股指期货套利的起伏进退1/4

jamesjie2002

股指期货套利的起伏进退1/4

来自：MACD论坛(bbs.shudaoyoufang.com) 作者：jamesjie2002 浏览：1041 回复：1

在早先一篇的《股指期货套利的前世今生》中，整理了一些股指期货套利的基本境况。休息一晚沉下心来，反思那篇文字记述中可能有些对国内数量化投资情绪化的表述，多少有些偏失之处。更重要的是，一些实务性问题，并没有太多涉及，对同业对自己而言，实际裨益不大。
在实务操作领域，笔者并没有什么操盘经验。但从在校园起便喜好读阅金融史实，十几年下来，基本对国内国际金融变迁中的事故都有所感触。从两条方向，杂乱的聊一聊股指期货套利的一些具体问题。之所以说“杂乱”，首先是笔者写作能力较差；其次，是套利技术作为金融竞斗的一个高台，确实很多事件的隐秘之处，难以全面阐述；成败一念之间，只好意会。
第一个聊的方向，定在“广义的套利策略”上。希望由此共同反思凭什么“无风险套利”！一起往远处看，从而确定谈论的语境与目标，之后再进入第二个方向。
在任何竞斗逐鹿中，当局者的起伏，多不在于自身而是受环境背景影响，如同人走峰峦。对外部环境的理解与融入，才会让当局者适宜抉择……
在期货套利领域，笔者感触最强的似乎不是97、98年港股保卫战，而是国内商品期货操作者02、03那几年沪铜与伦敦铜间的组合套利，以及事件后期与国际炒家之间的狙击与反狙击。从国内操作者角度出发，利用国内铜业产能较集中，配以进口配额监管权力制度，从供求两方面合纵连横，形成一个进退有余的策略与赢利机制，并且在初期实际运作过程中验证确实有效可靠——这一模式的整体策略性而言，要比随后的国储棉、中航油期货事件中操盘者的投资策略完善得多，其设计者用心确实到位了。但从事件后期演变来看，基本是重复了十几年前索罗斯和5%铜先生间的竞斗结局。
这一件事情中，让笔者有两点感触很深。第一是套利策略的完善性，有其相对的背景与基础，在竞斗的过程中，不得不时常反省，并深刻理解“想到了不一定能做到”。
第二，则是虚拟金融世界无国界。金融期货领域的套利，单纯的策略或许集中在一些基差定价领域；再上一层的策略，可以规整一定的资金资源，在特定时点引发一些特定事件，从而在国内宏观层面获取价差组合收益。但更高一层，对国际金融资源的协整来看，国内金融操盘者，还是有所缺失的。这种缺失，并不妨碍前两类套利策略的成功，但也决不是画蛇添足……第三类策略储备的缺失，一旦发生，早先数年累积的成就，一朝边能灰飞烟灭。 对这个的思考，笔者心境也有不确定之处，首先是过去两年国内各家QDII投资失宜，尤其是**QDII基金的清盘事件，让人感到国内基金管理者，对股指期货工具实务管理策略的严重缺失[当然，也可能是笔者信息闭塞，对一些深层情景不是很了解，其中当事操盘者的困顿之处，以及制度枷锁的桎梏等等，没法感受]。但又似乎并不那么悲观，很早的一批人如吕梁等都是从港股转杀回国内股市的，而同期也有国内私人资金转战东南亚、南美洲等，布局在资源等产业领域，这些人事又隐隐让我觉得，[人力资源]局面并非那么严重。唯一可惜的一点是，这些人中一些思想活跃者，因为种种原因消失了；他们在的时候，或许给国内市场带来一些波折与成本……但如果没有他们，国家金融安全一旦遇到国际变故，似乎凭国内目前这些基金经理们“乖孩子”的性格，结果怕又是中国足球的境况翻版。
广义的股指期货套利，似乎和股指期货关联不大了，但这有那些问题解决了，才能说是一个“套利”。否则，硬把投机说成套利，便有些自欺欺人了。