加息靴子落地能否逼出大牛市？
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：福福猪
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加息靴子落地能否逼出大牛市？
12月25日，中国人民银行决定，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存款基准利率25个基点。这出乎了很多专家的意料之外。有学者认为：央行在近段时间内三次上调存款准备金率和两次加息，频繁过快，但对于股市而言，可能就是利空出尽为利好。那么央行为何在圣诞节加息？中国进入了加息周期后对A股市场有多大影响呢？我想就此谈谈自己的看法。
大多数专家认为央行选在圣诞节加息，意味深长：一来是想趁圣诞假期给市场以冷静分析思考的时间余地；二来年末加息，就意味着明年马上新的利率就要执行，如果拖到明年初加息，那新利率要到后年才能执行，央行无疑想通过年末突击加息，以提高信贷使用者的成本，以减缓通胀的压力。
但我认为，明年央行的货币政策由宽松转为稳健，货币政策就包括了：采取公开市场操作、准备金率、利率和汇率这几项货币工具，现在的状况令央行十分尴尬：由于各期限央票地量发行，央行公开市场操作近乎丧失了管理流动性的功能；提高准备金率虽是好办法，但是准备金率已提至18.5%,上调空间十分有限；汇率工具又是不能轻易动用（怕影响出口和外资套利），剩下只有提高基准利率了。这也是为了遏制通胀的最为有效的办法，但加息的效果需要看加息的频率和经过一段时间，短期的作用就是向市场宣誓了，决策层遏制通胀和资产泡沫的决心。
由于本轮通胀大大出乎决策层的预期，可以说是事后才采取措施控制通胀，所以通胀率不可能一下子就会降下来，有机构预测明年CPI升幅会达到6%，而加息主要目的是为了使货币条件回归稳定，因为加息是央行拿出的最为有力的杀手锏，现在看来只有通过提高资本使用的成本，削减流动性泛滥的内在冲动，才能起到控制通胀的作用。很难想象，不进入加息周期，仅靠使用数量工具（提高准备金率），央行是不可能把本轮通胀给压制下来。
那么中国在进入加息周期后，对股市的影响有多大呢？我们参考了近5年的数据发现，加息对股市的影响是有限的。如果加息正好是股市处于下跌状态，由于利空来袭，则会加快股市的下跌幅度，如2005年3月17日央行加息后，上证综指当日下跌了1%，次日再跌1.29%，最后一路跌至998点。再在牛市上升过程中，央行在2006年至2007年先后数次加息，都不能阻制住牛市上攻的步伐，不过由于当年货币政策方向逆转由宽松转为稳健，加息周期和频繁上调准备金率的效果在后面得到集中体现，所以说在牛市中加息对股市的影响有一个迟滞期。
在流动性方面，加息的威力不如上调存款准备金率对股市的现实压力大，而且还有一个迟滞期。在上市公司盈利方面，进入加息周期，会增加了一些过度依赖信赖上市公司的财务费用支出（如房地产公司），再加上通胀期内原材料价格不断攀升，上市公司的明年业绩肯定会受到一定的影响。还有这次加息二年期以上的存款利率上升幅度大于贷款利率，也不利于上市银行盈利的增加。
如果说上调准备金率对股市的流动性影响最大是利空，而进入加息周期对股市的短期影响要看股市运行的熊市还是牛市的通道之中（若在熊市中则有一个利空被放大的作用），从长期来看进入加息周期对股市的影响更可能是一个缓慢的、发酵的过程。总之，加息并不是利空出尽是利好，而是说明了目前我国通胀形势不容乐观，决策层遏制通胀的决心很大，再加上明年股市IPO募资将达到6000亿元，今末基金仓位又临近历史峰值。所以进入加息周期更应被投资者看作是政策由宽松变收紧的风向标，我们投资者在这样的环境下一定要谨慎而为，不要对明年股市盲目乐观！ | 
发表于 2010-12-27 10:16
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