22日公司研报精选

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22日公司研报精选

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：kongshan 浏览：10999 回复：0

国泰君安发布亚厦股份(行情 消息 资金)（002375(行情 消息 资金)）的研究报告称，亚厦股份(行情 消息 资金)5月20日晚公告，公司拟以自有资金1174万元的价格增资收购大连正泰开宇装饰有限公司51%的股权;增资价款全部计入目标公司注册资本。

　　亚厦股份(行情 消息 资金)5月20日晚公告，公司第三届董事会第一次会议20日下午召开，审议通过《关于选举丁海富先生为公司第三届董事会董事长的议案》等。

　　延续可复制战略，收购正泰开宇提升东北市场开拓力度;经营情况恢复显著，估值压制逐步解除，维持增持评级。

　　随着装饰行业13年累计新签订单增速的逐步恢复，基本面的稳定成长逐步被市场认可;考虑到地产销售数据环境优秀、地产融资政策放开预期，板块估值在最近交易日出现明显提升。

　　公司预计1-6月净利润增长30-40%，预计公司13/14年EPS1.36、1.81元(不考虑增发)，给予13年26倍PE，目标价35元，增持。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　长江证券(行情 消息 资金)发布浙富股份(行情 消息 资金)（002266(行情 消息 资金)）的研究报告称，环保问题制约国内水电发展，但水电大发展的趋势不可阻挡。水电发展是对环境污染影响最小的一种发电方式。分析师认为水电发展的周期性在电源设备领域最弱。2013年发改委水电新增审批项目去库存化结束，“审批即新增”订单占比提升。此外，与HM公司合作后提升单机容量制造能力，化解市场对浙富拿不到单机大容量机组订单的担忧。

　　美丽中国、小城镇化和小康社会昭示小水电机会。新政府提出美丽中国概念。农村小水电装机扩容增效是未来政府小城镇化、节能减排的一个重要发力点。我国农村水电装机占我国总水电装机26%，浙富股份(行情 消息 资金)在中小水电扩容增效改造市场独占鳌头。

　　过去两年证明浙富股份(行情 消息 资金)海外拿单能力强，公司国际化越走越远，12年海外订单占比60%以上，13年将继续开拓并斩获海外订单。

　　核电制造资质预计今年到手，2013年首拿核电订单预期之中。现在国内已经比较明确的订单经测算有15亿左右。未来小堆项目还会应用于热电联产、海水淡化、航母动力、潜艇、舰船等，加上内地其它省份推广。

　　假如顺利，分析师认为小堆项目有广阔的应用前景。中核集团在军用核电、出口核电具备独特优势，浙富借助中核平台进入军工领域是大概率事件。

　　潮汐发电国内市场逐渐启动，公司将占据天时地利人和之势。浙江温州、舟山相继提出潮汐发电发展规划并进入实质推进阶段，浙富是国内唯一的具有潮汐商用发电机组提供经验的公司，在此领域几无竞争对手。

　　持续看好浙富股份(行情 消息 资金)的市场前景。测算公司2013、2014年EPS为0.24/0.42元(摊薄后)，对应PE为40/23倍。维持“推荐”评级!

　　（《证券时报》快讯中心）

　　国泰君安发布华润三九(行情 消息 资金)（000999(行情 消息 资金)）的研究报告称，考虑到三九重构带来的定位变化以及可能的资产整合带来的巨大业绩弹性，给予13年业绩30倍估值，12月目标价40元，建议增持。

　　核心观点：“广东药品交易规则”对公司无实质影响，错杀带来买入良机。市场过度反应了广东药品交易规则(征求意见稿)对华润三九(行情 消息 资金)的影响，1)该 规则仅对非独家、无单独定价权的、参与医院招标的品种有降价压力。而三九利润贡献95%以上的品种为中药注射剂独家品种(参附、华蟾素)+抗生素独家品种 (新泰林)+中药配方颗粒+OTC(不参与医院招标);2)分析师判断，“广东药品交易规则”仅为征求意见稿，违背国家“质量优先、价格合理”的招标原 则，通过及推广可能性较低;3)即使最坏假设广东政策通过，中标价格大幅下降将导致医院不采购、商业不配送(无利益空间)，医院用药将向独家品种聚集(利 益空间大)，反而有利于公司参附和华蟾素的销售。

　　预计全年净利润+28%将逐季加速。13Q1表观利润增速较低主要由于1)12Q1基数极 高，单季度即贡献了全年近1/3的利润(由于实施新ERP系统，将4月部分销售提前到3月，提前发货近1亿元);2)13Q1公司进行供应商调整主动控 货。实际预计13Q1OTC净利润+10%，中药处方药净利润+25%，其中参附注射液IMS终端数据1-2月+34%。

　　预计全年净利润+28%将逐季加速，其中中药注射剂独家品种参附和华蟾素预计13年收入分别+42%和55%;配方颗粒受益于产能释放和管理改善预计13年收入+41%。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　东兴证券发布银邦股份(行情 消息 资金)（300337(行情 消息 资金)）的研究报告称，由亚洲制造业协会、中国3D打印技术产业联盟、世界3D打印技术产业联盟(筹)、英国增材制造产业联盟共同发起主办的首届世界3D打印技术产业大会将于5月29-31日在北京隆重举行。

　　3D 打印(3DPrinting)又被叫做添加制造(AdditiveManufacturing)，广义来讲即为快速成型技术。快速成型技术是与传统的加工 方式不同，通过分层制造，逐层叠加的方式生产最终产品。快速成型技术的特点是不需要模具，可以一次加工完成。快速成型技术另外一个特点是可以加工非常复杂 结构产品。

　　随着3D打印机开源代码的硬件的推出，制造3D打印机的技术门槛和成本大幅下降，廉价的个人版3D打印机大量涌入。而国际3D打 印机生产商也逐渐开始重视个人用户3D打印机的需求，并推出了低成本3D打印机产品。美国个人3D打印机销售数量正以每年200%至300%的速度增长。

　　为 了支撑公司未来业务的发展，公司与无锡安迪利捷贸易有限公司合资成立了“飞而康快速制造科技有限责任公司”，公司占45%股权。目前比较成熟的3D打印机 技术包括：UV、SLA、SLS、LOM和FDM等，飞而康公司重点发展SLS(SelectiveLaserSintering)选择性激光烧结技术， 目前拥有一台激光粉末烧结的设备。选择性激光烧结是采用激光有选择地分层烧结固体粉末，并使烧结成型的固化层层层叠加生成所需形状的零件。其整个工艺过程 包括CAD模型的建立及数据处理、铺粉、烧结以及后处理等。

　　3D打印领域主要的业务领域包括：3D打印机制造、打印服务和打印材料，公司未 来重点发展打印服务和材料研发。目前公司已经开始为国内外客户提供3D打印服务，但限于市场还处于开拓期和公司产能不足，短期内难以贡献业绩。按照公司的 测算，一台打印设备满产可以实现营业收入3000万元，按照毛利率50%，净利率30%测算，可以贡献净利润900万元。另外，公司也在积极研发3D打印 材料，由于每台3D打印机仅提供几种标准材料，难以满足不同客户对材料的需求，而且目前的打印材料主要依赖进口，基本被海外企业垄断。目前公司进口的制粉 设备已经到位，公司进口的设备主要用于研发钛粉。

　　按照国际行业龙头-美国3DSystems的成长经验来看，打印材料和打印服务是公司业务 中增长最快、市场容量最大的业务。2007年~2011年3DSystems打印材料的营收由0.61亿美元增长到0.71亿美元，打印服务的营收由 0.36亿美元增长到0.93亿美元，打印服务的年均复合增速高达27%，公司的综合毛利率约为43%。根据3DSystem的预测，到2016年全球 3D打印的市场容量将高达30亿美元，年均复合增速在17%以上。

　　公司3D打印业务定位准确，重点发展打印材料和提供打印服务， 随着国内3D打印市场的逐步成熟，公司将获得在汽车、飞机、核电和火电等行业的先发优势，逐步打开市场空间。另外，公司研发团队实力雄厚，在钛铝金属间化 合物、快速原型制造和热等静压等领域处于国内领先、国际先进水平，强大的研发团队为公司3D打印业务的发展提供了有利支持。

　　公司是国内铝合金复合材料领域的龙头企业，是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材的批量生产企业。目前总产能7.5万吨，公司计划通过募投项目将产能提升 至20万吨/年。公司铝合金复合材料、铝基多金属复合材料主要应用于汽车热交换器、工程机械热交换器、电站空冷、高档炊具等领域，公司通过法雷奥、贝洱、 马勒等汽车零部件供应商面向全球汽车市场供货，预计到2016年全球汽车市场对铝合金复合材料的年需求量将达到90万吨以上。目前公司铝合金非复合、复合 材料的单月销售量在6000吨左右，预计全年销售量在7.0~7.5万吨之间。

　　在铝合金多金属复合材料领域，公司自主研发的铝钢复合板应用 于国内电站空冷机组，实现进口替代，并与德国Wickeder展开竞争。未来随着公司募投项目产能的逐步释放，公司将在汽车、空冷电站、厨卫等领域与 Wickeder公司展开激烈竞争，分析师相信公司能够在很多领域实现进口替代，占据更多的市场份额。

　　如果2012年到2015年每年新增 火电装机容量4，000万千瓦，坑口电站比例从2012年的65%逐年提高5%，坑口电站采用空冷系统的比例从85%提高到100%，直接空冷机组占总空 冷机组的65%，每MW空冷机组需要铝钢复合材料1吨，那么到2016年，国内电站空冷系统对铝钢复合带材的需求量将达到5.5万吨。

　　公司募投项目预计于2015年全面达产，届时公司总产能将提升至20万吨/年，其中铝合金非复合材料5万吨/年、铝合金复合材料10万吨/年、铝钢复合材料2万吨/年、轴瓦材料2万吨/年、厨具(不锈钢-铝-不锈钢)1万吨/年。

　　随着公司募投项目逐步建成达产，未来1-2年公司产能瓶颈有望得以缓解，并实现产业链的横向延伸。预计公司2013~2014年EPS分别为：0.85元和 1.48元，对应的PE为27倍、15倍，公司估值水平与铝加工行业平均20倍的估值相比偏低。另外，公司3D打印业务已经步入高速增长阶段，公司同时发 力3D打印服务和打印材料制备两大业务，3D打印服务有望在今年贡献收入。随着行业的不断成熟，3D打印业务将支撑公司业绩的战略发展，给予公司2013 年32倍PE，目标价：27元，维持“强烈推荐”投资评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　宏源证券(行情 消息 资金)发布海陆重工(行情 消息 资金)（002255(行情 消息 资金)）的研究报告称，余热锅炉产品结构转型顶上，成功渡过转型期。在市场趋于饱和及钢铁、有色等下游行业景气度下降的背景下，公司今年仍保持小幅增长，增长主要来自公司产品结构调整，不断开发新产品，焦化行业干 熄焦余热锅炉和石化行业催化裂化余热锅炉将是13年新的增长点，预计13年余热锅炉销售收入12-13亿。

　　压力容器在手订单+产能释放确保至少3年高弹性增长。战略客户开拓是公司核心竞争力，12年新接订单近15亿，13年同比增长20%。

　　随着12Q3募投建成，且大部分工序都到业主工地现场完成，全部产能可满足15-20亿年需求。作为设备企业拿到订单就是收入，随着订单限制桎梏打开，预计13年压力容器销售收入5-6亿元，翻番增长。

　　稳妥转型驶入环保总包“蓝海”。节能环保总包市场处于高速增长期，12年11月亚洲纸业污泥焚烧总包2.9亿，这是公司污泥焚烧EPC领域第一单，预计13 年确认80%收入，如成功将打开巨大污泥焚烧市场。公司51%收购的瑞士龙沙拥有成熟技术，可与公司工业领域销售网络及优质客户的攻关完美结合。今年下半 年收购后即将并表。强烈看好未来公司面向的整个工程环保总包市场空间。

　　首次给予“增持”评级。公司转型环保总包方向正确，新业务均已拥有一定基础，未来高成长确定性高，首次给予“增持”评级。预计13-15年EPS分别为0.84、1.07、1.38元，给予13年25-30倍PE，对应均值股价22.68元，建议逢低买入，关注后续多催化剂影响。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　兴业证券(行情 消息 资金)发布恒生电子(行情 消息 资金)（600570(行情 消息 资金)）的研究报告称，2013年是金融创新逐步落地，金融IT厂商逐步收获的一年：2013年1季度，公司来自于金融业务的收入1.69亿元，同比增长38.29%，利润总额6424万元，同比增长59%。

　　公司目前经营向好，1.0业务主要靠证券、基财拉动：截止到目前，“证券业务”增速最快的来自于交易产品线与期货线;“基财业务”中最稳定的收入来源于基金 每年的维护费，发展最快的来自于信托和保险;受国家政策影响，银行理财产品线受到一定影响，订单增速较去年同期有所滑落。

　　RoadMap清 晰，下半年O4将重磅推出：根据公司的规划，判断公司下半年将推出O4版本，这是恒生在基金领域，多年来首次重磅推出其拳头产品的升级版本，这将在 一定程度上与竞争对手的产品拉开差距。新的产品，对提振和加强公司在基金市场的竞争力具有非常重要的作用。

　　长期三大投资逻辑不变：1)政府 表示“在金融领域要推进利率、汇率市场化改革，发展多层次资本市场，提高直接融资的比重”，金融创新的步伐不会停滞，节奏有轻重缓急之分;2)金融软件价 格持续向合理价值回归，国内的软件产品价格与国外有着6~10倍的差距，随着国内最有定价权的IT厂商的不断成长与进步，国内外产品价格的鸿沟会逐步被填 补;3)内部治理结构不断在完善。

　　不考虑投资收益与公允价值变动，给予公司2013、2014年EPS分别为0.43元和0.58元的盈利预测，维持“增持”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　中投证券发布海信科龙(行情 消息 资金)（000921(行情 消息 资金)）的研究报告称，科龙旗下有三个品牌，包括海信、科龙和容声。各个品牌相继推出了新高端产品，销售火爆。根据公司网站报道，容声冰箱在各主要渠道的市场占有率提升30%以上， 提升幅度明显高于行业平均水平。海信今年推出的博纳全系14款产品，博纳系列全面发力，根据公司网站报道，零售额占全产品线的销售比重突破20%。高端产 品占比的巨大提升，直接带动了全产品线的销售。

　　专卖店模式发挥产品优势。根据调研，2011年公司开设专卖店1500余家，2012年开设 近3000家，2013年计划新开2000家。海信专卖店主要在三四线城市，设立海信专卖店的目的是使渠道更好的下沉，销售海信品牌所有产品，将最大效用 的发挥海信品牌作用，发挥全产品供应的优势产能充分，保证销售。根据调研，冰箱产能1000万左右，2012年在扬州建了新的大冰箱线，2013年在青岛 新建基地，100万产能，主要进行高端冰箱的生产，今年4季度投产。空调产能大约在600万台左右，产能分布在青岛、浙江和佛山，各200万台。产能充 分，为公司的销售做出了充分准备。

　　格林柯尔案相关风险基本解除，即使在最坏的情况，公司过去三年回溯的股东权益和扣非后的净利润仍为正。根 据佛山中院的执行通知书，公司判断格林柯尔系案件的分配比例约为52.27%，如最终按上述比例分配，公司预计相关案件可收回的金额约为3.33亿元。截至目前，公司判断多计提的坏账准备约为0.47亿元。

　　另外即使在最坏的情况(公司未计提坏账准备部分2.86亿元均不能收回)，追溯的股东权益和扣非后的净利润仍为正，公司过去三年回溯的股东权益和扣非后的净利润仍为正。

　　预计13-15年EPS为0.75，0.90，1.11元，对应PE为10.8、9.0、7.3倍，目标价10.35元，给予“强烈推荐”评级。

　　（《证券时报》快讯中心）

　　安信证券发布海油工程(行情 消息 资金)（600583(行情 消息 资金)）的研究报告称，海洋石油201船的深水作业能力万人瞩目：“海 洋石油201”是我国第一艘深水铺管起重船，也是世界上首艘同时具备3000米级深水铺管能力、4000吨级重型起重能力和DP-3级动力定位能力的船型 深水铺管起重船，是一系列世界顶级装备技术的集大成者，代表当今世界海洋石油工程船舶的最高水平。

　　深水铺管技术历经6年后修成正果：2006年海油工程(行情 消息 资金)便开始了深水海管铺设的设计与作业研究，“深水S型海底管道铺设工艺研究”、“深水海底管道S型铺设形态研究”等近20项课题已经形成研究成果。

　　此后，海油工程(行情 消息 资金)各部门承担起了一系列技术攻关：深水铺管起始、终止铺设技术，深水铺管的弃管、回收工艺，深水在线三通的铺设工艺，深水水下定位技术等均在此次铺管中首次应用并取得成功。

　　海油工程(行情 消息 资金)已经基本掌握深水海管铺设技术：“海洋石油201”在荔湾3-1项目深水海管铺设分为两个阶段：第一阶段海上施工从2012年9月9日到10月30 日，其中日铺设最高纪录为1.923公里;第二阶段从今年3月20日开始，铺设剩余的60.6公里海管，日铺设最高纪录为3.6公里。日铺纪录大幅提高， 作业水深也从190米到1409米，意味着“海洋石油201”已经基本掌握了全套深水海管施工工艺和技术。

　　海油工程(行情 消息 资金)对大型深水海管铺设船的 综合管理水平日臻完善：经过一系列的整改和磨合，今年3月20日一开工，“海洋石油201”便速度与深度并进，进入最佳状态。期间，“海洋石油201”不 断优化人员配臵、工序衔接、节点控制、质量控制，体现出卓越的管理、操作、技术水平和联合作业能力。

　　海油工程(行情 消息 资金)估值颇具吸引力：预测2013年每股收益为0.35元，按照2013年30倍的PE估值，合理价位10.5元。5月20日收盘价7.48元，对应2013年动态市盈率仅为20.4倍，在油服板块中估值明显偏低，维持“买入-A”投资评级。