10月物价数据点评:CPI回升符合预期,PPI表现偏弱

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10月物价数据点评:CPI回升符合预期,PPI表现偏弱

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：zxbin19655 浏览：16652 回复：2

  数据:
    10月份,CPI同比上涨3.2%。其中,城市上涨3.2%,农村上涨3.3%;食品价格上涨6.5%,非食品价格上涨1.6%;消费品价格上涨3.2%,服务价格上涨3.1%。
    10月份,CPI环比上涨0.1%。其中,城市上涨0.1%,农村持平;食品价格下降0.4%,非食品价格上涨0.3%;消费品价格下降0.1%,服务价格上涨0.4%。
    10月份,PPI同比下降1.5%,环比持平。PPIRM同比下降1.6%,环比上涨0.1%。1-10月平均,PPI同比下降2.0%,PPIRM同比下降2.1%。
    点评:
    10月CPI同比3.2%,基本符合市场预期。食品价格如期下滑,非食品价格平稳上行,整体CPI环比上涨0.1,符合我们的预期。食品价格中,9月环比涨幅最大的蛋、鲜菜和鲜果价格均出现较大幅度的回调。寿光蔬菜价格指数显示,10月首周蔬菜价格继续环比上涨,但十一假期之后一周出现明显的回落,随后则再次上行。商务部的周度监测数据也显示,目前蔬菜价格已连续4周上行,但上行幅度有所收窄。猪肉价格继续环比小幅下跌,同时玉米价格震荡走低,令10月猪粮比价维持在6.6左右的较高水平,保障了农户的生产积极性,生猪存栏继续回升,维持年内猪价不会出现超越季节性上涨的判断。
    非食品价格中,衣着、旅游价格环比涨幅居前,根据季节性规律,预计11月衣着价格将继续上行,而旅游价格随着假期结束将出现回落。居住类价格10月环比上涨0.2%,其中租房价格环比上涨0.2%,同比上行至4.5%,为28个月的新高。目前主要城市房价环比、同比均在上升趋势中,同时近期水价上调的预期升温,都将对居住类价格产生向上的带动作用,需要警惕未来居住类价格上涨加速推高非食品价格涨幅。
    高频数据显示,11月上旬农业部农产品批发价格指数继续走低,CPI食品各分项均没有出现大幅上行的迹象,据此推断11月食品价格将延续疲弱表现,非食品价格则维持平稳上行局面,预计11月CPI环比0.1%,翘尾因素与10月基本持平,CPI同比继续小幅上行至3.3%,而12月环比虽然会季节性提升,但翘尾因素的彻底消失将有望带动CPI同比重回3%以下,预计全年CPI同比2.7%。
    PPI同比-1.5%,环比持平,略低于我们的预期。生产资料价格同比回落,其中原材料工业同比下跌幅度较大。10月工业生产回升超预期,而需求并未同步走强,导致价格表现偏弱。国内主要能源、化工、金属等生产资料价格10月基本持平,国际商品价格则出现回落,原油价格跌幅较大,QE退出延后及欧央行意外降息提振美元,美元指数自10月底以来持续回升,同时欧美经济复苏较原先预期偏弱,美元指数和需求两方面都对大宗商品价格形成下行压力。领先指标CRB指数10月环比下跌,同比跌幅则小幅收窄,显示PPI表现将继续疲弱,预计11月PPI同比-1.5%,与10月持平。

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数据:
    10月份,规模以上工业增加值同比实际增长10.3%。1-10月,规模以上工业增加值同比增长9.7%。
    1-10月份,全国固定资产投资(不含农户)351669亿元,同比名义增长20.1%。
    10月份,社会消费品零售总额21491亿元,同比名义增长13.3%,扣除价格因素实际增长11.2%。1-10月份,社会消费品零售总额190308亿元,同比增长13.0%。
    10月份,我国出口1.14万亿元人民币(折合1854亿美元),增长5.6%;进口0.95万亿元人民币(折合1543亿美元),增长7.6%;贸易顺差1923.8亿元人民币(折合311亿美元),收窄3.3%。
    点评:
    10月工业增加值超预期,同比小幅回升0.1个百分点至10.3%(市场预期均值为10.0%)。工业增加值季调环比回升至0.86%,折年率升至10.8%。工业增加值的表现与PMI数据相符,10月中采继续走高,其中生产指数显著回升,新订单指数则略有回落,购进价格指数下滑幅度较大,这种组合显示供给的恢复快于需求,将对价格产生压制。工业品产量方面,根据已公布的数据,10月焦炭、粗钢、钢材产量同比增速回落,发电量、有色金属、水泥、玻璃产量增速回升。目前整体需求不强,原材料价格表现疲弱,PMI生产经营活动预期连续两个月下滑,工业企业基本不具备继续补库存的动力,因此生产的扩张无法持续,加上11月同比基数较高,预计11月工业增加值同比将回落至9.9%。
    投资增速稳中有降,继续下滑0.1个百分点至20.1%。房地产开发投资完成额与基建投资增速均回落至年内低点,而制造业投资增速连续三个月快速回升,前10月累计同比19.1%,为年内高点,对冲了房地产与基建投资下滑的影响,令整体投资增速持稳,但在结构性产能过剩的大背景下,制造业投资的回升可能不具有持续性。商品房销售面积增速继续走低,新开工面积增速再次回落,地产开工一直未能形成回升趋势,显示目前开发商对未来地产投资前景依然持谨慎态度。基于稳增长的需要,我们认为三中全会后地产调控政策加码的可能性不大,国家层面将仍以目前的限购政策为主,可能会在地方执行层面加强监管,因此对地产商的预期不会形成负面冲击,结合价格的持续上涨,预计地产投资不会出现显著的下行。基建投资增速目前面临高基数的压力,且中央与地方在对待基建投资的态度上存在一定差异,我们认为在经济企稳、通胀温和抬升的情况下,基建投资扩张的必要性下降,年内基建投资可能维持平稳下滑。综合上述因素,预计11月投资增速继续走低至20%。
    10月名义和实际消费增速均与9月持平,前10月累计同比回升至13%。分项中,通讯器材、建筑及装潢材料、中西药品、家具当月增速较高,服装鞋帽、金银珠宝、日用品增速出现较大幅度下滑。通常年末消费增速仍有回升空间,但预计难有惊喜,整体平稳的格局不变,预计11月消费增速13.4%。
    10月出口回升至正增长,且好于市场一致预期,进口增速平稳回升,但幅度弱于预期,贸易顺差311亿美元,创年内新高。季调后的进口与出口增速已连续第二个月走低,内、外需复苏力度偏弱,进出口形势并无明显改善。10月我国对美、欧、日出口增速有显著回升,累计增速也持续走高,与G3国家经济复苏相符,但欧央行意外降息、美联储QE退出延后显示G3国家复苏的基础并不牢固,复苏力度可能弱于原先预期。10月我国对印度及东南亚的出口增速较9月有所回升,但累计增速继续下行。从经济形势来看,未来G3国家支撑中国出口增长的确定性要高于新兴市场国家。作为领先指标的广交会出口成交额10月份小幅下滑,显示未来出口改善幅度有限。11月出口同比基数较低,加之G3需求复苏,预计出口增速有望回升至9%左右,进口增速可能相对疲弱,贸易顺差将维持高位。

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