贵州茅台(600519)中报点评：业绩在市场预期之中 缺乏惊喜

西瓜1983

贵州茅台(600519)中报点评：业绩在市场预期之中 缺乏惊喜

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1956 回复：3

（1）业绩增长在市场预期之中，缺乏惊喜。2010 年中期公司实现销售收入65.9 亿元，同比增长18.7%，实现归属上市公司所有者的净利润31.0 亿元，同比增长11%。（2）销售形势不错、终端价持续上升。与09 年同期相比，2010 年中期预收账款同比大幅增加，高出13.1 亿元，公司实际业绩增速高于去年。7 月份，茅台终端价涨幅较大，现阶段已达900 元/瓶以上，进销差价进一步加大，高达400元以上，巨大的进销差价可视为茅台重要的隐蔽资产。（3）上半年实际消费税率提升幅度较大。从09 年上半年的5.14%提升至2010年上半年10.3%，因此利润增幅大幅低于销售收入增幅。下半年利润增长将恢复正常。
    盈利预测和投资评级
    预计10-12 年实现每股收益5.64、6.85、8.22 元，分别同比增长23%、22%、20%，继续给予“买入”的投资评级。一线白酒如茅台、泸州老窖，尽管成长性逊色于二线白酒，但考虑到成长的确定性和现阶段仍较低的估值水平，下半年总体估值水平仍可继续提升。
    风险提示
    白酒行业下半年收入、利润增速可能环比下滑。