研究报告 招商证券--盐田港(000088)

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研究报告 招商证券--盐田港(000088)

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盐田港(000088)招商证券-盐田港-000088-积极优化经营结构 期待未来资产注入-110516

【盐田港(000088)研究报告内容摘要】    港口投资收益和公路运输业务是公司业绩的重要贡献点。上市公司虽然名为盐田港，然其主业是公路运输收费和仓储物流业务，但是码头集装箱业务则是其投资收益的重要来源，利润贡献占比在6 成以上，重要性可见一斑。深圳港是中国沿海外贸货物占比最高的港口，盐田港区的航线结构又以欧美线居多，公司欧美线集装箱占比达到90%。
    码头集装箱业务是公司的主要投资收益来源。目前盐田港持有盐田国际（I、II 期）29%的股权，西港区码头35%的股权，这两个公司主要交由和记黄埔运营。随着上市公司不占有股权的盐田国际III 期和III 期扩建的码头全部完工投产，东港区建设短期内还无法产生影响，盐田港投资收益在同一港区内面临的分流影响将逐步缓和。
    公路运输业务随着梧桐山隧道的转让逐步趋于稳定。公司持有梧桐山隧道50%的股权。由于深盐二隧道修通后对车流量产生的分流的负面影响，该公司业绩从2009 年起开始大幅下滑，2010 年净利润较2008 年净利润下降70%之多，公司转让股权有效降低了公司未来经营风险。同时，2010 年深圳东部沿海高速全线开通，对公司经营的惠盐高速的分流影响今年将明显会减弱。
    我们认为，大股东资产注入和深圳市港口资源整合是未来的主要看点。盐田港集团还持有盐田国际III 期35%的股权，同时，2010 年，深圳市国资委将深圳市大铲湾港口投资发展有限公司45%股权无偿划盐田港集团，盐田港集团持有深圳市大铲湾港口投资发展有限公司75%的股权，市属港口行业的资源整合打开了资本市场的想象空间，但是目前没有计划和时间表。
    投资评级：考虑梧桐山隧道股权转让及增持盐田国际（I、II 期）股权2%至29%因素，假定未来两年公路运输及仓储收入均实现8%的平稳增长，预计2011-2013 年EPS 有望实现0.35、0.40、0.44 元，对应 PE 分别为25、22、20 倍，估值不具有吸引力，我们仍然维持“中性-A”的评级。

(摘自：中国金融投资有限公司 )

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