招商证券策略周报：黎明之前有点儿黑

llbt

招商证券策略周报：黎明之前有点儿黑

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：llbt 浏览：958 回复：0

        新浪财经客户端：证监会新政激活A股 IPO改革八大关键词

　　招商证券[微博]


　　在QE退出、利率市场化、高负债率等背景下，利率水平易升难降，考虑到财政存款12月底下放1月上缴的情况，我们预计基础货币投放年底或有所好转但一月份会再度紧张；经济基本面在利率高企、地产调控、基建无力等因素下有下行风险；周期股大盘股难有表现、小盘和成长的机会需等待新三板和IPO开闸冲击过后、坚持大众消费和医药。


　　本周精典分析：流动性12月底有所好转但1月份会再度紧张。近期资金利率再次攀升，股票市场连续下跌，我们已多次指出，在利率市场化背景下利率水平易升难降。我们在本周周报中着重从基础货币投放的角度对年关(2013年12月-2014年1月)的资金面情况进行了较为细致的分析，得到的结论是：在外汇占款下行、财政存款12月底下放1月上缴的情况下，基础货币的投放将在12月底有所扩张而1月份再度收紧。


　　经济基本面：平稳之中有下行压力。12月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值录得50.5，较上月终值低0.3，创3个月来最低。三季度以来经济的回暖是由中游补库存所致，展望中期，我们对出口和消费相关的制造业投资缓慢复苏的信心较高，但对基建和地产产业链的复苏抱有一定担忧，中央防控地方债务风险以及重点城市加强地产调控会威胁到相关投资的热情，制造业投资温和向上、基建向下、地产向下的情况下，实体经济平稳之中仍有向下波动的风险。


　　风格表现：中央经济工作会议强调防范地方债务风险，城镇化会议也强调改变以往“大拆大建”的作风，因此预计强周期股难有可持续的表现机会；相较而言，小盘股和成长股仍将表现有相对收益，但短期需静待IPO开闸及新三板扩容冲击影响消退后择机布置。


　　市场判断：近期在年末银行资金考核、A股IPO重启、新三板扩容、美国启动QE退出机制而央行连续多期停止逆回购操作的影响下，资金面收缩及市场情绪慌乱致使市场出现较大幅度的下跌。短期内，在市场情绪得到宣泄后，伴随着地方国企、优先股等改革细则的陆续出台，不排除市场出现触底反弹的可能。但正如我们上面所分析的，单在基础货币投放层面上，虽然12月底财政存款下拨可部分对冲当前过高的流动性需求，暂缓市场资金供需失衡的压力，但1月份外汇占款的下行及企业所得税、个人所得税及营业税的上缴仍将对资金面构成不小的压力，因此对估值的下杀压力仍不容忽视。


　　投资策略：经济增长窄幅波动，利率水平整体抬升的背景下，市场仍难有系统性上涨机会。坚持持有医疗医药、大众型食品饮料、家电、汽车、节能环保等。