闰土股份(002440)海通证券-闰土股份-002440-一季报点评

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闰土股份(002440)海通证券-闰土股份-002440-一季报点评

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：fwp963 浏览：9459 回复：0

【闰土股份(002440)研究报告内容摘要】    闰土股份公布2011年一季报，2011年一季度，公司实现营业总
收入6.44亿元，同比增长5.87%；营业利润1.20亿元，同比增长39.11%；利润总额1.19亿元，同比增长35.31%
；归属于母公司股东的净利润1.00亿元，同比增长36.34%；实现每股收益0.34元，公司2011年一季度业绩略
超我们的预期。
    盈利预测与投资建议。闰土股份未来的看点是依靠具备行业定价权的染料业务，通过IPO募集资金项目的
陆续投产、超募资金的充分运用，企业将保持良好的成长态势，我们预计，公司2011-2013年每股收益分别为
1.74元、2.21元、2.77元，动态PE分别为19倍、15倍、12倍，未来三年净利润复合增长率27.95%，公司业绩
确定性强，估值偏低，我们首次给予公司"买入"投资评级，6个月目标价43.40元。
    点评：
    （1）闰土股份2011年一季度净利润增速36.34%：收入略有增长，毛利率显著提升
    闰土股份染料业务收入占公司营业收入的90%以上，是公司最主要的业务。公司营业收入近年来增速较慢
，2010年全年同比增长7.24%，2011年一季度营业收入同比增长5.87%，主要原因还是染料行业经过多年的发
展，行业增速趋缓，而且公司作为中国第二大染料企业，其市场占有率已经较高，公司在2010~2011年一季度
期间对染料进行了连续提价，累积提价幅度较大，公司营业收入仅出现5.87%的增长，我们认为公司染料销量
出现了同比下滑，据统计，公司所在的浙江省，活性染料、分散染料产销量在2011年一季度均出现了下滑，
量减价升是染料行业及公司染料业务呈现的特点。
    2011年一季度，闰土股份营业成本同比下降了1.75%，在成本降低的带动下，公司一季度综合毛利率同比
提升了5.38个百分点至30.55%，较2010年全年29.29%的综合毛利率还要高1.26个百分点。考察公司历年的财
务数据我们可以发现，在营业收入增速较慢的情况下，公司综合毛利率逐年提升，这得益于公司在行业具有
较强的定价权以及公司的"后向一体化"战略，较强的定价权使公司在原料价格上涨的背景下顺利转移了成本
压力，"后向一体化"战略使公司产业链进一步拉长。
    在毛利率显著提升的带动下，公司2011年一季度营业利润、利润总额、净利润分别同比增长了39.11%、
35.31%、36.34%，反映公司主业利润的营业利润显著增长，优于开展多元化业务的中国染料行业第一大企业
浙江龙盛（营业利润同比下降18.33%）。
   
(摘自：中国金融投资有限公司 )