瑞年国际(02010) 瑞年的疑团

你好2012

瑞年国际(02010) 瑞年的疑团

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：你好2012 浏览：31924 回复：16

瑞年的主营业务，氨基酸制造和销售，很可能处于呆滞和低利润率状态。公司夸大了收入和利润。虽然损益表和运营现金流看似很好，以下的现金支出，如上市前分红，关联方支付，资本开支，公司收购，造成其自由现金流远远低于运营现金流。比如，从2006年到2011年上半年，累计的自由现金流（扣除上述各项后），是负4亿人民币，对比同期报出来的正7亿人民币经营现金流足足少了10亿。

第三方估计瑞年占有国内氨基酸市场的43%（公司出钱的报告，所以看过算数）。非氨基酸产品只占公司2011年毛利的16%，所以可以把它看做一家氨基酸公司。不管那个市场份额是否可靠，氨基酸总体消费的现状是：极其有限。曾经靠铺天盖地的电视广告造出的势头已去，现在只能用类似传销的高风险手段去试图再次刺激需求。根据对上海，北京，三个江浙城市，一个四川城市，一个河北城市在过去一年内不同时间段（包括春节和国庆）的观察，购买者几乎看不到。再看，公司报表中的销售（批发价）将近20亿，如果按照公司招股书中披露的批发折扣（50%左右），就应该是每年40亿的终端销售量。对比之下，天士力王牌中成药复方丹参滴丸是针对中老年人的独家专利药，年收入只有15亿（不完全可比，由于是批发收入，但是批发折扣应该很少，所以基本对应终端销售大约20亿）。上海大润发内部透露2010年瑞年氨基酸终端销售量只有1千万，就是瑞年最近12个月总量的0.3%。试想，上海是瑞年的粮仓，大润发是上海的甲级超市，这个数字靠谱吗？

国内一家前二大的电商也说瑞年的销量（按单位，不是金额）只有一家维生素牌子的零头，是在一个长假一周的累计数据。这东西，照理说网购非常自然。

问一问周围的老人或者给他们送礼的年轻人，你很可能也会意识到，几乎没有人在买氨基酸。

胜利前进

流出去的现金流都干嘛去了？具体分析分析这块支出，估计能看出问题

刘宗武

曾经关注过这家公司，实在看不懂其业务和报表，于是放弃。

takeshi0218

哈哈，我也一早怀疑是假货，汤臣倍健应该比它品牌、销售还好，但销售额远比不上它。它卖那凉茶，也有几个亿销售额，市场知名度低得可怜。

你好2012

takeshi0218 发表于 2013-1-16 11:13
哈哈，我也一早怀疑是假货，汤臣倍健应该比它品牌、销售还好，但销售额远比不上它。它卖那凉茶，也有几个亿 ...

嘿嘿  是啊     直接远离~~

每日通

千遍万变，牛眼金睛。

方格子

我转型了，黑天鹅基本面派。

yigerentiaowu

方格子 发表于 2013-1-16 11:16
我转型了，黑天鹅基本面派。

我也关注过这家公司，然后到超市转了一转，结果是几家超市都没有看到瑞年的足迹。于是，放弃了。

伊柳姆

老兄做空了吗？

方格子

可以作为案例学习。终端调研/同业对比/自由现金流/资本开支/财务费用 等角度的分析，都可以借鉴。

yigerentiaowu

哈哈，终于有人把这个局戳破了。赞一个。打假！

madamada

持有瑞年的人路过，支持多分析瑞年的情况，另外，拿大润发的数据跟天士力的数据来做对比不大合适，超市终端销售销售保健品本身数据上就值一参考，而且大润发在上海也不是很有优势，建议能拿出联华系统的和上海沃尔玛、家乐福等数据。当然药店数据也很重要。另外天士力产品划分类型不一样，只能做参考。

takeshi0218

本人由多转空，虽然账面赚了40%，也不能算成功的投资，只是运气好。

hunter_deng

原来兄弟你也关注这家公司啊，我是2.72进场，
1.现金流真的很差，每年利润这么多，现金注都是负的。绝对有问题。
2.跌到1.9的时候，公司的CEO一直嚷嚷要增持，但只见喊话不见真金白银下来，而且拿股票抵押的价格非常低（见其公告），也就是说公司的CEO认为它的价值不高，至少不值股价的钱。所以我在2.85的时候撤了，加上分红，估计赚了个10%，持股一年左右。还行吧，至少达到我投资收益10%的年度目标了，但比起我重创的民生银行的建业地产来说差了不少。

llbt

对于瑞年的报表我也怀疑过，前期买过，赚了一些就抛了，主要原因是报表存疑，以及对老年人欺骗的报导。主要疑问：1、现金分红相对盈利太低了；2、账上有这么多的现金（虽然这个现金只是年底这个时间截点的），为什么一直有贷款？2011年有2567万的利息收入，1948万的利息支出。3、上市前分红，对于虚增利润做账的话，最后都会形成账上资产，用上市前分红可以把账面现金比实际现金多出的部分分红掉，保持现金余额一致。