研究报告 平安证券--长青股份(002391)

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研究报告 平安证券--长青股份(002391)

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长青股份(002391)平安证券-长青股份-002391-今年业绩推力主要来自新品烯草酮-110524

【长青股份(002391)研究报告内容摘要】两大产品为主，种类不断增加。公司主要从事农药原药的生产和销售，产品涵盖了杀虫剂、除草剂和杀菌剂三大系列，从具体品种看，杀虫剂原药吡虫啉、除草剂原药氟磺胺草醚是目前公司最主要产品，二者国内市场占有率分别约为15%和60%。上市募投项目烯草酮、烟嘧磺隆、稻瘟酰胺投产后，公司产品将进一步丰富。
    吡虫啉和氟磺胺草醚销售良好，但成本压力较大。公司吡虫啉产能为2200 吨，今年以来，由于下游需求增加，公司吡虫啉产销两旺，我们预计今年销量在去年基础上仍有所增加。公司氟磺胺草醚现有产能约为1700 吨，今年下半年随着二期工程完工，产能将增加至2400 吨，凭借强有力的市场开拓，该产品目前销售良好，我们预计新增产能将能较好消化。
    去年以来，原材料价格快速上涨，而公司产品价格调整滞后，因此，吡虫啉和氟磺胺草醚毛利率均出现了一定下滑，2010 年分别约为35%和24%，我们预计在原材料依然处于高位背景下，公司毛利率回升仍有较大压力。
    烯草酮是今年业绩增长最主要推力。烯草酮是环己酮除草剂新品，用于阔叶作物和果蔬等，可有效防治一年生和多年生禾本科杂草。2011 年4 月，公司上市募投500 吨烯草酮项目已经顺利投产，销售形势良好，我们预计可达满产状态。
    按照18 万元/吨单价和23%毛利率估算，该项目今年可增加9000 万元收入和2000万毛利润。
    其他募投项目利润贡献预计从明年开始体现。公司其他募投项目为500 吨稻瘟酰胺和300 吨烟嘧磺隆，预计前者于今年年底建成，后者明年建成投产，利润贡献将从明年开始体现，为公司持续增长奠定基础。
    南通基地着眼未来。今年4 月份公司公告将使用2 亿元超募资金，成立江苏锦丰农化科技有限公司。新成立公司位于江苏省南通市如东县，是专门的化学工业园区，符合国家农药企业进化工园区的产业政策，另一方面公司原有生产基地在募投项目完工后，面临土地资源制约，新厂区将为潜在新品产业化提供支撑。
    给予“推荐”投资评级。我们预计公司2011 年、2012 年EPS 分别为0.61 元和0.79 元，对应昨日收盘价PE 分别为31 倍和24 倍，首次覆盖，给予“推荐”投资评级。
    风险因素：市场竞争、原材料上涨、新项目投产及达产时间低于预期。

(摘自：中国金融投资有限公司 )

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