找个清静的角落——冠昊生物跟踪研究

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找个清静的角落——冠昊生物跟踪研究

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：ytwmx 浏览：35622 回复：26

这个主题原本放在牛股版，可是那个地方太热闹，乱哄哄一片。本人性喜清静，所以，找到这里，决定在这里开个小菜园，记录自己的长线跟踪与思考。

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冠昊目前只依赖于一个主产品打天下，显然风险较大。如果主打产品销售不理想，则业绩就会大幅下滑，缺少现金流就会使在研项目渴死。管理层显然意识到了这一问题，因此采取了两条脚走路的策略——一方面推进大量的储备产品，包括胸膜的拆证，一方面利用国外成熟产品、技术以保证有新产品投放到市场之中，如拿代销德国公司的颅内压测试针、与澳大利亚公司签订供销合同等。看来公司很想尽快做大做强，这是好事。冠昊现在有很多东西外界看来仍然是朦朦胧胧，如实验室主任是清华的教授，刚在骨科方面有创新发明（好象获得了国家科技二等奖），冠昊又在和澳大利亚公司搞骨科材料方面的全作，看来真是要做”大再生“了。

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  30238的三步走战略已经显现：第一是膜类，脑膜市场已经占领，跑马圈地的速度会降下来，营收增长不可能那么快了，胸膜和护创这一块还有点潜力可挖；第二类是组织补片，也就是美容产品之类的，年内可能批下来；第三个是“骨再生”方面，下了很大力气，但只可视为中期预期，离真正贡献利润还有一段时间。至于其他的还处于动物试验方面的项目，只能视为潜能储备了，成败未可知。
           现在关键是营销体系的构建问题。各类膜和以后的骨再生材料应用方面，以我国现有的医疗资源配置只能在三甲以上医院使用，大量的基层医疗机构无法用，不象一些药品的推广。这方面公司表示要走老毛子的城市包围乡村战略，可以进行培训但基层的医疗水平不是一个冠昊所能提升起来的，这个问题如何解决要看公司采取什么样的策略。冠昊的产品分布较广（也可以说较散），颅脑、骨、烧伤等属不同的治疗领域，需要重复推广，很难借用通用的推广营销渠道，组织补片推出后主打美容的话，更是一个相对陌生的市场。面对这些问题，公司如何确定自己的营销策略、构建自己的营销队伍，是一个考验。负责人当兵的出身，知道打什么样的仗用什么样的兵，他们需要组织专业营销特种小分队打开局面。因此30238短期可能会跟风涨一下，但中期的上下震荡仍不可避免，象歌尔声学(行情 消息 资金)(行情 消息 资金)、大华股份(行情 消息 资金)(行情 消息 资金)那样走上业绩推动的长牛之路还为时尚早。

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医药股成长之路一般是握有独家拳头产品、有着较为广阔的市场。说到独家产品，西药与中药是两个不同的领域，国内药企掌握的西药品种多是引入国外产品（或者在中国山寨化），你能引入别人也能引入，在高额利润的吸引下，追赶者会蜂拥而至，所以在独风骚几年后，往往会趋于利润平均化下降。如果技术含量高，这个过程可能会缓慢一些，否则也就能牛短短几年的时间。前者如长春高新(行情 消息 资金)(行情 消息 资金)（现在仍然在向上走，但趋缓-下降是不可避免的），后者如信立泰。相反，中药特别是有独家保密配方的产品日子就相对好过一些，象白药、阿胶、独一味等，等到赚足了银子就向其他领域扩张，比如白药有了牙膏，阿胶有了养颜美容产品......。老字号就是招牌，同仁堂(行情 消息 资金)(行情 消息 资金)、雷允上、广誉远都是走得同样的路子。但也有守着金饭碗吃窝头的主，象九芝堂（搞斗争，特别是人与人斗，湘人厉害；但用到搞企业上，却往往成了窝里斗，内耗不断，所以，湖南无牛股，偶尔牛一下也会象流星一样一闪而过）。

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医疗器械与医药股有点不同，主要是西医都是外来的，所谓的新技术、新方法、新理念，我们独创的太少。
        周末看看了两家医疗器械股：03和0328
        03围绕着心脏转，它的主要方向是非常明确的。从支架做起，这几年动作不断，跑马圈地忙个不停。现在基本上已经形成了药物支架、封堵器、心脏瓣膜、心脏起搏器以及电生理导管、体外检测试剂和心血管造影设备的整套架构。现在03的特点、方向都已经十分明确了：
        1、要做心脏及心血管领域的全能选手，围绕着“心”求发展。它的几个子公司（自建、收购）都基本实现了赢利，可以已经走上快速发展的大路。

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2、03已经在海外市场的扩张十分迅猛，这几年都是增长40%以上，可以说建立了较为稳固的滩头阵地，并开始向对方展开攻城掠地的战役；
        3、它在技术和研发上也有自己的优势，去年科技部委托03成立了“国家心脏病植介入诊疗器械及设备工程技术研究中心”，很多产品已经完成注册。其后续技术和产品储备比较丰富，发展战略也十分清晰（有兴趣的可以看一看13年中报）。
       4、显然03的基本面和发展趋势是值得关注的，王亚伟2季度已经杀入，说明他也看到了03的价值所在。
       5、技术面上看，03已经开始龙抬头了，从底部起来也不过50%，还不算太过份。
    当然从选择长线股的角度来看，它的劣势也很明确：
         一个是市值有点高了，达到97亿快上百亿了，成长性与市值之间的矛盾突出；
         二是毛利率、净资产收益率徘徊不前，赢利情况是老产品支架和在其基础上开发出的产品增长不快，而“大心脏”的其他产品要么刚刚开始赢利要么利润率太低，现在是青黄不接的困难时期，新产品毛利率的提升还需要经过打开市场后才能提升。
         三是股权结构不好。船舶重工只占了47%的股份，老蒲和Brook占的比重有点大。一旦老蒲萌生退意就会全部套现（事实他一直在减持）；Brook是战略投资方，落袋为安是人家的应有之意。如果他们不断地抛出，必然会对股价形成巨大的压力。

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再看30238：
        30238的问题前面已经说过了，它的主要问题是：再生医学概念虽然代表着医学发展的大方向，30238也走在了前沿。但具体到公司的发展方面，却显得太散。涉及到颅脑外科、胸外科、烧伤和创伤、骨再生、美容.....。不妨和03比较一下：03是以“心”为中心，是攥起的拳头；30238却是在再生医学的概念散布于各个医学领域，是多根手指长在30238手上，哪个有力量一目了然。所以30238的营销和推广问题如果解决得不好，不但会大量消耗利润，而且会让公司在打市场方面精疲力竭。
       30238的技术不用说，产品也不用说。但就是产品太散，单个产品面对的市场较小，逐一推广的难度很大。任何一个公司的发展，无非就是产品与销售，只有两条腿都强有力，才能跑得快。现在的0238是一条腿强、一条腿弱，它未来的发展，就要看在这方面能不能实现突破了。与03相比，如果说03已经是一颗小树的话，30238还只是刚刚出土的一个嫩芽。求稳的投资者可选择03，选30238的需要面对它未来的诸多风险，但也可能是让你想像不到的财富。

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董秘周利军周一接受调研时表示，公司正在进行营销模式改革，“将努力建立以代理商为主的销售渠道”。他解释称，公司逐步推行代理分销制是为了提高资金、存货等周转效率，并减少公司的经营风险，努力建立以代理商为主的销售渠道是公司的发展方向。他还介绍说，公司目前主要采用的营销模式是服务配送模式。“服务配送模式主要销售为权威医院，医院使用后确认销售收入；而代理分销制则是采用先款后货的方式进行”。
       公司在半年报中称，公司的主要产品销售对象，将逐渐由权威医院到拥有神经外科手术资质的医院扩张。在这一过程中，既有的服务配送制在对其他医院市场的开发中优势越来越弱，“急需要转变营销模式”。而另一个让代理分销制可以大行其道的主要原因则是，由于公司在学术推广上的持续努力，公司的产品认知度和市场占有率都很高，“代理商寻找难度不大”。

            营销方式的改变能否带来市场的快速拓展？国外产品形成的价格天花板、代理分销的分成让利，高毛利能否保持？这些问题需要通过时间来验证。借助概念炒作可以拉一把，但作为长线标的不应短视于一阵风似的概念炒作——只有业绩才能保证跨越牛熊。

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以上是近一个多月来的跟踪与思考，主要是通过对冠昊的招股说明书、年报、季报、公告以及网上的各种资料进行查阅后得来的（不包括基本资料，如果有对这支票感兴趣的朋友，亲自查阅资料还是必须的）。以后就在这里安家跟踪冠昊生物(行情 消息 资金)。

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最近主要研究了一支票：中航投资(行情 消息 资金)。
       起初不知道中航为什么要做这么个资本-金融运作平台。看了很多资料，才弄明白。具体的资料来源就不贴了，只要多花点心思找一找就行了。
        言归正传：
        中航一、二集团合并后，掌门人林左鸣提出的集团发展方向是“中国的GE”（当然叫出这个口号的公司很多），提出产融结合、助推航空工业发展的思路。简单地说，就是不再仅仅要靠国家投钱了，而是要通过金融、资本运作到市场上弄钱。毕竟，这是个烧钱的行业，国家投入再多也显得不足，过多则更显得军费不透明，惹来一身的麻烦。这个产融结合的平台，现在来看就是中航投]。发展航空产业是国家意志，弄不来钱什么都谈不上，所以中航投不能像那些上市央企一样赚不赚钱无所谓，只要保住老本就行（名曰国有资保值增值）。——结论一：中航投必须要赚钱，赚不钱就是失职，就没办法发展国家的航空业。
         怎么赚钱？林掌门的思路是军民结合、产融结合。所谓军民结合，就是把中航的技术内化为民用，收购一家公司，注入资金和技术，让它成为一只能下蛋的鸡。中航锂电、中航激光就是这样的。但仅仅这样还不够，还要通过股权投资来赚钱，这就是它下设的“新兴业产业投资”的事，就是通过“金融产业平台”（租赁、信托、证券、保险、基金）赚来的钱，再通过“新兴产业投资”平台，寻找最有成长潜力的公司进行投资。宁夏中联达生物公司就是它的第一个尝试。和中关村成立创投公司也是这样的战略设想。——结论二：中航的产融结合，就是从市场上赚钱，再用这些赚来的钱赚更多的钱。
        在天朝这样的国度里，国家意志下的权力能够敲开任何紧闭的资本大门。发展航空业是国家意志，国家对中航的重视是其他任何央企都无法相提并论的（唯一可比的是中国重工(行情 消息 资金)），可以卖中石油、可以卖那些银行，但中航绝对不会，就是把央行卖了也不会卖中航吧。中法安盟保险的成立是上届老大带着中航的人到法国，在爱丽舍宫签订的项目，中航租赁为了弄到最廉价的资金就与进出口争银行搞合作（用航投老总的话来说，融资成降一个百分点，对中航租赁来说一年就节省一个亿的财务费用）。所以，在可以预见的未来，中航投在资本市场上的运作是几乎没有阻力的。证监会牛吧，多少上市公司都得看它的脸色，但证监会的领导到中航信誓旦旦地下保证、表决心支持中航的资本运作。政客们最关心自己的政治前途，一个“服从大局”的暗示就得让他们都不余遗力地支持。——结论三：中航投背后的国家意志、权力因素就是它的“护城河”，要改变这一点在中国目前还看不到。
         最后，再说一说投资策略。中航投现在15亿多点的盘子、270多亿的市值，看上去并不便宜。但这些和中航的大战略相比，只不过是九牛一毛。因此，投资600705(行情 消息 资金)就是依托国家意志、陪着中国航空产业的成长而赚大钱。对这样的股票，建议不看走势、不看起伏，拿5—10年比较合适。任何将中航投当作概念股炒作都是肤浅之极的做法，军工？自贸？多元金融？创投？干细胞？3D打印？.....。记住吧，A股市场上现在还没有中航投可归类的板块，就象A股市场上还没有GE和伯克希尔一样。

ytwmx123

一主板，一创业；一央企，一民企。平衡投资、长线投资。

ytwmx123

      茅台的出路在哪里？
    茅台，曾经的A股价值投资典范，曾经经历了几年的价值投资“言必称茅台”的时代，现在的茅台是多么的不堪！
    茅台还有救吗？它下跌的内在动因很清晰，它未来重振雄风的逻辑起点又在哪里？
茅台这么多年来走的路线其实是短视的：只走高端，用一些高端人群、高端消费来树立起“男人的奢侈品”这一标杆。
茅台的选择有两个，一个是硬过现在的“反腐”风（一阵风似的反腐是天朝特色之一），等待高端人群消费的慢慢复苏；一个是返过头来走大众路线。但这两个都选择似乎都很艰难：前者你不知道这阵风什么时候过去，也有可能是一种常态呢？特别是信息时代的公共监督令高端消费人群战战兢兢的情况，不知道什么时候能改变；后者，走大众路线的茅台还是茅台吗？高端、国酒、贵，这些似乎已经成为茅台自身的基本要素，也是茅台这之所以成为茅台的原因，再者，特有的水、地域环境（生物菌群，导致扩产难度极大，这些曾经的“护城河”现在却成了困住自己的围城。
    但，现在的茅台似乎又显露出诱人的一面：始终一路北行的茅台终于回头了，就象一匹一直奔跑的马停下了脚步，那些早就想骑上马儿的人又有了上马的机会。历史上无数次的牛股遭遇黑天鹅事件而成为投资介入时机的例子似乎在茅台身上出现了。

顽皮核桃

238没有了?

ytwmx123

顽皮核桃 发表于 2013-9-22 09:49
238没有了?

有啊，一央企，一民企；一主板，一创业嘛。那个创业、民企，就是30238

ytwmx123

30238已经没有什么好说的了，就看它下一步的营销策略、体系怎么构建。技术是一流的，资金是充裕的，产品从脑片的情况来看还是挺受待见的，其他的产品想来也不错。现在的关键就是能不能打开市场、产销同长。所以，没有其他的了。

顽皮核桃

#*(#

zhj958

顽皮核桃 发表于 2013-9-22 13:22

《随机漫步的傻瓜》

顽皮核桃

zhj958 发表于 2013-9-22 22:10
《随机漫步的傻瓜》

谢谢，这书我买来看看