资产上涨对消费的影响（续）——现实理解系列之六

舒颜

资产上涨对消费的影响（续）——现实理解系列之六

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：舒颜 浏览：4075 回复：5

一、

前一篇文字，用了些数学的计算，来理清理解或逻辑。这有莫大的好处，因为有些人可能会有一些似是而非的认知，比如：

1、房价上涨，房主资产升值，国民财富大增，有助于消费；

2、房地产制造了天量的M2，有一天会分到实体经济或股市；

这二条认知都大谬。资产价格大涨后，房地产只会把其他领域的钱抽走，而不会增益。这个道理，从全局的角度，应该已经上一篇已经算清楚了。

所以，有了这样的基础后，同样用上一篇的思路，接下来可以对目前比较流行的另外二个观点做分析。

3、房地产的投资投机路径结束后，钱应该会流到股市中来，由此长牛可期。

4、土地流转搞得好或农村宅基地投入市场，可以拉动消费，化解M2，是搞未来经济的绝招。

我以为这里同样有很大的认知偏差。

舒颜

二、

针对第三条。

固然，实物资产的投资投机盛宴结束后，带动了固定收益产品，如理财或信托等的牛市。但是就股市来说，却很不一定。理由如下：

二极分化的社会里，虽然富裕的一极在资金上有优势，如果短期内涌入，就像现在的这一波行情，的确可以在基本面没变的情况下，用资金在一定程度推高股市。但是，从中长期的角度看，牛市仍然需要一个基本条件的支持，即实体经营层面的资产收益率的持续提升。以上一轮牛市为例，若看传统周期品行业，他们在03年到07年间；若看中小板，则在05年到10年间；若看消费类，则05年到12年间；都保持相当长时间的经营繁荣。三者复合起来，构成一个跨度时间很长，覆盖很广很深的大牛市。所以，在较长时间维度内，资产收益率或盈利能力保持持续增长，是牛市所必需的。可是这一点未来三五年却很难做到。

由此展开一下，现在很多宏观分析，把A股的股市或国内的经济，跟美元趋势结合起来。比如周金涛最近说：“有美元的强势在，就在客观上压制了中国股市的估值可提升空间。有美元的强势在，就压制了中国通货膨胀的可冲击空间，这实际上是框死了中国股市估值的上升与下降空间，所以，2013年4月份之后，就将是对2013年股市趋势的抉择期，认同复苏，则要坚守金融和中游，不认同复苏或者认同弱复苏，也不可能在高估值的成长股中坚守到年末，这是由当前的市场估值结构所决定的，所以，所谓的复苏的不断印证，真的已经是市场的核心抉择问题了。”

在我看来其实大可不必这么复杂。我们简单的对沪深300的每个股票或诸多板块分门别类的分析一下即可：除了银行板块，到底有多少实体领域的企业可以有良好的盈利增长呢？同样，我们也不用多想美股为什么可以大无畏地创历史新高，因为原因很简单：美股指数的成份股都是牛企，盈利能力创新高了，现在估值还很低。所以，没啥好说的，我们只有干瞪眼，加羡慕妒嫉恨。

当然，面对现在的盘面，对“认不认同复苏”站队是必须的，但是归根到底，还是对“资产收益率能不能持续向上”的抉择。

以目前的股市为例，由于股市已经基本代表了国家实体经济的方方面面，囊括了上中下游的各行各业，所以，产生一个很戏剧的情况，尤其在现状下——股市的资金的确来自于富裕的那一群人，但股份公司的盈利能力却是由不富裕的那一群人决定的。设想，我现实理解系列第一篇中提到的那一批人，未来三五年，如果住不到公屋、买不起汽车、看不起病、用不起家纺花露水、喝不起牛奶，那么现在的这一批牛股，从长城汽车(行情 消息 资金)、信立泰、上海家化(行情 消息 资金)、伊利股份(行情 消息 资金)等等，迟早也会走出武钢股份(行情 消息 资金)、中国铝业(行情 消息 资金)、中国远洋、天津港(行情 消息 资金)和云天化(行情 消息 资金)一样的图形（当然可能有点夸张，但是负面影响是必然的）。换言之，如果沪深300的构成里，实体经营向好的公司不是越来越多，而是将越来越少，那么还谈什么牛市呢？

贵州茅台(行情 消息 资金)为何倒塌？终极原因就是现有的政经制度已经走到尽头，社会已经承受不住，说到底还是“不富裕的那一极”起了作用。

当然，我在上二篇也提及，如果资产价格上行停滞十年，那么即使是富裕的那一群人，也很难说会有多少钱可以用来推动股市了。

散人 说：“前几年（5-7年）我周围做工厂的朋友也是如此，实业靠微利甚至平本维持，但土地厂房的价格暴涨，于是贷款扩张，名义上是实业扩张，实际是贷款圈地。年前回国，突然发现原来各行各业的朋友都不约而同的做起了民间借贷，不管原来是做房地产的，还是做工厂的，或是做外贸的，都进了民间借贷这一行。”。——为什么现在股市在搞银行？说白了就是没啥好搞的。无非是现实中大家热衷于放高利贷，没法或不想放贷的就去买点放贷股。仅此而已。

舒颜

三、

针对第四条。

土地流转搞的好，如果有助于家庭农场形成，或其他形式的高效农业发展，当然是好事。问题是农业的占比微乎其微（GDP占5%），即使有效率提升，也不能救经济全局于水火。

那么宅基地呢？让城里人来买宅基地，然后农村人进城，增加消费？这个主意拥戴者不少。但对这种好招，我始终想不出好处来，反而觉得一旦演变成投资热潮，会其害无穷。我们试一下前一篇的类似算法。

假设现在农村宅基地村内流通价格是20万，城里人蜂拥而至，搞成50万，如果没有击鼓传花的游戏变化（既然对经济有利，就不应该击鼓传花，对吧？），那么这些城里人就相当于在村里搞了第二套房，然后周末或平时去休闲一下。假设出售的宅基地，全部归属于进城打工的农民（这无疑是最最理想的），那么该农民用这50万可以在城市安家。

现在大概有3亿农民工，就假设是一亿家庭吧，一亿套宅基地就是50万亿。且不要问城里人自己消费也可以拉动经济啊为何要这样搞；也不要问50万亿的钱城里人如何拿得出来；更不要说白白多出来的30万亿，会怎样造成通货膨胀——就想想这一亿套农村住房，平时闲置，只是变成城里人偶住的行宫，这场景就非常搞笑了。

当然，按前一篇的逻辑，最后还得算一下被“侵害”者。未来的农村子弟要造房子，得花多少钱？每套宅基地行情是50万，他们买得起么？现在还有44%的农民，以及20%多的农民工（对，这部分就不考虑了），他们的孩子怎么也有二个亿吧？由此总量估计需要50w到百万亿了。你看，让人家怎么过嘛？在城里买不起房也就算了……

不，按前一篇的算法，还应该考虑农村里的商业地产（农田？）、工业地产（乡镇企业？）和基建投资……

所以，仍然可以看到资产升值，在大部分情况下都是吸血鬼，从全局考量，只有害处，无论是城市还是农村。

可千万不要说是因为我把数量设太大，才变的荒唐。因为如果数量缩减成10%，就谈不上必要了：你政府每年把卖土地得来的钱给农民，不就好了么？每年二三万亿呢，十年就20多万亿了。所以，问题只是因为现行的征地环节，非要把钱留住不给农民而已！把正事做好就可以搞好的事情，何必再去新搞一摊“泡泡”呢。

再说，城里人为何要去乡下置地？真的为了当行宫？可能么？且不要说中国的农村不是瑞士新西兰，现在农村其实普遍很萧条破烂，山清水秀的地方只能往大山里找。再说，城里人真的会大量的去农村置业么？50万亿需要多少资金成本？最后还是想图个增值吧？莫非城里过去十年的一波房产行情不够，要去农村再捞一票？你中国岂不是多了一个泡沫？

有人说，那确实存在进城的农民工想卖宅基地，也确实有富人想搞行宫。怎么办呢？可现在政策不容许。——我只听说，富人会去国外买好山好水好无聊的豪宅，还没听说去农村扎根的，好吧，如果真的有个富人觉得农村的环境很好也很安全，那么，答复是：社会主义不容许。

有人说，那确实存在进城的农民供想卖宅基地，也确实有城里买不起房的人想买在农村——这好办，也应该办，把现行的土地制度改了。

唉，说来说去还是要改现行的土地制度，然后把征地的钱交给老百姓。费那么大劲搞其他干嘛。其实问题就在这儿，中国就是有一堆这样的事儿，妨碍了正常的经济发展，有人偏偏要费其他脑筋。好好的桥不过，就是要摸石头过河，仿佛“优越性”可以保佑不被淹死。

舒颜

四、

前面三节就是说几条和资产价格上行有关的几条认知谬误。有人说，07年不是来了大牛市了么？当时房价也很热。

那么我来解释一下。其他原因我不提了，只提房价上行带来的影响。

每一场牛市，会对应一场经济繁荣，而经济繁荣最大的特征，大致是有一群人富裕了起来，在消费生产循环中，这至关重要。中国有10%到20%的人，在07年前生活境况得到了明显的改善，这我在第二篇中提到过。他们在07年以前买了一套房，甚至二套房，因此获得了资产升值，同时收入也大幅增长，二者合力导致消费大大增加。这二亿人，在当时的基数下，足以给消费带来了巨大的增量，无论是住房、汽车还是牛奶。而被“侵害”的人群，他们的“代价”当时并没有在经济中体现，也没有被市场认识——代价永远只是“后话”。这些体现在上市公司层面，就是资产收益率的持续提升。

所以，07的牛市产生了。因为大家都觉得生活社会一片美好！刘瑜有篇文章，题目叫《没来的请举手》。我想就是这个意思。

然而，经济需要持续，一夜贵族不行，这很麻烦而讨厌，它每月每年都得讲同比或环比。当中产们的收入增长开始停滞，转而向实际生产率回归（过去多年全要素生产率的增长率最高年份是4%），相应的消费能力也达到边际效用的顶点以后；当中产群体的扩大也因社会固化而减缓，经济只能寄望更为庞大的群体顶替上来，去发挥前所未有的作用——要知道，这些年来投资了多少的产能！当然需要有人来消费——却发现那个庞大的群体现在根本没有能力。

其实，2012年前能买房被“侵害”的这批人，还算是具备抗打击能力的，一方面他们大都也算中产，效率还行；另一方面，部分也能享受安居房的福利，权利也有；最后大不了，三户人家的现金流合起来，总也能凑合一套小户型。

然而，那个更为庞大的群体就不行了。他们说，我们哪有能力消费，仅仅应付房价上涨带来的“次生灾害”就够受了，只有准备过几年回老家算了！

舒颜

五、

前一篇的结尾，我说，要么时间，要么空间，要么奇迹。这里解释一下。

或时间费一点点，或空间调一点点，这些肯定是必要的。但是，为了能走出长征的“大草地”，奇迹仍然是必须的。

关于奇迹，我开玩笑说过让玉皇大帝帮把忙生产率翻番。不过，说实在的，其实我也正是这个意思，因为我指的就是皇上。

皇上的态度很重要！

1、至少要直面现实，不要添乱，也不要乱来，更不要吹泡泡；

2、把茅坑的盖子打开，让臭气跑出来；

3、政府不但要让利，还要不断让利，让渡给那个“更为庞大的群体”。

如果能做到这样，或者朝这个方向做，那么经济社会还将是好好的，虽然看上去，可能经济数据会非常不好。但是中国的神奇就在此，我们会发现，问题虽然越露越多，社会却可能反而越来越和谐。

舒颜

六、

补充：谈一下我所知的目前农村情况。

农村的社会结构，以沿海为例，大致有以下几个构成：

1、在外闯荡成功的。做生意、搞工程、办厂、企业高管等等，他们可能部分户籍还在农村，但平时生活主要都在城市。

2、读书外迁的。大学毕业生就业后，户口迁出，并在城市或海外生根。

3、一般打工者。从开发区工厂女工，乡镇企业模具师，到大城市建筑工地钢筋工泥水匠。他们目前虽然长期在城市，但难以立足，年龄到一定程度，大部分会回来。

4、务农。没有文化和技艺，也不愿去外面当苦劳力，唯有在家务农。这部分人总体年龄偏大。

5、老弱病残妇。

从住宅方面分析，第一类和第二类人是基本不会回来了，顶多也就是老人还在，春节回来一下。这批人数量不大，影响小。第四、五类没必要讨论。所以主要的不确定项就是第三类。在目前的环境下，靠宅基地卖得一笔钱，有助于他们在城市落户么？我以为很难，这是一个社会系统工程，欠了三十年的债。现在非常不利的一点是，经过三十年，第一批劳工已经年龄偏大，即使有怎样的系统工程，也难有大帮助。而他们年轻的下一代，却不太会吃苦耐劳，同时教育和技能缺乏，在城市安身立命难，回农村又不乐意。二者都是很大的一个社会问题。

靠信贷驱动、货币创造，想解决农村问题，或农民工问题，无疑是乱来。

有兴趣大家可以看看李迅雷的博客：《5%的GDP究竟是由多少人创造的？ 》文中的结论是：“农业劳动力被大大高估，实现城乡一体化的所谓三大手段之一的农村城镇化，是为城镇化而人为投资，结果替代手段，将导致极大浪费；手段之二的农业现代化，本身就是趋势，不能解决农村荒芜难题；手段之三的农村工业化，没有用。”