天士力(600535)中信建投-天士力-600535-2011一季度报告

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天士力(600535)中信建投-天士力-600535-2011一季度报告

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【天士力(600535)研究报告内容摘要】    事件  
    公司公布2011 年一季报，一季度营业收入13.73 亿元，同比增38.13％，净利润1.60 亿元，同比增
138.79％，扣除股权转让收益后净利润同比增29%。同时，公司公布获得"注射用丹参多酚酸针剂"以及"注射
用重组人尿激酶原"两个新产品的注册批件。  
    简评
    渠道下沉保障产品销售放量 我们前期报告中认为，2011 年公司营收增长或将迎来向上拐点，而一季度
公司营收同比增长38.13％，远高于过往增速。复方丹参滴丸是国家基药目录独家品种，公司销售渠道向中小
城市及县级医院的持续渗透，使得产品持续放量得以保证。同时，丹滴产品即将进入FDA 的III 期临床，这
也为公司加强学术推广，改变医生处方习惯， 提高医生对产品接受度和使用率提供了绝佳机会。公司营销渠
道建设的加强，也为公司后续产品较快速实现对目标市场的终端覆盖率提供了坚实基础。
    新产品或将成公司增长新引擎 公司新获得两个产品注册批件。注射用丹参多酚酸是中药现代化的又一典
型代表,有效成分高,组成控制稳定，是现有丹参类注射剂的替代产品（同类产品丹红注射液年销售额超22 亿
），目前只有上海绿谷生产销售，其产品年年翻倍增长，09 年销售已经突破2 亿元。该产品与丹滴同属心脑
血管用药，公司学术推广经验丰富，销售渠道上协同效应明显， 我们认为注射用丹参多酚酸很可能迅速成长
为公司的一线品种。
    重组人尿激酶原属纤溶酶类抗血栓药，该类药物多用于抢救类应用，单价较高，如类似药物阿替普酶患
者单次用药费用约为12000 元。09 年该类药物最大品种赛白的医院终端采购额九千万左右。公司该产品为I
类新药，或将成为公司新的过亿品种。
    盈利预测及评级 预计公司增发摊薄后2011、2012 和2013 年的EPS 为1.17、1.49 和1.81 元，维持目标
价41.6 元及增持评级。  

(摘自：中国金融投资有限公司 )