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作为A股赌民，同学你一定知道A股神奇的逆天的让价值投资者颤抖的ST股投资。正好听说中证有个ST指数，可惜我只能拿到从2009年初开始的数据，否则从指数编制的04年开始看应该更有意思。
如果我没记错的话，从2008年开始，没有任何一家ST股退市。而在上市牌照的资源稀缺性下，流动性带来了巨大的溢价。简直书记有张图，这里拿来一用：
垃圾股股东实际上拥有了这一稀缺金融牌照，价值巨大。
直接上图：从2009年第一个交易日到现在的总体情况：
注：总ST指数包括ST票和*ST票
4年时间是沪深300的14倍收益
2009年初到8月底的牛市阶段：
09年初，大家嗅到牛市味道纷纷入赌，某股神公布的成长股篮子尽管事后被证明大幅跑赢指数，但不幸不敌某潜水客的ST篮子。
2010年国庆后稍一勃起立马一泻千里的熊市阶段：
日收益率散点图：
Y轴为ST总指数，X轴为沪深300。从图中可以直觉感受，ST票和市场收益相关性非常低，拟合的相关系数R^2也说明了这一点，只有0.0115。从学术派理论CAPM角度看，Beta更是只有0.1，日超额收益Alpha高达0.09%。另外计算标准差可得：ST总指数1.362%，沪深300为1.435%。
也就是说这个版块收益高，和指数相关性低，自身风险也低，从现代资产配置理论看简直是神器。
实证方式的一个问题是Data Mining，也就是可以把不存在的关系、偶然巧合的事情看成必然。ST的超高收益有依据么？很明显，回头看简直的那张图。是否可持续？只要:
(1)审批制依旧存在。有审批就有所谓牌照价值，君不见多少人热衷于收集各种“牌照”，ST这个流通特权牌照能例外？
(2)这个牌照依旧有价值（01-04年间ST没有超额收益的原因我猜就是股市没价值了）
那就可以这么玩下去。唯一的风险是，一直有退市新规、重组对照IPO等政策，最近有愈演愈烈的趋势，不过这种“多输“的政策我看很难落实。股民输，持壳人输，地方政府输，借壳方输，证监会及重组委委员们输。
中证的ST指数是包含所有ST票的，一个票被借壳后通常还会挂着ST的牌子很久才能摘帽。如果你觉得达到借壳后估值，完全可以卖掉这票，这样收益率更高。如果你手头有些资源的话，可以在ST中择股，或者熟悉一些“行规”（比如垃圾股大股东大幅减持.....）那就更爽了。
价值投资者们赶紧跪地颤抖。
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发表于 2012-12-18 15:31
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