为什么中国股市表现不如美国股市
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：guxixi
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中国经济每年增长9%以上，美国经济增长不过1%、2%，08年、09年还出现下降。但上周末美股创新高，道琼斯指数高见12955点，离08年金融危机前高点14000点左右相差不过千点，降幅只有不到8%;而中国股市目前2350点相比07年高点，时间过去4年半，下跌仍高达62%，只比2001年6月14日创出的高点2245点高出100点。由此，中国股市表现差，美国股市表现好的结论不难得出。很多投资者把问题归结为股市监管政策、新股发行制度与新股发行数量上，这当然是原因的一部分，但远非问题的全部，还有很多重要的理由。以下给投资者做一个分析：
先看美国：首先，美国股市不完全等同于美国经济。由于美国上市公司国际化程度高，生产与销售分布在世界各地，上市公司盈利表现很大程度跟全球经济相关，而不仅仅与美国经济相关。虽然美国经济由于失业率高企仍表现平平，但美国一些跨国公司的盈利增长非常强劲，给美国股市带来活力。美国苹果公司是最突出的例子：2011年四季度苹果公司单季盈利达到惊人的130亿美元，股价3年上涨400%，市值达到4600亿美元，成为全球最大市值的股票。但是，苹果公司美国雇员只有43000人，与此同时苹果供应商雇员人数达到70万人，其中大部分在中国。苹果高速增长并未给美国带来多少工作机会的现象受到美国媒体与政客的强烈批评。再以通用汽车为例：2011年通用汽车全年销量903万辆，其中美国本土销量只有250万辆，在中国销量达到254万辆，超过本土市场，成为最大单一市场。当然，中国股市也不完全等于中国经济，但是在沪深300指数股中，海外业务超过50%的上市公司可以说是凤毛麟角。
其次，美国经济本身出现一些积极现象。一个是美国页岩气开发取得突破性进展，美国已经成为世界第一大天然气生产国，有望实现能源独立。纽约期货交易所石油价格最近几年始终比布伦特石油价格低，最新每桶相差16美元，这不但促进了就业，也为美国带来一定的成本优势。再一个就是美国的“制造业回流趋势”，由于交通运输成本上升，中国制造成本上升，以及美国政府一系列优惠政策、自动化设备的广泛应用等，美国一些公司正准备将制造部分回迁美国。同时，包括中国在内的一些外国企业也在考虑更多地在美国本土生产，这会带动美国就业的增长，增强市场对美国经济美国股市的信心。
第三，美国长期执行量化宽松政策，存款利率接近于零，这就降低了对于美国股市回报的要求，刺激美股上涨。
反观中国：首先，由于股权分置改革的实施与深化以及大规模的扩容，中国股市流通市值从股权分置改革前，2004年的流通市值7182亿元，增加到2011年末的164921亿元，增长了22倍，远远超过经济发展、货币供应量的增长速度，这就导致沪深股市平均估值水平大幅下降。目前沪市14.4倍市盈率水平比2005年的998点平均市盈率还低，更远远低于2001年2245点时60倍市盈率水平。而从资金供应上看，中国没有美国那样的秉持长期价值投资理念的养老基金“撑腰”，市场波动较大，一旦趋势不好，资金迅速撤出，造成股市表现与实体经济的较大背离。
其次，中国经济高增长中有隐忧。随着宏观调控政策的深入，中国投资拉动型的经济增长难以持续，与房地产相关的多个行业前景不确定性增强。同时，受欧债危机影响，中国对外出口增速逐渐放缓。中国经济的两大引擎都有动力不足，使得看空中国经济前景、唱空中国股市的论调受到国内外相当一部分市场人士的追捧，直接压抑了股市的上涨。
最后，中国连续多次上调存款准备金率后，直接拉升了资金市场的实际利率，从民间借贷市场反映出的借贷利率一度超过20%，最近虽有回落，但是大型银行贷款利率较基准利率上浮30%是起码的水平，相当于10次上调利率0.25个百分点。与之相对的股市市盈率的回落是必然的结果。
事物发展是一个动态变化的过程。目前，中国经济现在也出现两大亮点：一个是保障住房建设大规模开工并陆续投入使用，既填补商品房投资减少的空缺又可拉动装修、家居用品的消费;再一个是08年以来全国范围内工人工资的大幅度上涨，有些地区达到翻倍的水平，这虽然使企业盈利变得更加困难，但却实实在在新增了每年几万亿的潜在消费需求，成为中国向内需拉动转变的重要推动力量。随着货币政策的逐渐放松、养老资金入市的逐步推动，中国股市必将迎来新一轮上涨，中国股市终将超越美国股市的表现，体现其高成长的基本面因素。
文章来自股市在线。 | 
发表于 2012-2-20 11:06
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