璞玉共精金＊公司＊华能国际(600011)下半年起处境好转

西瓜1983

璞玉共精金＊公司＊华能国际(600011)下半年起处境好转

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：2238 回复：4

虽然华能国际上半年业绩受到一次性收益的粉饰且毛利率持续面临压力，但鉴于未来六个月中将有近9 吉瓦权益装机容量投产从而扩大收入基数，因此我们预计公司的前景将有所好转。我们认为，未来煤炭供给充裕的形势将对独立发电企业有利。华能国际的电厂大部分位于高负载中心地区，因此如果工业出现大幅放缓也不会对公司产生很大影响。我们预计，A+H 定向增发后，华能国际2011 年和2012 年的每股收益增速分别为10.8%和8.5%。目前估值无论是从市盈率、市净率、净资产收益率还是股息率角度来看都颇具吸引力。我们将A 股目标价和H股目标价分别下调至7.10 人民币和5.20 港币。我们维持对H 股的买入评级，并将A 股评级由持有上调为买入。
    支撑评级的要点
    上半年净利润同比增长3%，但如果剔除补贴、汇兑收益和投资收益，净利润出现同比下滑；
    我们预计，公司的权益装机容量将由目前的50 吉瓦扩大至60 吉瓦；
    得益于A+H 定向增发及国内债券融资，华能国际的财务状况要好于其他大型独立发电企业。
    评级面临的主要风险
    煤炭市场供给中断导致煤炭现货价格急剧上涨；
    未来12 个月内没有上调电价。
    估值
    我们的H 股目标价5.20 港币是基于2010-19 年间的现金流折现模型，其中假设加权平均资本成本为6.8%、中期增长率为3%、永续增长率为1%；
    我们的A股目标价7.10人民币是基于较H股目标价溢价57%。