国信证券：*ST创智脱胎换骨，迈向新纪元
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：xgoodlook
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公司股票合理价格在9.34元—12.43元之间 综合几个方面的估值，并考虑公司独特的盈利模式、成长性及目前市场环境，我们认为公司股票合理价格在9.34元—12.43元之间，相对于13年预期EPS动态PE在12.8倍—17.1倍之间，相对于公司停牌价4.68元预期有100%—166%上涨幅度，若能重组成功，是未来不错的投资品种。
重组方案：国地置业作价较低、对流通股东有利
大地集团为使*ST创智恢复上市，将集团旗下盈利能力强的资产——国地置业注入上市公司，注入资产作价29亿，评估非常谨慎，我们测算实际价值远高于此数；其次，并将中小股东破产重整时让渡的5294万股股份悉数退还；而且还承诺恢复上市后维护股价，处处显示大股东的良苦用心！！
国地置业：正真的城市综合运营商、盈利能力强
公司土地整理业务目前在成都龙泉驿区约有7KM2规模；其业务有别于“传统土地一级开发”，公司更注重土地整理“两端”，更注重区域的整体策划和超前规划、注重完善区域配套和择机开发方式，来逐步提升片区的价值，以推动片区高标准、高层次的建设和发展。未来有可能在其他区域或城市复制龙泉区的成功的城市综合运营商经验。而采用固定回报模式有利于经营风险控制。
重组后，公司主业突出、未来几年将高速成长
假设国地置业成功注入公司，现实预计，12-15年公司收入8.05/12.11/16.07/21.4亿元，净利润5.83/8.42/11.52/15.45亿元，保持较快速度增长趋势，按增发后总股本（11.587亿股）测算，EPS分别为0.50元、0.73、0.99元和1.33元，该盈利预测还未考虑未来新拓展项目带来的收益。
风险提示
宏观调控导致经济下滑超预期，进而对土地市场产生影响；公司土地整理收入虽然采取固定回报模式，但若实际投资低于计划，可能使业绩低于我们预期。
成都房地产市场潜力巨大、土地供应紧张
成都为西部重镇，享有“西部之心”美誉，是西部综合实力、辐射能力最强的城市，房地产市场仍然具有较大潜力、需求较大，而土地市场供应很紧张，土地价格长期看涨，对从事一级土地整理业务的公司有利。（国信证券研究所） | 
发表于 2012-9-12 15:02
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