国投新集中报点评:煤炭量价齐跌,扣非后二季度亏损

六个梦

国投新集中报点评:煤炭量价齐跌,扣非后二季度亏损

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：六个梦 浏览：2221 回复：0

投资要点:
    投资评级与估值:下调公司13-14年盈利预测至0.03、0.01元/股(按最新股本计算,原预测0.06、0.04元/股)。考虑公司上半年盈利主要由于原刘庄置业资产处置及二季度政府补贴到位,该收益并不具备可持续性,若下半年煤价未有明显提升,公司盈利有望恶化,实际上扣除非经常性损益后,Q2已出现亏损。我们根据中报情况相应下调了煤炭销量、价格和成本假设,以及下调了其他业务收入、成本假设,上调了财务费用率、营业外收入和所得税率假设。考虑集团煤炭资产有望注入,预计将扩大公司营收规模并改善盈利状况,我们维持“中性”评级。
    按最新股本算,13上半年公司实现每股收益0.05元,同比下滑85.8%,略低于申万预期(0.06元/股)。13年上半年,公司实现营业收入34.1亿元,同比下滑25.3%,营业成本27.0亿元,同比下滑2.8%,毛利率同比下滑18.4个百分点至20.9%,归属于母公司净利润1.3亿元;实现原煤产量924.16万吨,同比增加19.57万吨,商品煤销量704.28万吨,同比减少87.50万吨,商品煤综合售价450.37元/吨,同比下滑96.67元,销售成本373.71元/吨,同比上升34.79元。
    二季度公司实现EPS0.01元,环比下滑59.7%,同比下滑90.3%,扣除非经常损益后每股收益为-0.01元(Q1盈亏平衡略有盈余)。二季度煤价加速下跌,公司主动加大销售力度并着力控制生产成本,销售费用环比增长10.9%,营业成本11.6亿元,环比下滑22.7%。但由于煤价下跌幅度更大,Q2淮南动力煤价格环比下滑约15%,导致公司Q2单季营业收入环比下滑37.8%至14.7亿元,毛利率环比仅基本持平。扣除非经常性损益后,公司Q2单季EPS-0.01元已出现亏损。7、8月受益高温天气,用电耗煤量有所回升,公司煤炭销售压力略有减轻但业绩改善预计不明显。
    股价表现催化剂:需求超预期,煤价上行
    核心假设风险:需求低预期,煤价下跌;资产注入业绩承诺偏低