招商证券策略周报：冷静对待市场反弹

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招商证券策略周报：冷静对待市场反弹

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hellohhhh 浏览：1185 回复：0

        新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　招商证券[微博]


　　财政存款集中投放、资金面风波暂时平息，市场表现出反弹欲望；考虑到税收再度集中上缴、节假日现金备付需求增加等情况，基础货币投放及货币乘数在 1 月份都面临下行风险，制约反弹力度；经济基本面在利率高企、地产调控、基建无力等冲击下也缺乏上行动力；周期股大盘股难有表现、小盘和成长的机会需等待新三板和 IPO 开闸冲击过后、长期坚持大众消费和医药。


　　本周精典：


　　上周周报我们重点从基础货币投放的角度对年关的资金面情况进行了较为细致的分析，本周我们在上述分析的基础上通过对货币乘数的分析来对明年广义货币的供应给出预判。


　　研究表明，目前我国货币乘数的波动受法定准备金比例r的影响最大，然而由于我们并不认为明年的货币政策会出现较为明显的松动，因此，我们认为货币乘数在明年也不会出现大的上升。从季度间来看，由于年底不仅商业银行有考核压力、普通居民对现金的需求也会增加，c、e的下降会带动货币乘数的下降，加剧1月份出现的流动性压力。


　　此外，我们在研究中发现，由于我国之前的经济繁荣依赖于货币扩张及由此带来的投资活跃，因此我国货币乘数长期以来的波动与经济景气程度的变化呈现出非常显著的正相关性，并表现出一定的领先性。然而，2008年以来，经济景气复苏/变弱对于货币乘数上升/下降的反映开始变得迟缓，并且，两者的波动中枢都趋于下降。这意味着，伴随着我国经济转型的展开，经济发展对于货币/投资扩张的依赖度有所降低。短期来看，由于我们并不认为明年的货币政策会出现较为明显的松动，因此对于明年经济复苏的形势也不宜乐观；而长期内，由于我国经济仍处于结构转型期，GDP增速的中枢仍处于缓慢下台阶之中。


　　结论：


　　由于财政存款开始集中投放，加之央行24日在公开市场重启7天期逆回购操作，年底前资金面风波基本度过，市场表现出震荡反弹的欲望。短期内，流动性压力暂缓之下，市场反弹热情仍在；中期内，经济复苏与资金供给仍不容乐观，估值和盈利都受到向下的压力，A股市场难有系统性上涨机会，结构性机会和主题投资仍是行情主体。风格表现上，中央经济工作会议强调防范地方债务风险，城镇化会议也强调改变以往“大拆大建”的作风，因此预计强周期股难有可持续的表现机会；相较而言，小盘股和成长股仍将表现有相对收益，但短期需静待IPO开闸及新三板扩容冲击影响消退后择机布置。


　　配置：在风险偏好回升之后，各项改革措施提供的炒作题材值得跟踪；中期内，建议坚定持有基础消费如家电汽车、医疗卫生养老等公共服务、节能环保、农业现代化、智慧城市等，同时建议适度参与传统行业如水泥、化工等因供需结构改善而出现的脉冲式机会。