600197伊力特——政策驱动本轮上涨，特别关注国家支援新疆的具体政策

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600197伊力特——政策驱动本轮上涨，特别关注国家支援新疆的具体政策

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：gumpchina1 浏览：10353 回复：2

600197伊力特——政策驱动本轮上涨，特别关注国家支援新疆的具体政策

1、      个股近期走势：09年12月-10年4月份围绕13元的中枢盘整了近4个月，09年EPS 0.2477元，对应的PE 52.5倍。4月初开始有一段连续放量拉升的走势，显示有新资金进入的迹象。4月6日-4月23日，由12.7元上涨至最高18.37元，涨幅44.6%。4月23日指数见顶后，最低跌至13.5元，最大跌幅26.5%。个股在日线MACD上显示强趋势，本轮下跌没有跌破0轴。



2、       近期要点梳理
1）新疆白酒第一品牌，占据了新疆30%的市场份额。09年销售收入8.7亿，预计10年收入突破10亿，利润2亿元。按10年实际所得税的税率是33%计算，净利润1.4亿元，折合EPS0.32元。
2）煤化工业务可能提前投产，10年贡献净利润4000万元，折合EPS0.1元。
3）近期援疆政策可能对伊力特股价产生的影响：总结起来是从两方面发展新疆的经济：
一方面是基础建设、改善本地居民的生活水平，就业环境：具体包括建设能源中心的建设规划，资源税改革，交通网络的建设，棚户区改造，解决失业人群的就业问题，解决社会保险和医疗保险的问题。上述政策对伊力特的业绩短期没有大的影响。长期看，发展新疆的经济有利于提高新疆居民的收入水平促进当地消费，伊力特作为当地的白酒龙头必然从中受益（08年江苏的GDP13000亿，对应新疆是4000亿，江苏白酒的龙头是洋河股份，省内销售约30亿，伊力特疆内销售5亿）；
另一方面，从发展地方经济的角度，国家投资发展新疆地区生产力，解决就业问题必然需要在政策上扶持新疆本地的企业向内地扩展市场，将新疆本地优势的产品，比如农产品，能源产品向外省输出。这方面的政策我认为是对伊力特的主要的利好。

3、       盈利预测及投资策略
白酒行业特性：伊力特目前主营中档白酒，伊利王品牌市场售价400元左右，平均毛利率在50%。基于对高毛利白酒行业的观察，销售收入的增长是推动业绩快速成长的主要因素：洋河股份（09年主营收入39.5亿，净利润12.5亿，08年主营收入26.8亿，净利润7.4亿）；汾酒（09年主营收入21.3亿，净利润3.5亿，08年主营收入15.8亿，净利润2.4亿）。产品提价，毛利率提高等，我认为对利润增长的贡献有限。
影响伊力特10年业绩大幅超预期的因素：
1）       政策扶持新疆产品外销，有助于伊力特打开省外市场：目前伊力特在浙江年销售超过3亿，正在积极开拓上海市场。政策的影响难以具体估算，目前乐观的估计10销售增长18%，如果政策大力扶持（比如优惠税率，各地对口支援的新疆产品展会和销售渠道对接等等），出现超预期的增长并非不可能。
2）       疆内促进消费的政策对疆内市场的影响：比如目前国家旅游局出台的每年2000万支持新疆旅游的政策，促进内地人口在新疆的消费必然正面影响到伊力特的业绩。
不利因素：伊力特主业是白酒，当前，市场认同度高的白酒企业（比如洋河股份）的特性是高毛利，好的激励机制，管理团队锐意进取，营销出色，渠道建设优秀，销售收入持续高增长。目前，上述特性在伊力特身上还没有显现。不能确定，公司能够把握这一轮国家政策扶持的机会，积极巩固本地市场，拓展外省市场。（个人认为公司投入大量资金在煤化工和物流业，不是好事情，如果能够明确增加白酒的投入更好。）

总结：伊力特股价上涨主要是受政策支持，而并非来自企业自身管理提升，品牌建设和渠道开拓，从估值角度，由于国家支持新疆的政策具有延续性，按照伊力特10年EPS0.32元，考虑煤化工0.1元的业绩，短期（3个月内）的高点（50倍PE）可能在21元附近，乐观的看到24-26元，低点在14-16元（受系统性风险影响）。
从技术上看，个股在4月6日启动，并非反映一季报增长的预期而是反映了国家进一步大力扶持新疆相关政策的预期，股价未来3个月内在18-22元附近构成新的盘整中枢的可能性较大，具体利好政策的出台和销售收入的明确增长（8月份公布中报可能是一个重要的时间窗口）将是下一步股价进一步上涨的催化剂。目前的操作策略以波段操作降低成本为主。


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