技术分析与股票盈利预测 作者沙巴克

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技术分析与股票盈利预测 作者沙巴克

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：chenyu2222 浏览：8808 回复：9

　作为一本实用投资教程，本书从出版到现在一直保持了实用性、有效性及其活力。本书还为罗伯特·爱德华先生和约翰·迈吉先生的畅销书《股市趋势技术分析》铺平了道路，在该畅销书的前言里，作者对沙巴克先生做出了由衷的感谢——“本书第一章大部分内容源于已故理查德W·沙巴克先生最早的研究和论著”。
　　沙巴克提出了技术分析是一整体结构的观点，并展示了各种重要的模式、结构、趋势、支撑和阻力位、以及相关的技术细节。他列举了可以放心依赖的各种因素，同时也关注了那些干扰技术预测的缺陷和弱点。这些因素是投资者在价格、时间、交易量的游戏中必须接受和使用的。

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理查德W·沙巴克于20世纪20年代在金融界已负盛名，30年代首次成为福布斯金融编辑，不久成为纽约时报周末版年史编辑。同期他撰写了三部专著：《股票市场理论及时间》1930年；《技术分析与股票盈利预测》1932年；《股票市场利润》1934年。 对市场上了解他的人来说，沙巴克先生堪称“技术分析之父”。

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译者前言

　　理查德 W·沙巴克1932年出版的《技术分析与股票盈利预测》一书终于译完了，时间是2007年2月25日。也就是说，从今日起该书有了一部中文版本，中国读者们也可以看到这部70年前的名著了。

　　本书第一版1932年在美国问世，1937年新版推出。1997年本书首次在英国由皮尔逊公司出版，我们所翻译的是2005年哈里曼图书公司在英国出版的最新版本。

　　沙巴克先生的这部技术分析力作有1932年和1937年两个版本，各出书1000册左右。至今70年过去了，原始版本已成稀世珍宝。在此期间的一段时间内，沙巴克先生竟然不为投资界所了解，但其解密的技术分析原理却奠定了至今仍在广泛使用的技术分析方法的基础。换句话说，沙巴克先生原书中所饱含的技术精髓早已被投资界广泛接受。

　　沙巴克先生出版本书后曾获得“现代技术分析之父”的赞誉。资深编辑唐纳德·马克先生甚至给本书带上了“技术分析的圣经”之桂冠。不难想象，本书在投资界所处的超强地位是得到专家们的认可的。

　　是什么内容使沙巴克先生70年前的大作获得了如此赞誉呢。 翻译过程使我有机会近距离地体验了本书独特的内容和令人陶醉的精华。您想判断出一个长期上涨的大趋势突然停顿下来，是要整理还是要盘整后继续上涨，抑或是改变方向掉头下降呢？您想知道一个长期下降的大趋势什么时候会停止，它还会继续下跌吗，什么时候会掉头上扬呢？沙巴克先生不但给我们把各种走势图形进行了严格的分类，还详细讲解了可能出现的各种例外，您读完本书后就会解开疑团，得到所要的答案。

　　本书使我感到陶醉的另一特点是作者对图形讲解的深度。涉足投资领域15年来，我阅读过多部投资技术分析类的中外专著，它们对于各种图形的讲解基本都局限于“是什么”或“不是什么”的范围内。而在沙巴克先生笔下我们却可以看到“为什么是”或“为什么不是”的论述。本书的又一看点是交易量的讲解始终贯穿于各类图形和走势之中，读后我们可以全面了解他对交易量的整体观点。

　　翻译的过程是一个最好的学习过程。我们在翻译过程中较深地领会了大师的投资思维。但同时也感到沙巴克先生的著作被后人了解的不多也和他所用语言的晦涩难懂脱不了干系。翻译之难是几位译者共同感觉到的，也正是这种语言的难度使我们更加注重大师的思想，也更加仔细地钻研了大师所希望表达的深刻含义。译稿完成后，我们从心底发出了笑声，满意于我们使大师的思想即将传播于中国读者之中。“技术分析的圣经”也将在东方培养出许许多多的技术圣徒。

　　本书几位译者均在投资市场中有得有失，译后都有一个共同的感觉，大师的思想一定会给读者带来丰厚的利润。杨雷同志也参加了部分内容的翻译，特此感谢。

　　韩鹤卿

　　2007年2月26日于北京

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股票图表定义


　　统一定义是讨论股票图表最好的方法。股票图表是任何一只股票或一组股票交易历史的图形记录。这是一种简单而又完美的定义，它足以涵盖各个章节将要讨论的所有图表、图像和结构。

　　股票图表可以绘制得非常简单，就像仅仅记录一只股票在5年或10年里的每一个年末交易日的收盘价那样简单。这种简单的图形不会有很多含义，然而它在技术上却必须适合所下的定义。它应该是股票交易历史的图形记录。它应该是一种股票图像。它应该只在程度上同我们所构思的最完整的、最详尽的、最精心的股票图表有所差别。

　　高级教程

　　为了本章节的学习，有必要假设读者非常熟悉股票、一般有价证券、市场交易的理论和实践、以及“交易记录”一词里所包含的全部技术资料。在此范围内，本书可以说是股票市场操作的高级教程。从本教程获益之前，我们自然要建议首先学习并掌握市场基本原理。除了概括介绍之外，本教程一个不变的目标就是用简单的语言、不断地强调重点以及不厌其烦地重复来保证读者得到清晰的思路。如果聪明的学生和经验丰富的读者明显感到我们在为了理解而“全盘重复”，那我们就有必要请求他们多多耐心和谅解。

　　作为这个问题的例证，我们现在要对股票图表所给出的介绍性定义重新再进行一次更为详尽的检测。股票图表是对任何一种股票交易记录的图形表述。在研究股票图表时，我们关注的主要就是交易——开放市场实际交易过程中某类股票一笔又一笔的买卖记录和结果。

　　纯技术行为

　　举例来说，我们对股票背后的公司并不感兴趣。就直觉而言，我们毫不关心这家公司是制造捕鼠器、罐头、机车还是铝制牙签。我们并不追究它是一家工业产业、铁路运输、公用事业或其他什么公司。从技术方面来说，股票背后的公司甚至可能处于破产之中，它的工厂已经完全关闭并不再生产任何产品。只要这家公司的股票依旧在秩序井然管理有序的开放式证券交易所里享受着公平活跃的交易，公司的好坏对我们绘制它的股票图表不会产生任何影响。但是，读者决不应该认为这类基本面因素在交易、分析和预测中是不重要的。在研究某类股票和某类股票实战图时，这类基本面因素应该被认真地加以考虑。我们只是声称股票图表本身同基本面因素没有关系，它只是同开放市场中股票交易的实际记录有关。

　　技术行为中的基本面因素

　　在此类交易的记录中，所有的基本面因素都产生了影响，得到了评价和重视，并自动记录在股票图表的差额值中。任何一只股票的交易都是基本面因素对股票买卖双方施加影响的结果。股票图表是这种交易的图形记录，因此它自身就是这类因素的反应；从纯技术角度而言，图表自身不需要过多地涉及基本面诸因素。

　　适合制图的股票

　　应该提及的是，由于股票图表仅仅是股票交易的记录, 可以说任何享有市场交易的股票都适合制作图表。就这点而言，任何股票、任何明码出售的商品或服务都可以被绘制图表。就实际目的而言，我们很快就会看到为了成为一个有价值的研究目标，股票就要享有一个自由开放的市场、一个活跃的市场，事实也的确如此。同样，按照我们的定义一张股票图表可以同时勾画多只股票走势。多种股票可以包含在一张股票图表里，但是它的结果却是由所有构成的股票或数值的平均数而获得的；这是一种组合图形，看起来像是一只股票的交易记录，但事实上却是许多股票组合而成的交易结果。这种股票组合图就叫做“指数”。

　　进一步关注股票图表的定义我们就会注意到它首先是一个记录，其次才是一个图形。股票图表最简单最易于理解的优点就在于，它随时可以呈现给读者一张几个月或几年的股票历史图形，如果没有这张图表就需要花费几个小时甚至几周的时间去辛苦编制。

　　图表的外观（图表的形态）

　　因为股票图表是交易历史的记录，所以它自身就含有实际交易和交易单位的构成要素。纽约证券交易所是最为公众熟悉并接受的股票交易场所。交易所里的交易结果通过证券行市收报机首先记录在全国股票经纪所里。但是由于许多明显的实际原因，多数对股票交易感兴趣的人都不能亲身去观测每天上午10点钟到下午3点钟显示在股票经纪所里的交易记录。报纸、期刊和其他一些服务行业通过每天报道此类交易结果使问题得到了解决。因此，任何一位对股票市场感兴趣的人只要阅读刊登的交易结果，每天就可以节约大约5个小时的时间。

　　正像报纸通过刊登每日的交易行情而节省时间和精力一样，股票图表也进一步加强了自己的服务功能而节省了研究人员的每日、每周、每月、每年的大量时间。如果一位投资者希望回顾一下过去一年的交易行情又没有图表作为参考，他就必须回头去查看300天以上的报纸记录，或者看一下自己归纳的300多天的交易记录。如果他利用股票图表的服务功能就可以节省所有这些时间和精力。只需一眼，他就可以看到摆在自己面前过去一年里任何一种股票完整的日报行情。

　　作为完整记忆的图表

　　即使没有节省时间和精力，股票图表也依然具有最大的优势，即完整的记忆功能。如果一个人愿意花费宝贵的时间观测过去一年里某只股票手写的或印刷的交易记录，正如上文所推测的那样，他就会遇见一种极为不利的阻力，即在观看10月份的记录时必须尽力回忆起2月份的交易情况。除非他有超自然的记忆力，否则他就不得不查看一个时间段到另一个时间段的记录，以便勾画出一个连贯的顺序和完整的观测分析。

　　但是如果他用图表来观测这只股票，他的工作就简单多了。摆在他面前的就是这样一幅黑白分明、持续、准确、简洁的图形。如果没有这副图表他就得尽力在脑海里回忆勾画出它的模糊形状。

　　因此，股票图表的主要价值就来自于它是交易行情的图形记录。因为它是一个图形，所以股票图表就使任何一只股票的历史行情变得易读、易解，一目了然。它的实用性使其具有了同望远镜、X射线、电子眼和其他现代设备类似的优势；这种设备节省了在探讨原理和细节时所需要的大量时间和精力，并且把这类精力转化成了有效的研究方法。

　　技术图表行为——新的学科

　　这一思路很自然地使股票图表具有了最实际的作用。因为它使综合协调事实的工作变得如此简单、明了、易于掌握，自然也就使我们能够对图形表示的现象、交易行情的结果、模式、标准以及行为特征进行更为详尽的研究。简言之，它产生了一种新的学科——技术图表行为学。

　　技术市场行为是一种分析行为，它以市场自身所产生的现象为基础，而不考虑基本面和其他因素。事实上，技术行为也可以被认做是基本面因素的对立因素。在市场分析过程中基本面特别强调的是股票身后的公司，它的业务、它的前景、它过去现在未来的收益、它的资产负债表、它的财政能力、它的管理质量等因素。基本面因素就包括了所涉及股票的股息率、股本、收益、分配以及其他各种因素，这些因素同股票的内在价值、理论价格、预期出售价格、或其真实价值都有着直接或间接的联系。

　　这些基本面因素都至关重要，投资者和交易者必须对其认真加以考虑。技术因素可以被称为除去基本面和外在因素之后所有同股票市场价值有关的诸方面的总合。

　　技术面因素相对于基本面因素

　　当进行完收益、财政能力及其他基本面因素的分析后，我们仍感到有些同股票未来出售价格有关的因素留待考虑。这最后需要考虑的因素同技术市场行为有关。

　　意识到了其他因素的存在及其重要性将使分析工作变得简单易行。我们把技术行为定义为市场自身所产生的现象。这一市场只不过是一组买家同一组卖家竞争而已。在任何开放的市场中，如果卖家多于买家，股票的卖出多于股票的买入，那么这只股票的报价和成交价格就会理所当然地下跌。

　　我们不是要指出为什么出售的股票大于需求，我们只是要探求一个技术性事实，即卖家多于买家。这是非常重要的一点，因为，尽管所有基本面因素都相反，但股票还是要下跌的。

　　上述讨论构成了我们在本章开始所做陈述的基本原则，即分析股票图表以及技术行为时都不需要对收益、管理、资产负债等基本面因素加以考虑。我们将会看到基本面是技术行为研究的极为重要的补充部分，并且在很多情况下基本面比暂时性的技术因素都具有更加长远的重要作用。但是在本章开始所介绍的对股票图表的基本定义中，我们已经意识到了图表自身完全忽略了基本面因素。实际上它忽略了所有因素，只关注技术市场行为、买卖差额、股票供需差额，简言之，它关注的是在一个自由公平市场中实际交易自身的各种现象。

　　产生反技术行为的原因

　　可能由于这种招术过于神秘，暗示性太强，以至于我们不得不质疑，为什么基本面走强、技术指标疲软的情况下股票价格突然会下跌。可能有许多产生的原因，但就像技术行为一样，反技术行为也主要产生于市场本身。可能会有一些投机者数月前买进股票并期待着基本面向有利方向发展，当基本面出现有利状况时投机者就会卖出股票获取收益。也许一些有实力的专业人士或公司的管理人员吃进了太多的公司股票。也许他们意识到基本面指标并不像消息所显示的那样强。还有很多的原因可以说明技术指标是基本面指标的对立要素。

　　重要的意义就在于当二者不一致时，总是技术指标获胜，因为它离市场更近，而开放的市场正是股票价格变动的根本因素。至少技术指标获得了虽然短暂但极其迅速的胜利；因此可以说技术指标对急性子的交易者和投机者来说比基本面重要得多，这些人追求的是当前价格波动所产生的利润，而不像投资者那样买进股票等待长期收益。虽然通过股票图表我们可以对当前的技术指标做出更好的判断，但这种技术指标却一直发生着变动，价格很容易出现几天甚至几个小时内就从强变弱的大幅度摆动。实际上，在很短的时间里大量的买盘和卖盘就会进入市场，这些买卖盘影响着技术行为并参与了图表的分析。然而，事实上技术行为一般并不是变化如此之快；一旦确定了技术指标是否为强势或弱势之后，我们就已经站在了游戏的前方；因为技术指标这种因素并不是要影响昨天甚至当前的价格涨跌，它要影响的是未来的价格，即便是马上就面临的未来。

　　技术指标一般不会迅速的变化，除非是基本面受到了极大的冲击，其力量之大足以改变供需现状。在一般的市场运作中一个强势技术指标需要经过数日、数周、数月才能够发展起来，将会有数月的强势影响，然后再经过数日、数周、数月才能够耗尽自身能量而转变为弱势状态。在所有这些逐渐的变化过程中，市场利润就来自于对技术状态的正确分析之中。

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技术方法概要


　　概括来说，仅仅了解股票的基本面状况是远远不够的，还必须了解股票的技术指标。短期来看，技术因素比基本数据还要重要，但是一个优秀的钓鱼者两头都要抓住。基本面因素对于一般的研究人员来说易于掌握，但技术因素只有通过股票图表将其转化为某种学科才可以做到简单明确。

　　通过股票图表，我们就可以更深地了解股票市场上持久缓慢的供求力量平衡变动现象。

　　初始警告

　　下列课程专门强调研究人员最重要的就是要具有宽阔的胸怀和保守的精神。如果我们要在开始时对股票图表课程做一概括介绍，那就是警告读者一定要对表面上确定的现象多加怀疑。这听上去好像是一种令人沮丧的学习方法，但实际上是一种深谋远虑的学习方法。我们绝对相信股票图表的作用和在描述单只股票或整体市场的技术状态时的有效价值。我们认为股票图表是预测未来价格趋势的最重要的诚信工具；坚持不断地重复我们的观点：股票图表是股票交易成功的绝对必要工具。

　　小心早期的自以为是

　　正是这种对股票图表功效的绝对信任导致我们做出上述初始警告，以制约过度自信和怀疑。当初学者开始掌握了图表观测的基本原理并看到自己的一些原始预测显示正确时，他们会感到无比兴奋。初学者面临的最大风险就来自于对学习内容的初步认识。有了开始的几次成功后，他可能会错误地把偶然的预测当成必然的结果，而变得过分自信进而过度参与交易。最严重的就是，他突然会发现自己陷入巨额亏损的灾难深渊之中，从而变得优柔寡断、不信任、怀疑、痛苦、失望。

　　没有轻易到手的利润

　　在我们的档案里和研究人员的熟人里，的确有数以千计的这类例子，他们在初次成功的激动中变得自以为无所不知。技术分析所带来的早期成功强化了他们的贪婪，使他们一头扎进了图表观测和图表交易的陷阱，而没能充分利用自己的耐心和自制力以完成专业知识的学习。

　　读者可以肯定的是，从股票图表和技术行为的研究中得出的所有原理都是有价值和重要的，否则他们就不会包含其中。但是，可以肯定的是没有一条原理是百分之百正确的。尽管遇见了一些困难，但我们已经观察到几乎每一种结构和规则都存在着例外。此外，在某种条件下和某种特定时间里，几乎没有任何股票图表规则和股票交易规则可以不存在例外。

　　在图表观测和图表交易中，早期察觉例外情况，用直觉和潜意识对某些结构加以怀疑决不是不重要的；最重要的，就是要在这种例外情况出现时避免或限制投资损失。

　　我们尽力提出一些达到这种合适状态的方法，在上一节中，我们分析这种状态一般来自于长期的学习、经验和预见。但最重要的则是在这几节中我们试图鼓励的态度，对所有的规则所持的健康的怀疑态度，在有价值的重要学科面前学者般的保守和谦逊精神，以及在实际市场交易中保守的行为习惯。

　　刊登图表的报纸

　　近几年，公众和专家对于股票图表的兴趣大增，旺盛的需求导致了现成股票图表供货渠道的增加。甚至一些报纸也开始系列刊载或偶尔刊载单个股票图表。然而，报纸上定期出版的股票图表一般只会局限于指数图，或领头股的走势图而不是单个股票的走势图。

　　在定期刊登指数图的纽约日报中，我们常见到的有纽约每日投资新闻和华尔街杂志。华尔街杂志每日分别刊登下列证券的最新指数：30种铁路股票、30种工业股票、20种公用事业股票、40种债券；华尔街杂志是阅读现成走势图的最有价值的出版物。

　　纽约每日投资新闻刊登90种著名股票长期日指数图，其中多数图都附有纽约证劵交易所的日成交量。

　　纽约先驱论坛报每天上午都刊登100种自选优质股票前一日收盘价的走势图。纽约时报每天上午刊登50种时报股走势图。纽约太阳报是一家晚报，它在最后一版里刊登自己选出的50只股票的指数图。多数具有稳健风格的大城市报纸都时常刊登各种金融、商业趋势和股票走势图。

　　刊登图表的杂志

　　杂志要跟上公众对股票走势的兴趣显得有些缓慢，但仍有许多杂志刊登大盘指数图。华尔街杂志是一家最著名的半月刊，它不仅刊登295种普通股票的指数图还刊登其他各种金融图表。福布斯杂志定期刊登纽约时报和编年史每周发布的长期走势图，展示了纽约时报三个系列的股票四年到五年的走势，这三组股票包括25种工业股，25种铁路股和50种工业和铁路股，它们被混合编入一个单独指数。

　　编年史由纽约时报出版的周刊，登载同类股票的短期指数，同时也刊载一些令人感兴趣的比较图表，显示所有重要的工业股票的分类走势。拜伦投资是由道·琼斯公司出版的周刊，登载同该公司出版的华尔街日报基本相同的股票图表。

　　纽约证券交易所报告, 每月出版一期并免费函索邮寄，刊载金融和股票趋势图同时登载大量有价值的统计资料。

　　销售日表的服务商

　　指数图表对于评价大盘的走势是非常有用的， 但是对一位希望在图表分析方面取得成绩的研究人员来说，手中必须有单个股票的走势图， 因为它们是股票图表学的基础部分。

　　1919年建立现坐落在纽约市第11大街上的图表销售统计公司是现成股票图表的先驱及最有名的出版商。这家公司提供纽约证券交易所里所有股票的最新日表和周表，包括1926年以来所有日交易记录、注册上市日以及1929年以来的周交易记录。

　　这家公司定期用活页方式出版1924年至今的超过500类日表、周表、月表的“优秀组合”，其中包括100种活跃股票和知名的大盘指数。对于不想研究太多股票的研究人员来说，可以买到一套类似的记录，它分为两组图表，各包含50只活跃股票。

　　尽管日表、周表、月表的整体观测是技术分析中最有价值的工具，但按照自己的意愿，你可以在各含50只股票的两组标准数据中分别查到日、周、月的独立图表。

　　图表销售统计公司也在设计某种构架，以便客户定购不同规格、不同种类和不同时间的证券及商品的图表。

　　现成的图表

　　尽管个人用户对现成图表的需求近些年有所增加，但服务商仍旧觉得银行、经纪公司和其他金融机构才是最大的定购者。研究股票图表的研究人员去定购这类服务当然不会有人反对，但事实上我们曾提出着手设计自己的股票图表才是最快速最简单易行的办法。

　　这些现成的图表可以使研究人员获得一个良好的开端，因为它提供了一个过去走势的背景，这种背景对研究变化中的图形非常必要。然而我们还是要建议研究人员自己动手绘制图表。如果认为购买现成图表比自己每天绘制图表能够关注到更多的股票，他也可以继续购买现成的图表。但是过分依赖现成图表将会使我们对本学科的认识流于肤浅，因为这种方法太过简单。这听起来似乎像是在危害我们的进步，但我们的陈述是正确的。

　　自己制作图表的好处

　　从纯心理学角度来看，一个定期购买现成图表的研究人员，肯定对于图表的重视程度远远低于那些必须每天自己勾画图表的研究人员。除非本身具有非凡的对目标追求的决心和专一性，否则前者就会感觉到早晚时间都很紧张，只好不加思索地将其浏览一下或束之高阁。他可能会允诺第二天再认真学习，可第二天还是没能学习。第一天失去了兴趣，第二天则更加悠闲。

　　自己制作图表的人却具有完全不同的心理状态。他也许会为了其他事情放松了一天的图表制作，但他很快就会感到已经很难再补上这一天了。他愿意每天都把股票数据记入图表，并把这作为一种定期制度和生活习惯。

　　近距离接触图形

　　除了心理因素之外，坚持自己制作图形还有很多实际作用。这种作用来自于每天不断地接触所有这些图形。把现成图形拿到面前的人极有可能仅仅略读了一下临时感兴趣的一小部分，而没能注意到其余部分所发出的关键的获利信号。

　　自己制作图形的研究人员则不会如此。不管是否对这些股票感兴趣，他每天都必须一丝不苟地花费大量的时间去制作每一张图表。通过这种被迫的但却是可靠的同每一种股票的近距离接触，自己制作图形的研究人员极有可能把自己的研究兴趣和关注点转向各种不同的股票，因为随着时间的推移每种股票都会依此发展为明显有利可图的形态。

　　必要的图表数量

　　制作图表的第一步就是确定需要保存图表的数量和构成自选系列的证券名称。对于普通的初学者来说，因为他们还不能确定是否会投入大量时间和精力进行研究，所以选择15个到20个图表作为临时试验也就足够了。对于那些很清楚自己会投入多大兴趣进行图形研究和技术分析的普通交易者来说，列出50个到100个股票图形也不为多。

　　几个月之后，当不断更新系列图表的事情已经成为一项日常工作时，研究人员将会惊奇地看到自己所取得的进步。一旦熟练之后他用不了45秒钟就会完成一副图表，填完10幅图表的日交易走势只需8分钟，50幅需要40分钟，100幅需要80分钟。如果他很幸运地有一位夫人、或一位秘书、再或是一位热心人给他宣读每天报纸上的有关数据，所需时间将会减少一半以上。

　　挑选股票

　　在挑选需要制图的股票时，个人的兴趣自然会起一定的作用，研究人员的爱好也会包含其中。然而，在其他因素都相同的情况下，市场上最活跃和最重要的领头股票更加适合于图形研究，因为他们较为活跃，通常在一个更为标准的模式里波动，他们很可能表现了“华尔街”的意愿，总是清晰地展示出大盘的趋势。

　　选择那些已经发行了相当数量的股票是适当的。这将有利于增加公众的兴趣，有利于市场的成熟，有利于更高的活跃度，也会使技术图形更加清晰。

　　只要利用每天的一个特殊时间段勾画自己的图表就完全可以取得极大的收获，最好在上午开市之前或晚上闭市之后。通常晚上更好一些，因为那时会有更多的时间从容地研究各种结构、决定合适的计划，如果交易活跃还可以把定单寄给经纪人。

　　不管确定哪个时间，要想成功，最重要的就是坚持利用同一时间并形成规律。有许多的理由可以证明人们可以挤出时间制作图表，并且只要这种规律不改变就有希望成功。

　　画图用纸

　　开始图表组合的下一步就是要获取必要的用纸。对此，个人的口味有着很大的不同。许多学习图表的研究人员都有自己喜欢的类别和用纸来源，他们不信任其他类别。多数专家、服务机构、制图人员都使用活页纸夹，纸的尺寸为24"×12"， 但是一般人会感到小一些的纸夹更为合适，比如8■"×11"。

　　小型纸夹比大尺寸纸夹有更多的明显优势, 它占用的空间小,浪费的空白部分少, 更容易放置在公文包里，易于从文件夹里取出以便进行处理和使用。

　　大尺寸用纸的主要优点就是不需要经常更换新纸页，不仅如此，对那些使用较快的短页纸而言它还具有其他某些优势。再大纸情况下，价格标线可以在纸面上上下变动，时间走完时股票价格范围也不会超出这张用纸。同样的原因，可以在更小的纸上使用较大的价格标线，以勾画出更明显的技术变化走势。

　　无论何种情况，都可能会强调用纸的合理选用。其实这只是一件次要的事情，一旦学生们习惯了使用某种用纸并习惯了阅读自己的图表，任何类型的用纸都会带来令人满意的效果。

　　坐标尺

　　对图表用纸的唯一要求就是它必须具有垂直和水平线，一般叫做坐标纸。只要不到看不清的地步，同一方向线条越多效果越好。有些类型的坐标纸每一天都会有一条标注日期的垂直线。这很容易看清每一个交易日，但有时又会使图表变形，因为这就需要把股票市场上停止交易的固定假日和特殊假日留出空格。

　　一般标准空白的坐标纸一英寸内有20条垂直和水平的划线或“网线”，这类用纸在多数大型文具店里都可以买到，并且一般可以满足全部制图目的。在工作中我们感到柯佛尔和埃塞公司的第358-17号坐标纸是债券制图用纸中最实用的一种，其规格为标准的8■"×11"四眼活页夹；这张图的水平标尺分为六等分，各代表每个正常交易周的六个交易日；垂直标尺分为八等分，每一分相当于交易中每个价格点位的八分之一。这家公司的358-17L号坐标纸具有同样的刻度但规格为11"×16■"。 柯佛尔和埃塞公司还印制许多其他种类的图表用纸和活页夹，学生们如果喜欢可以直接从该公司购买；该公司的坐标纸目录中有这种产品的广告，可以向他们设在纽约和芝加哥的商店或向新泽西的总部函索。

　　诺伍德•麦斯善本公司也印制各种不同型号和规格的坐标纸， 已经形成股票制图专业用纸。

　　制定标尺比例

　　获得合适的坐标纸并确定了需要制图的股票之后就要定制比例了。图纸上的水平线可用来测量价格和量能，这些指标的实际数值将显示在垂直线上，最好放在图纸的左边。价格比例会由于许多因素而改变，主要取决于图纸的规格及划线，还取决于股票价格变动的范围。举例而言，如果使用一张高度10英寸的普通坐标纸，每英寸内有20条交叉网线，我们就会看到每个第20条线都是用粗体印刷的标志线。对在100点位之内交易的普通股票来说，垂直标尺上的每条粗体线，即每英寸里的所有第20条线都代表股票的五个完整价位点。依此而言，每条线就可以代表一个价位的四分之一，而更小的八分之一价位就由两条线的中间位置表示。

　　当开始绘制一张新的图表时最好回头浏览一下过去一年的价格范围，取一个平均价位，比如说65元，作为页面中间位置垂直标尺上显示的粗体水平线价格标志。此价位之上的下一条粗体线，即上一个第20条线的价位就是70元；在65元价位之下的则是60元，依此类推，直到垂直标尺充满本页。

　　如果股票的平均价格范围较大，并且波动幅度又很宽，则适宜使用大的价格标尺。每条粗体线可以代表10个价位点甚至20个价位点，使纸面上的每条水平线分别表示半点或一点。在这种情况下就很难绘制出一个价位点之下的小数部分了，但是在价格波动很大的时候如此精确的价位不一定是必需的。

　　同样的原理也适用于使用特殊股票图表用纸，比如K.& E.358-17型纸。对多数平均股价范围内的股票而言，垂直坐标尺上的每条粗体线（第8条线）都代表一个价位，每条普通线则代表八分之一价位。对于那些波动范围宽价格高的股票来说，比如美国Can、AT&T等公司，每条粗体线就可能代表两个价位点，而细线则代表四分之一价位点；对于价格非常低波动范围又窄的股票而言一条粗体线可能仅代表半个价位点。

　　绘制价格数据

　　设置完左侧页边的价格标尺之后，标注价格就很简单了。每天的日报都提供了最高、最低、收盘、成交量等必要数据。在图纸上标出最高及最低价，用一条垂直线把这两个价位连接起来就成为当日的价格范围。收盘价是一张完整日线图的重要组成部分，它由细短水平线表示，沿垂直线横向延伸，直到走完。

　　当然，如果需要开盘价和收盘价都可以绘制，但我们认为只有绘制收盘价才具有实际意义。开盘价很少显示同前日收盘价有什么重要变化，它们也远不如收盘价那样重要。

　　此外，我们认为绘制开盘价的好处还是大于所带来的损害，这种损害是由于太多的数据损坏了图形而造成的。如果开盘价和收盘价都要绘制，开盘价就用水平线标在日线的左侧，收盘价标在右侧。

　　交易量

　　交易量是股票日线图的另一个重要数据，它用垂直线标出，有点像画在固定底线位置的价格线。取图形上边或下边的任何一条水平粗线，将其定为零并把它标在左边的垂直标尺上；这个标志要足够高或足够低不要妨碍价格图表。如果股票交易量通常较低，就把零线上方的各条粗线定为20 000股，用以表示该股票日成交量。如果股票交易量通常较高，或有可能较高，就把各条粗线定为100 000股。在价格走势的垂直坐标线上绘制出同一天的垂直量能线，将其从零线位置向上延伸，直到当日交易总量的位置。

　　要能够使量能标尺处于图形的底部就会更加令人满意。这就需要把价格标尺放高些，以使交易量较高时也不会碰到价格线。在交易量放大的交易日里这种情况有可能出现，绘图者就把它们定在可行的位置，用圆点标在交易量线的头部以表示准确的成交量标尺被中断了，然后在圆点线上方用小字体写上实际总成交量。这种写法如果持续几天页面当然会混乱不堪，所以只应该写入千位整数，并且字体越小越好。

　　改变量能走势线

　　如果价格下降了几个月，掉到了图表的下边并且影响了底部正常的量能线，一个可行的办法就是把整个量能线提起来，把它从图表的下边提到顶部，使其出现在价格波动线的上方而不再是下方。

　　当然，这会打断图表上量能走势的连贯性，但研究人员在自己绘制图表时完全可以采取这种办法，而不要为了避免价格标尺同量能线发生冲突而在关键价位上中断旧图另开新页。这是一种紧急变动方式，仅仅应用在反常的价格活跃期和快速波动期。

　　这种变动决不会削弱图形的功效，因为把下边第一部分的量能线同随后改变到上边去的量能线进行比对是很容易的事情。当把量能线改变到图表的顶部时，也要注意把零线即基线放得不要过高，以免此线走高时冲出上边缘。

　　时间标尺

　　图表底部的标尺是日期刻度，它标志着图表在时间上的进程。很简单，每条垂直线就代表一个交易日。在开始绘制新的股票图表时，要把价格和量能准确地标出首日日期。在实际的图表纸上垂直线都靠得太紧，要登入每个连续的日期势必会造成互相干扰。学生可以制定自己的方法，可以仅在周六或周一登入日期；只要在整个图表运行过程中保持有规律的时间间隔就可以在任何时间登入日期。

　　时间标尺中的假期

　　由于纽约证券交易所休假，许多的股票图表都会跳过某日的垂直线，甚至周日也无例外，但我们不赞成这种做法。从实际和理论两方面来看，不管什么原因忽略不计纽约证券交易所闭市日的图形是很有道理的。当然，如果闭市很长时间应除外，比如1914年世界大战初期及1933年3月银行业休假。只要股票或大盘没有公开交易，就要在应该出现价格和量能记录的地方留下空白的垂直线看起来并不太合理。如果留下了这类空白线，它往往会搅乱真实的交易记录图形，而这些图形是观察图表和分析技术走势的基础。

　　为了将上述概念表述清楚，假设纽约证券交易所由于某种原因决定在某周二和周三暂停交易。在这种情况下，图表上就不应该留下任何的空白垂直线，周四的价格走势应该紧跟着周一的垂直线绘制。

　　按照正常的次序而言，周一的交易图形总是要紧跟在周六图形的后边，中间不要留出周日的空白线。这种理论对于年度坐标图纸而言是一种极大的障碍，因为在这种图纸上整个年度每一天都有一条标明日期的线。当然这种障碍同样也存在于时间刻度为每周六等分的图表之中，但这类图表至少可以忽略周日一天。

　　另一方面，当证券交易所正常开市而某只需要绘制图形的股票却没有出现交易时，留下的空白线就应该是合理的了。这种空白线完全是另外一回事，因为在这种情况下存在着大量的成交机会，没有交易的事实是整个交易记录的一个组成部分，所以应该被包含在图形之中。

　　如果出现这种情况，我们可以采取一种非常简单的办法，这就是把垂直线留为空白，但要在量能指标底线略低一点的地方插入一个小X或0，以此表示该日已被记录在图表上但交易量为零。有些绘制者遇见这种情况时就用带点的垂直线绘在价格标尺上来表示收盘的买价和卖价，但我们认为这么做除了使图表更加混乱之外，别无任何意义。

　　绘制除息及其他图形

　　还有一些办法可以用来表示特殊的变化，这些变化都应该是股票交易记录的组成部分。当一只股票除息时，图表上如果没有标志显然是不公平并引起混乱的。出现这种情况时就要在价格图线的正上方标出一个小x以表示该日为除息日。当一只股票除权或除红股时可以使用XR或XS予以表示。

　　关于基本面的有用标注

　　许多研究人员感到在图表页边标出相关股票的重大基本面变动情况极为有用。把最新的变化说明列在每份图表的正面，这些数据就会每天自动出现在研究人员面前，当技术意义变得重要时也不需要每次都重新收集这些信息。

　　最有用的基本情况包括：期间比较收益、股息率、股息日、股本、已发行股票数、长期债务、大银行或RFC的贷款、拖欠红利、流动资产和负债率等等。

　　一旦从过去的交易记录中确定预期的上行阻力位和下行支撑位，就可以在价格标尺上进行核查，你可以使用自己的符号来标注不断变化的重要位置。同样你也可以加一些有利消息的简短说明，使用这种方式只是不要把现在及将来的技术图形变混乱。

　　换用新的图纸

　　一张图纸用尽后就要准备一张新的图纸并配上合适的坐标尺。除非原来的已经完全不适用，否则在换用一张新图纸时最重要的就是不要改变原来的标尺规格，因为改变标尺规格就要改变图表的各个方面，并会极大地降低同旧图有关的图形价值。

　　改变左手页边价格标尺的上下位置而不改变标尺本身规格的做法不但是允许的并且是推荐采用的。比如，前一张图纸上最低的水平线标定为价格40元，当该股票价格在本图纸末端已经上涨到46元，下一张图纸上的价格标尺就应该降低以使最低水平线位置为20元而不再是40元。这种办法自动地提高了新图纸上面价格线，使其靠近图纸的中间位置。这个位置不但便于观察同时还不容易在随后的价格变动中掉出图纸底边。在价格快速上扬过程中价格线很快靠近图纸上端，情况也是如此。

　　绘图者总是希望这种情况少发生一些，即价格范围上下变动过快以至于还没有把图纸用完就已经超出了图纸的上下端。一旦发生这种情况就要换一张新图纸并把价格标尺上下移动以使价格线再次靠近图纸中间。前一张图纸就要在最后一条垂直线处中断，以便需要重新绘制起点时可以同下一张图纸连接起来。

　　有时候你会发现股票价格很快地移出了图纸，可能是从上边也可能是从下边，其原因就在于所制定的价格标尺太大了。当这种问题变得比较突出时，你没有别的办法只有换一张新的图纸并配上小些的价格标尺，即用更小的垂直标尺间距来对应一个完整的价位。此外，比较两张价格标尺不相同的图表是很费劲的，通常可以按照修改后的标尺重新绘制第一张图表。这种情况并不常发生，你也很快就可以学会按照股票通常的价格范围和变动特性而制定价格标尺。对于同一只股票所绘制的所有图表都要在每页的顶部清晰地标上页码。股票名称、装订符号都要仔细地放置在每张图纸最明显位置，以备查看。

　　绘制图表可以使用钢笔，但我们感到使用铅笔更方便快捷，效果更好，推荐使用可以绘出粗黑体字的2号或中号软笔。趋势线、模式线、凡是不属于图形自身组成部分的其他注解都会经常进行修改，应该使用浅色笔以方便涂抹，我们推荐使用3号笔削尖使用。

　　必要的时间范围

　　为了在研究结构和技术行为中起到实际作用，股票日线图必须至少连续绘制几周，最好是几个月。持续的时间越长图形记录就越完整，在实际研究和分析中就越有价值越令人满意。

　　尽管测量最近的微量变动日线图是必要的，但从近期价格结构中我们也可以绘制任何时段的图形，可以选择周线图、月线图、甚至年线图。请看下列美国CAN公司的日线图、周线图和月线图（图1-1、图1-2、图1-3），以便更好地理解本课内容。

　　周线图需要录入的资料减少了，而且还可以提供更简洁的记录，但它们不能给出日线图所具有的那种即时变动图形。周线图的理论价值存在于研究人员的两大能力之中，一是快速判定长期趋势的能力；二是帮助确认可能出现大笔买盘和卖盘交易区域的能力。

　　月线图提供了以年度为周期的长期牛市或熊市价格变化的压缩图形，它同时还展示了上述大趋势的重要反转走势。尽管月线图在短期内自身作用有限，但的确可以提供长期有益的观测。在所有这些图表里，我们相信日线图和周线图对于学习技术分析的研究人员是最有帮助的工具。

　　到目前为止，我们一直在谈论用于单个股票的图表，但我们已经看到图表还可以用于成组的股票，也可以用于整个股票市场，事实上它适用于一个自由开放市场上按变动价格成交的所有商品。

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图表优势概要

　　当我们在第一章解释交易记录和技术行为时，曾评论了股票图表的优势，这些优势同摘录报纸中的数字进行单调的研究相比显得格外突出。我们感到股票图表不仅仅节省时间并提供完整的记忆，还通过交易记录的协调配合使图形记录变得如此简单，并导致我们可以深入地研究技术行为这门学科。关于技术行为，我们注意到它是由同基本面毫无关系的一些因素组成的，这些因素同全面研究并预测未来价格变动有明显的关系，特别同市场交易本身所产生的条件有关。
　　当我们熟悉了股票图表后，将会发现自己在期待看到所绘制的图形和模式，这时如果我们要成为本学科的大师并从自己的分析中获得丰厚的收益，最重要的就是不要完全忽略构成图形和模式的基本面状况。
　　基本面状况就存在于股票市场实际交易之中，股票市场实际交易就是数千人投资行为的结果。这种投资行为分别基于他们自己的希望、担心、期待、知识及知识欠缺、需求和计划。如果忽略了股票图表中人的因素则是很危险的，我们必须提防这种危险。既然人的因素是基础，一开始就将其纳入基础研究的范围则是明智的。

[ 本帖最后由 chenyu2222 于 2010-8-8 11:17 编辑 ]

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公众投资人与专业投资人

　　大体说来，有两类股票市场交易者对价格起着主要的影响，即公众和专业人士。这二者数量都相当大，都是一种总称；二者都不能包含一切，但都适合于我们的讲解。
　　交易要素中的公众部分是由全世界的一个个投资人组成的，他们在开放的市场上为了投资或投机买卖股票，他们的买卖很随意、业余、数量也很小。
　　交易要素中的专业人士是由个体、组织或协会组成，他们是专业人员，他们买卖股票是为了大笔的专业投资赢利。
　　从此定义出发，注意到专业人士在市场活动中总是比公众能获得更多的成功就不困难了。就数量而言他们是少数但他们有很好的组织和训练。他们的潜在资本可能比公众投资人潜在资本的总量小的多，但他们的资本在用途上却起着百倍的作用，原因就在于他们有专业的组织，投资活动受到专业的指导，他们在具有明确目的的契约和特殊的管理下发挥着最大的作用。
　　这个契约和强大的专业组织的明确目的就是专门抬高或压低某只股票、某类股票或整个市场的价格，它的最终目的就是为专业组织赢利。他们有两种方式可以完成此目的，可以先从公众手里买到股票再以更高的价格将其卖回公众手里，或者向公众卖出股票再以低价买回股票。
　　为什么公众投资者总是失败
　　如果专业人士能够定期完成上述操作，那么理所当然在他们获利时相对应的市场交易要素——公众就会赔钱。换句话说公众投资者就是牺牲品。许多权威人士和市场作者反对这种不加掩饰的笼统陈述。他们过去就这样反对，尽管如此，我们还是坚持自己的论点。
　　当考虑到专业人士是从专家角度进行交易时，我们便进一步坚持自己的观点。这是他们谋生的收益。他们必须获得丰厚可观的平均利润，否则将不能在本行业生存。未成功者就要失败出局，成功者留下形成新的团队，继续为可观的利润向公众买卖股票以维持自己的生活。
　　虽然我们确信这是一种理论上的事实，但我们不能叫读者对此情况采取宿命的态度。这是我们本讲的目的所在。首先，专业人士不可能总是获得利润，他们也会犯错误，并且他们处于少数。其次，公众投资者也不会总是失败。第三点，我们的陈述是一种概括性状态，即专业人士获利而公众赔钱。但很多情况下都是双方均可获利。
　　最后，我们在上文对专业人士和公众投资者所做的定义也必然是一种概括性定义。二者之间本没有一个可以清楚划分的界线。在克奥库克经营杂货店的一位先生，可以在理论上令人信服地将自己排在专业人士之列，因为他具有非凡的能力可以获得同专业人士几乎一样可观的收益；但严格而言，在定义上他还不能算做专业人士。他完全消化了本章和其他章节成功进行股票市场交易的内容，他是一个模范学生，因此他就可以在数量上比其他公众投资者获得更大的股票收益。
　　如何成为专业投资人
　　我们意识到上述两类交易人士都可以读到本书并从中获益。但本书的作用是要帮助那些公众投资者中有抱负的学习者获得真正专业人士的能力、技术和利润。
　　我们有两种达此目的的办法。第一就是按照专业人士的兴趣研究各种情况并进行分析，这些专业人士必定都是技术行为的专业人员。第二就是探索专业人士在市场上的所作所为，并跟着他走。
　　第一种方法是要分析公众交易要素未来的操作方式。第二种方法是分析专业要素未来的操作方式。市场上的技术型学习者好像处于两类人士中间，并有望胜于二者。
　　在很多情况下，都不可能分清某种技术信号是由公众投资造成的还是由专业投资造成的，一般也没有必要加以区分。举例来说，如果技术图表显示有超过卖盘很多的大笔买盘将要进入某只股票，我们没必要担忧这些买盘是来自于公众人士还是来自于专业人士。如果买盘来自于专业要素则更加证明我们的理念是正确的；最重要的就在于买盘就要来临，必须将其作为分析中的主要预测要素加以考虑。
　　虽然公众的买卖力量技术走势具有决定性作用，但我们必须意识到，最强和最重要的迹象来自于有组织的买卖力量，它们是专业机构的真实交易。我们必须记住这两类投资者过去、现在和将来的投资活动，但我们将看到的是，专业要素的活动可以带来最可靠的指导，如果幸运还会带来经常性的指导。
　　专业组织
　　过去专业投资组织里边最重要最著名的要素就是“集合基金”。我们不会不厌其烦地告诉读者什么是集合基金，它是如何运作的；因为这种老式的集合基金已经被证券交易委员会认作是非法的。然而，事实是专业组织依旧在市场中运作，并且创建着同样的投机局面。我们可以给专业组织所下的定义为：为了一只股票或一类股票而集合在一起运作的投资机构。这种运作是一种具有完整周期的工程项目，依次由四部分组成——积累、抬价、派发、压价。
　　牛市中的专业组织需要积累、抬价、派发。熊市中的专业组织就要派发、压价、积累。前者获利的方式是从公众手里买入股票，推高市场价格，再向公众卖回股票。后者是向公众卖出股票，压低市价，再从公众手里买回股票。
　　当然，公众决不会是相同的一批人，但他们的确是相同的一类人。此外，我们并没有认为牛市专业组织在欺诈性地及不公平地抬高和压低他们手里的股票。相反，如果这个组织分析正确，股票就一定会自动沿着这个方向变动。这样说已经就足够了，即通过观察定期循环的模式和它们产生的结果，股票图表帮助我们了解了专业投资人的操作并使我们站在了市场正确的一面。
　　观察专业操作的图表
　　股票图表经常给我们提供交易记录的图形。它并不总是易于理解的图形。事实上，充满预测意义的结构极少显示，但它们一旦出现就非常重要。它们的重要之处就在于，图表阅读科学就是用来研究某种标准图形的，这种标准图形就是通过自身的连续出现和随之而来的同其一致的价格波动来帮助我们预测未来的价格走势。
　　在观察这种连续出现的模式和图形的习惯特征之后，我们可以开始给它们一些技术名称。我们会看到一些预测价格走势反转的图形，或其他一些仅仅意味着价格走势不变的图形。按照同过去走势有关的相对位置，我们就可以断定它们预示的是积累、抬价还是压价；随后我们就可以采取相应的行动，充分利用有保证的未来走势进行实际交易。
　　一些图形可以被相当合理地进行解释；另一些图形则产生于总是使用相同操作策略并钟情某类股票的投资者。这后一种模式则几乎不能被解释，它们可能产生于一些不确定或难以理解的原因。但是，如果我们发现这些模式在预测未来价格走势中有价值，我们也不必过分关注这些模式是如何产生的及随后的习惯性变化。对于实际交易来说，确认了模式和了解了它的未来意义就足够了。

[ 本帖最后由 chenyu2222 于 2010-8-8 11:18 编辑 ]

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建立模式


　　下列章节尽可能地提供了本范围内重要的模式、规则和实战的完整图形。然而，观测图表决不像仅仅记忆模式、图形和联想所预测的结果那样简单。一般的股票图形是无数不同模式的组合体，对其准确的分析依赖于持久的研究，在技术面和基本面的关键位置所长期积累的经验和知识；最重要的就是依赖权衡不同迹象的能力，以及根据规则和细节来评价整个图形的能力。

　　转向是最重要的

　　我们将看到，最重要的综合分析能力就是在股票价格波动中能够判定重要的趋势变化或转折点的能力。详尽而言，这将是我们未来研究中的最重要部分，但现在来关注一下这类反转的一般规律也并不为早。一只股票或整个市场的价格走势长期不动的情况是很罕见的。价格通常都在不停地运动中。它们或上或下，或沿着趋势运行，一般都是不规则的趋势，但依然有自己的方向。一旦某种趋势形成，就应该假设它会一直合理地走下去直到反转。这是一个简单的陈述，但它能够唤起人们对图形中转折点的重视。下文我们还将再次讲述有关对已经建立的趋势逆行操作的问题。

　　只要说走势就是股票交易中重要而实际的赚钱线路就足够了。一定要顺势而行，直到出现明确的反转。当然，难就难在这一点上。检测反转结构是很不容易的，因为这中间会出现大量误导经验不足者的小型反转。但整体来说，还有一些可以提供帮助的全面观测数据。一个主趋势很少突然或毫无警告就自行反转。一旦趋势建立，反转就需要花费一定的时间和能量。因此，反转信号一定会在实际反转前的一段时间内出现。

　　最重要的信号就是小型反转开始，原走势速度减慢，也可能原走势正以圆弧型逐渐结束。在原走势最后创出极端的价格之后，它一定会受到随之而来的波动的考验。如果这一变动同原趋势方向相反，证据就会逐渐显示反转开始了。

　　量能的重要性

　　但是价格范围不是判断这种转向的唯一标准。当然，对于老练的研究人员来说还有很多微小的反转迹象，但是最容易辨别并且价值仅次于价格范围的标准，就是交易量的放大或称为交易的活跃性。

　　在本书中我们还有大量篇幅要讨论量能，特别是在第八章，将详尽地探讨反转过程中的量能变动。我们认为一开始就提出交易量是很重要的问题应该是很恰当的。图表和技术行为研究始终都会回到市场的实际交易和买卖平衡的基本原则上来。我们已经看到当买盘强于或大于卖盘时，价格就会上扬，反之亦然。因此，当价格处于下跌趋势时供需平衡就会稍微偏向供方或说卖方。这种情况将会持续直到技术指标发生变化。

　　反转时量能为什么会增加

　　当技术指标中期待的变化真的出现时，最合理的期望结果是什么呢？自然，变化将是买盘的增加。更多更大量的买盘往往是逆转下降趋势的最合理的能量。买盘会逐渐地活跃起来并慢慢地返回到同卖盘相平衡的状态。最后，如果买盘继续发展，它将会超越卖盘并慢慢地把力量优势从卖方转向买方，随之而来的就是主趋势发生反转。

　　但是量能是如何受到这种变化的影响的呢？毕竟，每一个买家都会有一个相对应的卖家。这是正确的，但是我们必须考虑到主趋势肯定会有一个推动量。卖盘终究会干涸，而不需要增加量能就会导致平衡发生变化。但一般说来，卖盘有足够的公众要素保持它的稳定，直到这些朋友即公众投资人开始意识到卖出是不明智的。他们会在趋势已经反转很长时间后才意识到这一点，我们却要尽力在他们之前觉察到这一点。

　　用于克制推动力的量能

　　假定在转向发生时卖盘仍继续稳定抛出，这就需要更大的买盘量来转变主趋势，这种买盘量肯定要比通常的下降趋势大得多。卖出了多少股票当然就会买进多少股票，但二者都要有更大的量才能阻止并逆变下跌趋势的推动力。因此，在主要转向过程中售出指标将会显示比前期有所增加。

　　如果读者不能够马上理解上述简单的解说，也没有必要为此感到焦虑。对于这种反转中的量能放大的特定解说从实际观点看并不是很重要的，一般认为也并不完美，并且我们还将在稍后的章节给予详尽的讨论。如果这只是唯一的一种解释，那么我们就可能不会看到反转时量能有极大增加，并且变化也可能会很小，以致使我们对此现象的考虑显得并不重要了。由于本解说看起来是最基本的也是必然会产生的，所以我们将其首先推出，其实还有许多其他更重要更易于理解的概念。

　　交易量增加现象的一个其他原因就是原走势开始遇见了阻力。手握巨量股票准备卖出或买进的专家投资者必须减缓操作以免价格升降速度过快。但是，当他们看到出售和买进股票相当顺手，一种自然的冲动就是加快操作速度并尽快完成它，假设新的买盘或卖盘果真继续活跃，交易量就会增加并导致趋势逆转。同样的情况也适用于专家的操作和其他人为操纵。专家投资者买进股票最得心应手的办法就是先抛出大量股票压低价格，可能还会使用相应的虚假抛售（证券交易委员会认定为非法操作，但……）以提高量能并吸引交易者的注意力，然后突然转为买进操作并买尽先前为了打压价格而带进场内的所有股票。很容易就可以看到这类人为操纵是如何在变向和逆转时提高交易量的。在第八章我们将注意到一个例外，即交易量放大出现在变向之后而不是之前。这种有悖规则的例外经常会出现在熊市走势转为牛市走势之际，但几乎从没出现在牛市转为熊市之时。

　　当日反转

　　量能规则一般是有效的，它能够带来我们叫做当日反转的走势。它显示的是许多人叫做翻转日、量能暴跌、顶点的变化。当市场在交易量稳定的状态下稳步下跌时，可能会突然出现一天超大量能，上午价格疲软，下午价格走强，收盘价基本上是最高价格，是价格区域里最低点的相反位置。

　　合理的设想就是当日反转是为了获得股票。他们会在上午不计价位地抛出股票，在暴跌中吃进大量的止损抛单。急剧的下跌和活跃的大交易量吸引了投资者的注意，许多不谨慎的交易者预测价格还会更低就会卖出手中股票。

　　当这种疲软的价格和大量的卖单达到顶点时，他们就会改变战术买进所有待售的股票。他们会发现抛单在下午的上涨中比上午的下跌中量大得多，因为许多的观察者认为反弹只是短暂的，都纷纷在比市场高些的价位卖出了股票。一天结束时价格也基本返回最高点，并准备第二天或未来几天继续上涨，专家投资者已经为了自己的目的收集了大量的股票。高交易量是这种变动中的自然伴随物。

　　当日反转的例子

　　当日反转出现在变动的顶部就意味着下跌的趋势，出现在底部也具有相同的暗示。不论在哪种情况下都可以做下述解释，上午开盘后价格会沿着同前一个趋势相同的方向运行，同时交易量放大；一天的下半时段价格掉头逆行，收盘在同开盘价相反的最终端。

　　我们可以在本章所附的图表中看到多个当日反转的实例。请看：

　　图2-2，5月14日当日底部反转。

　　图2-3，2月5日当日底部反转和2月25日当日顶部反转，尽管由于量能没有放大到同前一个交易日相同的水平而欠典型但仍是一个极好的实例。

　　图2-5，4月23日当日底部反转。

　　请注意当日反转自身并不是对实际交易产生影响的预测信号。首先，并不是所有的当日反转都能马上引起有价值的趋势变动，可能数天或数周后才会开走出实际的反转。

　　然而，作为一种经常出现在可以提示变动的模式或结构里的现象，它具有暗示趋势可能出现的作用，它极为有效地警告我们密切关注图表，因为似乎可以从图表中看出什么样的模式会出现，它还有效地提示我们做好准备应付到来的变动。

　　顶部和底部的比较性量能

　　我们一直在讨论伴随价格趋势变化而出现的高量能的一般特征，顺便提到了在这种变动中频繁出现的当日反转现象。这里有待留意量能是否相对放大，也就是说当我们提到高量能时意指交易量比前一段维持的量能有所放大。当把出现在顶部并提示趋势将会反转的量能，同出现在底部的量能进行比较时，最重要的就是要牢牢记住相对性。二者的特点通常都是交易量放大，也就是说要比一直维持的量能要高，但顶部的高量能几乎总是要比底部的高量能大得多。

　　顶部和底部量能差异的主要原因就在于：公众投资者以极大的兴趣积极地参与了牛市上扬行情，因而要想止住并逆转这种公众乐观的参与情绪，就需要比阻止下跌行情尽头出现的相对交易乏味的市场情绪更大的量。

　　价格和量能必须同时考虑

　　最近讨论的要点表明价格图形和量能图形都是重要的，并且二者必须被整体加以考虑以获得完整有效的技术分析结果。我们在前边章节曾说到，量能势头扩大之后将会阻止上扬或下跌的走势。读者将会发现高量能在许多其他条件下也同样会有助于行情反转。

　　实际上，交易者常常听到、看到或从图表中注意到一只股票或大盘市场频繁地走出同公众预期或可能预期的相反的行情。这完全是专业投资者的一种心理行情。公众在预测中一般都会出现错误，因为如果价格走势明显，任何人就都很难从中获利了。

　　专业投资人可以从交易中获利，但他不能跟着大众从明显的走势中获利，只能逆公众操作而获利。

　　专业投资者欺骗公众的量能

　　因此，把技术行为作为识别专业投资人欺骗公众，并准备逆转行情时的良师益友并不是没有道理的。比如，1931年10月大盘市场从整体下跌转为中期反弹。同期，伍尔沃斯公司发布特别红利公告，新闻界和经纪人也传言该公司向英国子公司转移股本引起市场牛市热情。

　　没有任何的迹象显示该公司股票还会继续熊市的走势。公众投资者贪心地买进了该股票。几天之后该股票就从45元涨到了55元。但就在利好公布时该股票开始停滞不前。卖盘极度放大，价格在后续的几天里几乎没有任何上涨。读者猜对了，这是专业机构在抛售。公众一直在买进该股票但股票价格却没有相应上涨。原因何在？这就是因为专业投资者在巨量抛售。该股票仅仅在10月末上涨到55元多，年底之前就跌回到了35元。

　　我们可以再回顾一个利用价格欺骗公众心理，随后量能放大带来反转的例子，这就是1931年12月初洛里拉德公司重新发放红利时所发生的案例。在消息公布当日价格仅仅上涨了两个价位就再没有上行。一天内成交了40 000股该公司股票，这同平时每日不足10 000股的平均交易量相比显然是巨量了。在后来的一周内该股票不但丢失了上涨的两个价位还创出了该股票的新低。

　　再看一例，1931年11月3日，大盘市场面临着最低迷的局面。RKO公司陷入破产困境并拖垮了RADIO公司。瓦巴什公司也陷入破产困境，并且好像还有一些运输部门也将在未来几天内陷入困境。事实上已经有二三家公司被列入不履行合同的名单。铁路职工的工资诉讼使情况变得愈加沮丧。所有的情况都对股票极为不利。自然，公众抛出了手中股票。接下来将会发生什么呢？

　　市场在上午的交易中急速地下跌了，但也仅仅比前一个收盘指数下跌了一个完整价位。之后，市场就开始缓慢地反弹，最终上涨了三个价位收盘。技术上说，这是一个当日反转。抛售量比前几个交易日有所增加，但并没有极度放大。研究者应该关注的的要点就是，公众一定是由于熊市消息而在大量抛售，但价格却反而上涨。最合理的解释就是专业投资者不顾看跌消息而增加了买进量。在短短的四天里市场走出了过去两个月来的新高，从市场出现支撑和收集股票迹象那天算起，大盘指数上涨超过了12个点位。

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入门回顾


　　为了满足期望，我们进一步构思了一些股票图表和技术行为的入门基础。我们尽力说明为什么技术行为是非常重要的以及图表是如何帮助我们进行研究的。我们重点指出了观测主趋势和长期趋势早期反转迹象的意义。我们认识到在公众之前对反转的出现进行分析才是重要的。我们认识到这种反转常常产生于有实力的专业投资人的操作，我们试图合理地解密，为什么技术分析会常常警告我们市场不会沿着显而易见的趋势运行。

　　最后，我们发现在形成完整的交易记录图形过程中量能和价格同等重要。我们特别指出还有一些并非少见的个别模式和图形，它们给我们的操作行为提供了可靠的线索并使我们从中获利。在下面章节我们将继续对最常出现的和最可靠的技术图形进行更为详尽的研究。

　　主要反转与次要反转

　　在对更为重要的图表模式或结构进行研究时，把显示反转走势的图形作为首要目标是合乎道理的，因为我们已经注意到了这种反转走势的明显重要性。从实战角度来看，它告诫我们要将短期的投机操作从先前的主趋势中转到新出现的反转趋势中来。

　　当然，在长期主趋势没有真正发生逆转时也会经常出现一些反转。但是，这种反转具有一定的技术意义，因为中期反转极可能是值得关注的。形成某种结构图形所需的时间越长这种模式的预测意义就越强，其后的变动时间也就越长。可以说，这种结构的长度、规模、力度表明了是否它将发展为一个主反转趋势还是次反转趋势，是否值得关注。

　　头肩形态

　　通常表明趋势可能反转的最重要的结构就是头肩模式。它大体包括原走势方向的一个顶点；紧跟着会出现另一个冲击点，此点位价格会超过第一个顶点价格；然后就会出现同前两个点位方向一致的再次运动，它会同第一个顶点位置基本齐平，但不会超过第二个冲击点。

　　第三个陡峭变动的最远点就是原走势所达到的最后一个目标位了；接着就会逐渐发展出同第三次冲击点相反方向的新的走势，这是一种反转的趋势，也是一种全新的趋势。

　　正如本书多数图形显示的那样，本结构可适用于两个方向的变化。如果原来的走势是向上的当然反转结构就是头部反转，那么图形就叫做头肩顶。如果原走势是向下的，那么结构就是底部反转，图形就叫做头肩底。

　　此术语的含义可以参照一下头肩顶图形。上文所提到的第一个顶点叫做左肩，第二个顶点位置要高些形成了头部，第三个也是最后一个顶点同左肩位置同高，叫做右肩；这是一个完整的模式，同人的头及双肩的解剖形态相似。

　　头肩底的名称取自于头肩顶的反转，相同的图形仅仅把向上变为了向下，同人体的关系也就成为一种奇特的形态关系。头肩底图形有时也叫做下垂底，因为它有点类似于物体下垂形态，所以这一术语对于底部反转图形更为恰当。

　　头肩顶图表实例

　　如果概念上的描述不能给读者一个十分清晰的头肩结构图，几个图表实例却可以做到这点。共和钢铁公司股票在1929年牛市顶峰时的图表可以很清晰地看到一个完整的头肩顶图形（图2-1）。先观察一下较大并明显的图形，8月最后一周价格上冲到B点位时形成了本模式的第一个也叫做左肩。B点到C点的小幅回落形成了左边或叫颈底。在9月的第三周，从颈底位置价格开始强烈上冲到F点，这个点位是价格达到的头部最高点，也是价格反转点。从此点位价格急剧下跌到了I点，直落到右颈线的位置，然后重新升到J点形成右肩。在这个点位价格再次出现反转，急速下跌形成新的下降趋势，一个持续了三年的主趋势。

　　当介绍这个模式时我们叫它“几近完整”。在一个完整的头肩结构中左右肩所达到的价位以及两边颈线价位都应该大体相等，但在此实例中图形却并非如此。但图2-1仍旧是一个典型的头肩形态。此模式运行了两个月并包含了形态中的各个价位，这种规模表示了大趋势已经反转。

　　图2-1共和钢铁公司股票图表

　　头肩形态特有的交易量

　　在共和钢铁公司股票形成头肩顶过程中，量能活动是很典型的。请注意伴随着左肩形成而出现的高交易量，头部出现的更高的交易量，以及右肩部略微增加的交易量。这是头肩顶结构中典型的量能图形，但我们也应看到两个肩部和头部的交易量并不总是按照这种典型公式运行的，比如，右肩部的交易量可能会高于左肩部，偶尔也会高于头部的量。一般来说双肩和头部形成中交易量都会放大，当然，这也被认为是反转中高量能运行的结果。

　　我们下面还要讨论不同价位的颈线结构所代表的含义，以及图2-1中其他令人感兴趣的点位。让我们先讨论另一个头肩顶的实例，此模式对初学者不是很明显，但此结构中的双肩和颈线价位都完全符合理想的图形。

　　突破颈线

　　图2-2是西方联合公司股票1934年前6个月的走势图，图中左肩由ABCD四个点位组成，头部点位是E，右肩为FGHI。双肩结构所耗费的时间、头部的高交易量以及几乎水平的颈底区域BDFH全都与理想模式相符，这表明价格将会大幅度下跌。在此图中，左肩形成的交易量有一天曾超过了头部的交易量，情况经常如此；而右肩的交易量只比前两天略有增加。

　　我们现在继续关注此头肩模式中的颈线，它是此模式中的生死价位。首先要注意的是价格从右肩I点位到颈线或低于颈线的回落，这条颈线是左肩底部和头部回落点位所形成的连线。当2月17日市场从I点位回落时，我们已经有理由认为头肩形态的反转正在形成；事实上，一些资金充足胆大的交易者可能已经在此价位冒险抛出了西方联合公司的股票。但是，很有可能I点位的回落在61点位置停止然后调头上行。如果发生了这种情况，头肩形态将不复存在，那些大胆的交易者还是应该承受这点微小的损失，至少也要等一段时间以验证对市场怀疑的正确性并等待获利。

　　可见，真正头肩形态完成的重要信号就是对颈线的突破，在我们所研究的案例中这一突破发生在2月23日，市场价格收在59.5元，低于颈线B-H。此处需注意突破颈部时量能的增加，同前几个交易日比较增加更为显著。量能的增加确认了低于颈线收盘所发出的下跌信号，同时它也是具有水平颈线头肩结构的典型特征。

　　图2-2 西方联合公司股票图表

　　肩部宽度的改变

　　在我们对上一段的论点做出明确并有效的结论之前，先来看看一些其他类型的头肩模式，在这类头肩模式中常会出现一些变量，这些变量会频繁地出现，我们必须学会如何辨认和解释它们。在美国工业酒精公司1931年上半年的股票图表中（图2-3），右肩（F点）形成的时间明显比左肩要长。从E点到F点的反弹形成了颈线C-E，此颈线在3月12日被突破但抛售量很小，没有能够明确地确认趋势的改变，只证实买方力量没有完全耗尽。从G点的反弹形成了另一条颈线C-G，这条颈线在3月19日被有效量能突破，至此反转图形完成。

　　顺便提请读者注意，此图表中相当典型的量能变化，以及3月10日的当日反转走势。

　　现在我们来看图2-4，此图展示了博登公司1931年前六个月的股票走势。在此案例中，图形正好和图2-3相反，即它的左肩比右肩大很多，形成的时间也更长。它的颈线B-D在4月15日被有效量能突破。

　　比较一下美国工业酒精公司和博登公司两张图表，我们可以尝试着解释一下肩部不同宽度所产生的原因。在博登公司的案例中，左肩较宽说明股票大户明显地准备在73元和74元附近获利了结，在买方力量还相当可观时抛售已经基本完成了。结果，在最后上冲之后，那些纷纷逃出的股票大部分落入弱小的公众投资者手中，随后在右肩E点位的反弹就显得那样窄小无力。在美国工业酒精公司的案例中，当价格达到左肩E顶点时大户投资者还没有准备抛售股票。公众也仍在买进。在D点位卖家开始认真出手股票并一直持续到H点位，此时购买欲望已经耗尽价格开始大幅下跌。

　　不可否认我们只给出了一种最简化的解释，并没有考虑影响趋势反转的其他大量因素。但是，必须要记住的是，我们毕竟不需要使自己过分关注“为什么”，只要市场一如既往我们就不必关注为什么如此等等问题。

　　图2-3 美国工业酒精公司股票图表

　　图2-4 博登公司股票图表

　　行动的时间

　　我们现在可以重新回到上一节谈论颈线突破时所提出的论点。我们已经了解了在价格突破生死攸关的颈线时，头肩模式是如何完成的，量能是如何确认突破有效的。很明显没有必要给以过多地解释，颈线位一旦被有效突破就是下单卖出股票之时。在较大的反弹产生之前，反转趋势所带来的变动有多大完全取决于模式的规模、价格区域的大小和所耗用时间的长短。一个清晰的头肩形态过后会出现一个有价值的变动，并会给密切关注变化的投资者一个可观的获利机会，如果手中有做多的股票他得到的重要信号就是获利了结出局观看。

　　在我们列举的所有案例中（不包括共和钢铁公司图2-1）和在绝大多数清晰的头肩结构中，被颈线突破及交易量放大所证实了的卖出信号都会在下跌趋势聚集了量能之前出现，并留下了获利了结的足够时间。现在让我们再仔细地研究一下图2-1。

　　下垂肩的警告

　　在一些高度兴奋的市场中公众参与性极强，比如1929年牛市末期的情况。在这种市场中新的技术形态会发展的很快，并且反转趋势也会以惊人的速度开始形成。头肩顶形态中的下垂颈线通常预示了技术上将会快速走弱。当价格从头部下跌至左肩和头部之间的颈线位置之下时就形成了这种下垂线，在共和钢铁公司股票走势图中（图2-1）I点位在C点位下方出现可作为这种下垂线的例证。这是一种明显的警告信号，即使随后出现的右肩价位走高也不能消除这种警告。在共和钢铁公司的案例中，从I位到J位的反弹虽然高出了左肩B的价位，但也不能改变图形看跌的含义。这种反弹有时可能会明显地走高甚至高出头部F点，但仍旧形成了较大的反转模式，我们在第四章讨论加宽头部形态时就会看到这种案例。

　　另一方面来说，颈线是模式中的关键线。直到颈线被明确突破头肩结构才真正完成，反转信号才算发出。在共和钢铁公司的案例中，颈线（C点到I点的连线，图中未标出）直到10月19日周六才被刺穿，当日价格下探106元,收盘111元。

　　幸运的是，在快速形成带下垂颈线的头肩顶过程中，经常会在颈线被刺穿之前出现一些其他显示反转信号的关键线和技术指标。现在就开始讨论头肩反转中出现的其他模式和关键线将会导致混乱，我们将在下面章节按合理的顺序提出讨论。

　　模式中的模式

　　在图2-1中还有一个更小些的模式或叫结构，然而它却是头肩结构学习中的一个必要部分。到目前为止我们关注的仅仅是大的显著的模式，直到右肩颈底在I点形成或在J点开始反转这些模式才会出现。仔细观察还可以发现在D、E、F、G、H位置有一个小些的下跌头肩形态。可能这个模式没有大到使我们相信长期上升趋势会被打破；它可能仅仅预报了一个小的或中级的反转；但它的确发出了一个技术下跌的警告，使我们对未来的走势开始警觉。显然，它为F点到I点的变化可靠地预报了一次中级反转。

　　毫无疑问，学习者已经注意到了这一点，所以我们可以提及本课程绘制图表所用的一些其他图线和符号。这些图线和符号同下面章节将会谈到的其他结构和重大的价格行为有关，我们会适时地谈及。

　　上升颈线行为

　　在强调这点时，我们以图2-1头肩顶为例，在此结构中下垂或叫下跌颈线表示了市场走弱并预报了价格的快速变动；但这并不是说我们要表达一种概念，即右肩颈底高于左肩的图形就不是下跌形态了。所有的头肩顶形态在含义上都是下跌型。伯登公司图表中那类上升的颈线表达的含义在于，随后的下跌不会很快开始，并且获利机会也会更大些，因为在全面下跌之前及时发出了卖出信号。带有上升颈线的头肩模式通常都会提供最为明显的信号，如果行动快，其潜在的获利机会也是最大的。

　　颈线的突破在上升颈线结构中比在下垂结构中更加依赖量能的放大。在后一种结构中，突破在开始运行时需要的量能相对少一些，变化开始以后量能就会快速地增加。简言之，带有下降颈线的结构更加复杂棘手，需要交易者反应更为机警以便获取最大的回报。

　　绘制多家股票图表的长处

　　对下垂肩图形的讨论以及它对交易者所提出的警告给我们提出了绘制多家不同股票图表所具有的长处。

　　头肩结构是在中期上升趋势的顶部最频繁及最容易辨别的一种形态。这就是我们为什么会在1929年的顶部和1933年上半年股价大幅上扬的顶部能够看到众多精彩实例的原因。但是正如大家知道的那样，并不是所有股票都会同时出现头部；一些股票出现头部的星期或月份（比如在主要反转的案例中）都会早于其他股票达到顶部的时间。当学习者看到他们所绘制的一些股票走出了头肩模式（或我们将要讨论的其他一些反转模式），他们就会期望图表中其他上涨的股票也有相同的表现。

　　一般来说，具有上升型颈线的头肩顶形态往往在大盘见顶之前创出头部的股票中出现，或在普遍抛售开始之前创出头部的股票中出现。当大盘走弱才创出头部的股票往往会走出下跌型颈线并出现暴跌。

　　因此，绘制大量股票图表并看到其中一些股票已经发生逆转的学习者，就会得到其他股票也将反转的预先警告，并且可以快速果断地在反转开始时采取行动。

　　头肩底形态

　　到目前为止我们一直讨论的是头肩顶模式，预测了从上升到下降的反转形态。但是我们也提到在下降趋势的底部，头肩形态也同样可以成为反转走势，有时把这个位置的头肩模式叫做下垂底。

　　对典型的头肩底进行更审慎的考察之前我们先做一个一般性比较。在对市场反转过程中交易量的作用进行研究时，我们曾提到一个事实，股票交易量所表现出来的特性就是在价格下跌中没有在上扬中活跃。这一点在大熊市的末期特别值得关注，例如在1932年到1933年的市场中，公众已经对股票失去兴趣，交易主要由专业人士和必需进入市场的投资人来进行（当然，公众也从没有完全退出市场）。这种底部交易量小于顶部交易量的一般性规则可以反映在典型的头肩底图形中。由于活跃度降低，此类模式规模往往较小而形成时间较长，头肩结构顶部（或颈线突破日）出现交易量放大的现象常常也不很明显。活跃度降低还使上扬趋势在运行中表现缓慢。这就意味着在头肩底结构中比在头肩顶结构中需要更多的耐心进行操作。事实上，就其本性而言，在价格宽幅波动中形成的头肩模式出现在底部比出现在顶部的频率要小。然而，它们的确会出现在底部，并且在底部和顶部都具有同样的重要性和可靠性。

　　头肩底反转实例

　　图2-5是伍尔沃斯公司股票1936年前六个月的走势。跟踪这只股票的读者应该记得在此之前它长期缓慢的下跌，以及10月中旬快速上冲到63元的走势。首先请注意由左肩A、头部D和右肩H所构成的大型模式，这是一个几近完美的结构，其规模和力度都达到了预测变动的程度。它的颈部B-G点位在6月9日被突破，并伴有急剧放大的交易量。两肩和头部的交易量并没有比肩和头部的间隔期有明显的放大，正如我们注意到的那样这有点类似于底部反转的情况。

　　在伍尔沃斯股票图形中我们还可以看到另一个头肩底结构（C-D-F），虽然形态较小不很明显，但确实有效。在5月13日颈线（穿过E点的虚线）被突破后我们可以安心地买进股票了。上涨走势到达G点后出现的回落再次考验了我们的耐心，但是，经常性的情况就是回落的价格到达颈线位后就会出现真正的大幅上涨趋势。保守的交易者无疑更喜欢等待更大规模更肯定的走势出现后才投资买入。

　　图2-5 伍尔沃斯公司股票图表

　　头肩底形态中的特殊变化

　　在讨论头肩顶反转结构时我们曾提到可能会出现的肩部高度和宽度的各种变化。在头肩底反转中也会出现相同的变化。例如，图2-6显示了由下降型颈线B-D形成的头肩底模式，这个模式在1933年10月逆转了蒙哥马利·沃德公司股票的下跌走势。图2-7显示了一个左肩宽右肩窄的模式，此模式同时形成了杜邦公司股票的反转走势。

　　在蒙哥马利·沃德公司的实例中，伴随着交易量剧增颈线在11月7日被突破。价格在上涨中没走多远就遇见了抵抗，踌躇不前近两个月后才开始强力上冲。

　　在杜邦公司的图形中，窄幅右肩预示着一种快速逃离。颈线B-D只在F点形成了一个齿状，虽然量能很大，但11月3日当天价格依旧回落最终收在模式之内。最后决定性的突破出现在11月7日，当天量能放大，收盘价高出颈线一个完整价位以上，标志着需求最终强于供应。

　　图2-6 蒙哥马利·沃德公司股票图表

　　图2-7 杜邦公司股票图表

　　平缓形肩部

　　在开始讲解头肩结构时，我们曾描述了沿着原趋势运行的三个陡峭变动部分。这是给初学者讲解图形的最简洁的方法，但并不总是准确的。正如我们描述的那样，这类结构总会有三个阶段，但它们却常常并不表现为陡峭的上冲式，更多的是平缓或微斜式，离开了这种形态，价格很难形成突破。

　　真实的肩形可以是尖顶式、圆顶式、平缓式和倾斜式。需要我们注意的是，股票往往会竭尽全力地沿着原来的主趋势运行，但有时会受到技术变化和反向压力的限制，这一点我们将在支撑和阻力的题目下进行讨论。

　　头部自身也可以相当平缓而非陡峭，但往往只是一种例外而不是规律。正如在本章前面小节里我们已经描述过的那样，最终的上冲常常是以当日反转来完成，同时伴有交易量放大，

　　上行之后是顶部

　　这一点对于熟练的图表研究者来说是简单而明显的，但经验告诉我们对初学者应该加以强调。许多的新手在看到一幅普通图形时都显得非常急迫，以致常常放松分析它与主趋势之间的特有关系。

　　因此，我们应该牢牢记住，顶部反转结构只在上涨之后出现，底部反转结构只在大跌之后产生。当然，这一教条既可以应用于头肩模式也可以应用于所有反转结构。

　　有时头肩模式在很长一段时间里没有明显的上行或下行走势，只向一侧运行，这种形态就没有特殊的技术意义了。研究者可能会在下跌趋势中看到直立形头肩模式，或在上涨趋势中发现下垂或倒悬图形，这种模式不可以被认定为趋势反转的信号。事实上，它们常常发展为持续性模式。这类模式预测了原方向的持续走势或恢复走势，我们将在下面章节加以研究并学习。

　　未完成的头肩模式

　　一个新手常犯的错误就是刚刚看见头肩模式的初形就提前行动，而没有等待出现决定性的颈线突破。不可否认，诱惑力是巨大的，特别是当那熟悉的结构显示预期中的反转结构就要出现时。

　　图2-8显示了具有头肩底形态的一种模式，它出现在1937年5月及6月初。如果你盖住了图表中6月前两周中间粗线右边的走势后，你就会明白为什么有这么多的投资者看涨克莱斯勒公司的股票了。但是颈线N-N一直没被突破，6月第一周的反弹没能使价格回到115元之上；直到6月30日触到94元，下跌的趋势才开始反转。

　　通过对收集到的活跃股票图表的仔细查看，就可以发现大量的好像可以成为头肩反转模式的结构，但它们却一直没能完成此模式。

　　图2-8 克莱斯勒公司股票图表

　　等待确认

　　本学科的初学者常常看到我们发出令人不安的警告。由于遵循了某些保守的做法，那些没经验的交易者就会看到自己可能损失了一个价位或更多的潜在利润，这的确令人难受。从长远来说，学习者在实际操作中会发现，只要避免不成熟行为所导致的危险变动，他就不会损失丝毫的利润并可以免受精神的折磨。在华尔街有一个普通的常识，那些试图在最低点买进又想在最高点卖出股票的交易者往往会失去更多的获利机会，而偶然幸运买进或卖出者到会获得更多的收益。在学习头肩结构时我们曾强调，如果颈线不被有效地突破，该模式就不算完成，趋势反转的预测也不能被确认。我们还关注到一点，有效的突破通常是由一定的量能的放大而予以确认的，当然这并不是一成不变的。小心和经验使得我们在决定什么时候遵照图表行事时有了更多的标准可以参考，至少可以使新手参考。一般来说，当准备在50元和100元之间出售股票时，最明智的办法就是等待股票价格收在远离生命线至少一个价位的地方，这个位置是股票运行比较稳定的区域。对于波动剧烈并且无规律的股票来说，这种边际利润可以加倍。对于习性稳定价格较低的股票边际利润可以减少到半个价位，在100元之上出售的股票应该相应增加。

　　我们在此发出的警告，主要是为了告诫那些急躁莽撞的学习者，使他们能够认识到自己具有草率行动的倾向，需要加以主观克制。

　　周线图和月线图中的模式

　　在即将结束普通头肩反转结构的讨论时，我们有兴趣观测一下它们在长期图表中的构成。让我们来研究一下图2-9，该图展示了1934年到1935年间艾奇逊公司股票周线图中的头肩结构，以及1932年联合化学公司股票月线图中长期下降趋势反转的典型实例。

　　除了技术型研究人员所关注的纯理论性质之外，对长期交易者和投资者来说，头肩结构在确认长期变化中是非常有用的。同样，它们在周线图和月线图中所显示的形状和预测的准确性是这类模式可靠性的又一证据。此外，它们有时还可以防止交易者在实际操作中逆主趋势而行，使股票无利可图。

　　最后，它们还会吸引我们去注意在研究日线图中经常使用的某个股票的长期有力的运动。我们将受到鼓励去观测日线图中主运动方向上的有利买点和卖点，具体点位要依情况而定；我们也不会轻易地为那些假运动而气馁，这些假运动常常逆周线图所预示的趋势而动。

　　图2-9

　　头肩模式的可靠性

　　在完成对头肩模式的观测时，需要反复强调的是，这种模式不仅仅是一种频繁出现、广泛流行并且众所周之的反转结构，在实际操作中它还理所当然地是一种最重要、最可靠的模式。它并不会比其他所讨论的形态更加准确可靠，它们也容易遭到反对，这一点我们过后会谈及，但我们依旧认为头肩结构带给投资者的失望是相当少的。

　　在认真研读本教程的过程中，读者可以检测这种结构的可靠性以及其他结构的可靠性；因为后几章出现的图表，虽然它们主要插入在其他模式的案例中，但也具有复习评论的价值，并且许多图表都包含了头肩形反转。

　　测量变动的范围

　　在本章开始我们曾提出过一个见解，即结构的规模大小、时间的长短将会为我们说明价格运动的范围。这类测量和时间选择的规则总是会使初学者着迷，并且频繁地使其发生损失和陷入困境，最乐观地说也会使其无法考虑真正可靠的获利策略。

　　在继续本教程之前，我们明确地做一公正陈述：检测审核了数百种规则，但我们却从没有发现过一种可靠的时间要素或定时规则。毫无疑问，证券价格是按周期进行运动的，但只要简单地看一眼卷首的长期图表就可以发现，循环周期的时间长短差异极大，除了得出一个泛泛的时间概念之外别无所获，其差异之大当然也就不能使我们据此进行有收益的买卖。从中期反弹到回落所需的时间差异甚至更大，在我们必须进行交易的个股股票操作中此差异特别值得注意。简言之，我们有充分的理由相信，在中期和短期交易中可以转化为利润的定时规则是永远不会出现的。

　　然而，的确可以从某些技术模式中推论出一些测量规则。在此简要提及一种同头肩结构有关的规则，我们还将在下述章节继续讨论它们可能的作用。我们还要慎重地建议学习者，目前只需注意一下此类规则并在图表中加以核查，但在我们给出更为详尽的论述之前千万不要在实际交易中尝试使用。

　　这种测量规则同可能发生的价位有关，在这个价位上价格将遇见突破头肩形态后第一次重要的前进阻力。如果测量一下从头顶部到颈底线的垂直价格距离，然后从最终突破颈线的点位开始向相同的方向划出一条同样长的垂直价格距离，所确定的点位常常就会落在或靠近首次反弹或停滞的价格区间。这种反弹在新趋势重新恢复之前可能是短暂的，也可能是长久的。例外的情况会大量地出现，最好的测量也只是个近似值。

　　从头肩形态中做出的最重要和最可靠的推论就是，我们手中的股票已经翻转了原来的走势，新的趋势将会持续运行，至少会持续到能够获取可观利润为止。

　　图表模式的合理性

　　很自然，技术派学者有理由要求一个合理的解释，为什么某些特定的结构能够预报趋势的反转，头肩模式就是这类问题的一个合理答案。在此之前，我们曾注意到多种不同的这类结构，其预测功效得到了有力的证明，但对其合理性解释却模糊不清。我们的一贯态度是，发现和建立这类结构的实际使用价值比解释它们为什么如此运行要重要的多，其实，在多数案例中，只要稍微思考一下就可以得到对于个别现象的基本解释。

　　这种解释，几乎毫无例外都会把我们带回到技术行为的基本原理中去——交易中人的要素、 买卖的相对平衡、以及没有得到证实但极有可能出现的专业人士的操纵行为。

　　我们已经注意到了，多数的反转走势都是逐渐完成的，其过程是，不断加大的卖盘慢慢抑制住了大笔买盘，或买盘力量的不断加大慢慢抑制住了原先的卖盘压力。

　　头肩反转的合理性

　　在头肩结构的情况下，反转是缓慢走出的圆头形，但却不像其他反转那样明显直观，其他反转结构中的转向是以有序方式完成的。在头肩模式中所表现的区别可以由某些股票在一定时间里的快速运动来加以说明，这种剧烈摆动明确地显示了这些股票是受到追捧的，或者说它们受到了专业人士的操纵。

　　一个完整的头肩图形仅仅是由一支活跃股票快速运动中的三个点位构成，在此点位原走势的推动力遇到了趋向逆转的技术力量的阻碍。

chenyu2222

就是没有图