赔率、组合管理与投资诀窍（转）
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：lbz789
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近日，大家对赔率很感兴趣，从前收藏一文，转与大家分享—— 赔率、组合管理与投资诀窍
李萤 原创 | 2008-01-09 14:42 |
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标签： 中国神华
最近一个阶段的市场中，很多投资者都遇到了这样一个难题，优质的公司因股价快速上涨而变得不太便宜，而便宜的股票又充满了风险和不确定性，当大家都追随确定性较强的成长企业时，无形中把企业的股价也抬得很高，以致充分地反映了公司未来一两年的成长状况，这样的情况如同赌马，赛马场上经常会出现这样的情况：状态糟糕的马赔率是100：1，而状态极佳夺标呼声最好的马赔率则是3：2，很多人就会不自觉地受到糟糕的马儿的高赔率诱惑，以致将赌注押在成功希望不大但假如成功则回报惊人的劣马身上，业余投资者对低价股的特殊偏好就是起因于此，他们总是期望公司突然反转，然后获得惊人的回报，事实上已经坏掉且奄奄一息的企业就像一匹劣马能够突然好转的可能性微乎其微，2001年牛市行情结束后我们应该深有体会，很多曾经的明星股（亿安科技现在叫*ST宝投，海虹控股）直到现在其股价还在2001年峰值的10分之一或5分之一；但真正优秀的企业如果市场给了太多的溢价，也同样相当时间也会变的无利可图，沃尔玛曾经经历过长达5年的横盘，一般是似乎难以忍受，而所谓亚洲最赚钱的公司中国石油，也因为开盘价格过高套住了不少投资者，成为近一段时间让股民赔钱最多的公司之一。
职业投资者往往不会接受述两种赔率提供的游戏，更聪明的办法是好马走到起点，而输赢的赔率又非常诱人的时候才会开始下注，巴菲特能战胜熊市，市场越阴郁绝望，他越加高兴愉快，大手笔地逢低买进，一场美国的次级债危机，给他便宜收购基础尚好的银行绝佳的机会，这当中难道没有运用到赔率和成功的概率吗？一旦你开始算计这个东西，可以说向职业投资迈进了一大步。
对投资品种进行选择，在种类和时机上都有讲究，因为这决定你成功的可能性会有多大，在完成了品种选择后，对组合的管理是故事的另一半：这里就要引入一个概率理论的概念，投资是否成功很大部分程度上取决于概率，我们前面讲到的，要选择成功概率大而不是赔率大的目标，成功地概率越大，获利的空间越大，投入的比例应该越大，在投资组合管理上我们给大家介绍一个凯利模型：他的数学公式是2P-1=X，其中P代表投资品成功的概率，X则代表资金的多少，如果对一个投资品成功的把握是70%，那么投入的比例应该是40%，如果投资成功的概率可以达到100%的话，那就应该全部资金进行投入，当投资成功的比率只有55%的时候，那么分配的资金就是10%，低于50%的把握则不建议进行投资，这样至少可以让投资者在投入之前先测算一下自己胜算的把握到底有多大。
以我们近期对神华的投资为例，在我们了解到原油价格持续高涨的情况下，煤炭价格走高的概率几乎是100%时，神华业绩增长超过预期的概率就大大增加，然而有一个解禁股上市的事件发生，导致股价应供应增加而下落的可能性是50%时，我们只能认为神华短期继续上涨的可能性是60%，所以开始的投资就放置20%的仓位是比较合理的，而保守的投资者可以考虑在这个比例下再采用半凯利模型，把投资规模降到10%左右，这样既能保守地获得一个安全的配置，又可以游刃有余地进行再投资，也许投资者朋友要问，降低了投入的比例不是也降低了收益的比例了么？实际上，这样的分配降低了50%的投入金额，但仅仅减少了25%的收益率。合理地进行组合配置是取得利润最大化的保证，虽然不是100%地保证了，但每一次投注，都能给以我们一个不错的安全边际，以致在股价发生颠簸和震荡时，等待和忍受变得容易接受。 | 
发表于 2011-1-15 00:02
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