不是传说，也不是传奇！是常识而已
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：flamingooo
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银行业的十大投资理由。一银行股的估值很低！不是一般的低！这是个老生常谈的观点！可是太重要，不谈不行，银行股的动态市盈率为5倍，市净率为1.1倍（粗略的估计整个行业的估值水平）.可能大家要问：估值为什么这么重要呢？这个扯得有点远，也就是哲学上的内外因关系——内因是事物变化的依据，外因是事物变化的条件。什么是银行股票的内因呢？就是银行股的估值，银行股的内在价值.股价只会围绕股票的内在价值上下波动。什么是银行股的外因呢？就是宏观的经济环境的好坏，货币政策的松紧，主力资金的进出。投资人的恐慌和恐惧。这些是我们无法预测和控制的东西，有人可能会怀疑，会提出宏观经济形式能够预测，至少有人不能，那就是巴非特和彼特林奇！所以大家不要太在乎宏观经济政策，一样可以超越大盘，一样可以取得骄人的业绩。
我说银行股的估值低，肯定要选一个参照标的作为对比。选择长期国债利率作为对比，长期国债利率为6％，也就是你每投资100元，每年可获得6元的收益，而银行业是什么情况呢，投资收益率是市盈率的倒数。市盈率为5，投资收益率为1/5，即20％。投资100元，每年至少获得20元的收益。大家可能对20％的收益率不屑一顾。呵呵，别忘了，巴菲特每年的投资收益才22％，能有20％的收益率你应该感到满足！
问题又来了，你说投资100元，每年能得到20元，我怎么没得到呢？得到的是每年2.5％的股息，银行确实每年赚取了25％的净资产收益，只不过要留下绝大部分的收益来扩大再生产，也就是增加营业网点，增加人员工资，增加宣传费用。这些钱并没有到我们手中。是为了下一年取得更高的收益，是为了我们股东的长远利益。
二银行股的利润增长快！不是一般的快！银行股的利润动辄每年30％-40％的增长，可能大家对30％的增长没有概念，在美国每年15％-20％的增长就属于快速增长的公司。美国著名的基金经理人就是靠持有这样增长速度的股票获得了很高的收益率，基金业绩昌盛不衰，被喻为美国最著名的基金经理。和中国的银行股对比，也好意思叫“高速增长”？在中国被著名的私募基金经理但斌持有的医药股每年20％-30％的增长，已经把但斌乐的何不拢嘴了。我们持有银行股的人应该感到满足！因为30％-40％的每股利润增长代表着股价的增长！可能很多人对这个观点有怀疑，股市从长期来看是称重机，从短期来看是投票机！起始的估值只要合理，利润增长多少百分比，股价就要增长多少百分比！这是股市的铁律。
银行股融资频繁，缺乏投资价值，现在有一种观点很盛行，那就是银行股经常融资，对我们股民是很大的利空！这种观点不值得一驳。因为银行的资本满足不了银行的高速发展。才导致了再融资。还有一种原因是国际新准则的出台导致核心资本的提高。未来10年，再融资为什么不会再像过去那么频繁，原因如下，如果银行总资产平均15％增加，ROA保持在平均15％，则不分红即可不用再融资，如果分红率保持到平均25％，ROA保持在平均15％左右，再融资也会非常非常有限，未来五至十年可能融一两次。如ROE保持在平均20％，如果没有收购行为，再融资就不会发生 三中国银行业的资产质量好，是大好！不是小好！很多人有这样的观点，美国银行经历本次的次贷危机，很多银行破产，中国为什么就不能破产几家呢？首先，大家对于次贷危机的本质没有理解。美国银行当然知道次贷（贷款给低收入者，失业者和无家可归人士）是有风险的。但是由于有产者的资金需求都早已得到了满足，而银行为了"业务增长"，只好往金字塔的下端走，一直走到荒唐的地步。中国的银行刚刚起步，有很大的市场发展潜力。优质客户还用不完，更不用说把钱带给低收入者！风险从何而来！其次，美国的银行是在利率市场化的环境中生存的，没在美国生活过的人不会知道，银行拉存款都是在报纸和电视上打广告！他们银行的竞争都是，对着打广告，你给4％的存款的利率，我给5％的利率。竞争的不宜乐乎！最后的结果是提高存款成本！压缩银行的利润！使银行的日子举步维艰.
现在的股民宁愿相信谣言，也不相信银行公布出来的数据事实！相信中国的银行有很大的坏帐没有计提！举例来说，民生银行的商贷通的坏账率只有0.15％，可还是很多人怀疑民生小微金融的坏账风险。民生银行做业务通过反复筛选，确定特色行业，并将其中的优良客户甄别出来，列入名单制。对于名单制以外的客户，一律不能做，这样风险是完全能够控制的。
从悲观来说，就算银行现在利润下降一半！够严重了把？估值照样还是被低估！市盈率为10，至少还有100％的价值修复空间！现在大家好像习惯了在这样熊市中的银行股的低估值，别忘了，银行股在牛市顶峰时5倍的PB，40倍的PE。那个时候才是真正高估的时候。但是现在看空银行的人士反而会蜂拥而入，那时是价值投资这抽身而去的时候。
四中国银行业的竞争环境好是大好！美国行业很分散，整合后还有8000多家银行，而我国非常集中，只有100多家银行。银行在8000多家的环境中更容易竞争呢？还是在100多家银行的环境中更容易竞争呢？不言自知！这就是中国银行在世界银行的排名中靠前的原因。大家知道，我国货币发行量是GDP的二倍，换言之，只要GDP每年增长8％银行的增长，货币发行量就要保持在16％，发行的货币最终肯定要流入银行，银行的总资产每年增长16％，银行的总资产每年增长16％利润至少每年增长16％！！
银行现在5倍的市盈率，每年保持25％增长，假设2018行的市盈率恢复15的市盈率水平，那么到2018年银行股的股价能比现在增长10倍！不是传说，也不是传奇！是常识而已 | 
发表于 2012-9-21 14:37
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