开滦股份(600997)中报点评：焦炭业务直接影响公司盈利能力

西瓜1983

开滦股份(600997)中报点评：焦炭业务直接影响公司盈利能力

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：1951 回复：5

盈利能力较弱。2010年上半年公司实现营业收入71.54亿元，同比增长77.45％；实现利润总额5.69亿元，同比减少1.95％；实现归属母公司所有者的净利润4.21亿元，同比增长4.19％；归属母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.20亿元，同比增长3.22%；基本每股收益0.34元。公司利润增长幅度明显小于营业收入的增长幅度。  
    焦炭业务直接影响公司盈利能力。2010年上半年，公司煤炭业务保持稳定增长，生产原煤408.94万吨，同比增长5.57%；生产精煤158.71万吨，同比增长12.27%；对外销售精煤91.09万吨，同比减少14.97%。  
    上半年，公司煤化工业务高速发展，是营业收入大幅增长的主要来源。上半年，公司生产焦炭253.40万吨，同比增长48.95%；
销售焦炭245.62万吨，同比增长42.80%。生产甲醇11.47万吨，同比增长82.93%；销售甲醇12.03万吨，同比增长93.72%。公司煤化工大幅增长，来自于公司京唐港200 万吨/年焦化二期项目、20 万吨/年焦炉煤气制甲醇二期工程项目的竣工投产。 目前，公司焦炭业务占到公司营业收入比例达57.50%，焦炭业务直接决定着公司整体的盈利能力。根据我的钢铁网数据，上半年，唐山二级冶金焦平均价格为1904元/吨，同比增长11.68%，但是原料焦煤价格涨幅更大，导致公司冶金焦的毛利率只有7.02%，同比下降了4.97个百分点。  
    开发投资加拿大煤矿。公司公告将控股（51%）开发加拿大盖森煤田和勘探墨玉河北部煤田。根据勘探结果，盖森煤田BD 区煤炭煤质优良，以主焦煤为主，少量为肥煤和1/3 焦煤，证实的资源量（确定的+推定的）2.55 亿吨，推测的资源量5.31 亿吨，总的煤炭资源量7.86 亿吨，一期建设200 万吨精煤生产能力，预计2012年投产。墨玉河北部煤田项目一期规划建设300 万吨精煤产能，目前还处在勘探初期。加拿大项目保证公司未来煤炭产量的增长。  
    维持“中性”投资评级。公司是煤焦一体化企业，并积极延伸煤化工产业链，但是公司煤化工景气度低迷，特别是焦炭业务，使公司盈利能力受到限制。 我们预测公司09、 10年的EPS分别为0.69元、0.81元，对应动态市盈率分别为22.82倍、19.35倍，估值大于煤炭板块整体水平，我们维持公司“中性”投资评级。由于公司业绩对焦炭价格比较敏感，我们将密切关注焦炭景气度，来调整公司评级。