银轮股份(002126)年半年报点评：内需井喷 出口大幅反弹

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银轮股份(002126)年半年报点评：内需井喷 出口大幅反弹

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1271 回复：2

上半年实际净利增幅与收入增幅相当  
    2010 年上半年，公司实现销售收入 7.28 亿元，同比增长 77.1%，实现净利润6031万元，同比增长 256.3%，折合 EPS 0.60元。需要指出的是 2009年上半年公司计提客户普莱恩斯坏账 2334万元，影响 EPS 0.17元，剔除这一因素影响，2010年上半年净利同比增幅约 77%。  
    产品结构升级，但原料价格上升影响毛利率  
    产品结构升级成效显著：1H10 公司募投项目产品 EGR 冷却器、铝封条式中冷器分别实现盈利 2154、 1105万元，同比分别增长 48.3%、 251.2%， 相当于 2009年全年盈利水平。 两者合计占全部盈利的比重超过50%， 但预计收入占比在20%以下，体现了公司产品结构的升级获得成效。 综合毛利率却有所下滑：公司报告期内综合毛利率较去年同期下降 4.7 个百分点至 25.8%，主要原因是不锈钢、铝、铜等原材料价格上涨，使冷却器总成、中冷器等销量占比较高的传统产品毛利率大幅下滑，符合我们前期预期。  
    出口明显恢复，内需下半年面临压力  
    出口明显恢复：报告期内公司直接出口收入同比增长 112.9%，加上代理出口，我们预计公司出口占比已恢复至 40%左右，相当于 2008年前的水平； 内需下半年压力较大：重卡行业上半年异常火爆，重卡保有量大幅增长，我们认为这一局面难以长期为继，预计重卡销量下半年将逐步回归。  
    维持“谨慎推荐”评级，小幅上调盈利预测  
    维持对公司“谨慎推荐”的评级，上调公司 2010、2011 年的盈利预测至 0.96（27x）、0.96（27x）元（原盈利预测为 0.88、0.92 元），我们判断 2010 年下半年盈利会明显弱于上半年。公司 2012年将面临一个新的成长期，主要来自于预期国 IV标准 2012年正式推行，公司在研 SCR相关产品将显著受益，我们预计仅该项产品带来的利润增幅将会超过 30%。