公司探微：重啤“血案”背后的筹码游戏

小糊涂仙2005

公司探微：重啤“血案”背后的筹码游戏

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：小糊涂仙2005 浏览：6519 回复：0

高超投资快报


　　一度震惊股坛的2011年的全国焦点财经事件——重庆啤酒(600132)乙肝疫苗风波，至今似已尘埃落定。但回首重啤股价2011年尾的崩跌以及2012年初爆发的强劲反弹，很多投资者还是对其中的交易细节怀有浓厚兴趣。3月27日晚间发布的重庆啤酒2011年年报，将“疫苗风波”之后一个月的筹码流动态势清晰地展现在投资者面前：重仓“参赌”的大成系基金在2011年股价的最低位将其所持筹码中超过三分之一的比例割肉斩仓，私募“大佬”泽熙旗下王牌基金“泽熙瑞金1号”大举吸货，并极有可能坐享随后发生的幅度最高近80%的强劲反弹。

　　“疫苗风波”后惊人的11个交易日

　　在众所周知的“乙肝疫苗风波”爆发后，重庆啤酒的股价从2011年12月8日起至12月20日连续9个跌停，除12月20日成交量开始略有放大外，其余8个跌停板的成交极其稀薄，持有天量筹码的基金无疑处于“窒息”的状态。

　　12月21日，重啤股价打开了跌停板，并且最终以红盘报收，当日，该股的成交金额接近27.84亿元。12月22日，重啤再度跌停，当日成交金额近4亿元。随后，重啤宣布开始停牌，直至2012年1月10日复牌。

　　重庆啤酒最新发布的2011年年报显示，山东国际信托托管的著名私募——泽熙瑞金1号去年四季度大举加仓940.35万股，并一举成为继重啤集团和嘉士伯之后最大的单一股东。业内资深操盘手对《投资快报》表示，泽熙接盘的动作肯定主要发生在12月21日以及12月22日，当然不排除12月20日已经开始少量买入。

　　当时的交易所“龙虎榜”信息显示，12月20日，华泰证券苏州何山路营业部、红塔证券上海骊山路营业部买入较多，单个营业部的成交金额均在千万以上。但真正的好戏发生在12月21日，国泰君安证券公司总部、国泰君安证券上海打浦路营业部、中信证券上海浦东大道营业部等一众上海本地席位成为买入的主力军，其中，国泰君安总部等上述提及的三个席位当日的买入金额分别在2.66亿元、1.29亿元以及1.13亿元的量级。12月22日，银河证券北京和平里营业部、国泰君安长春市长春大街营业部、海通证券南京广州路营业部买入较多，但成交的金额只有五六百万的水平，资金涌入力度大减。由此看来，12月21日买入的若干上海席位，极有可能就是泽熙栖身的席位。

　　“股票做手回忆录”故事的现代版重现？

　　早在大约70年以前，杰西·罗利斯通·利文摩尔已经成为世界上最著名的操盘手。看过《股票做手回忆录》的人应该还记得，在利文摩尔所经历的若干场股票战役中，有一个最令其印象深刻——利用“小道消息”以及人们对他的成名之后的莫名兴趣，一些以往成交极其低迷的交易品种在他介入之后出现了巨大的买盘，而这，也成为被套牢者最终得以脱身的救命稻草。

　　如今，泽熙重仓介入重庆啤酒，交易席位的信息显示，相关资金接过的筹码基本上来自机构席位，重啤年报的数据显示，在股价暴跌后大幅减仓的机构正是大成基金。

　　重庆啤酒连续跌停的过程中，该股基本上没有太多买盘，严重“窒息”的大成系资金无法出逃。忽然有一天，“大部队”开始跑步进场，横扫来自基金的卖单。2012年初，经历阶段性的惯性下跌和整固之后，重啤股价开始绝地反击，从底部算起，最高升幅一度接近80%。如今，泽熙介入的信息水落石出。

　　泽熙是否已借助2012年初的大反弹功成身退？大成系的筹码是否已经抛空？接下来，现代版的“买盘制造故事”是否还会继续上演？不久后即将发布的一季报，将会给大家一个明确的答案。

重啤业绩降近六成 “大成系”大举出逃
杨倩雯第一财经日报


　　在过去的几个月中被称为市场“妖股”的重庆啤酒(600132.SH)昨日晚间发布了2011年年报。年报显示，重庆啤酒营业外收入大减致使利润大跌，并遭遇“大成系”基金减仓约五成。2011年，公司归属上市公司股东净利润同比下降57.55%，为1.536亿元。

　　营业外收入大减

　　与先前的业绩预减公告一致，重庆啤酒2011年归属于上市公司股东的净利润大减超过五成。是去年啤酒行业“收成”不好？答案似乎并非如此。

　　从合并利润表数据来看，重庆啤酒2011年实现营业收入26.95亿元，同比涨幅13.45%，高于2010年5.08%的增长率；其营业利润达1.76亿元，同比上涨16.49%，而公司在年报中也指出其产品结构占比超过40%的中高档酒品销量同比增长80%。

　　真正造成重庆啤酒净利润大幅下降的“罪魁祸首”是营业外收入的大幅下降。年报显示，重庆啤酒2011年营业外收入为3369万元，而2010年该数字为2.98亿元，减幅达到88.69%。从财务报表附注数据来看，非流动资产处置利得几乎下跌殆尽，从2010年的2.17亿元降为2011年的83.8万元，政府补助同比减少71.27%，从2010年的7965万元下降到去年的2288万元。公司解释，营业外收入减少主要系上年度确认石桥铺老厂区搬迁土地处置净收益、分公司重庆啤酒股份有限公司九厂老厂区搬迁土地处置净收益，以及确认分公司重庆啤酒股份有限公司六厂老厂区搬迁相关政府补助所致。而2011年扣除非经常性损益后，归属于上市公司股东的净利润同比增长9.76%。可见，重庆啤酒2011年的业绩跌幅是由于2010年的一次性非经营性收益推高了2010年业绩所致。

　　重庆啤酒预计，2012年公司所处啤酒行业仍将面临原辅材料上涨、物流费用增长、人力资源成本增加等诸多不利因素，在市场竞争不断多元化和白热化的情况下，行业产能过剩导致的低价竞争环境下，如何确保公司实现健康稳定的发展是公司面临的主要挑战。其计划2012年实现啤酒销量116.33万千升，计划成本17.43亿元，计划费用7.59亿元。

　　另外，重庆啤酒宣布拟每10股分配现金红利2元，红利数额约9679万元，低于2009年及2010年每10股分配现金红利3元的分配力度。

　　“大成系”出逃山东信托挺进

　　“大成系”基金终于还是放弃了坚守了三年的重庆啤酒，在去年四季度大幅减持。将重庆啤酒2011年年报与三季报比较不难发现，在现有年报数据显示的范围内，“大成系”上演了大举出逃的戏码。

　　在重庆啤酒2011年三季报中，前十名无限售条件流通股股东中“大成系”基金有6只现身其中，持股数达4125万股，占前十名总持股数的14.5%左右，占据4~9名的位置。而在2011年年报中，前十名股东中，“大成系”基金剩下4只，分别为大成创新、大成财富管理、大成优选以及景福证券投资基金。这四只基金年末的持股量共计2170万股，较它们三季度减持1185万股左右，持股量下降了35.31%，排名也下降到了5~7名以及第9名。

　　而三季度占据十大无限售股东中第7及第8位，分别持股400万股及371万股的大成精选及大成景阳领先则在年报中退出了前十大之列。年报中前十大第10位的持股量为278万股左右，由此可以计算上述两只基金减仓量分别在122万股及93万股以上。

　　而取而代之的是山东省国际信托有限公司旗下信托计划的大举杀入。在2011年末的前十大股东中，山东省国际信托旗下分别有泽熙瑞金1号及联合证券价值联成梦想5号证券投资集合资金信托计划(下称“梦想5号”)“杀入”前十大股东之列，其中泽熙瑞金1号以940万股的持股量挺进前十大的第4名，位居机构投资者之首。而梦想5号则以400万股的持股量位列第8.

　　另外，中国人寿旗下万能险旗下国寿瑞安组合也在四季度退出了前十大股东行列，而在三季度，其持股数为353万股，位列第10.

　　疫苗研究是去是留？

　　“大成系”基金的大举出逃显然是对重庆啤酒乙肝疫苗试验结果投了“不信任票”，而在重庆啤酒2月末发布的公告中，也显示了自身的“不自信”，表示是否进行后续研究存在重大不确定性，一改2月初公告中“研究正在继续进行中”的那份“淡定”。而此次重庆啤酒年报对于乙肝疫苗试验情况并没有更新的表述，基本“照抄”2月末的公告内容。而董事会决议中更是对乙肝疫苗试验只字未提。

　　年报信息显示，重庆啤酒控股子公司重庆佳辰生物工程有限公司(下称“佳辰公司”)与中国人民解放军第三军医大学签订协议，购买乙肝治疗性疫苗技术成果，并联合开发研制国家一类新药——“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗”，该研发项目于2004年11月完成Ⅰ期临床试验。根据2009年8月佳辰公司Ⅱ期临床试验研究方案，预计Ⅱ期试验时间为2~3年，预计费用约人民币7000万元。截至2011年12月31日，佳辰公司Ⅱ期临床试验尚未完成，佳辰公司净资产为-2636.72万元，重庆啤酒对佳辰公司的累计投入为22597.20万元，包括长期股权投资9488.07万元，应收债权13109.13万元。