国泰君安研究20120301

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国泰君安研究20120301

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gtja01 浏览：8473 回复：1

研究所精粹
1、用友软件（600588）：2012年有望稳健增长
公司看好ERP市场的长期巨大市场空间，将继续加强高端业务与行业化，海外业务已取得与源讯合作。预计明年大中型企业与政府需求依然强劲，公司投入主要转向研发，预计公司明年将保持稳健增长。
2012年，大中型企业与政府客户需求依旧强劲，小型企业受宏观经济影响增长略降，软件业整体仍将高增长。公司仍将保持稳健增长，尤其高端业务将保持快速增长。预期公司2011-2013年销售收入分别为36.38亿元、42.31亿元、47.84亿元；净利润分别为4.91亿元、6.37亿元、8.14亿元；对应EPS分别为0.60元、0.78元、1.00元。维持增持评级。

2、桑德环境（000826）：年内订单充裕，考验资金管理能力
截止到2011年9月公司拟建项目金额逾38亿，订单充足。2012年多个大项目开工，BOT项目较多，预计全年资本开支较高。
2010年以来公司确立了“以城市水务投资运营为基石、以固废处置工程为核心”的业务格局。水务市场成熟，存在主流标准和区域垄断的格局，可以提供稳定现金流；固废市场尚在发展初期，产业化集中度低，政策驱动力落实滞后，行业标准、投融资模式、竞争格局尚待确立。目前大量项目处于环评、可研阶段，在建数量偏少，预计12年下半年进入招投标期。
预计2011-13年营业收入为14.5、18.8、25.6亿，收入增速49%、30%、36%，EPS为0.70、0.91、1.32元，对应目前股价动态PE分别为35/27/18倍。公司未来两年收入复合增速约35%，首次给予“增持”评级。

3、苏宁电器（002024）：2011年困难不少，来年更需努力
预计2012年由于网购的冲击，公司会进行一定的价格性竞争，这将抵消公司为提升毛利率而做出的品类优化、加大自有品牌占比等方面做出的努力。同时由于行业刺激政策的消失，公司收入增速将会继续放缓。预计公司2012-13年收入1116/1292亿元，同比增长19/16%，实现净利润5.8/6.8亿元，同比增20/17%，对应拟增发后股本0.78/0.91元。增持。

4、森源电气（002358）：配电一次设备领域首推森源电气
2011年实现收入和净利润45%和85%的增长，看好农配网建设和城配网升级拉动下游需求持续景气，新产品贡献收入和盈利能力双升，配电领域首推森源电气。预计2012至2014年实现收入10.2、13.2和16.6亿元，对应EPS在1.12、1.48和1.92元，继续维持“增持”评级，也是我们在配电领域首推品种，上调目标价至29元。

benjamin_jl

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