投资者仍对农行IPO缺乏热情
来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com)
作者：无知小市民
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果在过去，投资一家中国大型银行并分享中国长期经济增长潜力的机会或许能让投资者垂涎三尺，但作为中国四大国有商业银行中最后一家上市的公司，中国农业银行股份有限公司(Agricultural Bank Of China Ltd., 简称：中国农业银行)的上市却并未使基金经理们趋之若鹜。
尽管中国农业银行此次规模达280亿美元的首次公开募股(IPO)吸引了新加坡政府投资公司淡马锡控股(Temasek Holdings Pte. Ltd.)、香港大亨李嘉诚和李兆基等重量级的基础投资者，但长线的机构投资者仍反应冷淡。
长期以来，在人们的印象中，中国农业银行一直都是四大国有商业银行中实力最弱的。基金经理和分析师们认为，由于历史遗留的不良贷款较多，农业银行对投资者的吸引力最低。农业银行2009年在农村地区的贷款规模占其贷款总额的30%，而农村地区的银行业务不仅经营成本较高，不良贷款比例也很高。
市场的动荡进一步削弱了投资者参与农业银行IPO的热情。就在本周，由于看到市场需求低迷，新疆金风科技股份有限公司(Xinjiang Goldwind Science & Technology Co., 简称：金风科技)和世达科技控股有限公司(World Wide Touch Technology (Holdings) Ltd., 简称：世达科技)先后取消了香港IPO计划。另外，基金经理称，中国银行(Bank of China Ltd.)和工商银行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)等其他实力较强的中资银行估值诱人，因此农业银行必须在发行价上大幅折让，才能让投资者觉得划算。
太平洋投资管理(Pacific Sun Investment Management)的基金经理Andy Mantel表示，欧元区债务危机、投资者对中国经济放缓的担忧以及中资银行的大规模融资导致投资者的期望值下降。作为专注于中国市场的对冲基金，太平洋投资管理目前持有中资银行股的净空头头寸，部分原因就是中资银行进行大规模融资以及部分银行的股权遭到稀释。为扩充资本，中资银行计划在未来几个月融资约700亿美元。
由于深知市况不佳，农业银行已经将IPO规模从最初计划的200亿-300亿美元进行了下调，而且还将一大部分留给了基础投资者。
基础投资者的到来有助于确保发行的成功，因为这些投资者都承诺在一定期限内不会出售该股，这个期限通常是6-12个月。据知情人士称，一些基础投资者早已瞄准了农业银行的香港IPO，其中包括渣打集团(Standard Chartered PLC)、卡塔尔投资局(Qatar Investment Authority)和科威特投资局(Kuwait Investment Authority)。
上海证交所周三表示，中国农业银行A股IPO中40%的股份将分配给基础投资者，这一比例高于之前几家国有银行的IPO。预计农业银行香港IPO中30%-40%的股份将留给基础投资者。
基金经理称，投资者对剩余60%-70% IPO股份的兴趣将取决于价格。多数人预计，农业银行的发行价将低于同类银行，这将使其筹资总额达到200亿美元左右，靠近目标区间的低端。
Martin Currie驻上海的中国及台湾资产组合经理Chris Ruffle认为，近来农业银行的经营表现不如四大国有商业银行中的另外三家，预计其发行价会较其他银行低15%-20%。
一位不愿具名的基金经理表示，他对农业银行的IPO并不热心，倒是更愿意购买其他实力较强的中资银行的股票。
他说，作为股票的挑选者，不一定非要关注农业银行，特别是在其他中资银行股目前都相当具有吸引力的情况下。他称，工商银行目前的价格与帐面价值比约为2倍，农业银行的定价应该在1.6倍左右。
这位经理称，最近计划进行的IPO交易中充斥了太多“低品质交易”，在市场动荡的情况下，人们有充分的理由不去涉足。
不过，既然政府有决心也有财力确保农业银行IPO成功，这笔交易肯定能够完成。
一位并未参与农业银行IPO顾问工作的香港银行家表示，这笔交易一定会完成，基金经理们就是看在股指的份上，也不能不参加农业银行的IPO。
尽管投资者兴趣不大，但中国政府却在努力推进这笔交易，甚至希望使其筹资规模超过2006年工商银行的220亿美元，从而成为全球规模最大的IPO交易。
安睿律师事务所(Eversheds)香港办公室的合伙人Stephen Mok表示，对于这样一家国有商业银行而言，这实在是个大胆的举动，而且也凸显出中国经济对资本的渴求，与其他大型国有企业的大规模募股一样，农业银行的IPO在很大程度上是受政治因素推动的。 | 
发表于 2010-7-1 20:36
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