格力电器(000651)中报点评：表面业绩平平 实际业绩惊人

西瓜1983

格力电器(000651)中报点评：表面业绩平平 实际业绩惊人

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1006 回复：2

表面业绩平平，实际业绩惊人  
    上半年公司收入增长 25%， 归属母公司净利润增长 28%， 每股收益 （送股后股本）0.56 元。同空调行业上半年出货量同比增长 42%相比，咋看起来公司业绩表现平平，低于市场预期。  
    我们预计在剔除高效节能空调补贴政策的会计处理影响后， 公司收入的增长与行业持平，利润增长惊人。上半年高效节能空调补贴导致产品降价影幅度显著。我们测算国内收入同比口径应少记录 10%，即公司上半年收入增长应在 34%左右，净利润的增长更应当在 70%以上。  
    公开增发发力中央空调市场   
    公司公布公开增发预案，发行数量和规模：不超过 2.5亿股，募集资金不超过 32.6亿元。增发方案实施后对公司股权稀释程度为 8%。募集资金主要用于建设中央空调和压缩机产能扩张，以及技术研发。这预示着公司未来将在中央空调领域发力，形成新的利润增长点。2010 年上半年，公司的中央空调销售回款额同比增长 65%，其中螺杆机出货增长迅速，但是受制于产能的影响，上半年螺杆机的部分订单来不及生产。  
    下半年内销增速下降，但公司未来稳定增长依然可期  
    中国空调行业还处于成长期， 但短期市场增长率受房地产以及政策刺激的周期性影响，周期性高增长之后会有低增长时期出现。公司预收账款较去年同期增加一倍达到 46 亿元，表明当前高温天气下空调需求依然旺盛。预计夏天过后国内空调行业将结束持续一年的高增长时期，暂时陷入低增长。
公司内销市场份额占比已大，内销业务增长将同行业同步。出口业务和中央空调业务的增长将成为公司未来亮点。公司未来将保持长期稳定的增长。  
    给予“增持”评级  
    预计公司 10-12 年 EPS 为 1.25/1.42/1.71 元，能够维持稳定的增长。
给予公司“增持”评级，目标价格 20元。