研究报告 英策咨询--西北化工(000791)

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研究报告 英策咨询--西北化工(000791)

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西北化工(000791)英策咨询-西北化工-000791-2011年净利或增27%,净资产价值区间6.88~7.77元-110608

【西北化工(000791)研究报告内容摘要】    西北永新化工股份有限公司（000791），主营涂料、颜料和管材的生产与销售，兼营房地产及物业管理。公司主营业务收入主要来源于涂料产品，是西北地区涂料生产和销售的龙头，股票于1997 年10 月在深交所上市。
    2010 年，公司实现营业收入2.89 亿元，同比增长21.03%，实现归属母公司净利
    0.08 亿元，同比下降33.67%，每股收益0.04 元经过多年的发展，公司已形成较齐全的产品线，涂料主业收入持续增长，2002—2010 年复合增长率为17.35%。2010 年，在竞争日趋激烈的市场环境下，公司调整产品结构，拓展涂装一体化业务，增加管材产品的生产销售，仍实现营业收入的增长。
    净利方面，数据显示公司主营业务利润主要来源于涂料产品销售，近年来总体竞争力不强，尤其因颜料业务盈利能力弱，主业长期处于亏损状态，近年主要靠政府补贴等非主营收入产生利润，勉强避过带帽风险。2010 年，颜料市场竞争更加激烈，公司主业颜料产品亏损加大，虽减少颜料增加管材销售，营业利润依然为负3 百万元。
    毛利率方面，2003 年以来，除个别年份如2009 年受涂料行业上游成本价格下降和产品需求上升影响导致短期毛利率超过20%外，大多数年份其毛利率一直低于20%左右的行业平均水平。2010 年，公司材料采购成本同比增长23%，导致营业成本同比增长25.84%，毛利率同比下降6.91 个百分点，为15.89%，同期行业平均水平为20.77%。

(摘自：中国金融投资有限公司 )

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