三一重工(600031)2010年中报点评：业绩及分红方案均好于预期 维持“推荐”

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三一重工(600031)2010年中报点评：业绩及分红方案均好于预期 维持“推荐”

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1573 回复：2

半年净利同比增 162%，EPS1.19，业绩超预期  
    公司 09 年上半年实现主营收入 169.46 亿，同比增长 98%；实现净利润 28.75亿，同比增 162%, EPS1.19元，超出预期；扣除非经常性收益后净利润 24.92亿，同比增 221%，每股收益 1.05 元，业绩基本符合我们预期，其中非经常性收益主要是合并拟收购的三一汽车、湖南汽车上半年合计净利润 3.83 亿;中报利润分配方案 10送 11派 1.3元，分红方案好于预期。  
    主业增长主要来自国内需求, 出口恢复不大  
    上半年公司主业高增长主要是因为去年以来国家 4 万亿投资以及房地产景气拉动导致国内市场需求爆发性增长，国内收入同比增长 110%，而出口方面恢复的情况比较温和，同比仅增长 22%。  
    二季度业绩同比、环比均表现突出  
    2季度公司收入同比 110%，环比增长 36%，环比增长非常显著；主业毛利率达到 40%，同比上升 10 个百分点，环比上升 6 个点；2 季度公司净利润环比 1季度增长 109%。  
    内外并举铸就公司行业领跑龙头地位  
    公司立足混凝土机械等工程高端产品领域，近年来通过集团陆续注入旋挖钻机、挖掘机以及汽车起重机等新业务资产，实现了远超行业平均的高增长；我们预计虽然受基建投资增长以及地产景气下滑影响，工程机械行业整体增长有放缓趋势，但公司在挖掘机、汽车起重机等新产品的带动下仍能保持行业领先的快速增长。  
    估值仍有提升空间，维持“推荐”评级  
    考虑合并汽车起重机资产，我们预计公司 2010 年、2011 年 EPS 分别为  2.09元、2.48元，目前股价对应动态 PE为 12倍、10倍；公司估值仍有提升空间，维持 “推荐”投资评级。