恒瑞医药(600276)中报点评：主业稳健增长 新品储备丰富

西瓜1983

恒瑞医药(600276)中报点评：主业稳健增长 新品储备丰富

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：西瓜1983 浏览：2153 回复：4

主业稳健增长，实现 EPS 0.53元略高于预期  
    公司 10H1实现营业收入 18.69亿元，同比增长 30.81%；归属于上市公司股东净利润 3.91 亿元，同比增长 4.81%。实现 EPS0.53 元，略高于我们中报预览中 0.51元预测，每股经营性现金流 0.38元/股，同比下降 27.88%。  
    去年同期有近 7000 万元公允价值变动收益，今年已无股票投资，因此扣除非经常性损益后的净利润 3.89 亿元，EPS 为每股 0.52 元，主业业绩同比增长 28.81%好于我们预计的 25%增速。净资产收益率 ROE 为 14.11%。  
    毛利率、期间费用率均小幅提升 10H1公司整体毛利率为 84.93%， 其中医药工业毛利率 86.17%，同比提升 0.45个百分点。上半年公司销售费用率同比下降 1.86 个百分点至 44.02%，销售公司管理人员费用的转入使管理费用率上升 2.47 个百分点至 13.32%，总体期间费用率上升 0.48个百分点。  
    营销拓展与研发创新进程顺利  
    公司通过进一步完善销售网络建设、加大传统优势产品推广力度的同时重点培育新领域新产品的增长点、加大学术推广等方式实现对细分目标市场的拓展和渗透， 确保了销售的稳步增长。 预计公司的手术麻醉用药增长 50%以上，抗肿瘤药则维持 20%的增速。  
    公司的研发创新进展顺利，上半年新获临床批件 10 个、生产批件 2 个、新药证书 1 个；接受了美国 FDA 官员对注射剂的认证并进行了反馈；下半年创新药艾瑞昔布有望获准生产，阿帕替尼也有望结束 2期临床；公司大量的通用名药申请美国 FDA的进程也将加快。  
    维持“推荐”评级  
    我们预计10-12年实现EPS 1.04、1.33、1.62元，同比增长17%、28%、22%，目前 PE41x、32x、26x。股权激励计划有望助推业绩继续保持稳健增长，创新和国际化稳步推进且成果可期，维持“推荐”评级。