中国股市的春季躁动

范小明

中国股市的春季躁动

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：范小明 浏览：2164 回复：1

   熟悉A股的投资者都或多或少地知道“春季行情”、“春季躁动”的概念。根据很多证券公司研究部的统计，过去的20年中，有14年的上证指数在一季度是上涨的。在4个季度之中，1季度的涨幅(6.2%)和上涨概率(70%)都是最高的。“春季躁动”在所有风格中广泛存在。
    尤其需要注意的是“2月效应”。在12个月份中，2月份的涨幅最高(3.6%)，上涨概率最大(85%)，收益率的波动最小(标准差4.3%)。2000年以来的所有2月份里，只有2001年和2008年出现过下跌，其余所有年份的2月份，都较大幅度地上涨了。

    为什么在A股市场，“春季躁动”的规律这么明显呢？也许可以从以下几个原因来解释。

    第一：资金面的宽松。首先是投资者个人方面，上年底将收到双薪和年度奖金，换句话说就是私人部门的资金供给方面将会出现明显的改善，这些资金很有可能流入股市。其次，新年来临之后，商业银行都将获得年度的信贷投放指标。对于优质企业项目的追求，会刺激银行在一季度加大信贷总量。近几年商业银行一季度信贷占全年总比重都超过了33%。这降低了企业的资金成本。

    第二：大多数年份的PMI高点出现在4月和9月。一季度，企业都在制定全年的工作目标和采购计划，到了4月份将迎来开工和采购的第一个高峰。第二个高峰将出现在9月份，为下半年做准备。由于A股的月均涨跌幅和未来2个月的PMI值比较相关，因此，A股在2月份和7月份的上涨幅度最大、概率最高。

    第三：国内外的证券投资机构，都将在一季度初期制定全年的投资策略和风格。这涉及到增量资金的入场，以及行业配置仓位的调整。这也许可以解释从2006年开始到现在，每年一季度的结构性行情。从国内来看，年末年初是金融从业人员考核绩效、跳槽、更换产品的关键时期。比如，在全行业绩效惨淡的2012年，不排除年末的时候基金经理们借助良好的形势，抱团加仓，博取业绩。从国际资金来看，根据申银万国证券的观点，QFII一般全球配置，投资A股的团队如年底不加仓，那么新一年的投资额度可能会分派给其他市场，这也在一定程度上刺激QFII的A股投资策略在新年前后变得激进一些。

    第四：中国经济受到政策的影响力度非常大，而在年底和年初的时候，各种经济数据不充分，往往引发人们对于未来一年的憧憬和向往。这种向往，既包括政治层面的，也包括经济层面的。如果遇到了政府换届，或者大规模刺激计划，那么遐想的空间就更大了，春季效应可能提前至前一年年末就开始了。这也许可以部分解释2013年的春季躁动，提前到2012年的12月份就开始了。