国泰君安研报2013.1.7

gtja01

国泰君安研报2013.1.7

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研报精粹: S0880111070124

宋城股份：景区提价及一票制执行增厚2013 年业绩5%

1 月5 日，宋城股份发布公告，自1 月1 日起：（1）宋城景区实行景区入园和《宋城千古情》一票制票价体系，景区入园观演普通票价调整为280 元，提价幅度为20 元。1－2 月为一票制的试行期，3 月将严格执行；（2）烂苹果乐园门票调整为150 元，提价幅度为30 元。潜在影响:

（1）宋城在2011、2012 年分别对宋城景区和杭州乐园提价。此次对宋城景区以及烂苹果乐园的提价，表明公司作为人造景区运营商，相较于黄山、峨眉山等自然景区在价格变动上受到的管制较少，而且提价具有持续性；（2）宋城景区此次的提价部分将主要归公司，旅行社分得的部分将较少。20 元的提价幅度，占2011 年联票实际结算价格（113 元）约为18%；（3）我们认为一票制的作用不可小视。2007-2011 年，宋城景区非联票游客占比约为20-30%。一票制的执行，相当于对这一大部分游客执行了更大力度的提价。2011 年，非联票结算票价仅为62 元，20 元的提价幅度相当于其32%。虽然可能有一部分游客因此流失，但我们认为公司也可借这一机会将一部分游客引导至吴越千古情，实现差异经营。盈利预测上，我们假设2013 年宋城景区联票游客流失率5%，非联票流失率20%，对应2013 年游客总人次下滑3%。联票实际提升15 元，同时，烂苹果乐园收入较原有预测提升10%。由此，我们将2013/14 年收入预测上调3%/2%，并将2013/14 年每股收益预测上调5%/3%至0.62/0.80元。