中国央行总资产4.5万亿美元 超美联储成全球第一
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：hetero
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聂伟柱第一财经日报
在过去的五年，中国人民银行的总资产增长了119%，并于2011年末达到4.5万亿美元。而美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元
谁是世界央行？十年前回答这个问题，美联储当之无愧；十年后，有人对这个判断提出了质疑。
“全球流动性的主要提供者已变身为中国央行，并非是大家印象中的美联储或者欧洲央行。周小川不仅是中国央行的行长，还是全球的央行行长。”渣打银行在其最近的一份报告中作出上述表示。
确实，在过去的五年，中国人民银行的总资产增长了119%，并于2011年末达到28万亿人民币(约合4.5万亿美元)。而知名度更高的美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。
与之相对应，中国的广义货币(M2)在过去五年中也增长了146%，2011年末余额已达到85.2万亿元。根据渣打银行的测算，在刚刚过去的2011年，中国新增M2的规模全球占比达52%。
名副其实的最大
作出中国央行是世界央行的判断，渣打银行主要从流动性的角度寻找依据：目前，在全球广义货币(M2)的存量和增量方面，中国都已位居世界首位。
存量方面，截至2011年末，中国广义货币供应量(M2)的规模达到85.2万亿元人民币，约合13.5万亿美元，位居世界首位。与此相对应，美国去年末M2规模仅有9.6万亿美元。到了今年2月底，中国的M2再次刷新至86.7万亿元人民币，约合13.8万亿美元。
“在我们看来，更重要的变化是中国央行对全球货币供给的作用。”渣打银行报告称，根据其测算，2011年，中国的M2增量已经占到世界新增M2规模的52%。
事实上，这并不是一个近期的现象，在金融危机爆发之后的三年(即2009~2011年)，全球新增M2的规模中有48%来自中国。渣打银行认为，在中国推动下，全球M2规模将向50万亿美元迈进。
为什么中国要投放如此多的M2？
渣打银行给出了三点理由。其一，中国的金融体系由银行业主导。银行的信贷扩张，导致的M2增长，要大于以资本市场为基础的金融体系。
其二，为了应对经济减速，中国通过创造需求和扩张银行贷款刺激经济，但其他国家主要以财政刺激为主，在经济滑坡时，这些国家的银行业反而更为审慎。中国的这种应对措施在2009~2010年、1992~1993年、1998~1999年以及2002~2003年也都曾出现过。M2常规性的快速增长，导致了其基数的快速扩大。
最后一个原因，为应对外汇流入，稳定人民币汇率，中国央行大规模扩张了资产负债表。2011年末，中国央行资产规模达到28万亿人民币，约合4.5万亿美元。与之相对应，美联储、欧洲央行在2011年末资产规模分别为3万亿美元和3.5万亿美元。
背后的成本
与渣打银行的分析不同，对中国的巨量M2，国内学者倾向于用经济改革过程中出现的货币化来解释。
所谓经济货币化是指交易过程中可以用货币来衡量的部分的比重越来越大。举例来看，改革开放初期农村实行承包责任制、乡镇企业和私有企业迅速增长都产生了额外的需求。因此，大部分“超额货币”被新的货币化经济吸收了。
1973年，麦金农提出的M2/GDP指标，后来此指标成为衡量一国经济货币化的基本指标。2011年末，中国M2/GDP达到了189%，而美国等多数发达国家这一指标大都小于100%。例如，美国2011年末的水平为64%。
这意味着中国的货币化水平不仅超过了发展中国家，同时也超过了美日等发达国家。在货币主义者看来，通胀是一种货币现象，货币的大量发行最终都将体现在物价上。中国多年M2的巨量发行，也给物价形成了一定压力。
据媒体报道，国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松在年初的一次讲话中曾表示，目前中国的货币存量已经非常大，而在历史上并没有出现很显著的恶性通胀。“大家给予的一个解释，就是中国的货币化进程在迅速推进之中。”他同时还强调，从目前的评估来看，中国的货币化进程基本上接近尾声。
除了M2对物价的扰动外，中国央行资产规模的快速膨胀，也带来了严重的财务负担。
“人民银行资产负债表的扩张和结构变化，则主要反映了中国出口导向增长模式、人民币升值预期和外汇储备的积累。”国际货币基金组织经济学家孙涛去年曾撰文称，外汇储备增加的过程就是人民银行资产增加和基础货币上升的过程。
为了稳住人民币汇率，中国央行一方面大手买进外汇资产，从而在其资产负债表上形成外汇占款；另外一方面，人民银行又通过发行央票、上调存款准备金率等方式进行对冲，回收流动性。
但发行央票、收缴存款准备金都需要支付一定的利息，话句话说，央行的上述对冲操作同样需要付出利息成本。据《第一财经日报》此前测算并报道，2003年至2010年底央行对冲外汇占款的成本累计规模为10830.6亿元。
M2新阶段
与央行仅仅对冲外汇占款一项就需付出超万亿成本形成反差的是，美联储在2011年就实现盈利774亿美元，创下历史第二高水平。这一盈利规模使得美联储有能力向财政部上缴754亿美元。
从过去的实践来看，为稳定汇率，央行扩张资产负债表，但这也压缩了货币政策的腾挪空间；而M2的高速扩张对物价又形成一定的压力。显然，这种持续扩张难以持续。转机或许就出现在2012年。
渣打银行在报告中认为，2012年，中国已经进入了M2增长的新阶段。“得益于外汇流入减少，在这个阶段，中国原本急速膨胀的资产负债表也有可能停止。”
央行统计数据显示，2011年最后一个季度，外汇占款已连降3个月，金额分别为248亿元、279亿元、1003亿元。而到了2012年1月，外汇占款恢复增长1409亿元；2月外汇占款增幅又剧降至251亿。全年来看，2012年新增外汇占款的规模将远远小于往年。
外汇占款的下降，使央行有望摆脱高昂的冲销成本，同时M2的增量也可能趋于温和。
根据年初央行透露的信息，2012年中国的M2目标增速为14%。
渣打银行预计中国今年M2增速将在13%至14%之间，低于长期平均水平。中国对全球新增M2的影响将趋于温和。
从全球来看，2010年、2011年，M2增速分别为9.9%、9.5%，而渣打预计，2012年全球M2的增速将进一步下降至7.8%。而中国对M2的贡献也将由去年的52%下降到今年的40%。
央行透露重要信息 回撤为冲关做准备
金融投资报
央行表示适时释放流动性，尽管大盘并未因此继续大涨突破2400点整数关口，但分析人士认为，短线的震荡整固更有利行情长远发展。
周四，多方在前一日大涨的背景下并没有乘胜追击，反而在2380点附近展开震荡。不过，两市成交量并没有出现大幅缩量的表现。同时，盘面也有新能源汽车概念股接棒热点。而消息面上，央行表示“适时释放流动性”亦成为两市焦点。
接受《金融投资报》记者采访的分析师表示，央行适时释放流动性是市场对政策放松预期的兑现，而之前大盘的接连止跌回升，也是该预期的反应。而长期来看，流动性的放松必然对大盘形成支撑利好作用。
央行将释放流动性
中国人民银行日前发布的数据显示，一季度我国新增人民币贷款2.46万亿元，社会融资规模为3.88万亿元。对于下一步的操作，央行也明确表示，将灵活调节银行体系流动性。如通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。这意味着目前央行已明确表示释放流动性。
对此，南方证券分析师钱红兵在接受记者采访时表示：“很明显，这是央行发出的信号，并且从货币投放量来看，今年的货币投放量肯定高于去年。毕竟在去年连续上调准备金率之后，央行也有下调存款准备金率的空间，而之前央行表示的政策微调，已暗示了今年政策即将转变。”
在钱红兵来看，今年一季度从2132点的一波上涨已经反映出市场对货币政策的转变。可以说，今年以来A股的强势已经体现了流动性的放松。而对于未来，既然预期兑现，那么市场也将继续强势下去。
长江证券分析师李衡认为，适时采取下调准备金率等多种手段释放流动性，显然将为市场增加增量资金，利好A股，有利于其进一步反弹。但央行适时释放流动性，也是结合当前经济现状的必然结果。
“当前经济增速仍处于惯性下滑通道，GDP增速低于预期的原因，主要在于规模以下工业企业 (中小企业)状况和第三产业 (主要是房地产)增长差于预期。这迫使政策面将会加大预调微调力度，因此央行在此时转变之前的态度也是必然的。”李衡表示。
李衡判断二季度的政策基调将是“稳中见松”，决策层希望二季度经济能够止跌趋稳。从月度走势来看，从3月份信贷投放超预期以及固定资产投资施工项目计划投资额增速回升来看，政策微调已经开始启动。
震荡消化技术压力
对于短期的走势而言，钱红兵认为，实际上昨日市场尽管全日震荡，但走势还算理想，且成交量也保持较好，可以说未来大盘将以震荡消化筹码为主。毕竟3月14日，市场是出现百点的大阴线，从点位上来看是2476点，因此该点位具有极大的被套筹码和技术压力，而未来大盘想要继续上行必须消化这些压力。因此可以说，昨日大盘以震荡的方式运行，仍是比较强势的表现。
同样，大摩投资也认为，周四市场成交量与周三相比小幅萎缩，券商、银行以及地产等权重板块拖累指数，而且在金融创新概念降温之后，市场现在并没有一个有持续性的热点板块带动人气。短期来看，沪指在2400点附近面临一个短期顶部，该点位堆积的成交量比较大，前期的套牢盘压力较重，以目前的市场状况来看，如果没有重大的利好消息刺激，指数一次性突破2400点的概率比较小。预计短线市场在2400点之下还有震荡整理的过程。
世基投资认为，昨日市场略显沉闷，一方面是由于金改预期引发的浙江、深圳、天津板块短线热炒暂告段落；另一方面，银行、钢铁股盘中小幅调整与保险板块的拉升形成对冲，同时央行表示适时采取多种手段释放流动性，成为支撑市场的动力，因此2400点附近的整理，对未来行情有利。
从中线指标来看，东吴证券罗佛传认为，上证综指2242点以来日K线形成了上升通道，5日均线先后上穿10日、20日、120日、60日和30日均线，MACD红柱状逐步放长，同时成交量维持温和放大的趋势，因此后市只要不破120日均线，大盘就有望维持震荡盘升走势。但就短线而言，5分钟、15分钟、30分钟和60分钟MACD指标均有顶背离的迹象，短线大盘震荡幅度将加大，甚至有继续回调的可能。因此，操作上，罗佛传建议投资者不宜再追涨，对短线涨幅过大品种宜逢高减磅，而在大盘回调过程中，仍可逢低关注潜力品种。 | 
发表于 2012-4-23 08:49
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