风险高成长的小票们受伤更重。本周以来大盘股明显跑赢小盘股，市场风格出现了转换。从行业表现来看，传统类行业近期超额收益明显，各种概念炒作触网的行业则居于末端。
2月社会融资总额大幅收缩至9387亿（1月份为2.58万亿），融资需求的收缩正在带来利率水平的回落，近期代表实体经济融资利率的长三角票据贴现利率加速下滑，利率水平的回落对于估值有所支撑，值得注意的是银行地产等低估值公司的分红收益率已高达5-7%，辅以优先股等消息面刺激，短期存在超额收益的空间。
股指整体而言，今年的春季行情大幅弱于往年，此轮下跌之后可能将有延续至2季度的反弹，但沪指尤其是创业板指都没有见底迹象。在中国经济不佳的背景下，货币宽松预期正在出现并迅速升温，但现在降准降息的直接刺激作用都很微弱，货币宽松预期可能会成为市场小幅反弹的一个借口，但不足以扭转走势。
近日大宗商品市场出现暴跌，伦铜盘中创出四年来新低，铁矿石价格指数一日暴跌9%。以超日债的违约为起点，近期国内信用风险风声鹤唳，国际上大宗商品则是连创新低，这中间是相辅相成又互相反馈的关系。
我们认为，2014年市场的主要风险将从利率风险让位于信用风险，因中国流动性在供需总量层面压力有限，而结构层面的矛盾相对突出。截止2013年底，中国政府的负债率水平高于G20中新兴经济体过去四十多年来的平均水平，但略低于发达经济体，而中国的非金融企业的负债率已经接近发达国家水平，所以结构上，中国的信用风险集中在非金融企业和地方政府部门。
强势股补跌进行时
本周，沪指在周初就突现放量长阴一举跌破2000点整数关，其后市场虽有短暂反抽，但也仅仅是回到了止跌企稳的状态。在市场重归弱势寻底的格局下，强势股（财苑）（财苑）纷纷展开补跌之旅。
据Wind资讯统计，本周三跌幅居前的概念指数，基本上依然是前期热炒的强势板块。其中，燃料电池、互联网金融、油气改革、智能汽车、在线教育、网络彩票、充电桩及超级电容指数跌幅居前，全日分别下跌6.73%、3.22%、2.68%、2.54%、2.19%、1.96%、1.77%及1.59%。其中因特斯拉热潮而被暴炒的燃料电池概念股更是首当其冲，昨日，华昌化工及同济科技均封死跌停板，长城电工及南都电源两只概念股单日跌幅也分别达9.26%及6.25%。
分析人士表示，在市场预期急剧向下修正的背景下，市场已然进入风险暴露期，短期强势股的补跌几乎无可避免。一方面，每轮反弹行情的终结，大多都以强势股的补跌为标志。本周一的大跌只是拉开了风险释放的大幕，短期而言，前期热炒的强势股仍面临资金大举出逃的尴尬局面。另一方面，在市场预期急剧向下修正的背景下，市场风险厌恶情绪显著攀升，因而风险资产肯定会遭遇资金的大举抛售，反映在股市层面，就是前期热炒的强势股被资金大举抛售。
新兴产业股或进入分化期
3月以来，沪综指在连续震荡几个交易日后，选择向下调整，投资者的悲观情绪持续蔓延，两融市场也出现大幅震荡，多数行业出现融资大幅偿还。但值得注意的是，在市场大幅下挫时，融资客却逆势加仓电子和电气设备两大板块，显然市场的大幅波动并未改变市场对于新兴产业的偏好。不过，布局新兴产业板块的思路开始发生转变，部分新兴产业中的主板股票受到融资客的青睐，在经济转型和改革推进的大背景下，此类品种的吸引力将逐步彰显。
融资客逆势加仓两板块
经过2月末的快速下跌后，大盘在3月初出现低位企稳的态势。但在连续震荡5个交易日后，大盘选择向下调整，市场突然走弱也加剧了两融市场的波动，3月初融资融券余额出现一波“四连增”，达到3911.93亿元。此后连续两个交易日回落，分别下降了13.53亿元和1212.90亿元，截至3月10日融资融券余额已降至3885.50亿元，显示两融资金谨慎情绪升温。
行业方面，3月10日以来，在28个申万一级行业中，有21个行业出现融资净偿还，其中非银金融、商业贸易和银行融资净偿还额居前，分别为7.23亿元、4.23亿元和3.49亿元。在多数行业出现融资净偿还的背景下，融资客却逆势加仓电气设备和电子两大板块，其中电气设备板块更是获得了2.55亿元的融资净买入额，排在28个申万行业的首位。值得注意的是，3月初电子行业的融资余额为143.22亿元，3月11日的融资余额144.56亿元，较月初增加了1.34亿元；电气设备行业月初的融资余额为68.45亿元，3月11日融资余额上升至72.83亿元，较月初增加了4.35亿元，显然进入3月份，两融资金对这两大板块一直青睐有加。
从个股来看，相较于创业板和中小板，电子和电气设备行业中的主板股票更受融资客青睐。电子和电气设备行业中共有48只两融标的股，其中有26只股票来自主板市场，22只股票来自创业板和中小板，此前融资净买入额居前的股票一度被小盘股所霸占，但3月以来这一现象发生明显转变，3月以来，有16只主板股票获得融资净买入，占比为61.54%；有10只创业板或中小板的小盘股获得融资净买入，占比为45.45%。由此可见，一些主板中的新兴产业股开始进入两融投资者的视野。
地产银行股稳住了大盘 沪指盘中创出7个月来新低，分析师称后市仍需谨慎
昨日，沪指低位窄幅整理，一度反弹至2000点上方，但很快回落，盘中创出1974点的7个月新低，最终收跌0.17%。分析师认为，尽管权重股表现出积极的反弹意愿，但未来一段时间依然应保持谨慎态度。
截至收盘，上证指数报收于1997.69点，下跌3.47点，跌幅为0.17%；深证成指报收于7217.02点，上涨4.45点，涨幅为0.06%。创业板指数报收于1399.27点，上涨3.46点，涨幅为0.25%。昨日两市共成交1871亿元，较前一交易日略微放大。
板块方面，昨日两市板块涨少跌多，房地产，有色金属板块涨幅居前，其中房地产板块上涨1.28%。紧随其后的是银行、教育传媒、保险等板块，其中银行板块上涨0.86%，中信银行因携手腾讯和阿里巴巴推出首张网络信用卡涨停。下跌板块方面，煤炭石油是领跌板块，下跌2.00%，券商、计算机、酿酒食品板块跌幅居前，其中计算机板块跌幅为0.77%。
虽然市场已经经历了一定幅度的回调，但分析师仍比较谨慎。银泰证券分析师陈建华分析认为，近两个交易日以来A股两市连续企稳运行，以银行、地产为代表的权重板块轮番反弹，成为稳定指数的主要力量。同时中小板、创业板亦未进一步向下杀跌，紧张局面有所改善。但尽管如此，后期A股运行仍不容乐观，各市场指数预计仍将面临继续调整的压力。
“首先从实体经济角度看，3月份以来无论是PMI、对外出口还是CPI、PPI，均较为一致地释放出了经济放缓的信号，虽然市场对此早有预期，但过大的落差仍将对资本市场形成冲击。其次，随着全国两会的结束，未能有超预期的政策出台也将对市场积极性形成打击，这将使得基于改革红利释放而做多的逻辑直接面临挑战。”陈建华向本报记者表示，此外，从整体市场环境看，当前A股所面临的不确定性明显增多，无论是外围美联储QE的退出、乌克兰地缘政治博弈，还是国内的房地产市场走向、人民币汇率波动等，均将在一定程度上制约资金的做多热情。
对于未来市场，多数分析师表示投资者仍需保持必要的谨慎，整体偏空的宏观环境使得沪深市场面临下行压力。但也有分析师认为，主板市场在沪指2000点一带的机会大于风险。
国泰君安： 从传统行业创新中 寻找投资机会
几番挣扎之后，沪指昨日再次收在2000点下方。而自2月下旬以来，创业板指也与大盘同步下行。在这样市场背景下，日前给出“全面撤退”建议的国泰君安在其春季策略会上重申了偏空观点。国泰君安认为，高风险特征行情进入下半场，A股市场的方向和风格出现明显变化。未来投资者应立足防守反击思路，沿着传统行业创新业务的逻辑寻找主题投资机会。
国泰君安证券是在其昨日召开的“2014年新经济专题会暨春季策略会”上提出上述观点的。在其看来，3月4日晚超日公司披露利息违约是高风险特征行情下半场启动的重要信号。虽然市场早已预期违约事件不可避免，但时点选择仍然明显早于预期，引发市场对于政策方向的重新评估。
国泰君安认为，在这样的宏观背景下，A股市场面临的无风险利率在这一环境下面临下滑，由于风险偏好短期内急剧变化，将导致A股短期内投资机会减弱。
尽管如此，市场中依然存在值得发掘的投资机会。国泰君安指出，撤退防御并不代表不作为。下半场中的投资过程可以分为几个阶段，目前正处于看空不做空的第一阶段。市场需要更多的信号实现对于下半场的确认。尽管在这个过程中能够赢得相对收益的机会有限，但传统行业中成长性机会的寻找是重要的机会之一，建议把握“X+1”式的投资机会。
国泰君安策略分析师乔永远表示，在各领域各种新技术引导下出现的投资机会已经被市场完全认知，相关标的已经被最乐观的投资者集中持有，未来即使有更多利好出现，也很难进一步抬升股价。未来的投资机会将围绕传统行业中发掘成长性出现。
所谓X+1，即某个传统性主业加上一个创新业务。这种“X+1”模式又可以分为两种典型类型：第一类是传统业务的“触网”，自己开辟互联网业务，在线下渠道基础上开辟网上渠道，如纺织服装、商贸零售、家具业的O2O，或者是创新出适应互联网市场的新产品，如互联网彩票、电子发票等。第二类是产业链延伸以后和智能设备、互联经济相挂钩，包括智能汽车、穿戴式医疗等。
改革让蓝筹股凤凰涅槃
“混合所有制”成为国资改革的第一主题，“石化双雄”也因此成为近期A股弱势中的一抹亮色，但是“混合所有制”的事件驱动因素并没有遍地开花，原因在于资本市场中的“混合所有制”早已俯拾皆是。因此投资者关注国资改革，更关心的是上市公司估值的变化，这其中“成本控制”和“技术创新”是关键，但对于多数脱胎于传统行业的国企而言，“成本控制”更是关键。
让我们看一下值得借鉴的海内外案例。说起美股的创新案例，谷歌、苹果等新经济概念股一直让人耳熟能详，但事实上还有一批脱胎于传统行业的所谓“沙漠之花”黑马股，最令人瞩目的是，因为这类黑马股是诞生在全行业陷入亏损泥潭的“沙漠行业”之中，但业绩和股价涨幅却又不逊于新经济概念股，因此被彼得林奇等人称之为“沙漠之花”，其中最典型的案例就是与20世纪90年代科技股涨幅同步的西南航空和钮可钢铁，两者都处于同时期全行业亏损的航空与钢铁行业，但涨幅都高达数十倍，因为两者都做了同行业公司不愿意做的事情，那就是“成本控制”和“技术创新”，而且前者还应该是后者的基础。
彼得林奇曾经总结过“沙漠之花”的共同特征：“公司办公室装修过于豪华，高管薪酬过高，内部等级制度过于森严，以致严重影响员工士气，负债过高，这类企业肯定业绩平平；反之，若是会议室装修十分简朴，高管薪资合理，内部等级制度合情合理，能激励员工奋发向上，而且企业负债很少，这类公司大部分业绩表现优异。”为何这些脱胎于沙漠行业的成功企业能够自觉执行控制成本的“八项规定”，背后的支撑要素就是管理层和员工的薪酬与股价表现密切相关。
国内相类似的案例其实也很多，其中格力电器就是典型。格力电器脱胎于珠海市地方国企，所处的白电行业属于充分竞争的“沙漠行业”，20世纪90年代大批行政级别高于格力电器的同行业企业现在已经消失或重组了，但是格力电器现在却是业绩优异的家电巨头，格力电器走在了“国资改革”的前列是其成功的关键要素之一。全国人大代表、格力电器副总裁陈伟才自称月薪仅1万元，难道这么低的薪酬会吸引其去年转行吗？早在2007年，同是全国人大代表的格力电器董事长董明珠就已获得1.13亿元的股权激励，传统国企早已完成高度市场化的机制蝶变。类似的成功案例其实还有很多值得去总结。
资本市场呼唤更多郁亮式高管
近段时间，万科总裁郁亮用全年薪水购买万科股票的故事在资本市场传为美谈。事实上，高管增持或长期持有所供职的上市公司股票，并通过上市公司现金分红获得回报，不仅可以稳定投资者的预期，而且能将高管与股东的利益有效捆绑。
郁亮3月10日从二级市场买入100万股万科股票，以万科当日收盘价7.15元/股计，郁亮此次增持共投入700多万元资金，这一数额与郁亮的年薪差距不大。据计算，郁亮增持之后，所持万科股份增至约730万股。而根据万科此前公布的每10股派现4.1元的年度分配预案，郁亮可获得约300万元的含税收益。
公开资料显示，此次分配预案是公司上市以来提出过的最优厚现金分红方案，现金分红占2013年公司合并净利润的比例达到29.87%。万科承诺，未来公司将在29.87%派现率的基础上，稳步提升派发现金红利占合并报表净利润的比例。
随着高管持股数量的上升，上市公司推出大比例现金分红的动力也会越来越强，而为了获得更多现金分红，高管也更有意愿和动力打理好上市公司，因为业绩提升意味着有更多的可分红利润。虽然我们不知道郁亮大手笔增持万科与万科大规模现金分红之间的联系，但是的确看到万科进入了这样一个良性循环。
当然，在这个市场中高管不可能只是单边增持。公开资料显示，近期三江购物、东软股份、农产品等公司就出现了高管减持的现象。以往的一些例子表明，高管自身的资金需要和辞职退出是重要的减持因素。实际上，高管的减持行为只要合法合规倒也无可厚非，但高管减持也在一定程度上表明，目前上市公司的现金分红水平还远远无法满足高管的需求，更不用说其他社会公众股股东了。
此前，上市公司、高管和股东在很大程度上将高管增持与投资者信心挂钩，将现金分红与上市公司回报股东相联系。如果上市公司注意并且注重高管持股与现金分红的良性互动，相信进一步推高现金分红比例、鼓励高管增持不仅水到渠成，而且可能蔚然成风。
降准时机不成熟
近期公布的经济数据显示，经济运行正面临较大的下行风险，下调存款准备金率的呼声渐起。不过，考虑到当前经济形势还不需要大规模刺激、人民币汇率不会阶段性贬值及防范风险的需要，下调存款准备金率的时机并不成熟。
首先，经济增速是否会跌破政府管理的“下限”还需观察。2014年政府工作报告提出，“过去一年政府工作中行之有效的思路和做法，要在今后的实践中继续坚持、不断探索与完善。”这意味着，今年仍会按照大致相同的方式来进行宏观调控操作：只要GDP同比增速不跌破下限，就“不采取短期刺激措施，不扩大赤字，不超发货币，而是增加有效供给，释放潜在需求”。而且，今年GDP同比增速设定为7.5%左右，经济增速在7%-7.5%都是可以接受的。
从实际经济运行看，近年来，我国经济增长速度呈现季节性规律。一季度经济增速无论同比还是环比通常都会回落，二季度经济开始企稳，下半年步入上升通道。今年两会结束后，将有多项改革政策陆续出台，减少和取消行政审批、打破垄断等措施将激发民营经济和市场活力，投资仍将在经济增长中发挥关键作用。收入分配改革和社会保障完善有利于民众消费增加。宏观经济的平稳运行也有助于解决当前企业和地方债务问题，避免出现局部性债务危机。
其次，人民币是否会出现趋势性贬值引发资本大规模外流？2月份人民币出现了连续下跌的贬值走势，但从全年看，趋势性贬值或是小概率事件，人民币走势可能“前低后高”。
一方面，改革将为中国经济注入新的动力。另一方面，去年以来，美国经济逐步向好，美联储已启动QE退出，但采取加息措施还为时尚远，同时欧洲和日本央行还将继续扩大量化宽松政策，因此国际资本向发达国家回流的力度不会太大，除了一些结构脆弱的新兴市场国家可能会遭遇资本流出外，中国仍将是国际资本看好的经济体。此外，发达国家经济转好会促进国际贸易增长，我国出口会受益。今年我国国际收支将继续保持双顺差局面，这是人民币汇率保持稳定的基本因素。
此外，继续依靠“印钞票”进行经济刺激的边际效应递减，但后遗症越发明显，使得宏观调控在松货币上的态度日益谨慎。政府工作报告提到，“经济稳中向好基础还不牢固，增长的内生动力尚待增强。财政、金融等领域仍存在一些风险隐患，部分行业产能严重过剩，宏观调控难度增大”，显示当前防范财金领域信用风险大规模爆发、挤出过剩产能的任务艰巨，而下调存款准备金率的实际效果可能适得其反。
险资有望成优先股投资主力军
业内人士认为，从投资角度看，优先股的回报稳定，能够吸引保险机构等长期价值投资者参与，因此险资有望成为投资优先股的主力军。
保险公司既可以借助发行优先股缓解融资压力，也可以通过投资其他公司发行的优先股获取投资收益。公开资料显示，境外保险公司投资的优先股股息率基本在6%以上，在金融危机期间甚至高达10%。预计我国优先股的股息率不低于6%，基本符合目前保险资金对整体投资收益率的要求。
某保险资管公司人士表示，多家保险公司正在筹备与优先股投资相关的业务。险资对优先股确实寄予期望，但还存在不确定性。险资是否投资优先股需观察优先股的收益情况，同时综合考虑资产配置比例等多方面因素。另有业内人士认为，优先股的股息率如果超过8%，对保险资金的吸引力将会凸显，否则部分险资可能更愿意配置高收益债券或债权融资计划。
在有望率先试点优先股的公司中，银行和能源行业公司的呼声最高。平安证券非银行金融首席分析师缴文超认为，商业银行如果发行优先股，股息率应为7%-8%，其投资者主要是保险公司、社保基金等长期价值投资者。影响优先股股息率的因素包括融资时点和发行人主体评级，国有商业银行的股息率将低于股份制银行和城商行。
“宝宝”们是实现普惠金融的重要路径
在日前两会“一行三会一局”负责人的记者招待会上，银监会主席尚福林在回应记者关于金融服务公平性问题上，表示要按照十八届三中全会推进普惠金融的要求，使更多居民能够得到更好的、更公平的金融服务。联系到此前社会各界对余额宝等“宝宝”们的热议，笔者认为余额宝之类的互联网金融产品不仅具备现实经济意义，而且也是实现普惠金融的重要途径之一。
余额宝具备
现实经济意义
用盈利模式简单来认定余额宝的经济意义，难免会有过于武断的嫌疑。从余额宝资金用途来看，主要是商业银行的协议存款，其相对较高的收益水平几乎完全依赖市场化同业存款利率与存款利率管制下活期存款收益率的利差收入，使得其表面看来并未参与社会生产的过程。而事实上，简单盈利模式掩盖了余额宝参与社会生产的过程。无论协议存款资金成本多高，余额宝聚集资金的绝大部分都将转化为银行贷款，并支持实体经济活动。应该看到，协议存款收益率高低，主要取决于商业银行是否有更好的资金运用。如果商业银行没有符合微观审慎的贷款项目，那么盲目抬高协议存款利率无异于“杀鸡取卵”。特别值得一提的是，余额宝设立以来为用户创造超过29.6亿元的收益，余额宝用户在淘宝上消费的总金额超过3400亿元。可见，余额宝也具有现实经济意义。
余额宝促进了银行精细化管理。余额宝的出现，在金融体系内产生了“鲶鱼效应”。面对余额宝的竞争压力，商业银行必须尽快提高利率定价能力，精确核算每一业务条线和产品的成本，才能与余额宝的协议存款谈判中，提升自己的议价能力。不仅如此，为吸收存款，商业银行必须提升服务质量，提高产品研发能力，这也是提升全社会金融服务质量的必由之路。还有，商业银行必须更加审慎地选择贷款客户，才能匹配相对较高的资金成本。
实体企业融资成本高
不能怪余额宝
部分实体企业融资成本过高并不是余额宝发展壮大的结果。不能否认，由于商业银行体系资金来源成本上升后，在利润驱动下，可能会促使其寻找更高利率的贷款项目。但这种情况并不是余额宝所能够掌控。在我们当前的金融体系中，过高融资利率已经成为影子银行体系一个最显著的特征。早在余额宝出生之前，相当多的影子银行融资利率就超过10%。余额宝的出生与后续发展，也不会根本性改变影子银行体系发展的现状。需要注意的是，贷款利率高低还要受到实体经济部门产出水平的约束。一个经营稳健、发展势头良好的企业，很难会接受过高的贷款利率水平；反之，经营风险过大、受政策控制、破产边缘的企业，才有可能接受相当高的利率水平。即使没有余额宝，银行体系对中小企业融资的利率长期在高位维持。可见，把社会融资成本上升的板子打在余额宝身上，不免有“躺着中枪”的无辜。
余额宝高收益率也要受到银行体系融资意愿和银行经营风险的约束。去年余额宝相对较高的收益率存在特殊性，特别是“钱荒”和“钱紧”抬升了银行体系的融资意愿。最近一段时间，余额宝的收益率出现下降，这一方面是中央银行采取了积极的、富有成效的操作，缓解了金融市场资金面的紧张情绪；另一方面也是因为今年以来银行体系开始对协议存款进行重新定价。从余额宝协议存款合作方看，也存在风险约束问题。如此规模庞大的存量资金需要通过分散化来降低风险，这势必也将限制余额宝收益率的增长。最近一段时间，余额宝年化收益率降至6%以下，也是事物发展必然结果。所谓余额宝经济意义之争，根本问题则是余额宝动了银行体系的“奶酪”。在余额宝出现之前，留存银行体系规模庞大的活期存款，为商业银行提供了极低成本的稳定资金来源，为银行创造了可观的利润。但余额宝深刻地改变了商业银行体系的存款结构，由活期存款向同业协议存款的转化，既降低了银行体系资金来源的稳定性，又提高了资金来源成本，使得商业银行利润空间有所缩小。
房企整体业绩增长 行业洗牌料加快
尽管经历房地产调控的持续影响，但在去年楼市回暖的带动下，上市房企整体业绩仍保持增长态势。不过业内人士认为，随着城市分化的加剧，布局在一二线城市的房企业绩仍将上涨，但三四线占比较多的房企业绩上涨将面临乏力。虽然今年前两个月房企销售出现下滑，但随着推盘量增加，3月市场预期已有所回暖。
整体业绩保持增长
由于去年楼市复苏，上市房企的业绩仍保持稳步增长。Wind数据显示，目前已经有42家上市房企披露了年报和快报，其中有34家公司的业绩出现同比增长。
大型房企在去年的表现仍十分稳健。万科和保利地产已经先后披露了去年的业绩情况。万科年报显示，公司去年实现营业收入1354.19亿元，同比增长31.33%；实现归属于母公司股东的净利润151.19亿元，同比增长20.46%；公司拟每10股派送现金4.1元（含税）。2013年，公司实现销售面积1489.9万平方米，销售金额1709.4亿元，同比分别增长15.0%和21.0%，年度销售金额再度刷新行业记录。保利地产则披露了业绩快报，公司实现净利润107.7亿元，同比增长27.63%。此外，华侨城的净利润同比增幅也在10%以上。
与此同时，一些中小房企也由于项目结算而实现业绩增长。国兴地产、冠城大通等公司的业绩增幅均在50%以上。
申银万国研究认为，去年商品房销售增速创4年来新高，投资开工增速和新开工规模均有明显提高，虽然各个公司的发展策略、推盘量和所在区域的市场形势各有不同，但重点房企的合同销售额增长仍显著好于全国水平。
业内人士指出，随着城市分化的加剧，布局在一二线城市的房企业绩仍将上涨，但三四线占比较多的房企业绩上涨将面临乏力。中小房企因为融资压力大，市场占有率有下调的趋势，而万科等大型房企的业绩依然处于稳定上涨。
市场预期有所改善
尽管去年销售保持较快增长，但是年初以来房地产行业却遭遇“寒流”。从已经公布前两个月销售情况的房企来看，不少公司都出现了下滑。
景气回升确认 LED产业迎布局黄金期
从全球范围来看，LED行业在2014年继续高歌猛进，无论是像飞利浦、欧司朗等国际一线照明巨头，还是韩国、台湾等地LED产业链企业，均对LED照明市场持乐观态度，不断加大投入。前瞻地看，在需求快速增长的背景下，很多企业将迎来营收和利润率的双重拐点。而且随着公用、商业照明的大规模启动，以及家庭照明的渗透率快速提高，LED产业景气弹升将贯穿全年甚至延续到未来两三年时间。建议投资者积极配置，把握此轮行业主线行情。
市场持续回暖
随着人们节能环保意识的提升，LED产品价格的下跌和技术的进步，全面取代传统光源的时代已经到来。2014年前两个月，台湾芯片企业也景气爆棚。
台湾LED产业链一季度景气高企，大拐点逐渐清晰。通过对比璨圆、鼎元、晶电、泰谷、光宝科、光磊、新世纪光电等7家LED芯片厂商以及佰鸿、东贝、华兴、李洲、隆达、一诠、亿光、艾迪森等8家LED封装及下游厂商相关数据，虽然一季度是传统行业淡季，但淡季不淡态势明显。2014年1月整体LED产业链营收合计为85.70亿元新台币，环比只略微下滑了2.19%，同比大增21.13%。2月份整体营收为77.89亿元新台币，同比增长29.41%。
考察历年来LED产业链营收增长情况，这么高的营收增速只有在2010年出现过，但2010年增长是因为此前的国际金融危机，而今年则是行业需求的自然启动，意义不可同日而语。
与此同时，近期不少LED照明企业2013年业绩报告纷纷出炉。根据飞利浦2013年各季报及2013年年报，LED业务收入占比不断上升，发展趋势良好。2013年全年，公司LED收入增长38%，在经济不景气的大环境下推动了照明业务收入的增长。公司在年报中指出，目前全球照明用电消耗约占19%，而通过推广LED照明，有望把全球照明能耗降低40%以上。
欧司朗方面，2013年LED业务收入达到15.28亿欧元，同比增长11.4%，占比为29%。而传统照明业务收入为37.61亿欧元，同比下滑6.7%。公司的发展目标为在2017年以前LED照明在公司年度总收入占比达到50%以上。
虚拟信用卡将上线 支付宝迎战腾讯孰胜？
有消息称，“国内首张虚拟网络信用卡下周将在支付宝钱包内亮相”。有意思的是，就在同一天，另有消息称，“国内首张网络信用卡将在近日由腾讯、中信银行信用卡中心和众安在线财产保险股份有限公司联合推出。”虚拟信用卡还未上线，国内两家最大的第三方支付平台就为这个“首张”的名号开始打起了暗战。
普通消费者似乎更关心到底哪家公司的虚拟信用卡给的额度更高，透支利息更低，用途更广。不过遗憾的是，两家公司都没有公布虚拟信用卡的具体数据，银率网分析师根据相关报道做了比较，给想尝鲜的消费者引个路。
就目前曝出的数据来看，银率网分析师华明认为，在申请方式上，支付宝和微信的虚拟信用卡都是通过本身的手机端来推广，比拼的就是谁的装机量更高，就目前的市场占有率来说，两者相差不大；在虚拟信用卡授信额度和首批发行量来看，支付宝无疑要更大方一些；而在使用平台上，支付宝虚拟信用卡是将虚拟卡号与支付宝快捷支付绑定，这样用户就可以通过支付宝平台实现透支网购、缴费等功能，微信虚拟信用卡的应用平台除了微信自己的微信商城外，中信银行还会铺设线下商户二维码支付终端。
银率网分析师认为，在网购领域，目前还无人能撼动淘宝的霸主地位，支付宝虚拟信用卡的线上应用无疑会更广，而在虚拟信用卡线下支付方面，虽然目前支付宝方面还没有曝出将铺设商户二维码支付终端的消息，但是有意思的是，无论是支付宝还是微信，虚拟信用卡的合作方都是中信银行，而微信的首批线下商户二维码支付终端是由中信银行来铺设并承担铺设成本。银率网分析师由此推测，如果这些终端铺设完毕，银行不会仅对微信一家开放，如果微信方面并不铺设自有的终端，那么在虚拟信用卡应用上，微信恐怕依然落后于支付宝。
期铜近期因何大幅下跌
上期所理事长杨迈军表示，导致期铜下跌可能有多重因素，主要包括国际市场联动下滑等
针对近期期铜大幅下跌，上期所理事长杨迈军昨日表示，导致期铜下跌可能有多重因素。
杨迈军称，这些因素包括：一是与国际市场联动下滑；二是2月经济数据疲软使得国内投资者信心受挫；三是投资者可能对上海超日太阳能科技股份有限公司可能违约的担忧；四是铜供应企稳，生产有所增长、库存增加。杨迈军同时认为，这种急剧下跌行情不会出现像2008年10月的那波跌势。
杨迈军表示，目前正在考虑将有色金属期货指数做成指数期货。这将更加利于有色行业的发展，因为指数期货不存在现货交割问题，与交易股指期货一样。此外，还可以创新其他品种，利于金融机构为其他投资者提供服务，这也是产品层次的一种丰富和深化。
同时，杨迈军透露，正在研究黑色金属指数、钢铁类指数、贵金属指数，待研究成熟后将逐步推出。目前上期所连续交易品种已扩充至有色金属，且运行情况良好。铜铝铅锌等有色金属是国际市场上联动性非常强的品种，中国对外需求程度较高。因此，连续交易有必要将有色金属纳入。
杨迈军表示，上期所致力于建设成一个在亚太地区以金属、贵金属、能源、化工商品等大宗商品为目标的交易所。目前，铜期权仿真交易也已推出。
集成电路景气度向好 今年增速将跑赢去年
工信部昨日发布《2013年集成电路行业发展回顾及展望》，指出2013年我国集成电路行业整体复苏态势强劲，经营效益大幅改善。报告预计，2014年我国集成电路产业整体形势好于2013年，集成电路设计仍将是全行业增长亮点，产业增速预计将比2013年提高5-10个百分点，达到15%以上。
数据显示，全球半导体市场2013年恢复增长。我国集成电路行业抓住市场契机，在国家加快推动集成电路产业发展相关政策的支持下，全年完成销售产值2693亿元，同比增长7.9%，增幅高于上年2.9个百分点；累计生产集成电路866.5亿块，同比增长5.3%。
与此同时，行业效益也得到大幅改善。2013年，集成电路行业实现利润总额148亿元，同比增长28.3%，扭转了上年下滑14.6%的局面；销售利润率6.1%，比上年提高1.1个百分点。
目前，集成电路产业结构正处于良性调整阶段。2013年IC设计收入增长19%，设计业在全行业中比重超过30%，重点企业快速成长，本土封装测试企业业绩也有大幅增长。
报告指出，虽然行业前景向好，但是我国集成电路产业还存在着投资规模不足和不持续，高端人才短缺和劳动力供应不足，核心技术差距仍较大，依赖进口局面未根本改善等问题。
据报告分析，虽然支撑集成电路产业发展的最大市场——电脑开始出现明显下滑，但消费类和通讯类产品正逐步成为带动集成电路市场增长的主要动力，如智能手机、机顶盒、互动式网络电视及平板电脑等，2014年这些智能终端的市场将继续保持增长态势。
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发表于 2014-3-13 09:15
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