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发表于 2011-4-10 15:44
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2010年1-12月,公司实现营业收入15.04亿元,同比增长43.78%;实现营业利润1.09亿元,同比增加119.45%;实现归属于母公司所有者净利润9,632万元,同比增加42.79%;摊薄每股收益0.32元;分配预案为每10股派现0.5元(含税)。
公司目前主业为种业与农化、香料,未来主业战略发展的目标主要在种业和农化两部分。公司已完成定向增发,其中农化募投项目有望在2011年上半年投产。公司拥有种子审定品种储备,未来几年玉米种子业务的快速扩张有望依靠鲁单818的推广。但由于去年剥离掉的房地产业务对公司业务构成影响较大(房地产净利4,885万元),因此我们预测公司整体业绩的快速增长要在2011年之后得以体现。
公司种子业务稳定增长,年增速20-30%,近年扩张看鲁单818。2010年,公司种子业务收入达5.43亿元,同比增长28.93%;种子毛利率同比略降0.37个百分点至37.82%。其中水稻种子收入增长较快,毛利水平提高较多,主要是由于2009-2010年间由于天气异常高温导致水稻制种减产明显,市场价格涨幅较大。(1)公司2011年水稻种子涨价20%,目前主打品种仍为丰两优一号。公司的水稻种子主要为自主研发,主打两系品种,公司两系杂交水稻的选育、生产和销售在国内处于领先水平,是国内两系杂交水稻产销规模最大的种子企业之一。公司的主打品种丰两优一号目前是国内推广面积最大的两系杂交水稻品种之一,而超级稻丰两优香一号也成为了2011年农业部主推品种。公司每年都有品种审定目标,2010年公司有3个水稻品种通过省审。2011年公司水稻涨价20%左右,同时制种成本也上升,但价格提升的空间足以弥补成本的上升。(2)公司玉米种子的扩张有望依靠鲁单818,目前主打品种仍为浚单20。公司的玉米种子主要销售区域为黄淮海地区,市场占有率已达10%。目前公司玉米种子主打品种仍是浚单20,推广仍处于上升期。公司的玉米种子目前主要还是合作开发,公司与科研院所合作进行推广技术的研发,2009年至今,公司已储备2个适宜东北地区和的玉米种子和3个适宜黄淮海地区的玉米种子。由于东北市场的特殊性,一个品种很难包打天下,因此公司未来重点还是在黄淮海地区。未来公司的玉米种子推广重点将为采取单粒播形式且经营权为公司独家所有的超级玉米鲁单818。
研发力度增强。公司技术中心09年被评为国家级技术中心,是综合性研发中心,可以进行水稻种子、玉米种子、农化、香料等技术研发。2010年公司研发费用达1,434万元,同比增长114%。公司定增募投项目中的技术中心创新能力建设项目将提高自主研发能力,促进新品种、新技术成果的快速转化,增强核心竞争力。
盈利预测与评级。由于公司去年剥离掉了房地产业务,10年房地产贡献的收入与利润导致基数较大,因此我们预计公司整体业绩的快速增长要在2011年之后得以体现。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.42元、0.63元和0.93元,按照4月7日收盘价17.74元计算,对应的动态市盈率分别为42X、28X和19X。在种业政策扶持力度加强以及农化市场转暖的预期下,我们长期看好公司的业绩表现,维持公司“增持”的投资评级。
风险提示:1)农化业务扩张低于预期的风险;2)品种推广低于预期的风险。
研究员：仇彦英 所属机构：天相投资顾问有限公司 |
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发表于 2011-4-9 21:04
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