中国央行为何能容忍持续负利率？
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：LX5408
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中国央行为何能容忍持续负利率？[推荐]
2010/09/16 08:07:59
中国央行为何能容忍持续负利率？
8月份中国经济数据中最受人关注的就是CPI，3.5%的同比涨幅也创下了2008年10月以来的新高。如果粗略地把一年期存款利率与月度CPI同比涨幅之差作为实际利率的衡量，那么自从2010年2月以来，中国已经连续7个月出现实际利率为负（即负利率）的情况。
负利率意味着存款的缩水，是对储户财富的掠夺，如果持续下去，不仅储户难以忍受，而且监管部门也会忌惮存款大量流出银行和通胀预期的进一步增强，但中国央行对于负利率的容忍度却超乎想象。
从历史上看，在1990年9月-2010年8月这240个月中，约有80个月出现了负利率现象，分别是1992年12月─1995年11月、2003年11月─2005年3月（不包括2005年1月）、2006年12月─2008年10月（不包括2007年1月）和2010年2月至今。可以看出，负利率一旦出现一般会持续较长时间，如果不考虑1992-1995年间由于价格闯关改革等带来的“异常”现象，平均也要持续20个月左右。
当然，在持续负利率期间，中国央行也并非无所作为，只不过动作或者稍显迟缓，或者幅度较小：在2003年11月─2005年3月期间，只是在2004年10月加息一次；虽然自2006年8月就开始加息，而且在2006年12月-2008年10月间，又连续加息六次，但这期间一直没有摆脱负利率。值得一提的是，2008年10月，由于金融危机爆发，中国央行还曾两度降息。
由上可知，中国央行历史上对于负利率具有很强的容忍度，而且加息的时机和幅度也并不太参考负利率的情况，更多的是参考宏观经济走势。因此，即使2010年2月至今已经持续出现负利率，也不一定会“逼迫”中国央行加息以保证实际利率为正。那么，中国央行对于负利率的容忍度为何这么高呢？
首先，负利率其实是一种“事后诸葛亮”的算法，中国央行可能更多的是引导大家“向前看”。比如，尽管2010年2月至今出现负利率，但它也只是意味着在2009年2月─2009年8月之间存入银行的一年期存款实际上是缩水的。这一切都过去了。“向前看”的话，未来CPI和存款利率都有可能出现动态变化，按照中国zheng.fu的设想，通过加强农产品供给和打击价格炒作，再加上去年四季度CPI基数较高，未来CPI可能会有所回落，那么负利率的现象就有可能缓解，而不必通过加息的方式来解决。 | 
发表于 2010-9-17 09:43
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