国药股份(600511)中报点评：业绩增速暂时放缓

西瓜1983

国药股份(600511)中报点评：业绩增速暂时放缓

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：835 回复：2

分业务看。药品销售实现收入27亿，同比增12.97%，毛利率下降0.37个百分点，商业分销增长呈现持续放慢，在国药集团定位“北国控、南一致”的区域定位下，公司受限于内部区域划分，增长受到一定影响；医药工业实现收入0.88亿，继续保持较快增长，毛利率提高0.35个百分点。  
    销售费用率和管理费用率未能和收入匹配，Q1和Q2呈现持续攀升，收窄了净利率水平;投资收益大幅提高，主要是来自宜昌人福的投资收益大幅提高， 幅度超过100%;存货周转率、 应收账周转率也双双下降， 营运能力不佳；
    国药集团的整合仍旧没有时间表。国家推进商业集中，以省级招标为平台的招投标正在深化，原来市级、甚至县级别的重复招投标有望逐步统一到省级平台，对大型医药商业将是利好，虽然公司近两年遇到一定困难，经营质量下滑，但长远看，大型医药商业将获得更多的资源、政策方面的倾斜，业绩10-12年EPS分别为0.63、0.81、0.99，维持推荐评级。