研究报告 国都证券--双鹭药业(002038)

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研究报告 国都证券--双鹭药业(002038)

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双鹭药业(002038)国都证券-双鹭药业-002038-股权激励期权行权结束,股价压制因素基本解除-110518

【双鹭药业(002038)研究报告内容摘要】    事件：  公司公告：公司以2011 年4 月28 日为行权日，将《北京双鹭药业股份有限公司股票期权激励计划》中授权徐明波先生的123 万份股票期权予以行权，行权股票上市时间为2011 年5 月18 日。  点评：  1、股权激励期权全部行权完毕，董事长徐明波成为公司第一大股东。公司于2006 年通过股权激励计划，共授予激励对象810 万份股票期权。2006-2008 年，公司业绩增长符合股权激励条件，自2009 年起开始行权。经过六次行权，公司股权激励计划中的期权已全部行权完毕，股价压制因素将基本解除。此次行权前，公司第一大股东为新乡白鹭化纤集团有限责任公司，共持有公司股票8458 万股，占总股本22.29％；董事长徐明波持有公司股票8448 万股，占总股份22.26％，为公司第二大股东。此次行权后，董事长徐明波共持有公司股票8571 万股，占公司总股本22.51%，成为公司第一大股东。公司股权激励计划方案中， 董事长徐明波曾承诺：其获授的股票期权或实现的收益，不少于51% 的部分将用于公司的奖励计划。该奖励计划的实施有利于推动公司未来发展，也将可能影响公司未来第一大股东的变化。  2、2011 年公司业绩有望快速增长。1）公司主导品种贝科能2010 年新进约10 个省地方医保，2011 年进入北京市医保，随着各地医保陆续实施，产品销量将有显著提高。贝科能的加速增长将推动公司业绩大幅增长，并带动公司整体毛利率提升。2）公司拥有丰富的产品梯队，包括阿德福韦酯在内的二线产品，经过一年左右的市场培育，2011 年将有较快增长。3）公司产品储备丰富，新产品陆续推出，将带动公司业绩持续增长。  3、维持公司"短期-推荐，长期-A"的投资评级。公司股权激励期权已全部行权完毕，压制股价的因素将基本解除。贝科能销量提升和新产品陆续推出将推动公司业绩快速增长，预计公司2011-2013 年每股收益分别为1.01 元、1.34 元、1.70 元，按照5 月17 日的收盘价38.1 元计算， 对应2011-2013
年动态市盈率分别为38 倍、28 倍和22 倍。我们维持公司"短期-推荐，长期-A"的投资评级。   

(摘自：中国金融投资有限公司 )

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