申银万国：中国人寿8月保费收入点评

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申银万国：中国人寿8月保费收入点评

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：xgoodlook 浏览：2567 回复：1

单月增速创年内新高，累计同比降幅由上半年的5.17%缩窄至3.25%。中国人寿2012 年前八个月按照《保险合同相关会计处理规定》调整后的保险合同保费收入为2293 亿元，同比减少3.25%，8 月单月保费260 亿元，单月同比增长19.82%，扭转前期下滑态势。扣除8 月保费，中国人寿前七个月保费同比下滑5.57%。　　规模与价值并重，单月个险新单大幅增长40%。中国人寿2011 年由“规模推动型”向“价值驱动型”转变，调整产品期限结构，主要销售五年期和五年期以上保单。2012 年上半年“调结构”持续，且力度有所增大，上半年个险新单累计下滑13%，但新业务价值增长2.5%。下半年公司提出“规格与价值并重”，在保持业务价值持续提升的同时，实现保费规模的快速增长，预计销售重向略向缴费期限较短的产品转变。中国人寿七月和八月的个险新单增速预计分别为-6%和40%，前八个月累计下滑幅度由上半年的-13%缩窄至-8%。我们认为随着新单基数下降和期限结构相对稳定，价值增速会有回升，预计2012 年新业务价值增长5%左右，略低于中国太保，但高于中国平安和新华保险。
　　银保保费增幅自 2011 年以来首次转正，下半年将持续好转。银保新规对于银保产品销售和总保费规模产生较大负面影响，同时加息、股市下跌等外部金融环境转变亦对银保产品销售构成困难，大量保险公司银保出现负增长。中国人寿上半年银保新单同比减少36%，期缴新单同比下滑18%。而中国人寿8 月单月银保新单预计正增长22%左右，自2011 年以来首次转正，但期缴新单负增长33%。未来银保增速将有所提升，1）保费基数下降，2）降息等因素致高利率环境改善，保险产品吸引力增强。
　　保费和净利润增速领先同业仍可能带来相对收益。中国人寿保费结构和新业务价值增长情况显著改善，基本面持续好转。同时，公司可供出售金融资产浮亏已基本计提完毕，下半年无计提资产减值压力，2012 年下半年和2013 年净利润将显著增长。公司目前股价对应新业务价值9 倍，估值相对合理，但保费和净利润增速领先同业仍可能带来相对收益。（申银万国证券研究所）

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