非银行金融行业策略周报

hy2001

非银行金融行业策略周报

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：hy2001 浏览：10939 回复：0

  近期行业观点(按重要性排序)
    1)保险谨慎推荐:
    A.寿险费率改革别无选择且箭在弦上,老保单退保、新单增长、价格竞争等诸多影响因素有待观察。费率改革虽错过最佳时机,但符合行业长远发展方向。是否引发退保潮和价格战,要视配套监管政策和执行力度,对保监会是个极大的挑战。具体影响尚存不确定性。
    B.一年新业务价值低速增长将成为常态,低增长对应低估值。预计前4个月,平安和太保个险新单分别累计增长8%和18%,但由于太保产品结构调整,折标后的增速依然为个位数。人寿接近零增长,新华30%以上的负增长。从数据上印证了“保障需求释放缓慢,资产拉动型业务价值贡献低”的判断。在代理人增员和留存成本刚性上升的情况下,估值更是难以上升。在公司基准假设下,平安、太保、新华、人寿2013年P/EV分别为0.97倍、1.15倍、1.16倍、1.22倍。2012年以来,P/EV平均估值在1.05倍-1.65倍之间波动。在维持现有人力和保单继续率的前提下,预计EV增速10%-15%。维持行业“谨慎推荐”评级。维持平安、太保“谨慎推荐”评级。
    2)证券中性:
    A.股价隐含对行情持续和交易量持续放大的乐观预期。2012年日均股票交易额1289亿元,2013年至今日均交易额为1839亿元,融资余额平均1408亿元。在2013年日均股票成交额1434亿元、上证指数(行情 消息 资金)中轴2300点、行业佣金率同比下降5%、融资融券平均余额1900亿元的假设下,行业平均PE34.74倍,PB2.11倍,对应ROE6.61%。
    B.从创新大会的主基调来看,融资融券和约定式购回之外的收益短期尚难预期。非现场开户将持续拉低传统通道业务收益。维持中性评级。
    从PB估值角度来看,中信海通估值低。中信战略清晰,资本中介业务的框架已经搭建,具增长潜力;海通受益于与传统业务相结合的创新业务,短期受益于行情活跃。维持“谨慎推荐”评级。