玩可转债赚的是什么钱

铁血杀手

玩可转债赚的是什么钱

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：铁血杀手 浏览：30180 回复：19

举个例子来说明，如果一张可转债，可以兑换4张股票，而现在每张股票的价值正好是20元一股，假设目前转债的市场价值是100元（即有20元的转股溢价）。如果按照它的派息率和到期赎回价格，当成纯债处理，价值假设是50元（意味着纯债溢价率是100%）。这意味着，这张债券相当于80元的股票或者50元的债券，但是到期的那一天，你只能选取其中一样。对于这样一张既可以是股票又可以是债券的证券，你愿意花多少钱去买呢？

如果市场对它的定价是100元一张，那么意味着市场愿意花20元的股票溢价或者50元的债券溢价来购买它（此时此刻，把它当做股票的价值比它当做债券的价值要高30元）。市场愿意给多少钱的溢价来购买这张可转债，就成为了它定价的关键，而市场愿意支付多少溢价来购买这张债券。

  以工行转债为例，目前人们给予他的转股溢价率为-0.25%，这意味着人们认为工行的股票根本不会波动（主要是不会跌），买它的转债还不如买正股，事实正是如此吗，显然不是，所以市场一定错了，工行转债被低估了。以中行转债为例，人们给它的纯债上的溢价率不过2.7%左右，也意味着人们认为只愿意为中行转债支付很少的溢价，这意味着人们也认为中行的股票根本不会波动（主要是不会涨），买它的转债还不如买它的债券，果真如此吗，虽然中行的股票在各家银行中的确不咋地，但也不至于上涨的潜力这么小吧，如果来了一个牛市，他也会大涨的！所以市场也一定低估了它的潜力！根据我的计算，工行转债合理的转股溢价率应在5%左右，而中行转债的合理纯债溢价率应在7%左右！也就是说，工行转债和中行转债分别低估了5%和4%左右。工行和中行的溢价大致由两部分构成：下跌保护的好处，额外收息的好处，前一点不必解释，后一点就是说，你除了能享受正股派息的好处外（调整转股价格），同样还能额外收到转债的每年派息，大约1%左右，按照3-4年到期时间计算，就是3-4个点的溢价率！当然这个额外收息你也不一定能完全享受到，因为你一般都要提前行权的。

总结：玩转债，玩的就是波动性！

夜归人

买入任何金融资产的时候就要考虑不能卖出，持有到期（无论行权还是赎回）值多少钱。完全就是评估正股一样的方法了。

股市索罗斯

不能因为市场先生老是高估就认为市场这么高是合理的。不明显低估干嘛要去投资？有的是无风险收益的债券，何必冒险买高溢价转债？

hgkmh

这个对股票和债券适用，对转债和权证不一定适用，尤其是权证，到期往往归0了。

铁血杀手

hgkmh 发表于 2013-1-16 13:47
这个对股票和债券适用，对转债和权证不一定适用，尤其是权证，到期往往归0了。

所以期权价值就只能设为0啊

yahoo3453

我同意你这个做法，这个是很有安全边际的做法。我的做法也和你有一定类似。

但是并不完全同意采用评估正股一样的方法。行权和赎回显然是两种可能的结果，但是你并不能期待两者都占到最优，所以要有合理估值，要知道什么时候是可以卖出的。我买入的时候不期待需要卖出，但是我需要知道什么价格我应该卖出而不应该持有。

实际的资金运用都是有一定约束条件和目标的，比如中行转债显然是不符合你的买入标准的，但是对于保守型资金其实是非常好的选择，年前我将父母的养老资金全部转到中转。就是因为如果不行权，也有4%的回报，这个回报能够cover他们原来做理财的资金成本了；但是中行涨起来，虽然中转少涨15%，但是能分享股市长期上涨不少的收益，会极大提高他们的长期回报率。至于是不是涨的过中行正股，其他银行股或者指数，但是这个显然不是他们的目标。

dadi123456

中行转债显然不如中国银行正股有价值。为什么转债要比正股多付出15%呢？中行的看跌期权毫无价值啊。

madamada

当年多少错误估计转债价值的人，在上面吃了很大的亏。我也曾经在早期少量买入过。不过看到转债估值掉到这个水平，我是很开心地把更多的钱放进去了，作为现金的替代。

webweb

madamada 发表于 2013-1-16 13:49
当年多少错误估计转债价值的人，在上面吃了很大的亏。我也曾经在早期少量买入过。不过看到转债估值掉到这个 ...

和你不同的是，除了必要的现金替代的仓位以外。我新流入的资金都买的是股票。这取决于每个人资产配置的安排，倒是不用都怎么样了。

takeshi0218

我是最近一个月才想要买的，也就是96块左右的时候。转股概率几乎100%，票面价值已经接近债底，仅债券部分的收益率就达到年化4%，几乎没风险不说，可以通过正回购放大2.3倍，最后收益一点不会比股票小。如果我有房子，都敢抵押贷款买这个。可惜弄不到钱，想的再好都没用。等我能弄到钱的时候，估计这也涨上天了。郁闷啊，眼看着无风险的发财机会只能眼睁睁的看着它从眼前溜走，这个世界上还有比这更痛苦的事情吗?

zzh_2268

takeshi0218 发表于 2013-1-16 13:50
我是最近一个月才想要买的，也就是96块左右的时候。转股概率几乎100%，票面价值已经接近债底，仅债券部分的 ...

我95元买的，同时还买了9.7元招商，19.98元格力。但是中行转债买最多，你说这东西让人痛苦不？

lhy53221

所以抱这个想法的踏空犹豫资金开始涌入。

hammer2001

可转债从原理上就是分解为债券+期权吧，分部估值然后加起来，其实如果A股有期权的话就可以直接买了，还可以自己定比例，可转债的比例是固定的。

网虫

买可转债，股票上涨时享有股票的激进收益，股票下跌时享有债券的保底收益。——换个角度，可转债在股票上涨时，收益不如股票；股票下跌时，收益不如债券。如果看多股票，或者是看空股票，买入可转债都是不合算的，这时候的期权价值是0，为期权付出的对价明显不值得。
可转债本质是对冲风险，只有对股票的看法存在较大不确定下，期权才有价值。如果要玩波动性，干嘛不直接搞个蝶式期权？

曼妙人生

网虫 发表于 2013-1-16 13:55
买可转债，股票上涨时享有股票的激进收益，股票下跌时享有债券的保底收益。——换个角度，可转债在股票上涨 ...

国内有蝶式期权么？想买还买不到吧。可转债在股票上涨时，收益不如股票；股票下跌时，收益不如债券。说的很对，但是我也可以换种说法，可转债在股票上涨时，收益超过债券；股票下跌时，收益超过股票！不管看多股票，或者是看空股票，买入可转债都是合算的！

zzh_2268

whilter 发表于 2013-1-16 13:56
可转债在股票上涨时，收益超过债券，干嘛不直接买股票？股票下跌时，收益超过股票，干嘛不持有债券？如果明 ...

老兄，我不是套用你的话的么。我没有什么看好债券和看好股票的看法，正是因为看不准，所以才有这个转债产生，它的价值就在这里。世界上有几个人能说清楚是债券好还是股票好？你能说清楚么？

方格子

没错，说极端点，股票下跌时，现金也是一种优质资产，赚的是机会成本。

股市铁匠

玩啥你能玩过大股东？？？大股东觉得给你利息合适，就不让你转成股票，如果他不想给你利息，就让你转成股票。当然，最好两样都不让你得到，才是大股东所想的！！！:lol:lol:lol