中国铝业:1Q13继续亏损,股价仍有压力

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中国铝业:1Q13继续亏损,股价仍有压力

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：1805 浏览：10299 回复：2

一季度业绩低于预期
    中国铝业(行情 消息 资金)2013年一季度实现收入342亿元,同比持平,环比下降16%;归属母公司净利润亏损9.6亿元,季度业绩继续亏损,折合每股亏损0.07元,符合我们及市场的预期。亏损主要原因是铝价低迷及期间费用高企所致。
    评论:
    (1)毛利率环比小幅回升。一季度铝价环比上涨5%,公司降本节流举措也取得一定成效,当期毛利润环比扭亏为盈,毛利率提升3.5个百分点至2.1%。(2)财务费用环比快速增长。当期财务费用录得15亿元,环比增长30%,费用比率上升1.6个百分点至4.4%,债务比率高企对业绩形成的压力增加。(3)营业外收入减低亏损额。一季度取得营业外收入96亿元,主要由于收购宁夏能源产生的采矿权公允价值高于对价所致,在一定程度上缓解公司业绩亏损程度。
    发展趋势
    下游需求改善难以显著扭转疲弱基本面。进入4月份,铝下游需求出现环比缓慢改善,而随着前期铝价下跌,国内电解铝产能减产已经超过75万吨,使得前期累积的高库存有所回落。但是国内电解铝产能的新建仍在进行,包括信发集团、曾氏天山及新疆希铝等均计划于今年扩产,国内产能过剩情况短期内难以改变,疲弱基本面将继续对铝价形成压力。
    亏损资产剥离进展需要关注,战略转型仍需时间。公司计划对于难以扭亏的铝资产进行剥离,如果得以实现,将有助于减轻公司业绩亏损压力,利好公司未来发展。同时,公司一直致力于战略转型,布局上游煤、电及铝土矿资源,提高公司能源与资源的自给率,但谋求战略转型还需要较长过程。中铝计划推进非公开发行股票,若增发完成,将缓解其债务杠杆比率及财务成本压力。
    盈利预测假设  维持2013/2014盈利预测-0.26/-0.53元。假设铝价今明两年均价-1%/-1%,单位成本+2.5%/2.5%,低于共识的-0.22/-0.07元。
    估值与建议  铝价维持低迷对公司未来盈利继续形成压力,对股价维持谨慎。
    中铝A/H 自年初高点以来下跌25%/25%,目前A 股13/14年PB1.3/1.6倍,H 股0.8/0.9倍。我们认为中铝未来业绩亏损仍将持续,股价仍有一定压力,维持谨慎态度,排序靠后。维持H 股目标价2.9港元。重申中铝H 股2.5-4.5港元的交易区间。
    风险:铝价大幅下跌,战略转型进展低于预期

superstar0720

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cugjiang

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