利空因素接踵而至 3050头部已无悬念

宇宙游客

利空因素接踵而至 3050头部已无悬念

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：宇宙游客 浏览：8382 回复：2

【暴跌六大元凶】

【一、标普调低美评级】标普下调美国政府评级展望至负面

【二、欧元区危机】多国深陷欧债囹圄 欧元遭遇倒春寒

【三、美股暴跌】标准普尔调低美主权债务前景 美股大挫金价高升

【四、基金仓位高企】基金仓位再临红线 “88魔咒”引发多空分歧

【五、回笼加紧】资金价格涨幅有限 公开市场本周料现净回笼

【六、紧缩预期仍在】央行货币政策委员：稳健货币政策的方向和力度将坚持到年底

央行副行长：抑通胀是稳健货币政策首要任务

【权威声音】

央行：重点对执行稳健货币政策情况进行监督检查

央行今日发行550亿央票 公开市场压力仍存

央行周二公开市场回笼资金870亿元 利率持平

【市场影响】

一年央票收益率续持稳,高于定存或为保回笼

CPI上半年见顶 央行或6月初再加息

新华时评：紧缩政策接踵而至 A股能否继续淡定？

【大势研判】

均线仍保持多头排列 调仓换股正当时

不确定因素骤增 中期形势严峻

上方空间较为有限 减仓是上策



标普下调美国政府评级展望至负面

国际评级机构标准普尔4月18日将美国政府评级前景展望从“稳定”下调至“负面”，同时继续维持其AAA信用评级不变。标普表示，这一调整反映出美国“庞大的预算赤字以及上升的政府负债风险”以及美国政府没有给出解决这些问题的“明确措施”。

标普称，在金融危机爆发两年多以后，美国的决策者们依然没有在扭转财政恶化以及缓解长期财政压力的问题上达成一致。美国在解决中长期财政预算问题上面临重大风险，若未能实施有效措施，将令美国财政状况明显弱于其它评级为AAA的国家。

标普预计，美国财政赤字占国内生产总值(GDP)的比例将小幅走低，但到2013年仍将高于6%，届时美国政府净负债规模将占到GDP的84%。不过标普也同时指出，历史上一贯采取的审慎可信的货币政策，以及高度多元化和灵活的经济，均对美国的AAA评级构成支撑。

对于标普的举动，美国财政部回应称，其负面评级展望低估了美国政府应对财政困难的能力。

穆迪公司在同一天发布的报告中表示，美国两党各自提出的最新预算案将最终有利于降低美国的财政赤字和债务，这是一个“转折点”，对美国政府长期财政状况有利。目前穆迪对美国的信用评级为最高的“AAA”，该评级的前景为“稳定”。(中国证券报)


多国深陷欧债囹圄 欧元遭遇倒春寒

频繁见诸媒体的“欧债危机”或许早已令人有了“阅读疲劳”，但关注市场动向的投资者绝不能忽视危机的发展态势。目前欧洲多国不但未从持续多日的危机中恢复，反倒有越陷越深的迹象。希腊受重组债务传闻影响，国债信用违约掉期(CDS)攀至历史高点。上周，爱尔兰被评级机构穆迪下调主权债信评级，18日该国几大银行亦被降级。葡萄牙则在等待欧盟最终的救援计划。

尽管欧洲央行暗示紧缩步伐不会被打乱，但朦胧利好还是抵不住一系列利空，欧元感受到了“倒春寒”的威力。18日，投资者纷纷抛售欧元，欧元兑日元汇率盘中跌至本月来最低点。

“倒债”传闻助涨违约预期

上周以来有关希腊重组债务的传闻便不绝于耳。希腊媒体18日报道称，希腊曾在本月稍早对欧盟及国际货币基金组织(IMF)表示希望重组债务，或将于今年6月就此问题展开讨论。不过，希腊财长以及欧盟、IMF高层人士员均对此传闻予以否认。

受“倒债”传闻的影响，希腊十年期国债收益率上周攀升至逾13%，为13年来最大涨幅。而希腊国债的CDS价格上周飙升至创纪录的1147点，这表明投资者预期希腊国债未来五年的违约几率大增。此外，葡萄牙的两年、五年和十年期国债收益率上周均升至创纪录的水平。

希腊政府15日公布了一项减赤计划，未来五年该国将进一步削减260亿欧元的财政预算赤字，并表示将减持重点国有企业股份。尽管如此，18日希腊五年期国债CDS继续攀升，一度上涨84个基点，至1220个基点，刷新纪录水平。CDS价格一路攀升，意味着投资者押注希腊债务违约的预期不断升高。

乱象难改央行退出之路

除了希腊，欧元区其他几个债务问题国的“债情”也未出现缓解。欧盟执委会、欧洲央行和IMF的代表当地时间18日齐聚葡萄牙首都里斯本，共商对葡援助条款事宜。这将是继希腊与爱尔兰之后，欧元区一年内展开的第三次救援行动。海外媒体预计，此次救助规模预计将达到800亿欧元。

此外，穆迪上周宣布将爱尔兰主权债信评级下调两档至最低投资级。标普公司曾在本月初将该国债信评级下调一档至BBB+，展望定为稳定。18日，穆迪又宣布下调爱尔兰联合银行、爱尔兰银行、EBS建筑协会、爱尔兰人寿银行等四家金融机构的长期存款评级。

尽管此前一段时间，欧元受到欧洲央行加息预期的推动一路上行，但如今投资者再度将注意力转移到了债务危机上，18日欧元汇率全线下挫。北京时间18日19时，欧元兑美元汇率报1.4294美元，跌幅0.91%；欧元兑日元汇率报118.34日元，跌幅1.25%，为月内低点。

本月稍早，欧洲央行将该地区基准利率从1.0%上调至1.25%，为2008年7月以来首次加息。市场预期，欧洲央行将在年底前再加息两次。这一度为欧元带来了可喜的涨幅，但由于欧洲多国“债情”不见好转，欧元着实感受到了“倒春寒”的威力。



标准普尔调低美主权债务前景 美股大挫金价高升

市场雷达中新网4月19日电中新网证券频道综合外电报道，全球最大经济体首次被调低主权债务前景，消息导致美股大幅下挫，金价上升。

评级机构标准普尔昨日宣布，将美国的长期展望由“稳定”下调为“负面”，指国会或未能就如何应对美国巨额财赤和债务等“长远财政压力”达成共识，因此有1/3机会在2年内调低美国的“AAA”债务评级。

受上述消息影响，道指早段报12100点，跌241点；标准普尔500指数报1296点，跌23点；纳斯达克指数报2707点，跌57点。欧洲股市同受拖累，伦敦富时100指数尾段报5882点，跌113点；巴黎CAC指数报3875点，跌98点；法兰克福DAX指数报7025点，跌152点；西班牙IBEX35指数报10340点，跌217点。

油价也出现下跌，纽约5月期油每桶跌2.66美元，报107美元；伦敦布兰特期油跌2.09美元，报121.36美元。资金流入黄金避险，金价昨日升至新高，每盎司报1498.60美元。(中国新闻网)



基金仓位再临红线 “88魔咒”引发多空分歧

市场雷达与基金仓位一起上升的，是机构对于近期市场走向的谨慎情绪。上周，基金整体仓位升至88%，这个"象征"着市场缺乏后继向上动力的"传统指标"是否会再度"灵验"，3000点之上市场能否延续升势，基金多空双方产生分歧。

再遇"88魔咒"

申银万国[3.48 -2.25%]证券研究所基金仓位监测报告显示，上周开放式基金平均仓位为88.00%，相比前一周上升2.06%。其中，开放式股票型基金平均仓位上升1.75%，从90.54%上升到92.29%；开放式平衡型基金平均仓位上升2.49%，从80.54%上升到83.03%。

有分析人士据此指出，从基金仓位的绝对水平来看，市场平均仓位已达"88红线"，股票型基金仓位也已触及历史高点。

业内流传着一条"不成文"的"规律"，当基金仓位接近或达到88%时，即意味着基金手头已没有多少资金推动行情上涨，市场很可能面临下跌风险，这便是俗称的"88魔咒"。

历史上有过若干次魔咒"灵验"的例子。最近一次如去年11月初，前期股市高歌猛进，部分券商测算基金整体仓位也水涨船高至90%上下。随后市场掉头向下，去年11月9日至19日之间上证综指累计下跌8.58%。

多空分歧加剧

鉴于目前的宏观调控形势，在仓位逼近历史高位之时，部分机构近期判断趋向谨慎。

有基金认为，目前基金整体仓位保持在较高水平，而新基金发行规模普遍较小，有些资金甚至只是由"赎老买新"而来，整体新鲜血液供应不足，目前基金手中的弹药恐难以支撑大盘持续走强。

此外，通胀隐忧也在掣肘基金的乐观情绪。从宏观调控政策方面看，上投摩根投研团队预期，短期通胀压力居高不下，未来一段时间仍将维持紧缩性的货币政策，市场也将继续反映物价、房价和紧缩性政策之间的博弈。"在政策持续收紧流动性和新基金发行效率下降的背景下，未来一段时间内，如果没有增量资金入场，市场将上涨乏力，下行风险较大。"北京某家基金公司基金经理如此表示。

不过，也有基金认为市场震荡上行将是大概率事件。摩根士丹利华鑫认为，未来市场将继续等待进一步的明确信号，多数负面因素影响将在二季度上半段逐渐淡化，即使市场出现短期回调也不会改变中期震荡上行的大趋势。

基金逆市布局

另一方面，在蓝筹股行情向上之时，亦有基金选择逆向而动。在部分基金眼中，消费、医药中有不少是被错杀的个股，随着估值修复行情的深化演绎，潜伏医药、消费的机会也在临近。

金鹰基金杨绍基认为，消费板块二季度或存在提前布局的机会。东吴基金也表示，看好新兴产业在二季度的表现，同时出于预防业绩下滑的风险，应该积极配置年报季报业绩可能超预期的大消费板块以及行业景气度较高且得益于地方基建的部分板块。"二季度周期性与非周期[2431.53 -1.53%]性都有机会。"某家大型基金公司投资总监认为，对于一直被杀跌的医药股与消费股，反向操作的时机已经到来。机械涨了很多，涨多了就永远是利空。要敢于去潜伏医药与消费而不是去追机械，不要去杀20倍的消费股。(上海证券报)


资金价格涨幅有限 公开市场本周料现净回笼

市场雷达存准率上调后第一个交易日(4月18日)，资金价格和债券市场现券收益率均跳涨，但涨幅较为有限。同时，央行周二(4月19日)将发行550亿元1年期央票，发行量较上周环比缩减逾一成。

业界表示，偏紧的货币政策估计仍将持续一段时间，公开市场回笼资金规模也可能进一步加大。不过鉴于目前流动性充裕，存准率上调的冲击短暂且有限，数量型政策在短期内难以逆转资金面宽松格局。

7天回购利率上行33个基点

存准率上调后第一个交易日(4月18日)，资金价格应声跳涨。数据显示，7天期质押式回购加权平均利率周一收盘报2.70%，较前收盘上行33个基点；14天品种涨19个基点；隔夜品种涨幅较小，报1.77%，较前收盘涨4个基点。

但银行体系整体资金面仍显充裕。市场交易员对《每日经济新闻》表示，存款准备金率上调主要是对冲外汇占款，且市场早已有所预期，因此对货币市场的冲击较为有限。

数据显示，3月新增外汇占款4079亿元，较2月的2145亿元大增九成，仅次于去年10月和今年1月的逾5000亿元水平。

“比起上周，市场有些谨慎情绪，但整体上流动性还是很充裕，钱也不难借。”上海一交易员称，由于本次准备金缴款日为4月21日，因此7天和14天品种需求较多涨幅稍高，但较为有限。数据显示，4月份以来，7天回购利率的日常波动幅度一直处于50个基点以内的水平。

上述交易员指出，在准备金缴款前，机构将视市场流动性的变动趋势来决定下一步的动向。“4月末的资金面可能会较此前稍显紧张。”

债券市场上，现券收益率周一小幅反弹。但宽松资金面支撑下机构配置需求旺盛，令其涨幅有限。

市场人士认为，货币政策转向收紧的大背景下，今年以来每月一次的存款准备金率上调对市场心理的冲击越来越小；若未来一段时间通胀压力持续不减，数量型和价格型工具再次出台，业已在市场的预期之中。

1年期央票发行缩量一成

业内人士同时指出，货币政策持续收紧，且市场流动性仍充裕，即使存准率上调，公开市场回笼资金规模也可能进一步加大。

央行周一晚间公告显示，周二(4月19日)将发行550亿元1年期央票，发行量较上周环比缩减逾一成。

某大行交易员对 《每日经济新闻》表示，目前3.3058%的1年期央票发行利率，对机构配置较有吸引力。“发行量上下波动一成，并不能说明什么问题；而且现在公开市场回笼资金相当一部分是依靠正回购操作，因此还要看周二的正回购规模。”

数据显示，本周公开市场到期资金为1910亿元，较上周的2120亿元环比略降。央行公开市场上周净回笼830亿元，前周则净投放280亿元。

中金公司认为，未来一个月流动性和资金面依然向好。“4月17日央行宣布再次上调存款准备金率，其主要目的是通过控制银行间市场流动性来控制通胀预期和压力，短期对市场影响不大。”

值得一提的是，有分析师指出，央票在两级市场利率倒挂妨碍发行的问题虽已基本解决，但随之而来的是央票工具对冲成本的高企。相对而言，法定存款准备金率1.62%的利率水平意味着更低的对冲成本。鉴于此，其在未来的从紧货币政策中可能仍将继续受到倚重。

来自高盛的观点亦认为，央行明显倾向于将存款准备金率作为一项吸收流动性的常规手段，在很大程度上替代了央票发行。与央票相比，存款准备金率是更为主动的政策工具，有明显的紧缩信号作用，且成本较低。

高盛预计，二季度央行将像过去半年那样继续多次上调存款准备金率；与此同时，将允许人民币继续升值(折年率为6%)，并于二季度再加息一次，幅度为25个基点。(每日经济新闻)



央行货币政策委员：稳健货币政策的方向和力度将坚持到年底

市场雷达中国人民银行货币政策委员会委员夏斌周一表示,中国稳健货币政策的方向和力度并未改变,且将坚持到年底.

夏斌在其微博上并称,上周日中国央行再次上调存款准备金率,体现了年初制定的稳健货币政策方向和力度并没变,只是根据市场流动性的动态状况,在继续维持这一方向和力度.

"我相信(这一方向和力度)并会坚持到年底."他说.

中国人民银行上周日宣布,从4月21日(周四)起上调金融机构存款准备金率0.5个百分点.本次上调也是央行去年以来第10次上调存准率,这将使大型金融机构存款准备金率达到20.5%历史高位.而自去年10月以来,央行并已连续四次加息.

中国央行行长周小川上周六亦表示,要消除通胀原因中货币政策方面的不利因素,以克服居民消费价格指数(CPI)偏高问题.因此货币政策适当收紧的趋势,估计还会持续一段时间.

在金融机构存款准备金率上调空间方面,周小川表示,这要看具体条件.根据国际经验,也没有明确的尺度.因此中国的存准率"不存在绝对的上限."(路透社)



央行副行长：抑通胀是稳健货币政策首要任务

市场雷达中国人民银行网站今日刊发副行长胡晓炼署名文章。胡晓炼称通胀形势须高度关注，这一轮价格上涨的原因比较复杂，是国内外多种因素相互交织、综合作用的结果。这些因素还没有发生根本性转变，实现全年4%左右的控制目标面临较大挑战。

一、关于当前经济金融形势

与国外大多数央行采取单一的通胀目标制不同，作为宏观调控的重要组成部分，中国的货币政策是围绕物价、经济增长、就业和国际收支平衡等多个目标来制定的，需要缜密的统筹和权衡。当经济平稳发展、通胀水平较低时，在投资和消费增长带动下，经济增长和扩大就业的目标能得到实现，需要争取的是国际收支的基本平衡；在面临国际金融危机、经济增长受到严峻挑战时，防止经济衰退和通缩则成为最紧迫的任务。这就要求货币政策必须加强对形势的分析研判，根据经济条件的变化在几个目标间进行权衡取舍。

2008年下半年国际金融危机集中爆发，党中央、国务院针对我国面临的主要挑战和问题，及时全面应对。货币政策的方向、重点和力度进行了调整，由从紧转向适度宽松，对促进经济企稳回升发挥了重要作用，也迅速扭转了通缩的形势。2010年以来，我国经济运行步入上升通道，总体态势良好，但外部环境不稳，增长势头尚不牢固；与此同时，通胀预期显现。货币政策在保持连续性和稳定性、促进经济恢复较快增长的同时，根据新形势新情况加强流动性管理，逐步引导货币条件从反危机状态向常态水平回归，以平衡好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期的关系。随着2010年下半年经济复苏态势进一步巩固，物价较快上涨逐渐成为经济运行中最突出的矛盾。面对持续较大的物价上涨压力，货币政策从适度宽松转为稳健，按照实行稳健货币政策的总体要求，积极采取提高利率和存款准备金率、灵活开展公开市场操作、增强汇率灵活性以及建立宏观审慎政策框架等多项措施，收紧物价上涨的货币条件。

从今年一季度各项经济指标来看，国民经济继续朝着宏观调控预期方向发展，实现了良好开局。一季度国内生产总值(GDP)同比增长9.7%，连续三个季度保持在9.5%-10%之间，环比增长2.1%；固定资产投资同比增长25%，保持平稳较快增长；经济效益继续提高，前2个月规模以上工业企业实现利润同比增长34.3%。从国内看，目前各方面发展的积极性很高，经济增长的内在动力比较充足。从国际环境看，尽管不确定因素仍存在，但增长动力强于上年，世界经济总体延续了2010年以来的复苏势头，主要发达经济体发展态势总体向好，失业状况逐步好转，消费支出有所增加，市场信心继续改善，企业经营活动趋于活跃，新兴经济体继续较快增长。可以预计，尽管形势依然复杂，也仍存在不确定性，但如果没有大的突发事件，全年经济增长8%的目标可以实现，还有可能更高一些。

从物价走势来看，通胀形势须高度关注，今年3月份居民消费价格同比上涨5.4%，继去年11月份后再次突破5%，创31个月来新高，工业生产者出厂价格上涨幅度更大一些。这一轮价格上涨的原因比较复杂，是国内外多种因素相互交织、综合作用的结果。这些因素还没有发生根本性转变，实现全年4%左右的控制目标面临较大挑战。

影响我国物价水平的国际因素，主要有：

一是国际大宗商品价格持续上涨。去年以来国际大宗商品价格连续上涨，今年一季度，国际市场能源、原材料、金属矿价格累计分别比去年末上涨了18.8%、13.6%和5.2%，4月上旬布伦特和西德克萨斯原油期货价格每桶分别突破120美元和110美元。目前，国际大宗商品期货价格指数已超过国际金融危机前的水平。受全球需求恢复、流动性充裕以及地缘政治和重大自然灾害等因素影响，大宗商品价格还可能继续上涨。

二是全球通胀压力不断加大。一方面，新兴经济体通胀率继续高企。3月份，巴西、俄罗斯、韩国和越南消费物价同比涨幅分别达到6.3%、9.5%、4.7%和13.9%，印度2月份涨幅达8.8%。另一方面，发达经济体通胀呈抬头之势。3月份美国消费价格同比上升2.7%，是2009年12月以来的最高涨幅；欧元区消费价格上涨2.6%，创2008年10月以来新高，连续第四个月呈上升态势，超过欧央行2%的警戒线。

三是主要经济体货币条件持续宽松。美联储维持联邦基金利率0-0.25%的目标区间，继续按原计划实施第二轮量化宽松政策。4月初，欧央行自2008年7月以来首次加息，将欧元区主导利率提高0.25个百分点至1.25%，但现行利率仍处于历史较低水平。英格兰银行则保持0.5%的基准利率水平不变。日本银行除了保持0.1%的基准利率不变以外，还因地震进一步放宽了政策。

从国内来看，主要影响因素包括：

一是能源、资源、劳动力等成本推动压力上升。随着国际大宗商品价格持续上涨，国内能源、原材料价格"水涨船高"，一季度，工业生产者出厂价格和购进价格同比分别上涨7.1%和10.2%，向下游传导的压力加大。随着国内劳动力成本趋升，农产品[18.50 -2.27% 股吧]、服务业等包含人工成本较高的商品价格内在上涨压力较大。继去年全国30个省市上调企业用工最低工资标准之后，今年一季度，山东、广东等12个地区再次上调企业最低工资标准，半数地区涨幅超过20%。

二是投资需求拉动影响加大。为应对国际金融危机，过去两年我国投资规模持续扩大。今年是实施"十二五"规划的第一年，各地的发展热情普遍较高，投资动力较强。投资快速扩张造成对生产资料和消费品的需求增加，导致能源、原材料和交通等经济"瓶颈"部门产品和消费品价格上涨。

三是短期季节性因素和长期结构性因素交织。当前的物价上涨有短期因素，如受天气等自然灾害的影响，农产品价格上升，消费物价指数中粮食价格连续27个月环比上涨。但长期结构性因素如资源性产品价格的改革等，也产生了价格上涨的预期。

四是通胀预期仍然较强。目前通胀预期管理的局面十分复杂。我国部分地区出现的对一些日用品抢购的个别现象在一定程度上反映了居民通胀预期比较敏感和脆弱。

稳定物价总水平是当前我国宏观调控的首要任务，必须坚定信心，坚决贯彻党中央、国务院各项部署。稳健的货币政策要更加积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，把控制通胀放在更加突出的位置。

二、全面理解和把握稳健的货币政策取向

今年实施稳健的货币政策，有两项具体任务：一是保持合理的社会融资规模；二是广义货币(M2)增长目标为16%。

社会融资规模概念的引入，一方面，符合我国融资结构的发展变化趋势。随着金融市场的快速发展，支持实体经济的资金渠道已经实现多元化。股票、债券等直接融资快速发展，2010年企业债券融资在社会融资规模中的占比由2002年的1.6%上升为8.4%，2010年证券、保险类金融机构对实体经济的资金运用是2002年的8倍。另一方面，也是增强货币调控有效性的需要。随着多样化的融资方式和工具的出现，银行信贷已不能全面反映实体经济的融资总量。如果只关注贷款规模，就可能出现"按下葫芦浮起瓢"的情况，影响宏观调控的最终效果。

社会融资规模是一定时期内实体经济以金融为媒介获得的全部资金总额，主要体现为三个方面：一是金融机构通过资金运用直接对实体经济提供的全部资金支持；二是实体经济利用规范的金融工具、在正规金融市场、通过金融机构服务所获得的直接融资或信用支持；三是其他融资，如小额贷款公司贷款、产业基金投资等。社会融资规模的统计监测是一项创新型工作，目前人民银行与有关部门配合已经开始统计并公布该数据。

需要指出的是，保持合理的社会融资规模绝不能沿用计划经济条件下"规模切块分配"的思路和方式，而主要靠监测掌握社会融资规模与经济持续健康发展的对应关系及变化，靠中央银行把好流动性这个总闸门，通过数量型和价格型工具调节货币供给的量与价，以市场化手段实现对各种融资方式的间接调控。

关于广义货币M2的目标设置，通过分析研究以往实施稳健货币政策阶段的货币供给，特别是本世纪以来实体经济平稳较快发展与货币供给的情况，今年16%的目标增速完全能够支持8%甚至更高的经济增长，同时还体现了货币总量从过去两年高速增长向常态回归，控制物价过快上涨的货币条件的需要。

落实稳健的货币政策，需重点抓好以下四个方面：

一是要把好流动性总闸门。当前流动性过剩压力仍较大，主要原因是外汇持续流入。从根本上解决这个问题，需要以国际收支基本平衡为基础。在国际收支逐步趋向平衡的过程中，需要保持必要的货币对冲力度，回收多余的流动性。

二是要保持社会融资规模合理适度。社会融资规模应按满足经济平稳健康发展的正常需要掌握。

三是要继续优化资金投向结构。加大对重点领域和薄弱环节的资金支持力度，严格控制对"两高"行业和产能过剩行业的贷款，服务于经济结构调整的大局。

四是要有效防范系统性金融风险。高度重视经济较快发展中存在的流动性宽松、信贷投放较大等可能积累的顺周期系统性风险隐患，加快构建逆周期的金融宏观审慎管理制度框架。

三、继续实施好稳健的货币政策

今年以来，人民银行按照中央经济工作会议精神和国务院部署，积极落实稳健的货币政策。一是加强流动性管理。灵活开展公开市场操作，一季度3次提高存款准备金率共1.5个百分点。二是发挥价格杠杆调控作用。两次上调存贷款基准利率共0.5个百分点，以稳定通胀预期，巩固房地产调控成果。进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。三是实施差别准备金动态调整机制，建立宏观审慎政策框架，促进金融机构自我调整信贷投放总量与节奏。四是加强窗口指导，积极引导信贷资源主要投向"三农"、中小企业、节能减排等重点领域和薄弱环节，执行好差别化房贷政策。从稳健货币政策的执行情况看，交替使用数量型和价格型工具以及宏观审慎工具取得了成效，货币总量向常态回归，有助于抑制物价水平的持续较快上涨。

今年3月末，M2增长16.6%，比上年末低3.1个百分点；M1增长15.0%，比上年末回落6.2个百分点；人民币贷款余额同比增长17.9%，比上年末低2个百分点，一季度人民币贷款新增2.24万亿元，同比少增3524亿元，信贷投放的季节均衡性有所提高；社会融资规模一季度增加4.19万亿元，同比少增3225亿元，其中直接融资保持较快发展，企业债券、非金融企业境内股票融资、委托贷款同比多增，本外币贷款、信托贷款、银行承兑汇票同比少增。

下一阶段，人民银行将继续实施好稳健的货币政策，坚持政策取向，把握实施力度，密切监测研判，防止风险积累。具体来说，要做好以下工作：

一是切实加强流动性管理。一季度，人民银行通过三次提高存款准备金率，冻结了大约1万亿元的超额流动性。由于外汇持续流入，当前流动性仍然比较充裕，银行间市场利率虽有起落但总体平稳。下一阶段，我们将根据外汇占款投放、公开市场到期以及市场形势等变化，合理搭配公开市场操作、存款准备金率等对冲工具，保持银行体系流动性处于适当水平。需要指出的是，上调存款准备金率，主要是对冲外汇流入投放的新增流动性，对金融机构的正常头寸并未造成大的影响，总体效应呈现中性。从理论和实际分析测算，存款准备率调整未来还有相当空间。

二是统筹运用好利率、汇率等价格型工具。自2010年2月份以来，居民消费价格增长连续超过一年期存款利率，经过4次上调利率，实际利率为负的状况逐步缓解。长期持续的负利率会影响居民的储蓄和消费行为，刺激投资需求，影响对通胀管理。要进一步发挥利率杠杆在调节总需求、管理通胀预期中的作用，还要继续按照主动性、可控性和渐进性原则，进一步完善人民币汇率形成机制，增强汇率弹性，减缓输入型通货膨胀压力。

三是加快构建宏观审慎政策框架。人民银行今年推出了差别存款准备金动态调整工具，建立起金融机构信贷投放的自我约束机制。下一步，要按照中央关于构建金融宏观审慎管理制度框架的要求，把货币信贷和流动性管理的总量调节与强化宏观审慎管理结合起来，进一步落实好差别准备金动态调整措施，配合常规性货币政策工具发挥合力。

四是更加注重结构调整。货币调控首先是一个总量概念，在此基础上还要强调结构性因素。在实施稳健货币政策的过程中，除了体现总量调控要求外，需特别强调资金的结构调整。从融资渠道上，更加重视直接融资的作用，鼓励企业采取股权、债券等融资方式筹措资金。今年一季度，企业债券净融资同比多增1874亿元，非金融企业股票融资同比多增309亿元。从期限上，长短期资金要形成合理的结构。一季度，中长期贷款新增额占全部新增贷款的65%，比2010年全年下降13个百分点，企业的流动资金需求得到更多的保障。从投向上，督促金融机构加强金融产品和服务的创新，加大对重点领域和薄弱环节的资金支持。3月末，小企业贷款余额增速达到48.7%，比全部贷款增速高30.8个百分点，一季度贷款新增额占全部企业新增贷款的34.3%。涉农贷款一季度新增额占全部新增贷款的32.2%，比上年同期提升2.8个百分点。

当然，从历史上看，每次货币政策从宽松向收紧调整时都会面临压力，也要经历一些痛苦，必然需要调整经营和淘汰落后。切实实施好稳健的货币政策，从根本上有利于保持经济平稳较快发展，为企业发展创造良好的环境，有利于经济结构的调整和增长方式的转变。(央行)



央行今日发行550亿央票 公开市场压力仍存

市场雷达经济观察报 记者 袁金秋 今日，央行将发行550亿元1年期央票。

央行网站昨日披露，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，2011年4月19日(周二)中国人民银行将发行2011年第二十四期中央银行票据。票据期限1年，发行量550亿元，缴款日为2011年4月20日，起息日为2011年4月20日，到期日为2012年4月20日。

周日，央行地10次上调宣布存款准备金率--从4月21日起上调0.5个百分点。这是今年第四次上调存款准备金率，大型金融机构存款准备金率已达到20.5%历史高位，准备金率调整再次冻结3600多亿资金。

安信证券认为，通胀仍然在高位运行，下半年甚至存在上行风险，同时3月份信贷投放相对较多、市场流动性仍显宽松，市场对央行此次上调存款准备金率的担忧是比较明显的，准备金率上调也在预期之内。预计紧缩性的货币政策仍将持续一段时间。

国信证券分析认为，由于本月公开市场到期资金规模高达9100亿，而历史上如果把公开市场与准备金率结合起来看，每年4月份大约净回笼规模都在2000亿以上，这意味着4月份公开市场与准备金率的回笼力度总计应该在1.1万亿以上。

而截至上周末，本月公开市场仍有4070亿资金未到期，这意味着未来两周央行如果不上调准备金率，那么公开市场需要发行央票与正回购至少需要超过6000亿，即使抛开约2500亿28天的可能发行规模，3个月期及以上品种发行量仍需超过3500亿，虽然理论上目前央行可以通过央票与91天正回购来实现，但全月规模毕竟可能创历史新高，因此仍需上调准备金率来缓冲一下公开市场压力。

央行周二公开市场回笼资金870亿元 利率持平

中国人民银行19日公告，人民银行於本周二(4月19日)以价格(利率)招标方式发行了2011年第二十四期央行票据，并开展了正回购操作，累计回笼资金870亿元(人民币，下同)，利率与上期(4月12日，下同)持平。具体情况如下︰

2011年第二十四期央行票据发行量550亿元，期限1年，价格96.80元，参考收益率3.3058%；正回购操作期限28天交易量320亿元，中标利率2.6%。

财华社田维政表示，受央行再次上调准备金率的影响，今日央行28天期的正回购操作资金较上期减少1,080亿元，降幅达77.14%。短期回笼资金的减少，有利缓解5月到期资金的压力，预计4月到期资金9,110亿元将是年內的峰值，减轻未来央行继续上调准备金率的压力。(财华网)

一年央票收益率续持稳,高于定存或为保回笼

中国央行公开市场周二发行的一年期央票收益率如期继续持稳.年内第四次上调存款准备金率後,央行回笼流动性压力有所减轻;宽裕资金面预期不改,机构投资价值不错的一年期央票做流动性管理.

交易员并指出,四月加息後,一年期央票发行收益率再次略高于基准一年期定存利率,此举或意在维持公开市场需求的稳定,继而保证回笼一定量的流动性.

央行公告称,稍早招标的550亿元人民币一年期央票,发行价96.80元,对应收益率第二次持平于3.3058%;同时进行的320亿元28天期正回购,中标利率亦持平于2.60%.

"投一年期央票基本上都是做流动性管理的,期限和利率都比较合适,"华中地区一商行交易员称.

他并表示,参与投标一年期央票时很少考虑投资属性,其获取收益主要依靠信用产品和理财等方式.

央行上周二招标发行的650亿元一年期央票,中标收益率持平于3.3058%;同时进行的1,400亿元28天期正回购,创该期限正回购操作量15个月来新高,中标利率亦持平在2.60%.

银行间债市央票到期收益率曲线<0#CCBYBMK=>显示,一年期央票最新收益率为3.3094%.

央行周末时决定,将从21日(周四)起上调存款准备金率0.5个百分点,为今年第四次,也是去年以来第10次上调.

央行当前公开市场央票发行状态一般为周二发行一年期央票,周四发行三个月期央票.而去年4月重启发行的三年期央票,因一二级市场利差过大,以及期限过长引发的需求不足等原因,已从去年12月9日起再次暂停发行。(路透社)



CPI上半年见顶 央行或6月初再加息

市场雷达第一财经日报报道，昨日，瑞银证券中国经济研究主管汪涛表示，第二季度中国CPI会保持在5%以上，并于6月见顶。预计央行在第二季度将再加息一次，时间窗口或在6月初，且第三季度还有一次加息，预计加息周期将延续至明年。

汪涛昨日在上海的媒体见面会上表示，一季度数据显示经济增长依然强劲，但增速放缓，通胀压力仍存在。预计4月CPI可能环比下降，但5月将再度反弹，全年平均CPI将达4.8%。

汪涛表示，目前市场资金仍处于净投放状态，而今年的外汇储备预计将增加4000亿美元以上，因此预计未来央行将会继续上调存准率。汪涛认为，存准率没有明确的上限，调整次数主要取决于外汇流入和市场资金链的规模，在整个市场资金仍处于净投放时，多次连续上调存准率对银行的资金量不会有很大影响。数据显示，第二季度到期资金将显著放大，4月份将到期9100亿元，5月份到期2390亿元，6月份到期5180亿元，因此，央行将会继续通过数量、价格的手段来收紧流动性。

从社会融资总量来看，汪涛指出，央行公布的社会融资总量数据没有全面概括整个社会的流动性，其中企业留存收益、外商直接投资和政府拨款等资金来源并未被监测。从政策层面看，应该更关注银行的表内表外信贷。

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