生态农业预热一号文炒作热潮 概念股迎上涨契机

陈朝霞

生态农业预热一号文炒作热潮 概念股迎上涨契机

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：陈朝霞 浏览：11823 回复：0

每年的1月底、2月初都是“一号文”公布的时间点，资本市场也往往会掀起相关的炒作风潮。据悉，为准备2014年中央一号文件的主题，近期各部委就农业生态环境问题和农业可持续发展模式进行了密集调研。根据目前的情况来看，今年的“一号文件”有可能会聚焦生态农业，这从十八大报告和三中全会关于生态农业的表述就可看出。

还有部分券商表示，即使不看“一号文件”，目前出台的政策已经对农业板块形成利好。如航天证券认为，政策助推农业行业继续上行，而目前的涉农政策主要体现在三方面：一是发展现代农业、二是实现农民增收、三是推进城镇化水平。农业经营体系的改变将带来规模化和集约化发展，利好如种业、饲料、农机等板块。投资思路上以业绩为主、主题为辅，推荐大北农、隆平高科、圣农发展和亚盛集团。

而中信建投则表示，目前已出的政策红利将利好两类农业公司，一类是本身拥有大量土地储备的农业公司，另外一类是在城镇拥有农地资源的非农业公司，分别涉及的投资标的是：北大荒、亚盛集团、东方集团、中农资源、海南橡胶和海南椰岛。
大北农：更改募投项目提高资金使用效率,维持“买入”评级

大北农 002385 农林牧渔类行业

研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚,宫衍海 撰写日期：2013-11-19

投资要点：

公司发布公告,拟更改部分募集资金用途。经董事会审议通过,公司拟终止“广州大北农30万吨预混料及猪饲料项目”,以及“西安大北农12万吨饲料项目”的运作,原本用于上述项目的超募资金1.34亿元,将全额用于北京市海淀区翠湖科技园“大北农生物农业创新园项目”的建设。

更改募投资金用途的主要目的是提高资金使用效率。“广州大北农30万吨预混料及猪饲料项目”与“西安大北农12万吨饲料项目”始于2010年4月,但由于当地土地资源紧张,地方政府征地等因素影响,上述项目一直未能开工建设,导致募投资金闲置3年。鉴于此,公司拟计划终止上述项目运作。同时,2013年7月起建设的翠湖科技园“大北农生物农业创新园项目”进展顺利,公司计划购买土地83亩(使用权)已获得相关部门核准,急需支付土地总价款3.86亿元(含土地补偿款、土地出让金),故公司计划将前述终止项目中的募集资金用于支付土地价款,差额部分以其余自有资金填补。

大北农生物农业创新园项目建设内容包括：生物育种国家地方联合工程实（财苑）验室科研楼、生物制药科研楼、饲用微生物工程国家重点实验室科研楼、科研温室、总部基地及其他办公设施,项目建设资金6.11亿元,拟于2016年建成。中长期看,大北农生物农业创新园将成为公司科技研发的“枢纽站”及高新技术产品的“孵化器”,增强公司产品的科技含量,以便为农户提供综合服务。

公司业绩增速环比上升趋势基本确立,维持“买入”评级。公司销售人员、经销商人数增速已开始放缓。此外,公司也已在尽力压缩营销和会议费用。因此,我们认为公司销售、管理费用率有望逐步平稳下降,公司业绩同比增速环比提升的趋势也是确立的。假设公司13-15年实现饲料销量355/520/747万吨,则公司可实现销售收入156/229/336亿元;假设13-15年公司销售费用率分别为9.42%/9.35%/9.27%,则公司可分别实现净利润7.2/11.0/15.6亿元,较2012年年均复合增长率为32%。折合每股收益0.45/0.69/0.97元(维持预测),对应PE32/21/15倍,维持“买入”评级。
隆平高科：季节性亏损无碍全年业绩增长

隆平高科 000998 农林牧渔类行业

研究机构：西南证券 分析师：梁从勇 撰写日期：2013-10-23

报告摘要：公司第三季度公司实现营业收入6578.05万元,同比减少44.73%,归属上市公司净利润为-4746.28万元,扣除非经常性损益的净利润为-5094.77万元,实现基本每股收益为-0.11元;前三季度累计实现营业收入91140.59万元,同比减少4.26%,扣除非经常性损益的净利润为4328.68万元,同比增加20.77%,实现每股收益为0.14元。

季节性亏损与资产处置导致三季度大幅亏损：过去五年中,除去年均呈现季节亏损,去年利润为正式是因为转让新疆银隆农业国际合作股份有限公司,获的7192万元的投资收益导致。今年三季度营业收入同比减少45%,一方面是由于公司已经处理或正在处理湖南隆康农资有限责任公司、九江隆平高科种业有限公司、隆平米业高科技股份有限公司和湖南隆平高科蔬菜产业有限公司等产业,另一方面是因为部分销售区域的发货与经销商结算时间有所延后。

少数股东权益收购四季度有望完成,有望增厚业绩约0.2元：今年9月份,公司定增收购三家核心子公司少数股东权益,湖南隆平、安徽隆平以及亚华种子均为公司的核心子公司,收购完成之后,有利于提升整体协同管理水平,推进相互合作,优化资源与渠道。如果今年四季度完成收购后,每股收益有望增厚0.2元。

行业整体仍在消化库存,龙头企业有望率先走出行业低迷：种业高库存一直是制约行业快速发展,今年玉米与水稻制种面积虽然出现小幅下降,但去库存压力依然较大。下游种植户对种子的辨识能力在逐步提升,好品种的需求也在增加。我们认为,虽然行业的整体仍在去库存阶段,但龙头企业有望率先走出低迷。

盈利预测及评级：预计公司2013-2014年EPS分别为0,64元、0.86元,对应2013年动态PE40.5倍,我们长期看好种业龙头企业的投资机会,维持公司“增持”评级。

风险提示：种子推广不及预期、极端天气等自然灾害。
圣农发展：三季度单季扭亏,四季度鸡肉均价持续上涨,业绩或将持续改善

圣农发展 002299 农林牧渔类行业

研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚 撰写日期：2013-10-29

中报业绩符合预期。公司13 年前三季度实现营业收入32.25 亿元,同比增长10.77%;净利润亏损2.18 亿元,同比下降327.65%;实现EPS-0.24 元。其中,第三季度实现营业收入13.13 亿元,同比增长25.23%;实现净利润1538.32万元,同比增长146.00%;实现EPS0.02 元。自13 年4 月爆发H7N9 流感疫情以来,公司首次实现净利润单季扭亏。公司预计13 年净利润亏损9500 万元至3500 万元,即预计13 年第四季度实现净利润1.23 亿元至1.83 亿元。

第三季度鸡肉均价回升,政府补贴款缓解亏损压力。公司第三季度毛利率为4.97%,相比一季度毛利率-1.96%、二季度毛利率-5.26%分别提升6.93、10.23个百分点,主要因为双节消费拉动鸡肉需求季节性反弹,自7 月下旬以来公司鸡肉产销率、均价分别从二季度约70%、10700 元/吨回升至约95%、11200-11400元/吨;第三季度鸡肉成本因保温费等削减有所下降,促进毛利率回升。此外,公司因鸡肉均价回升冲回存货减值准备585.35 万元;实现营业外收入2487.21万元,主要因为获得祖代种鸡财政补贴款753.00 万元、疫苗补助款515.20万元、中坊肉鸡场拆除补偿款1018.82 万元。若扣除非经常性损益,公司第三季度净利润小幅亏损938.40 万元。估计第三季度肉鸡屠宰量约6500-7000 万羽,鸡肉销量约13-14 万吨,即单羽鸡扣非亏损0.13-0.14 元/羽,单吨鸡肉扣非亏损67-72 元/吨。

鸡肉均价稳步上涨,豆粕等饲料价格止涨下跌,四季度业绩持续改善。10 月第二周以来,公司鸡肉均价持续稳步回升至约11400-11600 元/吨。双节消费结束而均价持续上涨,主要因为：1)供给：下游冷库去库存显著,鸡肉库存水平已由三季度初满库存下降至约40%-50%;2)需求：伴随天气转冷,北方地区火锅等冬季饮食消费上升,食品加工企业、肉品批发市场近期加大鸡肉原料采购用于串丸类、灌肠类产品生产,促使公司鸡腿翅、鸡胸肉、鸡碎肉等产品价格近期领涨。下一步,伴随元旦、春节(14 年春节早于往年)消费临近,又将促进鸡肉销售旺季效应延续。预计四季度鸡肉均价将稳步上涨, 或能回升至约12000 元/吨以上(成本价约11500-11700 元/吨)。此外,10 月以来,豆粕国内现货价已由最高4553 元/吨下跌至约4425 元/吨。据国际到岗船期统计,11-12 月预计将有1200 万吨以上大豆集中到港口,豆粕供应将显著增加,或将加快豆粕价格下跌速度。依据单羽鸡消耗豆粕约1.3 千克,则豆粕均价每下降100 元/吨,每吨鸡肉净利润增加约65元/吨。综上,我们预计四季度公司业绩将持续改善。

维持“增持”评级。有别于此前预期“双节结束消费趋淡,下游冷库库存尚高,鸡肉价格止跌企稳”,10 月以来下游冷库鸡肉库存消耗加速,库存已回落至H7N9 流感前正常水平(约40%-50%),同时伴随冬季肉类消费上升与元旦、春节临近,鸡肉采购旺季效应得以持续,四季度公司鸡肉均价涨幅或超预期。假设13Q4/14/15 冻鸡肉均价12000/11800/12000 元/吨,冻鸡肉销量13.6/53.1/73.7 万吨,14 年完成圣农食品收购,14/15 年深加工鸡肉均价19738/19935 元/吨,深加工鸡肉销量6.92/8.30 万吨,则13/14/15 公司实现营业收入51.92/76.94/105.65亿元,净利润-1.25/3.04/4.03 亿元,EPS-0.14/0.33/0.44 元(原预测为-0.15/0.30/0.59 元)。虽然公司“13 年度实现净利润-9500 万元至-3500 万元,即13Q4 实现净利润1.23 亿元至1.83 亿元”的目标尚有压力,但基于四季度行业鸡肉去库存加速,季节性消费旺季持续推动鸡肉均价上涨,维持“增持”评级。
海南橡胶：多重因素利好天然橡胶价格阶段性上涨

海南橡胶 601118 农林牧渔类行业

研究机构：申银万国证券 分析师：赵金厚,林隽婕 撰写日期：2013-09-03

受收储及美国对叙利亚开战预期刺激,天然橡胶期货价格上涨。上海商品期货交易所9月2日天然橡胶期货主力合约收盘价为21055元/吨,较上一交易日上涨5%;同日国内天然橡胶现货(全乳胶)价格为19000元/吨,较上周五上周2.7%。现货、期货价格单日涨幅创一年新高,我们认为主要原因如下：1)胶价低迷,政府欲收储托市。近期,国家储备局正与海南橡胶、云南农垦等单位洽谈天然橡胶收储事宜,以完成12/13年度15万至20万吨的收储计划。

预计13年收储规模达10万吨,高于去年6万吨的实际收储量;2)美国对叙利亚动武预期。根据国际天然橡胶主产国协会统计,一般情况下,天然橡胶消费量的5-7%用于军工设备(军用车轮胎,导弹组件等),占比不高,但在战争期间,需求弹性较大。在海湾战争、美国反恐战争初期,天然橡胶价格均在短期出现30%以上的暴涨。

需求基本面有所复苏,供给过剩有所好转,支撑天胶价格阶段性反弹。需求方面,7月,国内乘用车销量同比增长13.6%,其中,重卡销量同比增长25.7%,同比增速有所回升。在此带动下,中国轮胎行业呈现出弱复苏的迹象,7月国内轮胎出口同比、环比分别增长16.9%、6.8%,单月产量创8年来新高。需求基本面有所好转。供给方面,虽然13年天然橡胶仍处于供过于求的局面,但由于印度尼西亚等主产区遭受水灾影响,产量或不增反降,或减弱供大于求的压力。国际天然橡胶主产国协会9月或下调产量预测数据。库存方面,青岛保税区的天然橡胶库存已开始减少,8月30日青岛保税区橡胶库存较8月15日减少3300吨至29万吨,其中天然橡胶减少近4000吨至16.4万吨。随着产量调减预期增强,“金九银十”汽车消费旺季的到来,加上近期收储事件,及黄金、石油等大宗商品价格上涨的刺激,预计天然橡胶价格反弹将持续一段时间。

上市公司拥有土地面积353万亩,概念上受益于“土地流转”主题。母公司海南农垦各国营农场拥有土地资源1127万亩,其中划入海南农垦集团及其所属农场投资公司的土地资源为393.7万亩,余下的733万亩土地仍由各农场集体所有。在海南农垦集团的393.7万亩土地中,约有353万亩土地归子海南橡胶所有。根据海南农垦“十二五”规划,为提高海南省整体城镇化水平,配合国际旅游岛建设,计划用3~5年时间,由公司主导,把龙江、八一、东和等11个集体农场建设成为产业发展水平较高、功能完善的新型“产业化农垦小镇”,待农村集体建设用地的确权和收购工作的完成可正式启动建设。

多重因素导致天然橡胶价格阶段性上涨,加上“土地流转”主题受益,上调至增持评级。随着天胶主要消费地区下游汽车、轮胎行业临近“金九银十”的产销旺季,以及国内新一季天胶收储计划的推出,在缺乏新增利空因素作用下,预计天然橡胶价格阶段性将维持震荡向上走势。我们假设公司13-15年公司天胶销量分别为54/59/66万吨,销售价格分别为21000/23000/25000元/吨,管理费用率呈下降趋势。则预计公司13-15年营业收入117.8/150.5/167.2亿元,净利润分别为3.95/6.22/7.88亿元,每股收益0.10/0.16/0.20元,较此前预测上调(原预测为0.08/0.12/0.15元)。上调至“增持”评级。
中农资源：专注于种业发展,看好公司未来潜力

中农资源 600313 农林牧渔类行业

研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生 撰写日期：2013-11-14

目前公司旗下盈利资产运营顺利

中农资源实际控制人为中国农业发展集团,是央企中唯一的农字头公司。目前公司旗下盈利资产运营顺利。河南地神主营小麦常规种,规模化生产,管理规范,制种质量稳定,在业内知名度较高,销售在河南排名前三,业绩稳中有增。广西格霖未来爆发力最强,广西甘蔗种每年产值有十几个亿,2012年公司甘蔗种收入只有1000万。甘蔗脱毒良种在出糖率以及产量上优于普通种,公司积极与当地糖厂及政府谋求合作,协助农民品种改良。湖北种子具有南方优质水稻、玉米杂交种资源,在管理人才团队各方面都具有很好的基础,预计将来业绩有20%以上的增长。化肥业务流水大但盈利能力较差,不会牵扯公司精力,未来将维持稳定。

短期两大看点

为避免同业竞争,大股东将锦绣华农托管在上市公司,托管即将到期,未来将对产权归属进行处置,锦绣华农主要从事油菜、水稻育种,预计盈利规模在1000万左右。公司在种业大品种玉米两杂市场稍薄弱,预计将在此领域有所拓展来丰富产品线,增强竞争力,实际控制人增发的4.5亿为公司提供充足的资金支持,而现在玉米两杂周期性低迷为公司提供了低成本进入的机会。

专注于育种行业,未来发展战略清晰

公司未来的战略定位是专注于育种行业,大股东对其的期望是能做到中国种业前列。中短期来看,公司将继续通过收购优势育种公司来做大做强,长期看研发新品种是一个种业公司持续发展的核心竞争力,公司今年与洛阳农林科学院合作成立了中垦种业,未来将打造种业研发平台。现阶段中国的育种技术处于拐点,未来生物育种将逐渐成为主流技术,未来行业变数非常大,这对新公司是一种弯道超车的机遇。

盈利预测

公司目前掌握了优质小麦、甘蔗、马铃薯、水稻种子资源,在种业大品种玉米两杂市场稍薄弱,预计将通过此领域的收购来丰富产品线,未来会持续搭建内部种子平台提升研发优势,公司发展战略愈发清晰,我们预计2013-2014年归属上市公司股东的净利润分别为0.16元、0.24元、0.33元,维持目标价12元。
北大荒调研报告：新团队换届顺利完成,重生可期

北大荒 600598 农林牧渔类行业

研究机构：中投证券 分析师：观富钦 撰写日期：2013-11-21

近日我们走访了公司。公司新一届董事会换选顺利完成,显示了大股东对现任管理层的信任及支持。鉴于此,并且新管理层在农场管理及企业管理上均有丰富的实践经验,我们看好公司对工业业务的整改及剥离进展,而此后公司的发展或依托大股东,或基于自身禀赋延伸产业链皆可值得期待,建议重点关注。

投资要点：

简介：受工业业务拖累,业绩陷入低谷。母公司现有耕地936 万亩及荒地360 万亩(部分已开荒),年收入土地租金约20 亿元,对应净利润近10 亿元。同时,由于公司近年来推行多元化战略,分别进入纸业、麦芽、贸易、房地产等领域,但在缺乏有效监督且管理不善的情况下,子公司纷纷陷入巨亏,导致公司整体利润在2012 年陷入亏损;董事会换届顺利完成,新团队被寄予厚望。公司的新管理层(主要是董事长及总经理)于12 年12 月上任,新的董事会换届在13 年11 月16 日顺利完成。我们认为,顺利换届显示了大股东对新团队的认可以及支持,这对新团队未来的管理思路贯彻至关重要。从具体的人员看,此前担任宝泉岭管理局长的董事长刘长友具有丰富的农场管理及企业管理经验,曾成功处理羽绒厂、工业总厂、北大荒肉业等企业的清算、扭亏事宜;另外,独董成员也分别在宏观路线、公司的经营管理、农业种植技术等领域上各有建树,可与大股东进行直接沟通,预计对公司发展能够提供有效的监督及建议;

工业业务(化肥、纸业、麦芽加工等)剥离及整改持续推进。由于各子公司存在行业产能过剩、一股独大管理混乱等问题,新管理层上任以来,一直在积极对工业业务进行整改,包括让出控股权、引进外部投资者或者逐步停产清算。从最新公告情况看,浩良河化肥厂与江苏永禄肥料公司、母公司与烟台欧王葡萄酒业公司达成合作协议,秦皇岛中轻金麦公司租借秦皇岛麦芽子公司,显示业务整改的进展良好。我们认为,刘董事长在企业清算及扭亏方面均具有成功的实践经验,预计公司工业业务的整改、剥离将稳步推进;

农业业务(土地承包费收入)稳定增长。公司的农业收入主要来自土地租金收入,近年来均保持10%左右的稳定增长,属于公司的利润基石。公司的租金收入来源于身份田及经营田两类的承包费。根据国家规定,约140 万亩的身份田仅收取69元/亩,对公司不产生利润贡献,而贡献利润的经营田的价格主要通过公司与农场的职工代表大会竞价确定。从2012 年的收入结构来看,公司约670 万亩水田和约370 万亩旱田的承包费均价分别为360 元/亩、150 元/亩,全年亩均承包费为212 元(2005 年为108 元/亩)。目前,公司大多数承包费采取实物地租的模式,如每亩水田上缴150~160 公斤水稻,因此,我们预计随着粮食价格的上涨以及土地生产效率的提高,公司的租金收入也将继续保持10%左右的稳定增长;租金收入突破需在体制或者政策上取得突破,可保持关注。媒体报道公司农场的承包费价格可能低于周边耕地的市场价格,我们认为这是有可能的,主要受两点影响：(1)各农场需承担当地存续农场的农工居民区公益事业及基础设施建,而这部分费用摊派到承包户头上却没有进入公司的报表;(2)公司的土地隶属国有农场,承包费的收取受到政策限制1。因此,未来公司的土地租金收入上要想取得较大的突破,以上两个难题待解,需持续跟踪;

长远规划出路多,谨慎选择方向及机制。在工业业务逐步理顺的情况下,我们认为公司的长远规划仍有较大的选择空间：(1)寻求大股东的支持。从本次顺利完成董事会换届来看,大股东对现任管理层持支持态度。而大股东现仍有耕地3000 多万亩(剔除上市公司部分),在种业、乳业、油脂等领域也有布局,因此可大力扶持上市公司做大做强;(2)从自身禀赋出发,公司具有良好的土地资源及粮食资源,未来在食品深加工方面(主打食品安全),或者发展畜牧业均有原料优势及经验优势。另外,在合作机制上,为了维护投资人的利益以及优势互补,避免过往一股独大的弊端,引进外来合资方也是重中之重;

暂无评级。(1)稳定增长的土地承包费收入为公司的核心优良资产,以年均10%的增长、14 年租金的净利润收入约11 亿元,考虑到这部分收入的确定性较高,我们认为可以给予20 倍的PE,即对应220亿元的市值;(2)在拥有土地资源、原料优势的基础上,公司如何做大做强主业,乃至延伸产业链值得关注,考虑到后续规划尚未确定,我们暂不给予评级,所做业绩预测仅供参考(假设14 年开始米业业务成功剥离,化肥、纸业等业务也逐步剥离或仅参股,预计13-15 年公司可实现收入8948/5221/4347 百万元,归属母公司的净利润120/704/982 百万元,折合EPS 分别为0.07/0.40/0.55 元,对应当前股价PE 分别为206/35/25 倍;风险提示：工业业务的剥离进度不及预期;减值风险超出预期。
亚盛集团：业绩下滑不改成长预期,继续看好公司前景

亚盛集团 600108 农林牧渔类行业

研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2013-11-07

事件：公司发布2013年三季报,2013年前三季度公司实现营业收入15.73亿元,同比增长5.99%;归属于母公司股东的净利润2.40亿元,同比增长-21.00%;基本每股收益0.12元,略低于我们的预期。点评：

业绩受累于农产品价格下滑。公司目前在大力推行统一经营模式,而经营的相关农产品价格的波动必然是公司目前难以回避的风险因素之一。三季度公司产出的水果陆续上市,受需求低迷的影响,价格明显低于去年同期,造成相关业务盈利能力下滑。针对这一情况,我们认为随着公司冷链配送车队和气调库等项目的陆续投入使用,相关风险将会得到有效的缓解。因为相关项目一方面能有效的增长公司产品的销售半径;另外,由于储存功能的加强,产品储存周期变长,甚至能实现反周期销售,能有效的平抑产品价格波动带来的影响。

公司依据资源优势不断丰富产品结构。继公司在赤峰阿鲁科尔沁旗20万亩苜蓿项目之后不久,公司前期再次公告投资13亿元建设奶牛养殖项目,按公司公告项目完成后正常年可实现6.37亿元收入,利润总额1.12亿元。我们认为在中国乳业经过三聚氰胺事件的大洗牌之后,目前奶源处于供不应求的状态,公司拥有别的公司无法比拟的优质牧草资源,依靠生态环境优质的广阔牧场发展乳业,不仅可以从源头控制奶品质量和安全,不务虚、不造势,在当前国内乳企发展模式中几乎绝无仅有,可谓开中国乳业发展之先河。

继续看好公司管理层。亚盛集团之所以能走出官司缠身,资金链濒临断裂,主业不清,业绩下滑的局面,并经过七年的努力,逐步转变为中国西部农业龙头,主业发展蒸蒸日上,归根结底得益于大股东的强力支持以及管理层的经营能力。公司战略、战术选择得当,加之土改意义深远,大幕正在拉开,未来前景仍大。

盈利预测及评级：受经济形势以及公司近年投入项目影响,今年甚至明年费用可能会超出我们此前预期,对短期盈利构成压力,但无碍公司长远发展以及估值水平。我们维持盈利预测不变,预计公司2013~2015年每股收益为0.29元、0.37元、0.43元,对应2013年11月6日收盘价(8.82元)未来三年的市盈率分别为30倍、24倍、21倍,我们维持对其“买入”评级。

风险因素：统一经营模式抗风险能力;成本与销售价格不利变化;新产业的风险;土地流转可能带来的风险及其它突发性未预期风险。