兴业证券:当前股市比围城还惨

石料场

兴业证券:当前股市比围城还惨

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：石料场 浏览：2009 回复：10

导　读：
　　叶　檀：毁了股市楼市 还要毁债市？
　　龚方雄：IPO不会阻止牛市 A股当前估值低无可低
　　皮海洲：壮大机构投资者须闯三关
　　许小年：稳增长会适得其反
　　安邦咨询：将股市当作中国经济的发动机
　　索罗斯葫芦里卖的什么药
　　尹中立：煤炭与电力 牛熊正交替
　　"第一股"质量难第一
　　张志斌：理性看待股市涨跌暂停IPO殊不可取

石料场

叶　檀：毁了股市楼市 还要毁债市？
　　中国金融、货币市场之所以怪象频出，原因是没有信用定价。凡是以信用以及未来预期作为投资标的与估价标准的市场，都是中国金融市场不可承受之重。面对这样的市场，扶本固源只有一个办法，那就是建立信用机制被跌跌不休的股市激怒的投资者，要求监管层赶紧放水养鱼，至少减少新股上市。这与要求中国具有健康股市的根本南辕北辙，提这些要求的人，本身把自己当成了鱼。请记住，投资者是市场生态中的重要一环，绝不是在食物链低端坐等被吞噬的动物。
　　中国金融、货币市场之所以怪象频出，原因是没有信用定价。凡是以信用以及未来预期作为投资标的与估价标准的市场，都是中国金融市场不可承受之重。面对这样的市场，扶本固源只有一个办法，那就是建立信用机制，然后才能说得上信用定价。为了建立市场信用体制，有必要坚持两个原则：坚决抑制建立在天花乱坠的假想信用基础上的金融工具，坚决抑制以创新为名的假创新与真圈钱。
　　比如一度盛行的券商直投模式，恰好契合造假市场提高租金的目标，是对中国投行釜底抽薪式的破坏，允许此类寻租市场存在，中国券商从此走上不归路。以目前我国的市场信用程度，不适合发展复杂的债券衍生品市场，不适合对上市公司的圈钱方式进行大规模创新。
　　笔者支持中国大规模发展债券市场，与圈钱不必付息的股票市场相比，债券市场起码还要还本付息，起码还要基本的净资产作为保障。但债券市场在创新的名义下，开始走向歪路。
　　上市公司大规模发债。根据网络数据部统计，截至6月25日，今年在沪深交易所发行的公司债共有75只，总额约为979.97亿元，达到2011年全年公司债总额的75.9%。同样在这个时间段内，国内资本市场上的股权再融资共发生57次，融资金额合计约1199.08亿元。这是自2007年国内第一只公司债发行以来，上市公司的公司债融资额与股权融资额最为接近的时段。
　　上市公司得到垂青，股权融资渠道不畅，就打债券市场的主意。今年上半年，国内资本市场股权再融资额约为1199.08亿元，尚不到2011年股权再融资总额的三分之一。同一批患上资金饥渴症的公司，吃完了股市吃债市，吃完债市回过头来又会吃股市，凭什么这些公司就是金融、货币市场衔着金汤匙的一个族群，他们做出了特殊贡献，让投资者分享到财富增长果实了吗？他们创造的财富与市场特殊身份相配吗？
　　中国的公司债从上市公司开始，表面上的原因是因为公司债属于国家不背书的信用风险产品，所以选择上市公司以形成较高的起点，因为上市公司代表了中国企业相对优秀的部分。笔者将这样想当然的结论，统统称之为靠不住的臆想式浪漫主义。说不定，正因为公司债从上市公司开始，公司债的信用根基会受到侵蚀，因为很多上市公司习惯了在股票市场大手大脚再融资，习惯了把普通投资者当作脚底的泥。
　　国内上市公司信用如何？与资深投资人士探讨，对上市公司有"几个不做"：更换中介机构尤其是会计师事务所的不做；有证据证明地方政府在税收等方面帮助公司造假的不做；上市公司关联公司众多、交易复杂的不做；陷入复杂担保圈、失足融资泥潭的不做；陷入大股东内斗、业绩难有起色的不做……如此一来，真正能够放心从容投资的股票也就不多了，价值投资者可以从容面对市场。
　　没有上述现象的未必是好公司，但出现上述现象的公司必定需要重点关注。对A股市场而言，重要的不是有多少家公司上市、市值有多少、有多少家公司过会而融资，真正值得关注的是，所谓千里选一的公司，是不是造假公司。
　　记者近日重拳披露南方食品的案例，可视作股市经典案例，借壳上市8年，4年四度重组折戟，锲而不舍进入第五次重组。一连串的嫌疑包括，关联交易丛生，上市公司成为资金输血管道，而重要的资产如新建的食品产业园却与上市公司无缘。所谓出钱有份，分享无份。
　　另一方面，企业债则成为地方政府的投资盛宴中重要的资金来源。今年上半年，企业债发行规模即已突破3000亿元大关，与过去3年企业债年度发行规模相当，目前已经进入债务"高发"阶段。要看债券市场未来，企业债云投债等可作风向标，公司债则通过比亚迪等可以一看究竟。
　　债务之所以能获市场认可，是因为投资者怕了股市、怕了楼市，并且债券违约极少，比股权似乎有一定的本息保障，部分债券得到地方政府、国资委等隐性背书。
　　没有规则的信用，最终等于没有信用，难道过几年，投资者还会像怕股市一样，畏债市如虎吗？
　　

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龚方雄：IPO不会阻止牛市 A股当前估值低无可低
　　在日前广州经传软件联合深圳大德汇富共同主办的"2012中国经济与资本市场策略报告会"深圳站活动上，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄称A股市场最痛苦的时候已经过去，在目前市场估值已经下来的背景下，呼吁散户千万不要选择在最差的一个时点退出。
　　"2001年上证指数是2300点，现在上证指数是2280点，而2001年上证指数是50倍的市盈率，现在的2280点是13倍市盈率，我们的估值已经下降了75%；2001年流通市值只有1万亿元人民币，而现在是19万亿元，可以说A股估值已经不可能再低了"，龚方雄表示。
　　有听众质疑大盘市值可能还会扩容，龚方雄表示，"扩容没错，但是不会像过去10年这样扩容，过去大扩容是股权分置改革造成的，但最痛苦的过程已经过去了。"龚方雄认为，IPO本身不会阻止牛市的到来，因为中国GDP每年涨8%以上，如果只是市场正常的扩容，这是市场正常的发展。
　　现在很多散户表示要远离这个市场，龚方雄表示，"他们很可能是在最差的一个时点退出。"龚方雄用华尔街擦鞋匠的故事来说明，如果连华尔街的擦鞋匠都买股票了，就该是退出的时候了。而现在中国股市还是太年轻，只有在不够效率的市场才是最有机会的市场，才是最赚钱的市场，所以建议大家千万不要失去信心。
　　深圳大德汇富首席投资顾问蔡英姿女士也强调目前A股市场的极低估值，并认为国家稳增长背景下后续致力于通过投资和消费促进经济增长，后续看好节能环保和医药股的投资机会。

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皮海洲：壮大机构投资者须闯三关
　　据报道，可被称为"史上最强力度"的发展机构投资者计划已经在实施之中。权威人士透露，监管层已经制订了"坚持不懈，狠下功夫，多管齐下"12字方针，加快培育壮大机构投资者队伍。结合日前证监会关于"正探讨长期资金入市税收减免"的表态，这一次监管部门发展壮大机构投资者的决心可谓坚决。
　　发展壮大机构投资者对于资本市场的意义人所共知。鉴于我国股市个人投资者人数众多，个人投资者持股将近30%，交易额85%以上都是由散户贡献的这种特点，我国股市确实有必要大力发展壮大机构投资者。
　　发展壮大机构投资者既是监管部门之所愿，也是整个中国股市之所愿。但发展壮大机构投资者的道路显然并不平坦。虽然管理层竭力引进机构投资者，甚至准备动用税收减免的手段来吸引长期资金入市，但机构投资者愿不愿意入市，却是机构投资者自己的选择。至于入市后能不能发展壮大，恐怕更不是管理层能够决定的事情。而以本人之见，发展壮大机构投资者，至少有"三关"是必须要过的。
　　第一关，股市必须要有赚钱效应。不论是机构投资者还是个人投资者，进入股市的目的都是为了赚钱。如果股市没有赚钱效应，甚至只有亏钱效应，那么这样的市场对投资者是没有吸引力的，哪怕就是税收减免，也很难打动投资者，尤其是机构投资者。特别是养老金入市，更是只能赚不能亏，如果股市没有赚钱效应，不仅养老金入市会遭到社会各界的强烈反对，而且一旦养老金出现亏损，将会带来严重的社会后果。还有投资基金这样的机构投资者，如果没有赚钱效应，不仅投资者的申购不积极，而且投资者还会大量赎回已经认购的基金份额。最近几年虽然投资基金数量翻倍，但投资基金总规模却持续滑坡，在很大程度上就是由于股市没有赚钱效应的结果。至于其他一些机构如保险资金、社保基金，即便入市了，但由于股市没有赚钱效应，其投入股市的资金总量也会有所节制。因此，股市要发展壮大机构投资者，赚钱效应必不可少，这一点比税收减免更重要。
　　第二关，机构投资者必须提高理财能力。股市不可能保证每一个投资者都赚钱，机构投资者要在股市里发展壮大，除了股市本身要有赚钱效应之外，其自身的理财能力也很重要。如果机构自身缺少理财能力，这样的机构是不可能发展壮大的。一方面如社保基金、养老基金、保险资金这类机构，如果理财能力有限的话，其投入股市的资金肯定会受到限制。另一方面如投资基金、私募基金以及有关理财产品，如果理财能力不行的话，那么，这些基金或产品的发行就会受到影响，尤其是投资基金，即便是发行成功了，也会被基民赎回。
　　第三关，投资基金必须处理好与基民的利益关系，使基金公司的利益、基金高管的利益与基民的利益保持一致。在机构投资者中，投资基金是其中最重要的力量之一。这也是监管部门一直都在重点发展的机构投资者力量。但由于基金公司的利益、基金高管的利益与基民的利益完全脱离，基金公司、基金经理甚至完全不对基民的利益负责，在投资基金巨额亏损的情况下，基金公司的管理费也是赚得盆满钵满，这使得基民的利益受到严重伤害。投资者因此而远离投资基金。这也是导致最近几年投资基金发行遭到投资者冷淡的重要原因之一。因此，要发展壮大机构投资者，尤其是发展壮大投资基金，妥善处理好基金公司利益与基民利益关系问题十分重要。

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许小年：稳增长会适得其反
　　中国目前出现的经济增速下滑源于2008年的全球金融危机，当时所暴露出来的经济结构缺陷直到现在都没有得到很好地解决，甚至有愈演愈烈的趋势。在此时，一味强调"稳增长"，忽略"调结构"的重要性，只会适得其反。
　　无论下半年国家采取什么样的政策，都不会扭转经济逐渐下行的趋势，在此时必须将"调结构"放在第一位，防止让短期的GDP结构性失衡进一步恶化。
　　中国目前出现的经济增速下滑源于2008年的全球金融危机，当时所暴露出来的经济结构缺陷直到现在都没有得到很好地解决，甚至有愈演愈烈的趋势。在此时，一味强调"稳增长"，忽略"调结构"的重要性，只会适得其反。
　　扩展性的货币政策的效果非常有限，而且会对中国经济的长远发展造成巨大的伤害。在经济下行的时候大家都在关注央行放松银根。我认为就算银行这个时候放松银根，也不会有什么作用，因为今天我们必须要认识到，企业对贷款需求不足的背后，反映的是企业缺乏新的投资机会，缺乏可以赚钱的投资机会。
　　若短期内用扩张性的货币政策来拉动内需，不仅不能解决问题，还会引起产能过剩，为未来中国经济结构的调整增加更多的困难。此外，还需要重振民营经济的信心，鼓励它们积极做升级换代，抛弃对政府实施刺激性政策的幻想，踏踏实实做好长远的打算。其中，加强对产权的保护是关键，让民营企业与国有企业有平等的竞争条件。
　　在法律上、政策上、市场准入上、资金的获取上，资源的占用要上一视同仁。不需要扶持政策，中国有着非常丰富的企业家资源，中国改革开放30年，我们有极为丰富的企业家资源，你让企业家发挥他们的潜能，中国经济发展下去是没有问题的，但是你要一视同仁。
　　只有给予企业平等的发展环境才会让它们有安全感，否则企业家不能预期未来，就不会有长期的投资计划，更不会投入资源进行研发与创新。
　　应尽改变思路，启动改革，回到30多年前邓小平同志的改革开放政策上来。
　　我对中国的经济是充满着信心，当然这一次的改革开放重点是内部制度改革和对内的开放，只有对内的开放才能创造新的投资机会，才能创造新的就业机会，只有改革才能充分发挥企业家、员工、农民的积极性。
　　

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安邦咨询：将股市当作中国经济的发动机
　　继端午节最后一个交易日大幅下挫1.40%之后，上证指数连续收跌，并在26日险些触及2200点整数关口，同时也创出了5个月以来的新低。短短5个交易日，沪深两市分别暴跌逾100点和600点。一时之间，中国股市成了资金的无底洞，似乎熊途路漫漫，牛市不可期。
　　而值得注意的是，就在国内投资者屡受打击，非理性割肉之时，境外投资者却不断看好中国股市。卡塔尔官员近日表示，卡塔尔正在申请QFII资格，拟申请投资额度50亿美元。而今年以来韩国、日本、加拿大等多个国家和地区的资金都在通过QFII投资A股。据交易所的数据显示，最知名的几家QFII席位均在二季度以来大幅扫货。从增持的时点来看，5月、6月份是增持的高峰。
　　事实上，今年5月以来，中国股市就不断下滑，尤其是进入6月以来，大盘更是呈现出加速下跌的态势。而QFII缘何在此时大举加仓？道理其实很简单，尽管中国经济增速有所放缓，但从全球范围来看，中国经济的增长水平仍然是一枝独秀。估值上，目前沪深300指数11倍左右的PE水平在A股历史上是十分罕见的，而蓝筹股的估值更是与发达股市接轨甚至更低，投资价值凸显无疑。作为进入A股已有10年之久，入市以来平均年化回报率达到近12%的QFII已清醒地看到了中国股市已明显低估，并入场抄底。而作为国内投资者却因"身在此山中"而浑然不觉，不断地自我强化悲观气氛，显示出信心极度脆弱。
　　在这种背景下，安邦研究团队认为，中国政府应当尽快采取措施"搞活"股市。这不仅有助于提升投资者的信心，更重要的是，此举对中国的"稳增长"具有十分积极的意义。
　　众所周知，股市的活跃度决定了其吸引力。虽然目前境外投资者因看到了中国股市被严重低估而进场抄底，但如果股市长期萎靡不振，产生不了赚钱效应，外资也会撤离，这会对中国股市造成进一步的打击。而持续低迷的股市势必也会对投资者的资产和消费造成负面影响，进而拖累经济增长。
　　在安邦首席研究员陈功看来，"搞活"股市是当前"稳增长"的一大抓手。这是因为，在当今世界没有什么比在一片死气沉沉当中的一个活跃市场更为引人注目，中国股市的活跃将吸引外资进入国内市场，这有利于维持人民币的升势，凸显人民币在乱世中的价值。而外资的流入，除了会活跃中国经济之外，还会造成货币增发，只要政策适度，所谓"钱紧"的问题也就在一定程度上解决了。
　　其实，安邦早在4月份就曾提出，股市可以作为中国经济的发动机对待。一则股市投资本身就是投资，二来股市投资还有助于掀动地下金融的资金转而进入公开市场，且因中国股市已经关联到一大批的重要企业和产业，只要股市上去了，会出现联动的效应，经济增长也就大有可为。而在当前经济下行风险加大，股市加速下滑之际，"搞活"股市更应提到中国政府的议事日程上来。具体来讲，减缓或暂停IPO的发行以及减免印花税的征收都是可以考虑的选项。
　　当今之计，中国政府应将搞活股市作为"稳增长"的抓手，尽快扭转中国金融市场的颓势，而不是为提高经济增长率一味地加大对国有企业群体的投资。

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索罗斯葫芦里卖的什么药
　　在默克尔眼中，索罗斯估计是个令人又爱又恨的角色。这个犹太人隔三差五发表公开言论指责欧洲政策，令人痛恨。如果老是说错也就罢了，偏偏还经常说中关键。
　　比如说4月13日，索罗斯跑到金融时报发表署名文章《欧洲不应由德国央行做主》。其提议是否出于好意姑且不论，就好比医生看病，你先看他诊断是否准确，然后再看他开出的药品有没有拿回扣。《欧洲不应由德国央行做主》里有这样一段话："德国央行还在国内收紧信贷。如果德国不是欧元区成员国，这种政策倒没错。但欧元区里那些负债累累的成员国，迫切需要更强劲的德国需求来避免陷入衰退。没有这样的需求，去年12月敲定的欧元区财政协议就不可能奏效。负债累累的国家要么无法实施必要的举措，要么即便能够实施这些举措，也会因为需求大量减少而完不成目标。无论哪一种情况，这些国家的负债比例都会上升，与德国的竞争力差距也将扩大。"
　　难道直到今年4月份，索罗斯才看出欧洲的症结在于一味紧缩导致前途多舛？这个世界聪明人很多，连我等愚笨之辈都能看出的问题，索罗斯早该了然于胸。牛人最牛的地方不在于知道指出问题，而在于知道何时指出问题。你得承认，他选择了一个绝佳的时机：当时是欧洲大陆正在酝酿新一轮反紧缩浪潮的关口、是法国领导人萨科齐面对高举反紧缩旗号的奥朗德节节败退的关口、是希腊国内高举反紧缩旗号的左翼联盟异军突起的关口。在那一刻，索罗斯俨然成为整个欧洲反紧缩民意的代言人。紧接着，全世界的主流媒体开始集中火力宣传放松紧缩刺激经济的必要性。最终，我们看到欧洲政治版图上紧缩派一败涂地。以此为契机，欧洲路线之争正式摆上台面。
　　回到现在，我们必须对欧洲的局面心里有数：紧缩与放松派之间的讨价还价已经进入白热化程度。就在此时，索罗斯再度高调露面，并且发表文章《一个给欧洲开出的药方》，提出欧洲应该建立一个有效率的预算管理机构以及银行联盟强化德国主导地位。从"欧洲不应由德国央行做主"到"欧洲应建银行联盟强化德国主导地位"，索罗斯摇身一变为欧洲加速统一的呐喊者。我们不禁要问：这葫芦里卖的到底是什么药？
　　两个多月前，索罗斯开始为经济刺激计划摇旗呐喊，两个月后成为了事实。那么，今天索罗斯为强化统一预算和银行联盟摇旗呐喊，两到三个月后，这个建议会再次成为事实么？索罗斯不是社会活动家，他是金融大鳄。他在成功推销其第一剂药方之后，怎么可能不为第二剂药方下注？如果欧洲真的在三个月内实现了强化统一预算及银行业联盟，几乎可以确定将看到欧元阶段性走强，美元走低。你猜，索罗斯在发表言论的同时，有没有削减欧元空头仓位？
　　

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尹中立：煤炭与电力 牛熊正交替
　　"十年河东，十年河西"，以此描述煤炭与电力行业的盈利光景，最为恰当。
　　大约是十年前，中国煤炭市场开始市场化改革，同时还有房地产投资的快速扩张。在市场需求刺激下，市场化的煤价不断上涨，用"十年十倍"来形容并不为过。煤炭是火力发电的原材料，煤价的大幅度上涨，当然苦了电力企业，尽管中央一直想做到"煤电联动"，但由于物价涨幅一直较高，为了稳定物价就让电价调整方案一拖再拖，电力企业独自承担着煤价上涨的压力。
　　而在十年前，电力行业被称之为"电老虎"，是中国最牛的行业之一，电力股一直是市场蓝筹股的典型代表。而如今，电力行业处在微利或亏损的状态，电力股大多数在5元以下，平均股价比ST类的股价要低一半以上。
　　煤炭行业则完全相反。十年前基本上是处在微利状态，甚至有统计资料显示，中国煤炭行业曾经有38年的全行业亏损纪录。在股市里，煤炭股是无人问津的。而现在的投资者则将煤炭股视为蓝筹股的代表。
　　对于投资者来说，踏准煤炭和电力这两个行业的牛熊交替时点就会成为大赢家。笔者认为，当前煤炭和电力的牛熊交替正在进行，机构投资者需要调整配置：卖出煤炭股，买进电力股。
　　从统计数据看，6月20日前的一周里，煤炭价格出现了雪崩式下跌，环渤海地区港口发热量5500大卡市场动力煤综合平均价格报收729元/吨，比前一报告周期下降了23元/吨，单周跌了3%，创历史最高纪录。从2011年11月份算起，煤炭价格大约下跌了130元/吨，跌幅大约在15%。煤炭价格大跌，对于煤炭行业的上市公司来说，盈利当然会大幅度下滑，成本高的煤炭企业甚至会亏损。但对于火电企业而言，情况正好相反。火电企业的成本主要是煤炭（占70%左右），其次是财务成本。2011年，火电企业消耗了16亿吨煤，煤炭价格下跌100元/吨，就意味着火电行业增加了1600亿元的毛利；煤炭价格继续下跌，就意味着火电企业盈利的快速增加。
　　正因为如此，年初以来，煤炭股的表现一直不佳，而火电公司的股票持续上涨。在香港上市的H股中，煤炭类的股价下跌的幅度在30%~50%之间，而有的火电类股票竟涨了一倍多。而A股中的煤炭股与电力股的表现不如香港股市反差大，A股中的煤炭股下跌幅度比H股小，而电力股的涨幅比H股小。出现如此反差的原因可能有两点：
　　首先，在A股市场中，基金配置的煤炭股比例太高，更换仓位有较大的难度。以中国神化为例，从今年一季报看，基金持有该股数量达4亿多，基金持有的总市值超过100亿元。因为持续多年的煤价大牛市，使煤炭股成了众多基金压箱底的配置品种，感情太深难以割舍。6月份的情况有些变化，不少煤炭股出现了连续多日走跌的现象，这说明基金正在减仓；而成交量依然有限，说明大多数基金仍然配置了高仓位的煤炭股。
　　其次，很多基金经理不相信煤炭价格会持续下跌。煤炭价格已经上涨多年，无法让市场接受进入长期熊市的假设。如果只是煤价的短期下跌，则无法改变煤炭行业和电力行业的盈利格局。
　　笔者认为，煤炭行业的牛市已经结束了。理由一，多年的价格上涨刺激了煤炭供给的大幅度增加。在过去十年里，煤老板成为暴富人群的代名词，说明煤炭行业的投资可以获得超额收益。在超额收益的刺激下，每年煤炭行业的投资增幅都在30%以上，从而导致产出的超常规增长。
　　理由二，这些年中国煤炭需求的快速增长是因为房地产投资拉动的。2001年的房地产投资只有4000亿元，2011年的房地产投资超过了6万亿元，增加了15倍。房地产投资的快速增加必然需要钢铁、有色金属、水泥建材等行业的快速发展，这些都是高耗能产业。简言之，煤炭的需求与房地产投资绑在一起的，当房地产投资减速，则煤炭需求减速。从官方的统计数据看，房地产新开工项目的投资增长速度从去年三季度开始下跌，从30%左右跌到目前的0以下。连锁反应当然是钢铁行业亏损、水泥产品跌价、煤炭压港。
　　未来的房地产投资会增加吗？最近的住房成交量不断放大，住建部等部委又开始强调 "坚持房地产调控不动摇"，这说明希望政府刺激房地产投资的假设是错误的。
　　煤炭的供给还在增加，而需求已经开始减少。煤炭价格的持续下跌意味着中国经济步入下行周期，所有周期类股票的价格都将下跌。从最近的股票市场表现看，钢铁、有色、水泥等强周期类股票遭到了机构的抛售。而火电企业因其成本下跌盈利会快速增长，配置火力发电类股票可以获得收益，至少是相对收益。

石料场

"第一股"质量难第一
　　行业第一股，可能不是细分行业中最好的，但在行业中至少应该是排在前几名的，因此，随着多个细分行业第一股的上市，对于提高上市公司整体质量是很有帮助的，有投行高层曾分析。
　　但反过来看，在一些仍处于混战状态的细分行业中，若出现第一股，则难保其基本面质量是否处于行业前列，尤其一些涉嫌过度利润包装的行业第一股。
　　如今已经披星的*ST大地便是典型一例。于2007年12月21日上市的*ST大地主营业务为绿化苗木种植及销售，绿化工程设计及施工，是该行业中最早发行上市的第一股。
　　据当时*ST大地招股意向书称，云南省绿化苗木种植业主要经营实体为分散的农户与苗圃，拥有较大基地面积并进行规模化、专业化、标准化种植绿化苗木的优势企业较少。因此，*ST大地上市前在云南省的市场占有率也仅为10%。
　　不过，作为行业第一股，*ST大地自上市后仍受到包括中金公司等多家大投行的关注，直至其欺诈上市被发现。由于业绩频繁变脸、连续变更审计机构，更换财务负责人，*ST大地最终被发现在2008年及2009年年度报告存在重大会计差错，及多处错漏。公司原董事长何学葵也因涉嫌违规披露、不披露重要信息被批捕。*ST大地业绩也因此每况愈下。
　　又如曾经的消防行业第一股坚瑞消防(300116)。其发行时曾被赞誉具有持续的创新突破能力，但纵观其上市前后近五年的净利润情况，增长并不明显，且在上市后一年便出现业绩大幅下滑。
　　在坚瑞消防上市前，2007年至2009年归属于母公司所有者的净利润分别为1650.66万元、1789.51万元、2138.95万元。仅在上市前一年时出现19.53%的相对较大增幅。而其完成上市后，2010年及2011年的净利润则分别为2374.47万元和1157.88万元。在上市后仅2010年维持11.01%上涨，在2011年便大幅下滑了51.23%。
　　因此，对于急于上市的公司来讲，是否成为行业第一股并不重要，重要的是如何保证公司质量，保证公司业绩持续稳定增长。同样，投资者关注的更应该是公司的质量而非行业第一股的概念。
　　

石料场

张志斌：理性看待股市涨跌暂停IPO殊不可取
　　随着近来股指的不断下跌，又恰逢大盘新股中信重工(601608)发行之时，一时之间，新股IPO引发股指下跌的市场声音再度响起，要求监管层暂停IPO以使市场能够休养生息的建议之声也是不绝于耳，那么，大盘新股的IPO是否就是此轮股指大跌的原因，暂停IPO真的就能使得市场止跌反弹吗？笔者的观点却是不敢苟同。
　　诚然，新股的不断IPO是目前A股市场存量资金不断流失的一个重要渠道，对股指的走势也构成了一定的负面影响，但将新股IPO作为近来股指大跌的直接原因，这一观点显然过于片面，对股市运行机制的认识失之偏颇，而建议暂停IPO的举措更是治标不治本，无法改变市场运行的固有趋势。
　　从股市的运行机制来看，尽管新股的IPO在一定程度上会导致市场存量资金的流失，但市场同样可以通过自身的调节机制逐渐止住这一"失血点"。具体的方式就是资金在市场整体估值不断下行的情况下，会不断降低对新股的估值，从而使得新股融资额度不断萎缩，而上市交易后"破发"情况的不断出现更是将大幅抑制市场打新的热情，从而倒逼新股IPO的相关利益方通过降低发行价、消减融资规模，甚至调整发行窗口等方式来应对，这也是市场机制自发产生作用的必然过程，根本无需监管层通过暂停IPO的行政举措来实现同样的目的。
　　而从更为长远的角度来看，任何一个没有新股IPO的股市都是一个不完备的市场，更不用说股市的基本功能之一就是融通资金了。对于提出暂停IPO以使得市场休养生息的建议，只能说是部分的A股投资者仍然无法改变固有的政策调控思路，同时也不利于A股市场摆脱"政策市"的属性，是一种典型的"治标不治本"的短视行为。
　　回到股指近来下跌的原因上来看，尽管大盘新股的IPO对市场资金面产生了一定负面影响，但其是否就是近来股指大跌的直接原因呢？笔者的观点也是不尽相同。
　　首先从中信重工的融资绝对规模来看，不到32亿元的绝对融资额尽管不少，但对于曾经经历过数百亿元大型融资的A股市场而言，也并非不能承受之重，股市从来不缺乏资金，而缺乏的是市场信心和赚钱效应。更不用说近来新股IPO融资的节奏也并未明显加快，与以前动辄一周发行近10家新股的速度比起来，近来的融资节奏仍较温和。
　　那么是什么使得股指突然大跌呢？可能关键的原因还是市场信心的缺失。而市场信心缺失的原因则在于内外经济形势的不佳和短期市场资金面的趋紧。
　　从近来股指加速下跌的时点来看，上周四开始的加速下行时点值得玩味。该日，中美欧三大经济体同时公布了6月制造业PMI初值，无一例外地出现下滑，而美联储议息会议也未推出QE3，只是将扭转操作延长至年底。出于对经济形势的担忧，中外股市在该日几乎整体下行，全球经济形势不佳的阴霾笼罩在金融市场的上空，A股也不能例外。
　　而从国内形势来看，除了6月PMI初值的继续下行，时近6月底的重要银行考核时点也使得市场资金面骤然趋紧，短期市场资金利率也在悄然提升，尽管央行连续数周在公开市场投放流动性，但显然并未从根本上解决这一局面。而央行本周二在时隔近2个月后再度在公开市场逆回购950亿元人民币以缓解近期紧张的资金面更可见一斑。目前，在结合资金面紧张态势和宏观经济预期，市场对于央行在7月中旬再次降准的预期也开始大幅攀升。相比较数以百亿元计的公开市场操作，中信重工区区32亿元融资额实在难以构成股指下行的直接原因，更不用说仅上周四和本周一两个交易日，A股市场主动净流出的资金就已经超过百亿元之多了。
　　其实，股指的下跌并不可怕，世上没有只涨不跌或者只跌不涨的股市，只有股指合理不合理的股市，对于真正有思想、有理性的投资者而言，股指的大跌往往意味着更合理介入市场机会的来临，而非理性的大涨反而是风险不断累积的过程，多一份理性分析，少一些情绪发泄，深入研究目前市场提供的有限的做空工具如融资融券、股指期货等，投资者自然可以在市场收获自身智慧的成果。

马马虎虎呢

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