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金融街今天公布了全年业绩,期内实现营业收入96.4亿元,净利润20.2亿元,同比分别增长18.8%和13.2%;如果剔除公允价值影响,核心净利润为11.8亿元,合每股收益0.39元,低于预期。
公司计划每10股派发现金1元(含税)。
商业地产销售情况良好:2011年公司实现签约面积约70万平方米,签约额约130亿元;其中,住宅销售约47亿元,同比下降54%,商务地产销售额约83亿元,同比增加37%。
收入锁定程度好:年末预售房款达136.2亿元,而且北京各项目约基本将于2012年~2013年竣工,整体预收款占我们2012年结算收入预测的146%,收入锁定性较好。
但毛利率、费用率均差于预期:毛利率下滑1.0个百分点至31.9%,低于预期2.9个百分点,而公司三项费用率为12.1%,较2010年提升0.6个百分点,也差于预期。
财务压力有所上升:公司2011年底净负债率上升了23个百分点至66%;期末公司在手现金下滑了34%至92.3亿元。
发展趋势:
截止报告期末,公司拥有可开发项目资源建面约796万平方米,自持物业建面约63万平方米,开发项目资源可以供公司四年以上发展。往前看,我们认为,公司未来拓展的区域重心还将是北京及天津,而且将加大商业地产开发速度,我们预计商业地产销售、出租收入的占比将进一步提升。资金流方面,我们估计公司 2012年将有50~70亿建安支出,110亿的债务偿付,考虑到公司目前90亿在手资金以及每年100亿以上的销售回款,我们认为公司依然有再杠杆扩张的空间。
估值与建议:
公司毛利率低于预期,且费用率超预期,我们下调2012年核心净利润预测至18.8亿元,并引入2013年核心净利润预测为19.9亿元,分别对应每股核心盈利0.62元和0.66元。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为8.8、8.6倍,对2012年净资产值有48%的折让,我们看好公司商业地产业务持续稳定发展,维持“推荐”评级。 |
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发表于 2012-4-10 10:44
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